五大券商下周看好6板块34股

　　钢铁：市场心态回调中迎修复 荐7股

　　报告摘要：

　　整体观点：环保及地条钢督查启动，市场心态回调中迎修复社会库存持续加速去化，终端及中端需求企稳。根据高频数据，五大品种社会最近一期库存合计1222.55万吨，环比前一周减少6.22%，社会库存已连续下降十周，并且从趋势上看，降幅持续扩大。虽然当前库存同比去年仍有一定增幅，但我们认为社会库存连降的同时，钢厂库存持续上升，表明终端需求仍然良好。随着钢铁价格的回落，中间商采购积极性将有所恢复，终端及中端需求将逐步企稳乃至阶段性反弹。

　　环保及地条钢督查启动，市场心态回调中迎修复。钢材价格自三月份至今已经连跌两月，当前已处于相对低位，前期中端库存高企所透支的需求已逐步消化，高位风险有所缓解。4月28日环保督查以及5月份的地条钢专项督查双面夹击下，市场心态将迎来修复。当前，已有部分钢厂调高5月份出厂价格。对于5、6月份市场的良好预期，也将带动终端和中端采购备货。

　　钢厂盈利面再次企稳，一季度行业盈利达高位。根据最近一期数据，全国钢厂盈利面止跌回升至74.23%，虽然相比3月份85%以上盈利比例仍是低位，但信号积极。根据我们测算，长流程钢厂螺纹钢吨钢盈利也突破500元/吨，重新底部反弹。4月底各大上市钢企陆续披露完年报和季报，除了宝钢继续领跑盈利榜外，鞍钢股份、马钢股份各自10、9个亿利润仍然超预期。尽管下半年形势不容乐观，一季度行业盈利或已是高位，但全年看利润仍然可观。

　　维持5月份产量增速放缓判断。我们在上两期判断，钢厂生产或在5月份产量增幅放缓。从4月份PMI生产备料相关数据看，我们维持此判断：4月份采购量指数46.20%，达到去年7月份以来最低；原料进口指数两连跌至46.5%，达到去年1月份以来最低；原料库存指数45.90%，达到2016年2月以来最低，可以看到生产端采购活动转弱，5月份产量增幅放缓或是大概率事件择股上仍建议国企改革及兼并重组、高效经营两条主线，持续推荐：鞍钢股份(业绩好估值低、国企改革)、抚顺特钢(重组预期、军工需求)、马钢股份(铁路投资、一带一路)、太钢不锈(铁路投资、一带一路)、方大特钢(经营高效、业绩良好、受益地条钢清除和货车需求增量)、永兴特钢(转型预期)和金洲管道(大股东变更、油气回暖)。

　　股市回顾：板块微幅下跌，但仍跑赢大盘供需格局：备料活动转弱，盈利面回升库存情况：社会库存连降十周，铁矿石库存再度增加钢价走势：钢价矿价同时止跌回升近期资讯：地条钢专项督查开启；河北新利钢停产；马钢一季报业绩历史最佳；世行预测金属价格上涨。(东北证券)

　　电气设备：多场景应用发展潜力大 荐2股

　　核心观点：

　　电力传输方式改变，混合电网成为发展趋势电力系统发展初期，由于交流电可以通过电磁感应方便地进行升压和降压，交流输电迅速发展，并且建成如今的以交流输电为基础的电力系统。但由于交流电网需要同步且需要大量的无功补偿设备，其在长距离大容量电力传输中的局限性在实践中愈发突出。随着电力电子技术的发展，直流输电技术逐渐发展成熟并应用于大规模长距离电力传输。但传统直流输电容易发生换相失败，且换流器运行时要产生大量低频谐波并吸收大量无功功率，需要建设大量的滤波装置和无功补偿装置。随着具有可关断能力的新型半导体器件应用于直流输电领域中，柔性直流输电技术应运而生。可以预见未来的电网将是交直流的混合电网。

　　应用场景丰富，柔直发展空间巨大柔性直流输电技术采用了具备可关断能力的换流阀，因此可以较为方便的调节两端交流系统的有功和无功功率。它可应用于分布式能源并网，提高电能质量和系统稳定性；应用于大型城市柔性直流供电，提高城市供电可靠性；应用于交流电网背靠背工程，动态调节系统有功和无功功率；应用于孤岛系统供电，同时方便多余电能反馈系统；应用于海上风电并网，提高系统建设经济性。

