发改委力挺PPP项目融资 六股或借机腾飞

　　发改委力挺PPP项目融资 鼓励上市公司发行PPP项目专项债券先河环保:网格化监测先行者,京津冀治霾新方案或将驱动业务高增物产中大:立足浙江推进混改 布局金控打造全产业链国统股份:业绩环比改善明显,看好项目不断推进葛洲坝:一季度订单与收入大幅增长,全年业绩高增长信心仍强梅安森:开源节流促业绩反转,“物联网+”打开新市场龙元建设:龙头舴艋吴儿竞,江浙入沪PPP领军民营建企

　　先河环保（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　先河环保:网格化监测先行者,京津冀治霾新方案或将驱动业务高增

　　先河环保 300137

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2017-03-08

　　报告摘要:

　　17年京津冀治霾新方案:限产+停产、运煤限制。根据京津冀地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿),2017年冬季供暖季,AQI持续“爆表”的石家庄、安阳、邯郸、唐山等市,钢铁产能限产50%。同时,《工作方案》要求,“冬季采暖季,电解铝厂限产30%以上;氧化铝企业限产50%左右;碳素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%;医药、农药企业在冬季采暖季全部停产,由于民生等需求存在特殊情况确需生产的,应报省级政府批准。”京津冀联防联控:网格化监测将收益。在各方推动下,京津冀地区联防联控具体实施细则17年有望出台,激发京津冀地区生态环境监测网络的建设需求,传感器监测设备因成本/用电/占地等优势,可以实现城市大面积布点,或与微型监测站设备进行组合布点,构建网格化的大气监测体系,助力京津冀地区空气质量的改善。

　　大气网格化监控的领导者。先河环保是国内网格化监控的领导者,在业内率先推出国标方法与微型站设备组合应用,保证了网格化监控系统数据的科学性。公司已完成20个城市2000个点位的布设,16年在河北地区网格化订单额为1.16亿元,占河北总订单的72%,全国订单的30%左右。

　　按衡水市15年170个点位280套设备3000多万元投资的标准测算,河北地区网格化监控市场潜力约39亿元。

　　VOCs治理或加速推进。2015年9月,公司公告签订河北雄县18亿元包装印刷产业VOCs治理PPP项目框架协议,随着京津冀治霾的推进,该项目近期有望推进落实。参考中山市VOCs治理模式:公司免费为排污企业安装设备,统一回收有机溶剂,进行提纯资源化,再折价回售给排污企业获利;按雄县8万吨VOCs排放量(提纯80%)、5000元/吨的售价(折价60%)测算,公司VOCs治理年营收或达3.2亿元。

　　公司估值:我们预计公司16-18年归母净利分别为1.04、1.43、2.09亿元,对应EPS为0.30、0.42、0.61元,推荐“买入”风险提示:政策落地及地方政府执行力度

　　发改委力挺PPP项目融资 鼓励上市公司发行PPP项目专项债券先河环保:网格化监测先行者,京津冀治霾新方案或将驱动业务高增物产中大:立足浙江推进混改 布局金控打造全产业链国统股份:业绩环比改善明显,看好项目不断推进葛洲坝:一季度订单与收入大幅增长,全年业绩高增长信心仍强梅安森:开源节流促业绩反转,“物联网+”打开新市场龙元建设:龙头舴艋吴儿竞,江浙入沪PPP领军民营建企

　　物产中大（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　物产中大:立足浙江推进混改 布局金控打造全产业链

　　物产中大 600704

　　研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2017-04-26

　　事件:物产中大2016年全年实现营业总收入2071亿元(YoY+13%),实现归母净利润21亿元(YoY+55%)。2016年公司继续致力于布局“一体两翼”,发展大流通+大资管+大健康+大公用。

　　布局金控提升利润。2016年公司金融业务带来营业收入3.7亿元(YoY-9%),毛利率高达73%。2016年公司参与设立华商云信保,发起设立杭州物诺基金,同时参控股数十家金融和类金融牌照,预计未来毛利率较高的金融板块将成为公司的利润增长点之一。

　　(1)设立保险开拓利润增长点。2016年9月公司公告称参与设立华商云信保,华商云信保注册资本20亿元,总股本20亿股,其中物产中大以每股1元的价格认购4亿股(持股占比20%),目前保险公司设立尚待保监会审核。公司通过布局投资互联网信用保险优化投资结构,并开拓新的利润增长点。

　　(2)金控牌照拓展带来业绩增长预期。除保险之外,物产中大参股数十家金融和类金融业务,包括期货业务(中大期货,持股占比95.1%,2016年末资管规模达4.8亿元)、融资租赁(物产融资租赁,持股占比100%,乘用车保有量近5000辆)、财务公司等。此外公司2016年发起设立总规模为8亿元的杭州物诺基金,并增资浙物暾澜基金,预计未来公司金控布局将进一步推动公司利润提升,带来公司发展空间提升。

