煤企兼并重组渐入高潮 五股或更上一层楼

　　中煤集团二次整合央企煤炭资产 煤企兼并重组渐入高潮中国神华:运输板块表现抢眼,超级分红引爆煤炭股价值投资中煤能源:2017年第一季度业绩强劲,符合指引山煤国际:16年剥离贸易业务,业绩大幅改善永泰能源:设立辅助生殖境外并购基金,进军核电领域安源煤业:受益供给侧改革 谋求转型发展

　　中国神华（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中国神华:运输板块表现抢眼,超级分红引爆煤炭股价值投资

　　中国神华 601088

　　研究机构：中泰证券 分析师：笃慧 撰写日期：2017-03-20

　　公司披露2016年度年报:实现营业收入1831.27亿元,同比增加3.4%;归属于上市公司股东净利润227.12亿元,同比增长40.7%,其中,Q1-Q4分别实现46.07亿元、52.21亿元、74.79和54.05亿元;折合EPS为1.142元/股,同比增长40.7%。公司拟派发股息现金0.46元/股(含税),共计91.49亿元,派发特别股息2.51元/股(含税),共计499.23亿元。

　　煤炭量价齐升,总体毛利提升40.9%。全年公司商品煤产量2.9亿吨,同比增加3.2%,煤炭销售量3.95亿吨,同比增加6.6%。2016下半年动力煤价加速上涨,全年煤炭销售均价为317元/吨,同比上涨8.2%,自产煤单位生产成本为108.9元/吨,同比下降8.9%。煤炭量价齐升,成本继续压缩,煤炭板块整体毛利达到274.5亿元,同比大幅上涨40.9%。

　　n电价下调叠加成本上升,电力板块毛利下降明显。公司全年发电量为2360.4亿千瓦时,同比上涨4.5%,总售电量2205.7亿千瓦时,同比上涨4.8%。燃煤机组平均利用小时数为4428小时,同比下降203小时,但比全国6000千瓦及以上机组的平均水平高出263小时。由于火电行业产能过剩,公司售电价格有所下降,为307/兆瓦时,同比下降8.1%,但单位售电成本同比增长3.9%,为225.5元/兆瓦时。受上述因素影响,电力板块整体毛利196.3亿元,大幅下降了26.1%。

　　运输业务表现出色,收入较快增长。巴准、准池铁路投入运营后,通过自有铁路运至港口下水的煤炭占比已经达到近9成,同时公司积极推动第三方煤炭运输、非煤运输及反向运输,全年自有铁路运输周转量达到2446亿吨公里,同比增长22.2%,实现收入335.3亿元,同比增长23.1%。伴随着下水煤销量增长,自有港口作业能力得到较大幅度提升,全年自有港口下水煤量达到2.01亿吨,同比增长27%,其中主力黄骅港下水煤量同比增长42.1%,全年港口实现营业收入50.4亿元,同比增长33.7%,下水煤量增加大幅降低了单位装卸成本,港口毛利增加显著。全年整个运输板块实现毛利233.73亿元,同比大增30%。

　　期间费用稳定,资产减值准备计提28.1亿元。全年期间费用合计236.01亿元,占总收入比重为12.9%,期间费用率同比基本持平。计提资产减值准备28.07亿元,导致削减了归母净利润18.8亿元,减值损失主要是由于部分电厂关闭或改造升级。

　　超级分红,引爆整个煤炭板块价值投资。公司拟分红合计590.7亿元,对应3月17日公司总市值,股息率高达18.2%,这无疑将引爆煤炭股的价值投资。2016年末,公司未分配利润高达1967.9亿元,此次分配利润占比仅为30%,资产负债率低至33.5%,即使除息后也仅为37.4%,仍远低于行业均值。2017年,公司拟计划资本开支350亿元,第一批主要用于发电和铁路业务,计划开支170亿元。当前,煤炭板块普遍资本开支较小,在这种情况下,预计整个行业的分红率会大幅提升,进而提升整个板块估值水平。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年归属于母公司的净利润分别为319.38/356.36/379.34亿元,同比增加40.6%、11.6%、6.5%,折合EPS分别是1.61/1.79/1.91元/股,维持公司“买入”评级,给予2018年15XPE,目标价26.9元。

