家居企业要把握楼市红利 概念股暗流涌动

　　家居企业要把握楼市红利 概念股暗流涌动升达林业:清洁能源成新引擎 LNG收入占比大幅提升康欣新材:不仅是底板复苏 更是成本优势下的持续成长丰林集团:林板一体化龙头业绩回暖 股权激励彰显信心兔宝宝:2017年仍处于快速增长轨道

　　升达林业:清洁能源成新引擎 LNG收入占比大幅提升

　　升达林业 002259

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2016-11-07

　　“智能家居+清洁能源”双主业战略坚定推行

　　在主业家居业务下滑背景下,公司积极探索新的发展方向,结合我国低碳发展政策,鼓励发展清洁能源企业,公司提出“智能家居、清洁能源为主营业务”双主业并重发展战略:通过前期收购兼并,后期自建方式精准切入清洁能源LNG领域;剥离纤维板业务,聚焦智能大家居业务,实现家居业务产业升级。

　　家居板块:“智能家居”产业升级空间巨大

　　在当前科技飞速发展的趋势下,伴随产业链前端的互联网、智能硬件、大数据、物联网等“软硬环境”发展成熟,人们生活水平提高,生活品质改善,加之我国城镇化水平还有较大提升空间,消费升级逻辑清晰背景下,智能家居行业将是未来几年内强劲的消费增长点。

　　完成天然气行业全产业链布局,盈利增长潜力巨大

　　公司于2013年切入天然气行业,2015年11月实施重大资产重组,以自有资金向陕西绿源天然气有限公司下属子公司榆林公司、米脂公司及榆林物流三家公司进行增资扩股,并无偿受让陕西绿源持有的部分榆林物流股权。通过资产重组,公司实现天然气生产、运输和销售的全产业链布局,LNG业务收入占比不断提升。

　　员工持股发布与股东两度增持,持续注入增长“强心剂”

　　公司2015年8月7日发布公告,推出员工持股计划,参与对象为公司员工,参与人数不超过200人,其中包括10名高管,持股计划设立资金总额上限6000万元。控股股东短期内二度增持,前后总计从二级市场增持近6000万元股份,表明大股东对公司当前公司股价位置处于较低位置判断,彰显对公司未来经营状况乐观态度。

　　关键假设

　　公司未来LNG收入持续高增长,2016~2018年该项业务营收增速分别达到900%、150%和50%。

　　股价催化剂

　　公司近期发布的三季报显示,前三季度共实现营业收入10.74亿元,同比增加196.2%;实现归母净利润956.7万元,同比下降2.4%。同时公司预计2016年全年实现归母净利润2055万~2466万元,同比增加50%~80%,实现高增长。

　　投资评级

　　预计2016~2018年EPS分别为0.03元、0.08元和0.12元,对应动态PE分别为323倍、119倍和79倍。利用绝对估值法,我们给予目标价14.57元。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　智能家居行业不成熟风险,LNG价格持续下降风险,市场竞争加剧风险。

　　家居企业要把握楼市红利 概念股暗流涌动升达林业:清洁能源成新引擎 LNG收入占比大幅提升康欣新材:不仅是底板复苏 更是成本优势下的持续成长丰林集团:林板一体化龙头业绩回暖 股权激励彰显信心兔宝宝:2017年仍处于快速增长轨道

　　康欣新材:不仅是底板复苏 更是成本优势下的持续成长

　　康欣新材 600076

　　研究机构：长江证券 分析师：范超,李金宝 撰写日期：2017-03-09

　　报告要点

　　事件描述

　　近期受益周期复苏,集装箱底板量价齐升,我们更新康欣新材观点如下:

　　事件评论

　　凭借资源和技术打造成本优势,从集装箱底板龙头到环保板新贵。公司主营集装箱底板和家具环保板,核心优势是成本,一方面通过苗林木一体化发展建立资源优势,其林木供应可满足80%自用需求,但出于资源增值目的目前仍以外购为主;另一方面创新COSB工艺使得廉价速生杨可以媲美硬木资源。2016年在海运景气低迷时,公司通过成本和环保优势迅速进入家具板材市场,未来还将向木结构房屋拓展。

　　公司可通过COSB产线调节集装箱底板和环保板产量以契合下游需求变化。去年前三季度集装箱底板销量占比不到40%,由于4季度航运景气复苏,公司随市而动迅速调整产线,全年箱板销量占比提升至50%。我们认为,底板受益周期复苏和更新需求,今年量价齐升可期,未来即使集装箱底板需求稳定,家具环保板和木结构板可注入新的增长动力。

