煤炭企业上半年业绩可期 概念股扬帆起航

　　煤炭企业上半年业绩可期 概念股扬帆起航陕西煤业:1季度业绩环比增盈约五成 持续看好低估值动力煤龙头平煤股份:7年1季度净利3.2亿元 优质焦煤公司兖州煤业:2017产量有增长的稀缺煤炭公司中煤能源:2017年第一季度业绩强劲 符合指引

　　陕西煤业:1季度业绩环比增盈约五成 持续看好低估值动力煤龙头

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2017-05-02

　　事件评论

　　2016年煤炭产、销量同比下滑。2016年公司煤炭产量9205万吨,同比下降16.33%,其中渭北矿区、彬黄矿区、陕北矿区产量为1113、2858、5234万吨,同比分别下降45.65%、8.07%、10.45%;煤炭销量12441万吨,同比下降8.36%,其中自产煤销量9015万吨,同比下降7.01%,贸易煤销量同比下降11.70%。2017年1季度煤炭产销量为2401.22、2999.95万吨。

　　剥离渭北矿区降本显著叠加行业景气度提升,吨自产煤毛利大增。2016年公司吨煤售价233.19元,同比上涨43.91元,其中吨自产煤售价222.59元,同比上涨57.69元,吨贸易煤售价261.06元,同比上涨10.87元。2016年公司剥离渭北矿区落后产能,公司员工数量下降至28331人,降幅达50%,吨煤人工成本同比下降24.93%,吨自产煤完全成本150.77元,同比下降8.62元,行业景气度提升下吨自产煤毛利同比上升66.31元至71.82元。

　　费用控制得力。2016年公司期间费用合计81.20亿元,同比下降23.73%,其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降30.39%、10.87%、43.53%。

　　行业景气度提升及成本管控较好,1季度环比增盈。1季度煤价强势公司成本控制较好,吨煤毛利环比上升60.18元至221.65元,煤炭毛利率环比提升12.11个百分点至56.55%,实现归属净利润26.74亿元,环比增加54.68%。

　　动力煤龙头标的,行业盈利修复下业绩弹性较好,中长期受益于供给侧改革,维持“买入”评级。公司资源禀赋行业领先,将充分受益于供给侧改革下的行业集中度提升,16年剥离亏损矿井后轻装上阵,在行业盈利逐步修复下业绩弹性较好,两对地处陕北矿区在建矿井小保当矿(一期800万吨)、袁大滩矿(500万吨)保障后续优质产能释放,我们预测公司17、18年EPS分别为0.77、0.88元,对应PE分别为8、7倍,维持“买入”评级。

　　煤炭企业上半年业绩可期 概念股扬帆起航陕西煤业:1季度业绩环比增盈约五成 持续看好低估值动力煤龙头平煤股份:7年1季度净利3.2亿元 优质焦煤公司兖州煤业:2017产量有增长的稀缺煤炭公司中煤能源:2017年第一季度业绩强劲 符合指引

　　平煤股份:7年1季度净利3.2亿元 优质焦煤公司

　　平煤股份 601666

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2017-05-04

　　16年扭亏为盈,17年1季度盈利3.2亿元

　　公司2016年净利润7.5亿元,扭亏为盈(2015年亏损21.4亿元)。折合每股收益0.32元。公司扣除非经常性损益后的净利润为0.8亿元,主要是公司处置非流动资产的损益金额达6.4亿元。 公司2017年一季度净利润3.2亿元,折合EPS为0.13元。

　　精煤洗出率提升至31%,17年1季度吨煤净利约41元

　　2016年:原煤产量2989万吨,同比减少15%,其中精煤产量918万吨,同比增加32%。精煤洗出率达31%,同比增加11个百分点。商品煤综合售价为409元/吨,同比增长31.0%,其中,混煤售价302元/吨,冶炼精煤售价679元/吨,其他洗煤售价144元/吨;吨煤成本336元/吨,同比增加25.1%;实现吨煤毛利73元/吨,同比增加67.3%;吨煤净利25元/吨。 2017年Q1:原煤产量764万吨,同比增加0.9%;精煤产量230万吨,同比增长8.9%,精煤洗出率30.1%。吨煤净利约41元。公司预计17年原煤产量3320 万吨,同比增长11%,精煤产量900万吨,

　　未来有望受益国企改革带来的制度性红利

　　根据证券时报报道,17年1月河南省国有企业改革发展暨国资监管工作会议,明确河南省三家省管煤炭巨头企业(河南能化、平煤神马、郑煤集团)将改组为国有资本投资公司。此外,会议指出将探索建立各类国有资本运营平台,推进市场化债转股的进程,减小企业财务压力。我们预计未来公司有望受益国企改革带来的制度性红利。

