阿里拟入股联华超市 概念股炒涨气氛升温

　　阿里拟入股联华超市 概念股炒涨气氛升温重庆百货:拟增资马上消费金融 主业底部改善可期家家悦:生鲜自有品牌优势突出 胶东超市行业龙头永辉超市:公司经营状况空前良好三江购物:阿里系拟持股32% 线下线上融合加速

　　重庆百货:拟增资马上消费金融 主业底部改善可期

　　重庆百货 600729

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛 撰写日期：2017-05-09

　　重庆百货公告:拟出资2.66亿参与马上消费金融公司第二轮增资,增资完成后,马上消费金融注册资本增加9.1亿至22.1亿,重百持股比例微降至30.62%(原持股比例31.58%)。

　　马上消费金融资产规模大幅扩张,消费金融高速发展。

　　公司公告,马上消金1Q17单季资产规模扩张51.7亿至128亿(Q1平均资产规模102亿)。1)马上单季营收5.98亿,由收入/平均资产规模测算,年化放贷收益率(含手续费等)约23%,高于银行信用卡贷款利率(18.25%),但低于24%/36%红线,符合监管要求;2)1Q17马上消金净利润0.16亿,主要由于马上放贷期限较长(6-12个月),贷款成本费用(征信等)一次性计入而贷款收入分期确认;3)暂不考虑增资,按中银&捷信等同行3-4%ROA测算,马上全年有望实现3-4亿利润,对应上市公司投资收益0.9-1.2亿。

　　主业稳健增长,1Q17盈利回暖明显。

　　公司此前的定增方案是引入物美投资、步步高等三家机构,定增价格为23.81元/股,融资总规模48.8亿元。由于融资新政限制,拟修改方案。公司1Q17单季营收91.8亿(YoY-11.7%),归属净利润3.6亿(YoY+14%),扣非后3.5亿(YoY+20.6%),我们预计公司主业利润平稳增长。

　　预计17-18年实现净利润4.9亿、5.7亿,维持买入评级。

　　历经15-16年大幅关店调整后,主业收入端有望逐季改善、利润端增长有望延续。维持17-18年4.9亿(YoY+17.6%)/5.7亿(YoY+15.5%)的盈利预测(考虑消费金融高景气有望持续),现价对应17年动态估值20XPE,维持买入评级!

　　阿里拟入股联华超市 概念股炒涨气氛升温重庆百货:拟增资马上消费金融 主业底部改善可期家家悦:生鲜自有品牌优势突出 胶东超市行业龙头永辉超市:公司经营状况空前良好三江购物:阿里系拟持股32% 线下线上融合加速

　　家家悦:生鲜自有品牌优势突出 胶东超市行业龙头

　　家家悦 603708

　　研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2016-12-14

　　深耕山东基层零售市场,受益于区域经济发展和居民收入提高

　　2015年,山东是我国的人口数量第二、GDP总量第三的大省,全省社会消费品零售总额为2.78万亿元,以2012年为基期的社销零售总额三年CAGR为13.11%,高于同期全国的12.67%。公司实施“山东广度、胶东深度”的发展战略,截止2016年9月末,已在威海、烟台、青岛地区开设门店531家,并由胶东地区逐步向山东其他地区扩展,进入潍坊、济南、莱芜、临沂、枣庄等地市,开设门店89家。近年来,公司在农村大力发展综合超市,2015年末门店数达到有224家,以2012年为基期的农村综合超市门店数量三年CAGR为18.08%。

　　生鲜销售额占比接近80%,收入和净利润都将受益于温和通胀预期

　　公司以生鲜产品的销售为特色,2015年公司销售收入的42.61%来源于生鲜,36.29%来源于食品。公司生鲜和食品的销售收入占比为78.90%,在A股超市行业9家上市公司中,仅次于永辉超市(90.08%)。温和通胀将对以生鲜食品作为核心品类的超市企业带来积极影响,主要表现为改善超市门店的同店增速,提升收入。由于超市企业主要费用为租金、人工等固定费用,经营杠杆率较高,收入改善将对净利润有显著的提升效应。

　　自有品牌不断增加,销售额占比接近9%,有利于毛利率的提高

　　公司选取了品牌关注度较弱、销售量大、购买频率高的商品建立自有品牌。目前公司已经拥有了“荣光”、“麦香苑”、“悦记飘香”、“柔可馨”等多个自有品牌,涵盖了食用油、干货食品、自制熟食、卫生用品等商品种类。2015年公司自有品牌商品的营业收入占商业零售业务收入的比重达到8.90%。部分募投资金将用于物流中心的建设,进一步提升自有品牌销售额占比。

　　首次覆盖,买入评级,6个月目标价为26.40元

　　我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.75/0.88/0.95元,以2015年为基期的三年归母净利润CAGR为11.5%。我们给予公司股票6个月26.40元的目标价,对应于2017年30X市盈率,首次覆盖,评级为买入。