　　------集装箱量价回升。周期复苏叠加更新需求,集装箱底板需求快速回升,公司自去年11月开始放量提价,通过扩产和并购的方式扩大产能,预计今年底板销量从16.5万方增至25万方以上,且盈利能力有望提升。

　　------环保板受益于地产销售传导和木结构市场开拓。环保板处于地产链上,今年将受益地产销售传导,且公司客户主要在湖北,三四线地产销售持续有望进一步提振需求。公司正在切入木结构房屋供应结构材,相较目前主流的国外进口硬木,其成本替代优势明显。公司已成立天欣木结构公司布局海外市场,今年设备调试后,明年有望批量供应到新西兰。

　　新增产能叠加产能利用率提升,奠定今年40%以上量增。公司通过收购新华昌新增10万方产能,此外COSB产能利用率有望提升,2016年初步达到85%,目前已达到满产状态。新增产能叠加产能利用率提升(约95%),预计2017年销量将提升至46万方以上,增速超40%。

　　基于成本优势和渠道拓展,公司产销有望持续增长,产能成为唯一限制。预计2017-2018年业绩为5.4、7.0亿,对应PE20、15倍,买入评级。

　　风险提示:

　　1.产能投放低于预期;

　　2.集装箱景气短期内迅速回落。

　　家居企业要把握楼市红利 概念股暗流涌动升达林业:清洁能源成新引擎 LNG收入占比大幅提升康欣新材:不仅是底板复苏 更是成本优势下的持续成长丰林集团:林板一体化龙头业绩回暖 股权激励彰显信心兔宝宝:2017年仍处于快速增长轨道

　　丰林集团:林板一体化龙头业绩回暖 股权激励彰显信心

　　丰林集团 601996

　　研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟 撰写日期：2017-01-23

　　事件

　　(1)1月19日晚间,公司发布业绩预告,丰林集团2016年度经营业绩同比将增加55%-75%,据此测算,预计2016年年度净利润为0.86亿-0.97亿,第四季度净利润为0.12亿-0.23亿,同比将增加200%-475%。

　　(2)同时,公司发布股权激励草案,公司拟向包括公司总经理、副总经理等高管以及中层管理人员、核心技术人员、业务人员共77人以定向发行限制性股票的方式,实施股权激励计划。本次股权激励计划共涉及1033万股票,占本次激励计划公告日股本总额2.20%,限制性股票授予价格为4.43元/股。

　　(3)公司发布利润分配预案,以公司2016年度经审计的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),派发现金红利总额为4,689.12万元(含税),同时以资本公积转增股本方式向全体股东每10股转增股本10股。

　　简评

　　受益刨花板销售良好,业绩拐点向上。

　　受益下游定制家居需求提升刨花板销售良好,刨花板利润增速较快。

　　净利润方面,2014、2015、2016(E)分别达0.86、55.34、0.86亿-0.97亿,分别同比增长-7.99%、-35.53%、55%-75%(E),2016年以来业绩出现明显回暖。

　　拟股权激励并发布利润分配预案,提高业绩确定性,彰显信心 丰林集团股权激励股票授予价格为4.43元/股,有效期为自限制性股票授予日起4年。考核目标以2016年归母净利润为基数,其后3年的净利润增长率分别不低于20%,35%,50%(同比增速分别为20%,12.5%,11.11%)。若达到解锁条件,激励对象可在后三年分三期分别申请解锁40%、30%和30%。本次股权激励有望提高公司业绩增长确定性。 公司拟派发现金红利并实施高送转计划,同时控股股东丰林国际表示在未来6个月内无减持及增持公司股份的计划,彰显对公司长期发展信心。

　　刨花板行业回暖,产能持续释放,海湾工业园建设推进国际化

　　(1)刨花板价格处在高位,我国市场渗透率较低,发展空间较大。

　　从产量看,由于刨花板主要供应定制家居,2011年之后随着定制家具的崛起,刨花板产量出现阶梯式提高,2011年当年产量提高102.45%,2015年刨花板产量2030.19万立方米,在人造板产量中占比仅7.08%,对比欧美刨花板在人造板产量中超过50%的占比,我国刨花板发展空间仍较大。

　　从价格看,同样受下游定制家居对刨花板需求增加,2014年刨花板价格同比增长36.83%至1304元/平方米,2015年增长0.08%至1305元/平方米,目前价格处于高位,刨花板行业整体盈利回暖。