　　供应链业务稳健发展。2016年公司供应链集成服务业务实现营业收入1971亿元(YoY+12%),实现进出口总额73亿美元(YoY+19%),公司致力于构建电商平台,2016年PVC聚氯乙烯电商平台销量达到60万吨,义乌通平台外贸出口服务量达到23.5亿美元,同时保税通平台跨境进口服务量达到1.4亿美元。公司依托互联网发展供应链集成服务模式,预计未来在“一带一路”的政策利好之下,公司大流通业务将持续稳健发展。

　　设立大健康集团整合产业资源。2016年公司大健康产业实现控股2家医院(金华市人民医院、衢州柯城区人民医院),且公司出资5亿元(持股占比100%)完成组建物产中大健康集团对大健康资源进行整合。目前中大地产的养老机构已示范运行,健康小镇项目也已经启动,我们预计2017年公司将致力于发展医养结合,在增加控股医院数量的基础上发展成为全产业链医疗养老体系。

　　环保公用业务规模提升。水务方面,2016年公司供水和污水处理达到近100万吨/天,预计2017年该规模将达到200万吨左右。此外热电方面,公司已拥有5家热电厂,合计年设计发电量达到300兆瓦。预计未来公司大公用业务将在“一体两翼”格局带来的联动发展推动下实现规模持续提升。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价14.36元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.96元、1.2元、1.5元。

　　风险提示:宏观风险/市场风险/运营风险

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　　国统股份（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　国统股份:业绩环比改善明显,看好项目不断推进

　　国统股份 002205

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2017-03-02

　　公司公布16年业绩快报,营收6亿元,同比增长52.86%,净利润1361万元,同比15年扭亏为盈。主要原因是1、重大水利工程建设全面提速,报告期公司新签合同订单同比增长9.14倍,2、报告期部分新业务PPP/EPC的实施实现营业收入。3、公司强化内部经营管理,期间费用有所减少。

　　四季度环比改善明显,PPP项目不断推进。

　　公司16年前三季度亏损1939万元,全年盈利1361万元,则4季度盈利超3000万元,公司受益于四季度新承接的PPP项目逐步开工并创造利润2400万元,同时受益水利工程建设提速回暖,且公司转回坏账准备金约460万,减少各项费用200多万元,环比改善明显。公司16年12月至今已中标30亿PPP合同,仍有108亿框架协议,目前公司已在福建龙海、新疆鄯善县设立PPP子公司,承做之前中标的PPP项目,投资金额合计12.75亿元,项目进展将进一步加快,未来前景可期。

　　大平台小公司,承接PPP项目优势突出。

　　公司是中建材旗下上市平台,位于新疆地区,为大平台旗下的小市值公司,目前PPP项目金额较大,需要较强的融资能力,行业易出现强者恒强的态势。公司背靠央企签约PPP项目优势明显,看好其未来发展前景。

　　盈利预测与估值。

　　我们看好公司未来PPP项目推进不断加速,且受益水利工程建设提速回暖加速PCCP业务进度,公司经营管理效率也不断提升,将持续体现业绩,预计公司17-18年净利润分别为6900万元、1.39亿元,对应EPS分别为0.60、1.2元,维持公司“推荐”评级。

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　　葛洲坝（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　葛洲坝:一季度订单与收入大幅增长,全年业绩高增长信心仍强

　　葛洲坝 600068

　　研究机构：中泰证券 分析师：夏天,杨涛 撰写日期：2017-05-02

　　PPP与环保助力公司营收快速增长,全年业绩高增长信心仍强。公司一季度营业收入231.85亿元,同比增长37.86%,归母净利润7.46亿元,同比增长15.59%。营收大幅增长预计主要是房地产业务、环保业务发展势头强劲及PPP项目加速落地所致。公司净利润增速为33.24%,归母净利润增速远小于净利润增速,主要系地产一季度盈利较好,控股地产子公司葛洲坝房地产确认少数股东损益同比增长153.44%所致。考虑到一季度盈利占全年比例一般较小,历年占比不超过20%,增速对全年的指引作用有限。公司2017年合同签约计划2400亿元,较2016年实际签约增加12%,营业收入计划1200亿元,较2016年收入增长20%,显示出公司对今年继续快速增长的较强信心。