　　柔直输电技术逐渐成熟，试点项目运行良好柔直输电技术于1990年提出，到1997年成功工程试用，世界范围内至今已有多条柔性直流输电工程投入商业运行，主要应用于风力发电、电力交易、电网互联、海岛供电等领域。我国相关研究和工程应用启动较晚，但受重视程度高，发展速度快，从上海南汇柔性直流输电示范工程到张北综合示范工程，我国柔性直流输电的装备和技术的自主化程度不断提高。当前，换流阀、换流变压器、直流断路器等柔性直流核心设备已实现100%国产化，其控制保护技术也已经拥有了完全的自主知识产权。

　　投资建议丰富的应用场景和技术的优势必将推动更多的柔性直流输电项目工程建设，对应设备的投资也将进一步加大。

　　在柔直项目中，超过60%来自设备投资，整流站中的主设备占比超过30%，继而带动制造企业受益。由于柔性直流输电关键设备技术门槛高，龙头企业因技术实力雄厚，产品种类齐全，市场占有率较高，将会首先受益。重点推荐国电南瑞，许继电气。

　　风险提示：柔直输电项目建设低于预期。(广发证券)

　　信息科技：中短期估值仍存回调空间 荐5股

　　投资策略：

　　1)业绩层面。2016年和2017年一季度，行业营收及利润情况表现平稳，2016年行业业绩表现符合预期，而2017年一季度行业业绩增速情况略低于预期。从毛利率及净利率水平看，2016年和2017年一季度出现毛利率和净利率出现小幅波动，但整体仍处于合理区间，行业盈利能力良好。从费用情况看，受研发支出加大、人员工资增加等多重因素影响，期间费用率出现小幅提升，但波动幅度较小，整体看行业的期间费用率处于合理区间。从业绩表现来看，虽然行业业绩仍处于增长通道，但行业内公司的业绩表现已出现明显波动，业绩承诺不达标及商誉减值等问题开始显现，在一定程度上引发行业业绩增速波动、拖累了行业的业绩表现。加之监管趋严、并表效应边际递减等因素影响，通过并表来推升业绩增长的难度逐步加大，也在一定程度上使行业在2017年一季度的业绩表现略低于预期。

　　2)估值层面。目前，计算机行业(中信)估值(整体法，TTM)为52.68倍，相对于沪深300的估值溢价率为303.95%，估值仍高于2013年以来的估值区间底，而相对于沪深300的估值溢价率低于区间底。虽然行业估值在2016年以来已经明显回调，但考虑到行业并表效应边际递减、业绩承诺不及预期、商誉减值等潜在问题，预计市场对行业的估值预期仍将继续走低，因此行业短期内估值水平仍偏高，仍存回调空间。

　　3)投资建议方面。我们认为，虽然行业整体估值仍偏高，但行业内存在明显被低估或在之前被系统性错杀的优质标的，此类标的的业绩增长空间和当下时点的估值情况匹配良好，建议投资者积极关注此类下游市场空间大、业绩增长确定性高且估值相对合理的优质标的，股票池推荐：科大讯飞、恒华科技、中科曙光、新大陆、美亚柏科。(渤海证券)

　　建材：关注PPP和后周期 荐11股

　　营收与净利润增速均出现回升16年建筑工程板块实现营收3.95万亿，同比增长5.74%，较上年增速提高1.21个百分点，是2013年增速回落以来首次实现回升；实现归母净利润1147亿元，同增10.58%，较上年增速提高2.13个百分点，营收与净利润增速均回升。1Q17板块实现营收8323亿，同比增长4.46%，较去年1Q增速提高0.7个百分点，实现归母净利润241亿，同比增长14.14%，较去年1Q增速提高4.33个百分点。

　　经营现金流普遍好转，应收账款周转速度迎来拐点16年板块经营性净现金流累计达到2913亿元，较上年大幅增加813亿，主要受益于基建、园林、装饰等板块的现金流改善；收现比持续向上达到87.75%，较上年提高2.38个百分点。由于季节性因素，1Q17板块经营性净现金流出现较大幅度流出，达到-1829亿元(-773亿)，收现比为146.12%(+18.98pct)。16年应收账款周转率仍下滑至5.51次(-0.07)，但1Q17同比已提升0.18次至0.9次，显示延续数年的账期问题终于看到曙光。

　　园林、钢结构等子行业景气度高，专业工程、装饰或迎来拐点16年细分子行业中营收增速位居前三的板块分别为园林(36.77%)、建筑设计(24.99%)、钢结构(6.33%)，增速靠后三位为专业工程(-13.81%)、国际工程(-5.05%)、装饰(6.01%)；归母净利润增速前三的板块分别为园林(90.88%)、钢结构(23.49%)、建筑设计(22.14%)，增速靠后的三位为专业工程(-20.91%)、装饰(-1.89%)、基建(11.2%)。园林行业高景气主要源于ppp带来的大量需求及订单向龙头公司集中，基建行业增速不快主要还是因相关公司体量太大。