　　风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;

　　中煤集团二次整合央企煤炭资产 煤企兼并重组渐入高潮中国神华:运输板块表现抢眼,超级分红引爆煤炭股价值投资中煤能源:2017年第一季度业绩强劲,符合指引山煤国际:16年剥离贸易业务,业绩大幅改善永泰能源:设立辅助生殖境外并购基金,进军核电领域安源煤业:受益供给侧改革 谋求转型发展

　　中煤能源（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中煤能源:2017年第一季度业绩强劲,符合指引

　　中煤能源 601898

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2017-05-03

　　2017年第一季度,中煤能源国际会计准则下的净利润为14.7亿元人民币,相较2016年第一季度4.47亿元人民币的净亏损大幅扭亏,环比增长12%。

　　中国会计准则下的净利润达到11.7亿元人民币,符合公司10-13亿元人民币的指引区间。在国际会计准则和中国会计准则下,第一季度业绩分别占全年预测的32%和26%。我们重申对H股和A股的买入评级。

　　支撑评级的要点

　　2017年第一季度,公司利润增长主要得益于实现煤炭价格同比增长83%。

　　我们预计在今年接下来的时间中,国内动力煤价格将逐步降至政府指引范围(热值5,500大卡/公斤的秦皇岛动力煤价格为500-570元/吨)。此外,由于公司计划使全年单位生产成本持平,我们预计煤炭销售单位成本将由2017年第一季度的高位下降。

　　公司去年处置了亏损中的焦煤业务。新利润增长引擎方面,预计蒙大煤制烯烃项目和中天合创能源一期项目将在2017年贡献半年业绩,等待政府对产能置换计划进行最后批准的三个新矿预计最快在2018年贡献2,900吨/年的新产能。

　　评级风险

　　煤炭价格大幅下跌。

　　煤炭经营成本高于预期。

　　煤炭化工产品利润率低于预期。

　　估值

　　我们维持对H股0.7倍2017年预测市净率的估值,重申买入评级,目标价格5.37港币。

　　A股方面,将目标价微幅上调至6.66人民币,维持买入评级。目标估值为1倍2017年预测市净率。

　　中煤集团二次整合央企煤炭资产 煤企兼并重组渐入高潮中国神华:运输板块表现抢眼,超级分红引爆煤炭股价值投资中煤能源:2017年第一季度业绩强劲,符合指引山煤国际:16年剥离贸易业务,业绩大幅改善永泰能源:设立辅助生殖境外并购基金,进军核电领域安源煤业:受益供给侧改革 谋求转型发展

　　山煤国际（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　山煤国际:16年剥离贸易业务,业绩大幅改善

　　山煤国际 600546

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2017-05-08

　　16年扭亏为盈,主营业务盈利约3.4亿元。

　　公司2016年净利润3.1亿元,扭亏为盈(2015年亏损23.8亿元)。折合每股收益0.16元,其中单季度EPS 分别为-0.03元、-0.20元、-0.03元和0.41元;17年1季度净利润0.02亿元。

　　16年9月,公司转让7个亏损严重的贸易公司增加非经常性损益约21亿元,公司16年底计提资产减值损失14.7亿元,公司主营业务盈利约3.4亿元,经营已经开始改善。

　　16年原煤产量增长10%,吨煤净利约52元。

　　16年原煤产量2146万吨,同比增长9.9%;商品煤销量9263万吨,同比增加39.4%。根据煤炭业务收入和成本测算,吨煤收入474元,同比增长7.5%,吨煤成本436元,同比增长3.7%,实现商品煤吨煤毛利38元,同比增长83.2%。

