十三五将出台千项环保标准 概念股引追捧

　　十三五将出台千项环保标准 概念股引追捧伟明环保:毛利率提高费用率下降 产能扩张业绩稳步提升巴安水务:订单释放助力业绩增长 筹划员工持股彰显公司信心永清环保:战略布局土壤修复市场 17年望迎来新局面富春环保:业绩增长35%符合预期 异地复制成效显著

　　伟明环保:毛利率提高费用率下降 产能扩张业绩稳步提升

　　伟明环保 603568

　　研究机构：海通证券 分析师：张一弛 撰写日期：2017-05-04

　　公司披露2017 年一季度报告,业绩大增!2017 年第一季度,公司营业收入2.11 亿元,同比增长28.06%,归母净利1.21 亿元,同比增长45.69%,主要是因为公司产能的提升。公司完成发电量3.15 亿度,上网电量2.56 亿度,平均上网电价0.641 元/度,垃圾入库量85.83 万吨。

　　毛利率提高,销售费用率、管理费用率、财务费用率均同比下降。2017 年第一季度,公司销售毛利率67.74%,同比上升1.33 个百分点。销售费用同比增长19.92%至182 万元,销售费用率同比下降0.06 个百分点至0.86%;管理费用同比增长6.23%至1464 万,管理费用率同比下降1.42 个百分点至6.93%;财务费用同比增长0.07%至1298 万元,财务费用率同比下降1.72个百分点至6.15%。其他收益方面,公司投资收益63 万,同比增长838.87%,主要是公司购买理财产品增加所致;营业外收支2826 万元,同比增75%,主要是瑞安公司增值税退税所致。

　　主要公司在手订单充足,项目全部投产后可贡献5 亿以上的运营利润。截至16 年底公司生活垃圾焚烧处理运营项目13 个,其中BOT 运营项目12 个,运营服务项目1 个。运营项目的设计日处理垃圾能力为10060 吨/日,在建项目的设计日处理垃圾能力为2600 吨/日,筹建项目的设计日处理垃圾能力为2850 吨/日,上述项目全部投产后公司将拥有设计日处理垃圾能力合计为15510 吨/日,对应运营利润可达5 亿元以上。

　　建设期不确认收入,毛利率高且稳定。公司的垃圾焚烧发电项目均为外包建设,公司在建设期不确认建造收入,期间支付的工程价款确认为“无形资产----特许经营权”,在经营期内摊销。垃圾焚烧发电项目建成后,公司在运营期内根据实际处理垃圾量及发电量分别收取垃圾处置费和发电收入。由于土建业务的毛利率低于垃圾焚烧发电,外包建筑业务、只确认运营收入的模式使得伟明环保可以将公司资源集中在垃圾处理及焚烧发电这一毛利率较高的业务,提高运营效率以及综合毛利率。同时,该种模式下,伟明环保的综合毛利率保持相对稳定,避免了自建模式下项目运营阶段差异(主要是新项目建设期的较低毛利率摊薄)导致的综合毛利率起伏。

　　盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归属母公司所有的净利润4.24、5.17、6.35 亿元,对应EPS 为0.62、0.75、0.92 元。参考可比公司估值,给予公司2017 年45 倍PE,对应目标价27.90 元,给予买入评级。

　　风险提示。公司跨区域拓展存在不确定性,项目进度不及预期。

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　　巴安水务:订单释放助力业绩增长 筹划员工持股彰显公司信心

　　巴安水务 300262

　　研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2017-01-19

　　投资要点

　　事项:

　　1月18日,公司发布业绩预告,预计2016年公司实现归母净利润1.31-1.46亿元, 同比增长70%-90%,同时公司公告拟推出员工持股计划。

　　平安观点:

　　项目有序推进,全年业绩高增长:公司利润增长主要系六盘水工程项目、沧州海淡项目及泰安项目施工取得一定进展,达到收入确认条件,此部分业务对公司利润贡献较大,同时公司收购的奥地利KWI完成股权交割,对利润也有一定贡献,我们预计公司实现股权激励目标(1.36亿元)问题不大。

　　筹划员工持股计划彰显公司信心:公司拟推出员工持股计划,我们认为,员工持股计划的推出表明公司对未来发展的信心,同时员工计划可以激发员工的积极性,提高员工的凝聚力和竞争力,预计在股权激励+员工持股计划的共同激励下,公司业绩仍将维持高增长。

　　盈利预测与估值:结合公司情况,修正公司盈利预测,预测公司2016-2018年EPS分别为0.32、0.66、1.10元(前值0.37、0.66、1.10元),同比分别增长83.6%、108.1%、66.8%。考虑到公司海淡业务技术优势和项目优势所带来的高增长、海绵城市和危废业务的持续布局,参考行业内可比公司估值,给予公司17年35倍PE,目标价23元,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:公司项目落地低于预期。

　　十三五将出台千项环保标准 概念股引追捧伟明环保:毛利率提高费用率下降 产能扩张业绩稳步提升巴安水务:订单释放助力业绩增长 筹划员工持股彰显公司信心永清环保:战略布局土壤修复市场 17年望迎来新局面富春环保:业绩增长35%符合预期 异地复制成效显著

