百隆东方：受益于纺织产业向东南亚的转移

　　越南产能再次增加,公司将受益于纺织产业向东南亚的转移。

　　公司当前在越南拥有50万锭的色纺纱产能,是越南最大的色纺纱生产基地。公司在5月26日公告,将以自有资金投资3亿美元在越南新增50万锭色纺纱产能。目前大型面料和成衣厂商如申洲国际、南璇集团等在越南的生产基地都在逐步投产。而色纺纱由于时尚性较强,对于货品交期要求较高。因此随着更多面料和成衣加工企业在越南设立生产基地,对在越南当地生产的色纺纱的需求也将增加。因此我们预计公司在越南的新增产能销售前景良好,公司业绩将随着新增产能的逐步投放而持续增长。

　　色纺纱提价及新产品占比提升将推动毛利率持续改善。

　　2016年下半年棉花价格上涨幅度较大,而色纺纱整体提价较为滞后。

　　因此公司在2016年3,4季度的毛利率同比有所下滑。但是从16年年底新棉上市至今,棉花价格相对稳定,色纺纱的价格自3月份开始有所上调。因此我们预计公司的毛利率水平将在未来的几个季度逐步改善。同时公司持续加大新产品开发力度,特色工艺纱线以及功能性混纺纱线的占比不断提升,这将有助于公司毛利率的持续改善。此外,近年来色纺纱行业市场集中程度有逐步提升的趋势,公司作为行业龙头也将受益。

　　17-19年业绩分别为0.47元/股、0.57元/股、0.69元/股。

　　当前股价对应18年P/E为10.4x。我们认为公司在越南新增产能的扩张将推动公司营收增长,而公司的毛利率水平也有望出现改善。因此我们首次覆盖公司,给予买入评级。（广发证券）