雄安将打造邮改创新试验区 概念股引关注

　　雄安将打造邮改创新试验区 概念股引关注先河环保:京津冀治霾新方案或将驱动业务高增长青集团:制造业务下滑影响业绩 环保业务有望高增长保变电气:专注变压器主业 迎来业绩修复期金隅股份:水泥业绩大幅改善 地产结转加速

　　先河环保:京津冀治霾新方案或将驱动业务高增

　　先河环保 300137

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2017-03-08

　　报告摘要:

　　17年京津冀治霾新方案:限产+停产、运煤限制。根据京津冀地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿),2017年冬季供暖季,AQI持续“爆表”的石家庄、安阳、邯郸、唐山等市,钢铁产能限产50%。同时,《工作方案》要求,“冬季采暖季,电解铝厂限产30%以上;氧化铝企业限产50%左右;碳素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%;医药、农药企业在冬季采暖季全部停产,由于民生等需求存在特殊情况确需生产的,应报省级政府批准。”京津冀联防联控:网格化监测将收益。在各方推动下,京津冀地区联防联控具体实施细则17年有望出台,激发京津冀地区生态环境监测网络的建设需求,传感器监测设备因成本/用电/占地等优势,可以实现城市大面积布点,或与微型监测站设备进行组合布点,构建网格化的大气监测体系,助力京津冀地区空气质量的改善。

　　大气网格化监控的领导者。先河环保是国内网格化监控的领导者,在业内率先推出国标方法与微型站设备组合应用,保证了网格化监控系统数据的科学性。公司已完成20个城市2000个点位的布设,16年在河北地区网格化订单额为1.16亿元,占河北总订单的72%,全国订单的30%左右。

　　按衡水市15年170个点位280套设备3000多万元投资的标准测算,河北地区网格化监控市场潜力约39亿元。

　　VOCs治理或加速推进。2015年9月,公司公告签订河北雄县18亿元包装印刷产业VOCs治理PPP项目框架协议,随着京津冀治霾的推进,该项目近期有望推进落实。参考中山市VOCs治理模式:公司免费为排污企业安装设备,统一回收有机溶剂,进行提纯资源化,再折价回售给排污企业获利;按雄县8万吨VOCs排放量(提纯80%)、5000元/吨的售价(折价60%)测算,公司VOCs治理年营收或达3.2亿元。

　　公司估值:我们预计公司16-18年归母净利分别为1.04、1.43、2.09亿元,对应EPS为0.30、0.42、0.61元,推荐“买入”风险提示:政策落地及地方政府执行力度

　　雄安将打造邮改创新试验区 概念股引关注先河环保:京津冀治霾新方案或将驱动业务高增长青集团:制造业务下滑影响业绩 环保业务有望高增长保变电气:专注变压器主业 迎来业绩修复期金隅股份:水泥业绩大幅改善 地产结转加速

　　长青集团:制造业务下滑影响业绩 环保业务有望高增长

　　长青集团 002616

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2017-05-04

　　近日公司发布2017年第一季度报告,一季度公司营收4.87亿,同比微增3.26%,归属母公司净利润为2542万,同比下降23.79%。公司对2017年1-6月份的归母净利预测为3824-7010万,同比增长-40%到10%。

　　点评:

　　利润表:制造业毛利率下降拖累业绩,整体毛利率下滑8.68个百分点。17年第一季度公司整体毛利率和净利率分别为19.88%和5.22%,同比16年第一季度分别下滑8.68和1.86个百分点。毛利率下滑的主要原因是制造业产品毛利下降,且制造业受到原料价格和汇率不确定性的影响。现金流量表:经营活动产生的现金流量净额比上期减少1278.70%,主要原因是电网公司对补贴电费结算滞后,导致生物质电厂应收补贴电费增加,使本期经营活动现金流入减少。报告期内投资活动产生的现金流量净额比上期减少7860.05万,主要原因是环保产业工程及资产投入增加所致。

　　投产的生物质发电厂运营良好,盈利水平业内领先。已投产的5个项目16年内运行小时数均超过8000小时,沂水环保、明水环保2016年净利润达到3688万和2332万,同比增长38%和39%;宁安环保更是取得了4028万的超高净利润。这充分说明了公司的精益管理能力和优秀的运营能力。目前公司已签订40个生物质发电项目,规模达到1628MW,目前已有17个正在进行前期的筹建,项目一旦完成审批手续有望开始施工投产,有望成为2018年以后新的利润增长点。

　　盈利预测:2017年是公司项目建设年,在手项目多达46个。生物质热电联产项目将陆续投产,且满城项目预计年中投产,我们认为公司2018年为业绩爆发年。预计公司17-19年的营收分别是26.52、42.70、50.35亿元,归母净利为2.29、4.11、4.68亿元,对应的EPS为0.62、1.10、1.26元。给予“买入”评级。