　　期间费用率明显降低,营业外收入大幅增长。一季度公司毛利率11.26%,较上年同期下降3.71个pct,主要因营改增以及公司低毛利率的环保业务比重提升。营业税金及附加占收入比下降0.67个pct。三项费用率6.64%,较上年同期下降1.46个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.06/-0.51/-1.01个pct,销售费用的提升主要是环保、水泥业务运输费和房地产企业销售费用增长所致。投资收益较上年同期减少0.4亿元,主要是对联合营企业确认的投资收益减少。实现营业外收入4.17亿元,同比大幅增长447.89%,主要是环保业务政府补税收返还所致。净利率下降0.62个pct,为3.22%。公司经营性现金流净额-59.38亿元,上年同期为-33.41亿元,同比下降77.75%,主要是本期房地产板块竞拍土地和项目开发投入增加所致。收现比为108.22%,较上年同期提升8.15个pct;付现比为133.64%,较上年同期提升5.94个pct。

　　一季度新签订单快速增长,海外及PPP表现亮眼。一季度公司新签合同额累计人民币690.16亿元,比上年同期增长42.55%,新签合同中:新签国内工程合同额人民币417.06亿元,约占新签合同总额的60.43%,同比增长11.51%,其中PPP项目签约333.96亿元,占国内合同的80%;新签国际工程合同额折合人民币273.1亿元,约占新签合同总额的39.57%,同比增长148.27%;新签国内外水电工程合同额人民币131.89亿元,约占新签合同总额的19.11%,同比增长34.58%。去年至今公司累计与云南、贵州、南京等多个省市累计签订框架协议超4000亿元,后续有望逐步落地转化成正式合同(预计多数为PPP合同),带动订单快速增长。

　　PPP显著提升施工业务盈利能力,有望促业绩加速增长。公司公告2016年全年签约19个PPP项目,签约额719亿元,占公司国内市场签约额的50%。在执行国内PPP项目24个,剩余合同金额849亿元。在PPP业务驱动下,公司2016年建筑业务实现营业收入610亿元,同比增长10%,实现利润32亿元(营业利润),同比大幅增长46%;利润率达到5.28%,同比提高1.28个pct,盈利能力大幅提升。我们预计2016年PPP贡献施工收入约100亿元,2017年有望达到300亿元,占比将大幅提升,有望驱动业绩加速增长。同时公司在手运营资产进一步壮大,组建高速公路运营公司专业运营,已拥有总里程达到937公里,同增108%,投运和在建的水处理项目达到240万吨/日;已成功发行绿色ABS与应收账款资产支持票据,丰富投资及金融经验助力PPP实现跨越式发展。

　　内生外延驱动环保业务实现跨越式发展。公司2016年环保业务实现营业收入139亿元,同比增长111%,实现利润3.9亿元、同比增长177%,毛利率为2.14%,比去年减少0.92个pct。环保收入占比已达到14.5%,提升了6个pct。预计未来将继续加大国内外并购,通过资源深加工等手段提升环保业务盈利能力,内生外延驱动环保业务持续高速发展。

　　投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为43.5/52.5/63.4亿元,2016-2019年CAGR=23%,对应EPS分别为0.94/1.14/1.38元,当前股价对应PE分别为13/11/9倍,考虑到PPP推动业绩加速增长以及环保业务跨越式发展的潜力,给予公司目标价16.92元(对应2017年18倍PE),买入评级。

　　风险提示:PPP落地不达预期风险,海外业务经营风险,并购整合风险,框架落地不达预期。

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　　梅安森（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　梅安森:开源节流促业绩反转,“物联网+”打开新市场

　　梅安森 300275

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2017-02-22

　　投资要点

　　深耕安监行业,潜在物联网优质标的。公司专注于“大安全、大环保”,以矿山、环保、管网为重点,利用自身在互联网及大数据方面优势,向“互联网+安全、智慧城市、环保智能服务”整体解决方案提供商转型。受国内供给侧改革影响,煤炭产业链整体状况不佳,2015年以来公司业绩下滑明显。公司2016年前三季度实现营业收入0.94亿元,较上年同比下降0.93%;前三季度公司归母净利润亏损0.48亿元,较上年同比下降1.36%;预计2016年全年亏损6500-7000万元。随着近年来公司积极推进业务转型升级并实行开源节流,预期2017年公司经营状况将有明显好转。公司业绩预告披露预计一季度盈利1500万至2000万元,与上年同期亏损2075万元相比有显著改善。

　　主业走势低迷,龙头优势仍在。公司以煤矿安全起家,专注于安监领域多年,目前已获得产品安标311个,研发能力与产品整合能力均领跑业界。2016年3月国内煤价触底反弹,带动同年行业投资上升,煤炭产业回暖缓解了公司主业压力。同时行业仍存在对煤矿安全监控的较大需求:2016年我国煤矿百万吨死亡率为0.157,仍为美国等发达国家的五倍,国家部委多次发文关注煤矿企业安全生产,煤矿安监行业仍存在相当的增长空间。