　　行业评级与投资建议鉴于行业内主流公司良好的订单状况，行业集中度的提升，且现金流量表改善利于行业加速周转提升ROE，我们维持行业“超配”评级。PPP今年订单、业绩、现金流三重共振，我们后续仍看好，重点推荐标的包括：蒙草抗旱、美尚生态、文科园林、葛洲坝等；基建央企和国企经过年初以来的上涨我们认为估值已经趋于合理，建议以持有为主，后续可重点关注调整比较充分，且周期相对靠后的中国化学，估值有优势的中国铁建和四川路桥。从后周期的角度，我们建议可择机布局拐点才刚刚出现的煤化工和装饰。煤化工在油价和政策双重刺激下，投资回暖是大概率事件，重点推荐煤化工三剑客：航天工程、东华科技和中国化学。房地产后周期和基建后周期的装饰公司17年将迎来板块性回暖，重点推荐装饰四小龙金螳螂、广田集团、亚厦股份、江河集团。(国信证券)

　　旅游酒店：个股逐步出现分化 荐5股

　　2017年年初至今行业整体弱于市场，中国国旅涨幅第一。上周，各家公司2016年报与2017年一季度业绩报告告一段落，从当前市场表现来看，截止4月28日，申万休闲服务指数下跌3.83%，在申万28个一级行业中排名第18位，相对于沪深300下跌7.75pct。

　　个股方面，我们持续推荐的中国国旅、首旅酒店和峨眉山A位列前三，中国国旅以22.47%涨幅第一，尽管4月份受首都机场招标事件影响，下跌6.24%，但整体涨幅仍位居前列。

　　2016年年报回顾：纵向来看，并表业务带动营收利润高增长，内生增长有所放缓。2016年受首旅酒店(如家并表)、凯撒旅游(凯撒同盛并表)、锦江股份(铂涛、维也纳并表)和北部湾旅(新智认知并表)的影响，申万休闲服务板块营收增长21.96%(+0.71pct)，剔除上述公司的影响后，板块营收增速为10.70%(-7.19%)；板块扣非净利润增长54.16%(+9.02%)，剔除并表公司后为19.07%，内生增速均有下滑。从各子版块分析来看，内生增速下滑主要有以下几个原因：(1)景区子版块：2016年天气因素影响客流，使得营收增速下降4.29pct至8.81%；(2)旅游综合版块：出境公司一方面15年增速较高，另一方面16年整体行业放缓，使得营收和净利润下滑；(3)营改增使得各公司营业总收入有所下降。从利润率上来看，板块毛利率由于酒店公司并表有所提升，仅景区毛利率略有下滑，为48.22%(-0.90pct)，其他板块均有不同程度的提高。净利率更能反映公司的盈利能力，其中，景区受天气因素影响降至16.99%(-1.90pct)，而餐饮板块则增长2.15pct至6.81%，景气度有所回升。板块内公司分化明显，优质公司逐渐凸显。个股角度来看，除去并表公司外，宋城演艺(40%)、中青旅(46%)、中国国旅(20%)扣非净利润增速较高。景区公司中黄山、峨眉山和丽江旅游保持在了10%左右的增速，整体符合预期；众信旅游受去年高基数及行业放缓影响，利润增速下滑至15%，略低于预期。各版块内优质公司凭借资源、管理、运营多方面的优势继续扩大领先地位，公司分化较为明显。

　　2017年Q1回顾：淡季下板块内个股波动较大，对全年影响较小。2017年一季度板块在营收规模上同样受到并表因素影响，剔除该影响后营收同比增长26.24%(-2.21pct)，归母净利润(剔除并表和影响较大的酒店板块)增长19.10%，同样有所下滑。主要由于一季度为旅游淡季，景区等重资产公司利润波动较为明显，同时营改增使得各公司营业总收入有所下降。其中综合板块中，众信旅游扣非利润增长38%，略超预期，出境游跟团数据一季度增速较大，带动龙头公司增长，凯撒旅游同样高增长29%。中国国旅(+3%)略低于预期，公司首次发布高送转预案彰显信心，免税业务前景光明，预计一季度业绩不会影响全年的稳定发展。

　　投资建议：近期防守为主，市场风格保守，估值较高个股无基本面支撑，景区旺季行情的表现不会太强。短期内，传统旅游旺季到来，景区类个股业绩增长。中长期来看，我们继续关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的提升必将带来企业业绩的改善，二是大休闲时代背景下优质旅游资源供给将带来人均旅游消费的提升。投资组合中我们持续推荐中青旅、中国国旅和峨眉山A，同时建议关注：首旅酒店、北部湾旅、黄山旅游、张家界、三特索道。(申万宏源)