粤港澳大湾区接棒雄安新区 概念股引追捧

　　粤港澳大湾区接棒雄安新区 概念股引追捧深振业A:16年业绩创历史新高 国企改革值得期待粤高速A:车流量稳健成长 财务费用大比例下降中集集团:从租箱公司视角看集装箱制造海能达:立足技术引领行业 冲击世界龙头

　　深振业A:16年业绩创历史新高 国企改革值得期待

　　深振业A 000006

　　研究机构：东莞证券 分析师：何敏仪 撰写日期：2017-02-16

　　投资要点:

　　公司介绍。公司是深圳国资委直管国有上市公司,成立于1989年,1992 年在深交所上市。以房地产开发经营为主,在深圳、广州、天津、南宁、长沙、惠州、西安、东莞等地设地区公司。截止16年三季末,总资产达139.58亿,净资产达44.52亿,公司净资产及总资产规模持续上升。

　　公司近十年持续较快发展16年业绩创历史新高。公司近十年销售额及结算收入均实现持续较快发展。房产销售收入从06年11.6亿增长至15年35.68亿,增幅3倍以上,10年复合增长率约为12%。预测公司16年实现归属净利7.5亿至8.7亿,同比大增80%--110%,创公司历史最高水平。

　　盈利能力较理想积极回报投资者。公司多年来房产销售毛利率持续维持在较高水平,16年前三季度,房地产销售毛利率为41.34%,远远高于同期上市房企整体销售毛利率水平。多年来整体分红率在行业中处于相对较高水平。公司顺应资本市场需求,积极回报股东,令人满意。

　　拿地逆周期操作项目获利前景良好。13年及14年公司积极布局,加大拿地力度。而15年及16年土地市场回暖,公司则大幅放缓拿地节奏,逆周期操作能力较好。同时积极探索推进股权收购、国企合作、政府保障房建设、旧城改造等项目获取新方式,值得期待。

　　与深圳地铁合作项目进入结算期提振业绩。13年底公司与深地铁签订合同合作开发横岗车辆段综合物业。经过三年时间开发,该项目16年底开始陆续进入结算期,将提升公司本期及未来两年的投资收益,提振业绩,值得期待。公司后续进一步与地铁集团合作的可能性仍存在。

　　总结与投资建议。公司为深国资直管国有上市企业。深国资直接及间接持股合计34%,为控股股东。公司多年来实现持续较快发展,布局城市区位楼市前景良好,同时背靠深国资内部资源,以及强大的国企背景,在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈,提速发展值得期待。预测16年--17年EPS分别为0.56元和0.57 元,对应当前股价PE分别为15.8倍和15.5倍,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:政策调控资金收紧,房地产销售低于预期

　　粤港澳大湾区接棒雄安新区 概念股引追捧深振业A:16年业绩创历史新高 国企改革值得期待粤高速A:车流量稳健成长 财务费用大比例下降中集集团:从租箱公司视角看集装箱制造海能达:立足技术引领行业 冲击世界龙头

　　粤高速A:车流量稳健成长 财务费用大比例下降

　　粤高速A 000429

　　研究机构：广发证券 分析师：商田 撰写日期：2016-10-31

　　2016前三季度共实现营业收入20.75亿元,同增5.63%,营业总成本12.91亿元,同比下降8.46%,归母净利润7.97亿元,同增39.91%,EPS:0.43元/股。其中,三季度单季实现营业收入7.41亿元,同增3.82%,营业总成本4.29亿元,同比下降13.52%,归母净利润2.91亿元,同增26.51%。(皆为调整后口径)

　　车流量稳定增长+成本管控得当,路产盈利稳定增长

　　三季度公司路产收入稳中有升。根据公司披露数据,广佛、佛开与广珠东高速三季度分别实现车流量20.78%,15.72%和14.56%的同比增长。成本端,公司通过并表广珠东公司实现协同效应,在车流量增长的情况下,实现营业成本同比下降2.45%。单季实现毛利4.36亿元,同比提升8.7%;毛利率58.8%,较上半年略高。

