海能达：切入卫星通信领域完善专网布局

　　公司公告,5月18日公司收到诺赛特通知,其股东PrivetFundManagementLLC以11.00美元/股的收购要约,该价格高于公司初始报价10.25美元/股。

　　通过详细的分析和讨论,公司董事会决定将要约收购价格提高至11.25美元/股,共计6,800万美元(约合人民币4.67亿元)。

　　整合产业链弥补天线技术短板,切入卫星通信领域完善专网布局。

　　诺赛特的主要业务有两块:基站天线和卫星地面终端产品。首先,随着公司国内外市场的快速发展,在宽窄融合的大趋势下,专网组网的需求日益提升,同时带动对专网基站天线的需求的快速增长。诺赛特作为公司基站天线的主要供应商之一,能够为不同行业客户提供高度定制化的产品。此次收购可以有效降低公司的生产和采购成本,同时弥补公司在天线技术方面的短板。其次,卫星通讯作为专网通讯的补充,虽然市场份额有限,但其在专网通讯中的作用是不可替代的。我国卫星通信产业自2000年以来发展迅速,根据产业信息网数据,其产业规模由2008年的110亿元增加到了2014年的584.8亿元,复合增长率高达32%,但总体规模与国外发达国家相比还是存在较大差距,技术水平也有待提升。就卫星通信产业链而言,处于下游的运营服务经济规模相对较大,而地面设备制造企业的经济规模相对较小,具备一定经济规模的企业并不多见。诺赛特拥有40多年卫星地面终端的行业经验,具有较强的研发、生产、销售能力以及相当数量的卫星通讯相关专利。此次收购将使公司快速进入卫星通信领域,并结合现有专网产品,为专网用户提供更全面的整体解决方案。考虑到收购诺赛特带来的产业链整合效应,以及切入卫星通讯可以完善公司在专网领域的全面布局,在对诺赛特经营情况和财务报表进行了详细分析后,公司决定提高收购报价,无疑彰显了其整合上下游,提升全球竞争力的信心和决心。

　　各项业务全面发力,“份额提升+规模效应”助力未来持续高增长。

　　近年来,由于经营治理不善、业务转型失败等各种原因,全球专网行业的几个主要玩家(包括行业龙头摩托罗拉)的市场份额均有所下滑,除去被公司收购的赛普乐以外,只有海能达始终保持着较高的业绩增长,在全球专网市场的份额正不断提升。在国内PDT加速建设和宽窄带融合的大趋势下,公司的PDT、DMR、OEM等业务将持续高速增长,加上未来在宽带和军工等方面的发力,公司整体业绩增速有望再创新高。此外,随着规模效应的显现,公司的净利润增速也将有所提升。

　　我们认为,受益于市场份额的提升和规模效应的显现,公司有望在未来几年继续保持高速增长。给予公司17-19年的EPS分别为0.46元、0.69元、0.98元,重申“买入”评级,继续坚定看好。（天风证券）