5G提速助智能手机上风口 细解子板块升机

　　OLED产品已现供不应求超声电子:盈利逐步转好,HDI进入苹果供应潜在机遇有望带来惊喜蓝思科技:业绩符合预期,曲面精彩延续长盈精密:大客户驱动业绩增长,新产品打开成长空间锦富技术:传统主业大幅好转,物联网平台成长可期,维持“买入”评级精测电子:业绩符合预期,面板检测业务成长性强

　　超声电子

　　超声电子:盈利逐步转好,HDI进入苹果供应潜在机遇有望带来惊喜

　　超声电子 000823

　　研究机构：中信建投证券 分析师：彭琦 撰写日期：2016-11-07

　　简评

　　公司公布2016年三季度报告

　　前三季度,公司实现营业收入25.88亿元,同比下降4.70%;归属于母公司所有者的净利润1.12亿元,同比增长27.23%。

　　季度营收转好,盈利逐步改善

　　公司第三季度实现营业收入9.46亿元,归母净利5592.37万元,营收环比增长15.6%,归母净利环比大增34.35%。业绩表现趋好,符合预期。主要由于覆铜板技改项目投产,产能规模扩大,带动业绩增长;公司加大高端通讯、家电、车载电子与工控领域布局,积极创造新的利润增长点。新项目在车载、家电产品方面的批量生产,经过前期的投入与试产,不断得到改善,给公司业绩带来正面影响。

　　HDI产品进入苹果供应潜在机遇有望带来业绩惊喜

　　公司作为国内PCB领域龙头企业之一,在HDI板领域实力领先。苹果明年新款手机产品随着SiP封装及SiP模组使用量的加大,基板有望采用多块HDI子板设计,同时随着供应材料降价需求强烈,有望在PCB领域采购向大陆厂商转移。公司作为潜在受益者,有望因进入苹果新品供应链带动明年业绩增长。

　　风险提示

　　消费电子需求增长不足,压价抢单导致产品价格过度下降;苹果新款产品电路板未采用预计设计方案。

　　盈利预测与评级

　　我们预测2016-2018年EPS分别为0.26、0.37、0.45元,对应PE为48X、35X、29X。我们给予“增持”评级。

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　　蓝思科技

　　蓝思科技:业绩符合预期,曲面精彩延续

　　蓝思科技 300433

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2017-03-02

　　2月28日,蓝思科技公告《2016年度业绩快报》。初步核算公司16年实现营业收入152.35亿元,同比下降11.56%,实现归母净利12.88亿元,同比下降16.50%。

　　下半年大客户订单给予业绩有力支撑,结合三季报看,四季度营收约50亿元,新增归母净利约5亿元,表明四季度延续三季度火热需求。大客户业务比重高、盈利能力强,是公司业绩最强劲的发动机。17年我们看好双面玻璃盖板设计引领的非金属材质创新叠加今明年出货高峰驱动力,有望给公司带来相关需求翻倍增长的空间。

　　作为OLED显示的完美结合,3D曲面盖板玻璃加速渗透。3D盖板玻璃同样享受双面设计的应用趋势,按20%的双面3D渗透率+60%的换屏比率+成熟市场50元价格计算,3D盖板年需求超过11亿片,对应市场空间550亿元以上。目前全球仅有蓝思、伯恩、三星拥有大批量3D盖板生产工艺,重资产投入、初期良率爬坡、全贴合工艺构成极高的进入壁垒。蓝思深耕热弯、贴合、丝印等核心工艺,设备自制、改制程度高,且持续加码产线自动化改造,未来双曲面玻璃设计上量时将拥有产能、工艺及成本三重优势。

　　公司全面覆盖下一代非金属材质应用,在蓝宝石与陶瓷材料领域造诣深厚。蓝宝石从长晶到后段加工全产业链齐全,陶瓷外观件打入顶级穿戴产品。我们看好陶瓷材料多维度应用前景,作为玻璃材质有力的补充,精密陶瓷防刮耐用、易于着色,是未来差异化竞争青睐的方案。业务多元化将降低客户群体单一化与产品更新换代风险,利于公司长期高速成长。

　　公司非金属材质创新市场空间潜力巨大,技术与产能处于行业前列。因此我们维持对公司的推荐评级,预计16-18年EPS为0.61、1.19、1.63元。

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　　长盈精密

　　长盈精密:大客户驱动业绩增长,新产品打开成长空间

　　长盈精密 300115

　　研究机构：华金证券 分析师：蔡景彦 撰写日期：2017-03-03

　　公司动态:公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现61.2亿元,同比上升57.4%,营业利润7.4亿元,营业利润率12.1%,同比下降0.6个百分点。2016年全年归属于上市公司股东的净利润6.8亿元,同比上升52.2%。第四季度单季度公司销售收入19.5亿元,同比上升70.5%,归属上市公司股东的净利润1.9亿元,同比上升53.6%。