　　风险提示:项目进度不达预期,补贴政策执行不达预期。

　　雄安将打造邮改创新试验区 概念股引关注先河环保:京津冀治霾新方案或将驱动业务高增长青集团:制造业务下滑影响业绩 环保业务有望高增长保变电气:专注变压器主业 迎来业绩修复期金隅股份:水泥业绩大幅改善 地产结转加速

　　保变电气:专注变压器主业 迎来业绩修复期

　　保变电气 600550

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2016-12-14

　　投资要点

　　兵装集团入主,回归主业业绩修复空间巨大

　　中国兵器装备集团通过参与非公开发行认购,直接持股比例提升至33.47%,正式成为公司第一大股东。强大股东支持下,公司回归输变电主业,剥离亏损资产,2014年当年公司经营面即显著改善:输变电板块实现净利润7.64亿元,同比增长119.94%,产品毛利率增长至20.31%,同比增长151.36%。经营面改善,业绩修复,公司价值有待重估。

　　关注公司核电变压器业务突破

　　在核电行业持续景气上升背景下,公司自身核电变压器在市场内独树一帜,国内市场占有率保守估计在50%以上,品牌优势明显,看好行业景气下公司核电变压器带来的业绩增量。同时,公司在海外核电变压器市场也是独树一帜,公司成功研发并交付了ITER项目法国电变压器项目,公司产品获得国际认可。

　　关键假设

　　国内特高压建设持续加快推进,“十三五”期间国内开工核电机组数达到30台以上。

　　股价催化剂

　　按照我国的核电中长期发展规划,到2020年,我国运行核电装机容量将达到5800万千瓦,在建3000万千瓦左右。目前,核电发电量仅占全国发电总量的3%,而在全球范围内,核电发电量在总发电量中的占比超过了10%,其中全球共有超过10个国家的核电发电量占总发电量比重超过20%。我国核电还有较大发展空间。

　　投资评级

　　我们预计2016~2018 年,公司EPS 分别为0.06 元、0.14 元和0.26元,对应动态PE 分别为108 倍、46 倍和25 倍。利用绝对估值法,我们给予目标价9.24元。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　公司财务状况持续恶化风险,变压器订单不达预期风险,核电变电器行业竞争加剧压缩公司市场份额风险,海外核电变压器业务推进不达预期风险。

　　雄安将打造邮改创新试验区 概念股引关注先河环保:京津冀治霾新方案或将驱动业务高增长青集团:制造业务下滑影响业绩 环保业务有望高增长保变电气:专注变压器主业 迎来业绩修复期金隅股份:水泥业绩大幅改善 地产结转加速

　　金隅股份:水泥业绩大幅改善 地产结转加速

　　金隅股份 601992

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2017-04-06

　　2016年公司营收477亿,同比增长17%,归属净利27亿元,同比增长33%四季度冀东开始并表,现金流情况改善明显:公司全年业绩重回正增长,Q4营收同比+0.27%,归属净利同比-56.45%,冀东集团2016年10-12月的经营情况开始并表。公司2016年经营活动净现金流35亿元,由负转正现金流改善明显。毛利率为23%,同比-2pct,公司三费总率同比+0.9pct,其中管理费用率同比+0.7pct,主要是冀东把维修费列入了管理费,后续通过整合协同,费用下降空间较大。公司期末应收账款89亿,增长幅度较高主要是冀东四季度并表之后应收账款增加34亿,实际原口径同比负增长。

　　水泥业务量价齐升,京津冀供需有望持续改善:水泥板块收入154亿,同比增长42%,水泥熟料销量5521万吨,同比增长41%(剔除冀东并表,实际增长约3%),综合售价190元,同比+12元;吨成本147元,同比-13元;吨毛利43元,同比+25元;吨净利7元,去年-15元,同比扭亏为盈,盈利大幅改善。京津冀地区中线来看供需格局有望持续较好,短期来看区域水泥库存较低,随着旺季来临需求启动,价格在高位继续提涨。

　　地产业务收入稳定增长,工业用地储备丰富、转化加快:房地产板块结转收入184亿,同比增长9%;毛利率27 %,同比下降9pct。结转面积116万平方米,同比降低8.5%。地产收入增长受益地产景气回升,毛利率下滑则主要受到房山保障房项目结转毛利率过低的拖累。公司土地储备充盈,2016年新增储备118万平米;公司工业用地储备丰富,在京津冀一体化的大背景下,公司工业用地转化工作取得实质性进展。

　　投资建议:给予“买入”评级:水泥业务受益景气回升,量价改善趋势明显,未来京津冀水泥市场供需向好有望持续,盈利改善弹性将进一步显现公司土地储备充足,工业用地转化取得实质性进展,地产业务将保持稳定增长。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.40、0.61、0.71元,给予A股/H股“买入”评级。

　　风险提示:京津冀地区固定资产投资下滑,地产景气大幅下行。