　　财务费用降低继续大比例贡献利润增量

　　公司上半年利息支出同比减少5728.1万元,主要是由于有息债务规模减少以及基准利率降低。三季度财务费用共计8214.3万元,同比下降3633.7亿元,继续贡献利润增量。

　　归母净利增速低于上半年主要系投资收益下滑以及营业外收入减少

　　公司上半年投资收益同比增长2988.41万元,但三季度转为同比下降974万元,主要是由于去年公司参股的惠盐高速被政府回购了盐田坳隧道,转让收益体现在去年三季度,因此去年基数较高,变现为今年同期同比下降。除此之外,三季度营业外收入同比减少1853亿元。因此三季度利润增速虽相比上半年有所下降,但主因并非是经营性因素。

　　投资建议

　　我们持续看好公司主业高增长+良好转型预期带来业绩的向上弹性,而较高的股息率则带来较强的防御属性。我们预计16-18年公司EPS 为0.53、0.59、0.64,对应PE:12.93X、11.58X、10.81X,给予买入评级。

　　风险提示:转型不达预期,经济下滑影响车流;

　　粤港澳大湾区接棒雄安新区 概念股引追捧深振业A:16年业绩创历史新高 国企改革值得期待粤高速A:车流量稳健成长 财务费用大比例下降中集集团:从租箱公司视角看集装箱制造海能达:立足技术引领行业 冲击世界龙头

　　中集集团:从租箱公司视角看集装箱制造

　　中集集团 000039

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,刘芷君 撰写日期：2017-03-07

　　前言:2016年底以来,集装箱制造行业呈现需求回暖、价格上涨的态势,而对于此轮需求变化及其持续性,有各种不同的解读和预判。我们在此篇专题报告中,从集装箱制造的购买大户—租箱公司的经营动态,探讨需求变迁原因。需要强调的是,租箱公司从根本上也无法准确预见行业未来的需求,因为需求最终的驱动力是全球经济增长和贸易扩张,但其经营动态有助于我们判断在全球集装箱贸易变化时,制造环节的弹性有多大。

　　集装箱租赁当前利用率:三家重要租箱公司Triton、Textainer、CAI的出租率/利用率在2016年末普遍达到近几年平均水平之上,而2017年有望实现更高水平。以CAI为例,2017年2月的出租率已升至95.6%的高位,并预计未来几个月的出租率将进一步升至97~98%的水平。

　　韩进破产的影响如何:三家重要租箱公司Triton、Textainer、CAI出租给韩进的集装箱在2016年11月已有半数寻回并陆续返回市场,而在2017年2月达到更高水平的,以Textainer为例,租给韩进的箱子已有80%寻回。

　　租箱公司关注水性漆改造:截止2017年初,集装箱工厂的堆存量仍然处于历史性的低位附近,仅为30万TEU左右。租箱公司CAI在2016年业绩发布时表示,2017年2季度开始,多家集装箱工厂将停产改造数周,以安装设备改用水性漆生产工艺,将进一步造成短期的集装箱短缺。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.070、0.600和0.770元(注:2017年预计利润较2016年增加较多,除了业务改善,还因为2016年有大幅计提)。基于集装箱需求处于低位具有恢复潜力,同时公司资产具有重估弹性,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等转商进度具有不确定性;子公司重大收购终止后的最终损失具有不确定性。

　　粤港澳大湾区接棒雄安新区 概念股引追捧深振业A:16年业绩创历史新高 国企改革值得期待粤高速A:车流量稳健成长 财务费用大比例下降中集集团:从租箱公司视角看集装箱制造海能达:立足技术引领行业 冲击世界龙头