　　投资风险:经营区域较为集中,部分租赁物业产权不完善

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　　永辉超市:公司经营状况空前良好

　　永辉超市 601933

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2017-02-13

　　公司竞争和经营环境空前良好,品牌影响力、议价能力和经营能力持续提升。从我们调研的情况来看,公司目前的经营情况和竞争环境都非常良好。在我们调研的江苏和浙江区域,公司目前所面临的竞争对手无论在开店速度、进店客流、同店增长、经营效率等各个方面都和永辉有相当大的差距。此外,公司的品牌形象和品牌影响力大幅提升。公司红标、绿标、精标店的分层次门店布局结构大幅提升公司的品牌形象。尤其是绿标店和精标店在店面形象、商品陈列、商品档次以及各个方面都将永辉的品牌形象进行了比较大的提升,公司的品牌影响力持续提升,获得门店物业的能力大幅提升,和物业方的议价能力大幅提升。各方面的竞争能力保持得非常良好。在电商普遍加大超市品类拓张的背景下,公司进店同店进店客流仍能够实现小幅正增长,商品结构的调整和客单价的提升使公司同店增速实现双位数增长。盈利能力和净利率大幅提升。

　　新店培育期大幅缩短至三个月,展店能力大幅提升,未来门店开设数量超预期是大概率事件。

　　得益于竞争减缓、议价能力提升以及激励机制的改革,公司目前新开门店的培育期大幅缩短,过去几年新店培育期至少需要一年的周期,目前各个区域的新店培育期缩短至最多三个月,有些门店开业次月甚至当月实现盈利。我们认为,公司未来几年门店的开设数量超预期是大概率事件。首先,公司新开门店压力大幅缩小,对经营几乎不产生冲击;其次,公司目前账上现金充裕,110多亿现金为展店提供资金支持;再次,公司门店储备充足,目前储备门店170多家,而且仍在快速拓展中;此外,公司员工储备充足。我们预计未来几年公司新店开设数量将超过100家。

　　合伙人机制大幅提升员工积极性,提升盈利能力。公司自2015年开始进行激励机制的变革,在门店中引入合伙人制度,将员工利益和门店利益紧密棒冰,门店管理扁平化,大幅提升员工积极性。目前这一机制运作的非常流畅,大幅提升公司门店购物体验,提升门店毛利率,降低费用率,提升整体盈利能力。

　　上调盈利预测,维持“买入”评级。我们上调公司2016-2018年盈利预测,预计2016-2018年营业收入分别为492.22/603.55/731.56亿元,YOY16.79%/22.60%/21.20%,(原预测值为492.22/595.13/711.73亿元,YOY16.79%/22.91%/19.59%),预计归属于母公司股东净利润分别为12.43/15.24/21.56亿元,YOY105.34%/22.60%/41.42%(原预测值为12.43/14.22/19.06亿元,YOY105.34%/14.40%/34.04%),对应当前股价的PE分别为39/32/22,给予公司2017年40倍PE对应的合理股价为6.4元。维持“买入”评级。

　　阿里拟入股联华超市 概念股炒涨气氛升温重庆百货:拟增资马上消费金融 主业底部改善可期家家悦:生鲜自有品牌优势突出 胶东超市行业龙头永辉超市:公司经营状况空前良好三江购物:阿里系拟持股32% 线下线上融合加速

　　三江购物:阿里系拟持股32% 线下线上融合加速

　　三江购物 601116

　　研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2016-11-21

　　公司拟定向增发1.37亿股,阿里巴巴泽泰现金认购后将持股32%

　　11月18日晚,公司公告称董事会审议通过《2016年度非公开发行A股股票预案》:非公开发行股票数量为不超过1.37亿股,发行价格为11.11元/股,发行对象为杭州阿里巴巴泽泰。本次非公开发行股票的募集资金总额为不超过15.21亿元,募集资金净额拟用于超市门店全渠道改造项目和仓储物流基地升级建设项目。该发行方案尚需经公司股东大会审议通过以及中国证监会核准。此外,和安投资将以协议方式向杭州阿里巴巴泽泰转让其持有的三江购物3834万股。结合上述情况进行测算,公司股份总数将增至5.48亿股,其中陈念慈先生直接及通过和安投资间接持股40.12%;杭州阿里巴巴泽泰直接持有公司32.00%的股份。本次发行未导致公司控制权发生变化,陈念慈先生仍为公司实际控制人。

　　阿里入股,有利于公司加速实体与互联网的融合

　　阿里巴巴集团为全球领先的电子商务平台运营商,也是全球数据处理领域极具影响力的互联网企业之一,公司拟通过本次非公开发行向其下属企业杭州阿里巴巴泽泰发行股份,引入阿里巴巴集团作为公司战略投资者。一方面可以引入互联网思维和视角,拓宽互联网业务的管理和经营思路,另一方面借助阿里巴巴集团在电子商务平台运营方面的成熟经验,以及强大的用户触及能力,通过云计算、移动互联等新兴技术,优化公司的门店管理系统、存货管理系统、会员管理系统、物流仓储系统,推动公司加速实体与互联网的融合,实现公司业务战略升级。

　　有望摆脱成长性较弱的缺陷,进入新的发展阶段

　　公司位于浙江宁波,长期成长性相对较弱。2016年9月,公司完成员工持股计划,公司购买自身股票321.69万股,占公司总股本的0.78%,成交均价为10.88元,其中高管以1:4杠杆购买公司股票(高管出资700万,融资2800万元人民币),成为业务变革的契机。此次定增方案公布,有望引入阿里巴巴入股,长期有利于公司加速实体与互联网的融合,公司进入新的发展阶段。

　　调整盈利预测,维持买入评级,上调目标价至19元

　　以增发后的5.48亿股股本为基准,我们调整对公司2016-2018年EPS的预测分别为0.14/0.16/0.18元(之前为0.16/0.16/0.17元),阿里入股有利于公司加速实体与互联网的融合,不排除未来阿里弯道超车,变更为大股东的可能性,上调目标价至19元。

　　风险提示

　　宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。