　　分煤矿来看,16年公司9个主要生产矿井实现净利润10.6亿元,吨煤净利52元,15年分别为8179万元和4元,盈利大幅改善。

　　在建矿产能约360万吨,鑫顺矿和豹子沟矿都是焦煤。

　　上市公司拥有煤矿13座矿井,生产矿井9座,庄子河煤矿与经坊矿相邻合并产能,3座在建煤矿,包括东古城(90万吨)、豹子沟矿(90万吨)和鑫顺矿(180万吨),其中,鑫顺矿和豹子沟矿都是焦煤。

　　预计17-19年EPS 分别为0.25、0.17和0.19元。

　　通过持续剥离亏损严重的贸易业务,公司产业结构不断优化。17年公司还有望受益于山西省国企改革。不过,目前公司估值较高,给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示:煤价超预期下跌,电商平台推进速度较慢。

　　中煤集团二次整合央企煤炭资产 煤企兼并重组渐入高潮中国神华:运输板块表现抢眼,超级分红引爆煤炭股价值投资中煤能源:2017年第一季度业绩强劲,符合指引山煤国际:16年剥离贸易业务,业绩大幅改善永泰能源:设立辅助生殖境外并购基金,进军核电领域安源煤业:受益供给侧改革 谋求转型发展

　　永泰能源（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　永泰能源:设立辅助生殖境外并购基金,进军核电领域

　　发起设立辅助生殖境外并购基金,整合境内外资源协同发展。公司拟通过全资子公司华昇资管与开曼辅助生殖基金管理公司等在英属开曼群岛共同出资10亿美元,发起设立辅助生殖境外并购基金,其中华昇资管出资5.1亿美元,占出资比例的51%,为有限合伙人(LP),基金管理公司出资1万美元,为普通合伙人(GP)。基金收益将先满足有限合伙人的本金及年化8%的固定收益,若年化收益率达到或超过8%,则超额收益的20%分配给普通合伙人,超额收益的80%由全体有限合伙人进行分配。

　　国内辅助生殖行业处于快速发展期,市场空间巨大。当前辅助生殖潜在市场规模约为4800亿元,公司预计到2020年中国辅助生殖潜在市场规模可达7200亿元。出于伦理安全等因素考虑,国内辅助生殖牌照受到国家严格管制,目前仅有432家医疗机构获准开展辅助生殖业务,完成体外受精的周期数为20-30万例次,需求覆盖率低,市场缺口较大。近年来中国市场需求溢出使境外辅助生殖机构的业务量高速增长。辅助生殖医疗服务毛利率约为20%~50%,盈利空间较大。

　　中煤集团二次整合央企煤炭资产 煤企兼并重组渐入高潮中国神华:运输板块表现抢眼,超级分红引爆煤炭股价值投资中煤能源:2017年第一季度业绩强劲,符合指引山煤国际:16年剥离贸易业务,业绩大幅改善永泰能源:设立辅助生殖境外并购基金,进军核电领域安源煤业:受益供给侧改革 谋求转型发展

　　安源煤业（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　安源煤业:受益供给侧改革 谋求转型发展

　　公司经营稳定,严格执行供给侧改革政策,产能压缩100万吨左右,并准备借此机会淘汰落后产能,分流安置富余人员。产能方面,江西省已经按照276天重新核定了省内煤矿产能,要求各煤企严格按照276天组织生产,公司积极执行限产政策。当前公司拥有17对生产矿井,全部位于江西省境内,核定产能634万吨,按照276天重新核定后533万吨,缩减约100万吨。公司2015年原煤产量558万吨,重新核定产能对公司产量影响较小。江西能源集团层面目前在省内共有矿井33对,核定产能975万吨,按照276天核定之后为823万吨,此外集团在贵州有三个矿井合计76万吨(重新核定后)产能,在印尼有2个矿井合计150万吨产能。