　　永清环保:战略布局土壤修复市场 17年望迎来新局面

　　永清环保 300187

　　研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏,郑小波 撰写日期：2017-05-03

　　事件:公司公布16年年报,期内营收15.36亿元,同比增98.62%;归母净利润1.42亿元,同比增25.36%,EPS为0.22元。同时17年一季度营收2.28亿元,同比增79.44%,归母净利1598万元,同比增127.32%。

　　团队扩张致销售及管理费用率提升,战略布局有望在17年收获成效。公司期内加大研发及营销队伍的建设,深耕土壤修复的市场布局,导致销售和管理费用同比升125.5%,费用率升1.37个百分点至11.52%。毛利率略升0.52个百分点至23.76%。

　　加大土壤修复市场布局,外延并购提升技术实力:受邵阳项目延迟影响,期内土壤修复营收下降30.49%至0.93亿元。公司15年收购美国IST公司并在16年出资3050万加元收购全球原位热脱附技术领先的MC2公司51%股权,同时在上海成立土壤研究院,加快土壤修复的技术储备。市场拓展上,公司调整业务结构,加大一线营销队伍建设,期内承接靖江西来电镀中心、大连瑞泽农药公司、徐州寰宇焦化厂等项目,并成功获得长株潭第一个耕地修复项目。伴随全国各地的营销网点深耕细作,17年在修复领域有望进入订单的高速增长期。

　　垃圾焚烧稳步推进,新能源业务增长迅速:期内新余和(1000吨/天)和衡阳一期(600吨/天)两个垃圾发电项目已稳定运营,参股的长沙垃圾发电(5100吨/天)料将于17年度试运行。新能源业务营收5.4亿元。控股子公司艾能森承接的首个风电项目-中科蓝天包头达茂旗也于16年12月31日并网发电,为公司开展新能源业务发展道路的一个里程碑。

　　大气治理业务稳步增长:期内大气治理实现营收7.24亿元,增37.50%。2016年全年公司该项业务保持高速增长,实现订单超10亿元。“清洁岛”烟气综合治理一体化解决方案获得市场认可,在全国承接多个项目。

　　获得环评甲级资质,增强入口效应: 公司于16年8月取得环评甲级资质,环评咨询业务营收0.45亿元,同比增81.8%。除长沙外,已在北京、上海建立专业团队,并且在全国各地区获取大量优质订单,同时能与下游项目工程产生协同效应,带来项目资源。

　　维持“买入”评级:鉴于公司在修复领域布局落地尚需验证,基于审慎考虑,下调17-18年净利至2.12/2.92亿元,EPS为0.33、0.45元,维持“买入”评级,目标价16.40元。

　　风险提示:公司土壤修复订单落地不及预期。

　　十三五将出台千项环保标准 概念股引追捧伟明环保:毛利率提高费用率下降 产能扩张业绩稳步提升巴安水务:订单释放助力业绩增长 筹划员工持股彰显公司信心永清环保:战略布局土壤修复市场 17年望迎来新局面富春环保:业绩增长35%符合预期 异地复制成效显著

　　富春环保:业绩增长35%符合预期 异地复制成效显著

　　富春环保 002479

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤 撰写日期：2017-01-17

　　煤炭贸易业务收缩致16年营收下降6.17%,热电联产收入增长35.9%2016年公司实现营收26.99亿元,同比下降6.17%,净利润2.45亿元,同比增长35.03%,折合每股收益0.31元。除热电业务外,公司的煤炭贸易业务、纸品销售业务正逐步收缩,“固废处理+热电联产”异地扩张是驱动业绩增长的主要动力。受益于清园生态投产与并表,公司全年热电业务实现营收16.92亿元(+35.9%),热电联产业务毛利润贡献率之和高达95%以上。

　　环保机组占比提升上网电价同比增加4.2%,热价若上调业绩弹性较大目前公司本部资源综合利用机组的热电产量约占总产量的2/3,平均上网电价同比提升4.2%,2016年发电收入同比增长30.5%。公司本部供热价格处于低点,收购清园生态后,有望打破富阳本部供热市场低价竞争格局,热价有望上调。公司本部现有供热量约600万吨/年,供热价格若上调10-20元/吨,则对应6000-12000万元的利润弹性。

　　公司四大“固废+热电”模式基地均已投产,外延+扩产业绩高成长可期公司富阳、衢州、常州、溧阳4个产能基地已于2016年底全部投产。尚不考虑溧阳产能,2016年公司供热能力2205t/h,总装机容量253MW。2016年11月增发预案拟收购新港热电剩余股权和新港改扩建项目,并为热电设备技改和溧阳北片区热电联产项目募资共9.2亿,同时公司拟收购常安能源92%股权,打造第五大产业基地。考虑到东港热电在建项目、溧阳产能、新港扩建供热产能提升以及常安能源的产能贡献,未来公司供热能力有望超3000t/h,装机容量有望超320MW,产能加速释放下业绩高成长可期。

　　内生激励+外延扩产推动业绩高增长,维持“买入”评级若不考虑增发,预计公司17-19年EPS 分别为0.59、0.78、0.97元/股,对应PE 为22、17和13倍。董事长换帅后公司资本运作加快,实际控制人增持凸显信心,维持“买入”评级。

　　风险提示热力需求波动导致利润率波动;项目扩产进度低于预期;增发进度低于预期。