　　海能达:立足技术引领行业 冲击世界龙头

　　海能达 002583

　　研究机构：海通证券 分析师：朱劲松 撰写日期：2017-03-24

　　事件:海能达于3月20日晚间发布2016年年度报告,报告期内,实现营业收入34.36亿元,同比增长38.66%;归属上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增长58.71%,基本符合预期。同时预计2017年一季度归属上市公司净利润为-0.71亿元,与去年同期基本持平。亏损的主要原因是一季度收入受到季节性影响和费用刚性影响。

　　数字产品销售收入带动业绩快速增长,规模效应逐步体现。在专网通信市场规模进一步扩大的背景下,公司业绩保持快速增长。数字产品销售收入25.1亿元,占公司主营业务收入的73.8%,同比增长52.3%。其中Tetra、DMR和PDT三类主营产品销售分别同比增长39.8%、31.6%和142.8%。公司持续加大对营销体系的建设投入和对新一代的产品研发的投入,所以在报告期内,销售费用和管理费用同比增长都超过30%。但是销售费率为17.32%,同比下降0.65%;管理费率为19.74%,同比下降0.31%。随着发展规模的不断扩大,两项费用率还有望进一步下降。

　　公司加大研发费用投入,产品技术从“行业领先”向“行业引领”转变。研发开支一直保持在12%以上,16年同比增加2.8亿元,同比增长93.87%。报告期内,共完成专利申请254项,专利授权72项。五大主要业务(DMR、LTE和PDT等)齐头并进,如新一代DMR系统已处于全球领先水平。不仅如此,公司还在国内PDT标准制定和国际新一代宽带集群B-Trunc标准制定中起到了领导作用。

　　诉讼案带来更多机遇。摩托摩拉以专利和商业秘密侵权为由近日在美国提起针对海能达的诉讼,公司于今日回应:积极应对,坚信可证清白。从长远看,这次诉讼案不仅不能影响公司发展,更能使公司更加适应国际规则,注重知识产权保护。

　　紧跟国家“一路一带”步伐,相继中标国际大型赛事的专网建设,彰显公司的全球影响力和公司品牌的全球认可度;筹划收购英国赛普尔、强化系统+终端综合优势,海外拓展渐入佳境。公司于近日再次中标联合会杯和世界杯专网建设项目,该项目的中标充分体现了一带一路对公司的积极影响,并将辐射一带一路沿线国家,起到很好的示范效应。同时,公司也通过投资和收购不断拓展海外市场,2月13日海能达董事会决议增资香港子公司10亿港币,强化海外投融资、采购一体化平台;2月10日公告公司及英国赛普乐双方股东会均已通过海能达以6.5亿RMB收购赛普乐的议案,等待英国监管部门3月份审核,此次收购完成,将对公司外市场渠道及综合产品线竞争力产生巨大协同效应。

　　国内业务持续受益公安专网模转数红利、深圳PDT替换TETRA系统第一案具有重要象征意义。PDT标准自2011年10月公安部科信局完成制定、2012年4月南宁会议公安部确定启动PDT专网建设以来,已历五年的技术完善、市场成熟,期间2013年10月明确废止新建350M公安TETRA系统。部分有条件地区在试点LTE+PDT混合组网之外,PDT网络是公安专网系统国内模拟转数字的核心。2013-2016年,海能达国内业务收入占比分别为45%、46%、48%、55%。

　　2016年同比达到46%的增速,整体国内业务保持快速增长势头。

　　进行中的新一期定增反映管理层信心。公司2016年11月公告拟以11.31元/股(较现价折价仅20%)发行不超过8841万股,向实际控制人和第三期员工持股计划募集资金不超过10亿元,用于第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目及补充流动资金,反映管理层对公司未来信心。

　　盈利预测与投资建议。我们预计海能达2017-2018年年收入分别为45.74亿(+31.02%)、65.40亿(+42.97%);归属上市公司股东的净利润分别为7.59亿元、10.54亿元,EPS分别为0.44元、0.61元。参考行业平均估值水平和公司成长性,给予2017年动态PE40倍,6个月目标价17.6元,维持“买入”评级。

　　主要风险因素:国际化经营带来的风险,汇率波动风险。