　　(2)产能持续释放,拥有林业资源,林板一体化协同作用可期。

　　2016年丰林集团人造板产能共78万立方米,其中在明阳、百色、南宁分别拥有纤维板产能15万立方米、25万立方米、18万立方米,在惠州拥有刨花板产能20万立方米,目前产能利用较为饱和。

　　2016年10月公司发布公告,拟投资4.2亿,在南宁新增30万立方米均质刨花板生产线,产品达到E0级,建设期1年,项目投产后,预期可实现年均销售收入3.9亿元,年均销售利润7,797万元。

　　丰林集团目前在广西南宁、百色、环江等地拥有总面积20.16亩速生丰产林,林地主要树种为尾叶桉、尾巨桉、马尾松、杉树等。目前公司生产的苗木及林木主要对外销售,公司未来将继续扩大营林造林业务,建成50~80万亩的原料林基地,坚持“林板一体化”运营模式,协同作用可期。

　　(3)资本市场动作频繁,海外工业园建设推进国际化。(1)2015年公司提出员工持股计划,虽受时间窗口和政策因素调整影响,未能实施,但是亦显示出公司基于建立长期有效的激励约束机制、充分调动员工积极性的作为;(2)2016年公司拟购买广东威华股份有限公司所持有子公司股权,加码人造板生产业务,交易双方未能达成一致意见而终止交易,但仍表明公司对优化布局,提升行业地位的决心;(3)2015年公司拟在新西兰投资建立木材加工工业园区,该项目的推进将扩大公司产能,丰富公司上游资源,为公司实现“世界一流”的战略目标迈出坚定的一步。

　　投资建议:

　　丰林集团受刨花板下游定制家居景气及价格提升影响,刨花板业绩持续回暖,产能利用饱和,毛利率持续提升。随着刨花板产能逐步投产,有望进一步提升业绩。我们预计2016-2017公司净利润额分别为0.89、1.17亿元,同比分别增65.0%、31.46%,对应4.69亿股本的EPS为0.19、0.25,对应2016、2017PE为47、36,维持“买入”评级。

　　风险因素:人造板价格下跌,产能投产时间不及预期。

　　家居企业要把握楼市红利 概念股暗流涌动升达林业:清洁能源成新引擎 LNG收入占比大幅提升康欣新材:不仅是底板复苏 更是成本优势下的持续成长丰林集团:林板一体化龙头业绩回暖 股权激励彰显信心兔宝宝:2017年仍处于快速增长轨道

　　兔宝宝:2017年仍处于快速增长轨道

　　兔宝宝 002043

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2017-03-08

　　2016年四季度保持快速增长,营业利润率同比上升

　　公司2016年营收同比增长62.83%,归母净利润同比增长166.32%;2016Q4单季营收同比增长77.22%,归母净利润同比增长102.73%。在业绩高速增长的同时,营业利润率维持在高位,2016Q4达到10.49%,同比提高3.88pct。

　　装饰材料主要业务发力,成品家具和互联网事业部亦有重要贡献

　　公司业绩高速增长来自三部分业务贡献:装饰材料、成品家居、互联网事业部。装饰材料以板材销售为主,核心市场、重点市场、新开发市场的销售占比约为50-55%、30%、15-20%。市场的开发主要采取梯度制,不同市场之间有四年左右的差距。2016年年底专卖店1800多个,预计未来仍将保持高速增长。成品家居分为3个销售公司:地板、木门、衣柜,集中在江浙沪皖鄂。互联网事业部2016年收入和利润高速增长,代运营部分以前中小品牌为主,现在聚焦大品牌,预计2017年代运营业务会有较大增长。

　　业务模式逐渐成熟,加强供应商和经销商管控

　　供应商:随着经营计划的变动,近年来公司对供应商数量先进行压缩,又进行一定程度的扩充。同时,公司对供应商的管控能力和力度在行业内领先,并在浙江临沂和嘉善建立了两个检测中心。经销商:近年来经销商业绩快速增长,公司进一步加大对经销商的考核力度,对销售达到一定规模的经销商要求设立公司,推进经销商的公司化运营,成立兔宝宝商学院。

　　投资建议:维持“买入”评级

　　公司业绩的高速增长,表明公司主业发力和转型改革的顺利推进,同时公司防范风险,加强供应商和经销商的管控,维持之前判断,公司是行业内少有的还能持续高增长的品种,高增长来自于行业空间大(公司2-3%的份额)、消费升级、公司独有的低毛利率复制模式,我们预计2016-2018年EPS分别为0.31、0.48、0.66,对应PE分别为43、28、20倍,维持“买入评级”。