　　“物联网+”战略转型成果初现。为减少对传统煤炭产业依赖,顺应传统行业互联互通趋势,公司依托深厚技术积淀和多年安监行业经验谋求向物联网方向转型,确立了“物联网+安全智能服务整体解决方案提供商”的全新发展主线,聚焦“物联网+智慧城市”、“物联网+环保”、“物联网+地下管廊”等领域。近期公司中标多项物联网领域合作项目,转型成果开始落地。2015年,城市污水处理率达91.90%;县城污水处理率85.22%;而全年农村污水处理率仅为11.4%,远低于城市、县城水平。根据政策规划,预计十三五期间农村污水处理投资的复合增长率将达到23%,到2020年,市场规模有望达到840亿元。2017年2月,公司与智慧乡村科技有限公司组成的联合体预中标河北省陶县乡村污水处理PPP项目,涉及四镇四乡277个行政村的污水处理,合同金额1.8亿元,已入选财政部PPP项目库。项目建设期3年,运营期30年。此次中标是公司在物联网和PPP领域的重大突破。

　　盈利预测与投资建议。公司在环保、智慧城市等领域有望获得可观订单,增厚收入;同时公司实行控费策略,管理费用有望显著降低;公司2017年业绩情况大概率获得改善。因此我们上调了此前业绩预测,预计公司2016-2018年归母净利润分别为-6560万、4758万和5860万元,对应2017-2018年PE为93x和76x。维持“增持”评级。

　　风险提示:矿山安全监测监控业务亏损继续放大的风险;产业整合进度不达预期的风险;讷河智慧牧业项目及馆陶污水处理项目进展及收益不及预期的风险;公共安全及环保业务进展及毛利率水平不及预期的风险;连续亏损退市风险。

　　发改委力挺PPP项目融资 鼓励上市公司发行PPP项目专项债券先河环保:网格化监测先行者,京津冀治霾新方案或将驱动业务高增物产中大:立足浙江推进混改 布局金控打造全产业链国统股份:业绩环比改善明显,看好项目不断推进葛洲坝:一季度订单与收入大幅增长,全年业绩高增长信心仍强梅安森:开源节流促业绩反转,“物联网+”打开新市场龙元建设:龙头舴艋吴儿竞,江浙入沪PPP领军民营建企

　　龙元建设（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　龙元建设:龙头舴艋吴儿竞,江浙入沪PPP领军民营建企

　　龙元建设 600491

　　研究机构：西南证券 分析师：王立洲 撰写日期：2017-04-26

　　事件:公司发布2016年度报告,全年实现营收145.9亿元,同比下降9.0%,实现归母净利润3.5亿元,同比增长70.0%。2016年四季度实现营收41.0亿元,同比下降14.5%;实现归母净利润1.44元,同比增长169.0%,同时公司公布2016年利润分配方案,向全体股东每10股派现金0.35元(含税)。

　　施工主业下滑影响公司营收,PPP项目高毛利带动盈利增长:施工业务仍是公司最主要业务,营收占比约90%,因施工业务下降13.9%,导致公司2016年整体营收下降。但施工业务中PPP及BT项目营收同比增长521%,毛利率上升1.25pp,较一般施工业务的毛利率高出2.57pp,带动公司净利润大幅增长。

　　公司2016年管理、财务费用占比分别为1.98%/0.61%,总体与去年持平,销售费用占比较小。2016年公司净经营现金流由负转正,为11.57亿,主要来自PPP项目的贡献,净投资现金流-13.96亿,显示公司积极投资扩张业务的布局。

　　房建转型基建,提前布局PPP,拥抱基建大市场:公司历史上以传统房建业务为主,15年在建工程中基建占比仅0.1%,而房建业务受房地产周期影响大,竞争激烈,利润水平低。随着近年公司向基建领域渗透,16年公司在建工程中基建工程占比已达4.5%,公司16年新签订单中房建业务仅占23%。公司在民营企业中最早对PPP模式进行研究和布局,2016年公司共新签订单377.51亿元,同比增长54.4%,其中PPP订单223.84亿元,同比增长192.5%,覆盖市政、交通、农林水利、社会事业等领域。部分项目已开工建设,2016年PPP业务贡献营收8.30亿元,占比5.7%,贡献利润7862.04万元,占总体净利润的22.6%,显著提升了公司的整体利润率。

　　打造PPP投资、建设、运营全周期平台:公司设立全资子公司龙元明城,收购杭州城投建设有限公司60%股份,打造PPP项目全周期平台。2016年公司PPP项目投资业务毛利率高达72%,未来将是提升公司盈利水平的重要看点。

　　PPP项目兵马欲动,资金粮草先行,非公开发行进行时,当前股价位于发行底价10.74元/股之下。

　　盈利预测与投资建议。根据公司2016年年报公布情况,我们调整2017、2018年盈利预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.59元、0.77元,未来三年净利润复合增长率41%,给予17年30倍估值,上调至“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行、基建投资萎缩的风险;PPP回款风险和项目落地进度不达预期风险;公司拿单激增、流动资金不足的风险。