　　预计17-19年EPS分别为0.47元、0.29元和0.29元

　　公司目前估值较低,预计17年PE约11倍,公司PB仅1.1倍,低于多数焦煤公司。维持“买入”评级。

　　风险提示:国内宏观经济增速低于预期,煤价超预期下跌。

　　煤炭企业上半年业绩可期 概念股扬帆起航陕西煤业:1季度业绩环比增盈约五成 持续看好低估值动力煤龙头平煤股份:7年1季度净利3.2亿元 优质焦煤公司兖州煤业:2017产量有增长的稀缺煤炭公司中煤能源:2017年第一季度业绩强劲 符合指引

　　兖州煤业:2017产量有增长的稀缺煤炭公司

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：海通证券 分析师：吴杰,李淼 撰写日期：2017-03-23

　　区位优势最明显,2017年产量有望明显增长。兖州煤业主要生产动力煤,另有15%左右的冶金用煤。公司煤质较好,主要年产能如下:1、山东本地矿井3600万吨,生产成本略高于其他地区,但由于处于煤炭主要消费地,减少60%的运输成本,盈利大幅领先多数动力煤企业。2、内蒙地区矿井3500万吨优质动力煤,今年或将新增投产1500万吨,带来公司产量近30%的增长。3、山西120万吨和澳洲3300万吨年产能。今年并购澳洲矿如果成功,有望带来2000万吨以上的产量增长。公司预计16年归母利润增120%~140%,推算四季度吨煤净利超过45元,较16年前三季度大幅好转,由于煤价仍然较强,17年更值得期待。

　　海外资产扩张,收购之后澳煤有望扭亏。公司澳洲矿井合计产能3300万吨/年,预计16年产量约3100万吨。2015年亏损14亿元,预计该公司2016年亏损仍在15亿元左右,17年兖煤澳洲拟23.5亿美元收购力拓集团子公司持有联合煤炭,主产动力煤和半软焦煤,储量8.6亿吨,该公司2015年商品煤产量2470万吨,税前利润2.19亿澳元。收购完成后预计2017年澳洲资产有望实现盈利,减亏15亿元以上。

　　山东国改积极,母公司实力雄厚,积极布局金融,产融结合双驱动。公司16年1月组建国有资本投资公司,在降低成本,管理人员竞聘方面做出了较大的改善。公司母公司兖矿集团资产丰富,仍有大量盈利资产,目前集团负债率高达75%,17年初工行和集团签订了100亿债转股和46亿美元信贷,支持兖矿国际化发展,都将有利于公司走出去战略和做大做强。公司近年参股齐鲁银行、浙商银行、中期期货等金融机构,有利于提升公司融资能力,金融资源双轮驱动,在资本市场产生更好的协同效应,打造煤炭金融帝国。

　　低估值,高增长,维持买入评级。由于煤价逐步回升,在供给侧改革去产能,去杠杆,降成本的前提下,我们认为公司澳洲业务会有较大突破,国内煤炭产量也将快速增长,成为2017年极少数产量能有30%以上增长的公司。预计公司2016年-2018年EPS分别为0.32/0.81/1.5元,参考17年主流煤炭公司的平均20倍PE,给予公司20倍PE,上调对应目标价至16.2元,维持买入评级。

　　风险提示:动力煤价下跌,海外政策风险。

　　煤炭企业上半年业绩可期 概念股扬帆起航陕西煤业:1季度业绩环比增盈约五成 持续看好低估值动力煤龙头平煤股份:7年1季度净利3.2亿元 优质焦煤公司兖州煤业:2017产量有增长的稀缺煤炭公司中煤能源:2017年第一季度业绩强劲 符合指引

　　中煤能源:2017年第一季度业绩强劲 符合指引

　　中煤能源 601898

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2017-05-03

　　2017年第一季度,中煤能源国际会计准则下的净利润为14.7亿元人民币,相较2016年第一季度4.47亿元人民币的净亏损大幅扭亏,环比增长12%。

　　中国会计准则下的净利润达到11.7亿元人民币,符合公司10-13亿元人民币的指引区间。在国际会计准则和中国会计准则下,第一季度业绩分别占全年预测的32%和26%。我们重申对H股和A股的买入评级。

　　支撑评级的要点

　　2017年第一季度,公司利润增长主要得益于实现煤炭价格同比增长83%。

　　我们预计在今年接下来的时间中,国内动力煤价格将逐步降至政府指引范围(热值5,500大卡/公斤的秦皇岛动力煤价格为500-570元/吨)。此外,由于公司计划使全年单位生产成本持平,我们预计煤炭销售单位成本将由2017年第一季度的高位下降。

　　公司去年处置了亏损中的焦煤业务。新利润增长引擎方面,预计蒙大煤制烯烃项目和中天合创能源一期项目将在2017年贡献半年业绩,等待政府对产能置换计划进行最后批准的三个新矿预计最快在2018年贡献2,900吨/年的新产能。

　　评级风险

　　煤炭价格大幅下跌。

　　煤炭经营成本高于预期。

　　煤炭化工产品利润率低于预期。

　　估值

　　我们维持对H股0.7倍2017年预测市净率的估值,重申买入评级,目标价格5.37港币。

　　A股方面,将目标价微幅上调至6.66人民币,维持买入评级。目标估值为1倍2017年预测市净率。