　　点评:

　　营收高速成长受益于大客户终端产品需求:2016年公司营收同比上升57.4%,主要是受益于包括Oppo、Vivo 以及华为在内的大客户终端出货量快速增长,对于金属外观件的需求旺盛。同时,公司在防水连接器、大电流板对板、快充连接器等创新产品也得到市场认可,实现销售量的显著增加。冲压业务方面,凭借模具技术和冲压技术能力的提升,公司相关产品的成本得到控制,性价比提升驱动订单有效增长。

　　盈利增速同步营收增长,研发加码小幅影响营业利润率水平:公司在金属加工领域具备设备规模和技术成熟的优势,盈利能力较强,规模效应明显,随着大客户订单放量,公司盈利水平也获得了同步增长。营业利润率同比小幅度下降0.6个百分点,公司在包括连接器等产品方面的创新技术研发投入使得经营管理的费用有所上升,整体的盈利能力略有下降。

　　新品增长动力足,携手三环打开陶瓷成长空间:公司在传统的外观件、连接器等产品方面持续创新开拓,防水连接器等新品受智能手机创新潮流推动订单有望形成规模效应,同时金属机壳渗透率仍然在持续提升,公司金属结构件仍有保持较高增速的潜力。新产品方面,公司不陶瓷材料龙头企业三环集团合资建厂,布局智能终端和智能穿戴产品的陶瓷外观件及模组,双方各自发挥在材料和工艺流程方面的技术特长形成联合,有望打开新的业绩成长空间。

　　投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.76、1.05和1.41元。净资产收益率分别为16.1%、19.1%和21.4%,给予增持-A 建议,6个月目标价为31.50元,相当于2016年至2018年41.4、30.0和22.3倍的动态市盈率。

　　风险提示:终端客户出货量增速不及预期;产品市场的价格竞争影响公司盈利能力;陶瓷件连接器等新产品的市场拓展进度不及预期。

　　OLED产品已现供不应求超声电子:盈利逐步转好,HDI进入苹果供应潜在机遇有望带来惊喜蓝思科技:业绩符合预期,曲面精彩延续长盈精密:大客户驱动业绩增长,新产品打开成长空间锦富技术:传统主业大幅好转,物联网平台成长可期,维持“买入”评级精测电子:业绩符合预期,面板检测业务成长性强

　　锦富技术

　　锦富技术:传统主业大幅好转,物联网平台成长可期,维持“买入”评级

　　锦富技术 300128

　　研究机构：申万宏源 分析师：马晓天 撰写日期：2017-03-01

　　公司公告:公司发布2016年业绩快报,预计全年收入29.73亿元,同比下滑5.74%;营业利润-2.36亿元,同比下滑3.14%;归属于上市公司股东的净利润为3820万元,同比增长77%。

　　公司下半年业绩相比上半年大幅好转。根据业绩快报和中报数据,公司2016年H1/H2分别实现营收10.68/19.05亿元,归母净利润-3585/7405万元。我们认为,公司去年下半年来业绩高速增长的主要原因如下:1)光电显示器件行业整体复苏,景气度步入上行通道,公司显示器件以及显示器整机ODM业务营收较上半年大幅提升。受益于全球面板产能向我国转移、显示技术升级换代,我们预计公司传统主业将持续回暖;2)子公司迈致科技加强市场开拓,检测治具产品下游客户数量提升。同时,其发出商品在下半年的陆续验收,以及自动化控制模组产品占比提升,推高了下半年的整体营收规模;3)公司通过开源节流,强化精细化管理,将各项费用控制在合理水平。

　　公司从显示器件切入物联网万亿级蓝海市场,从中长期的投资角度,价值需重估。1)未来几年将是物联网的黄金发展时期,相关产业具备万亿美金级别的经济影响力。目前,谷歌、亚马逊、BAT等巨头纷纷在相关领域布局。2)公司于2016年下半年来先后收购了物联网与云计算领域内三家技术公司:亚洲数据80%股权、南通旗云100%股权、北京算云15%股权,并拟定增募资12.7亿元用于互联网数据中心(IDC)和家庭智能显示终端自动化生产线建设等项目,显示出坚定的转型意志。3)智能家居是物联网时代关键的流量入口,公司手握端、云融合核心技术,以家庭端的私有云服务器为突破口,围绕“端+云”战略建设跨品牌、跨协议、高开放的智能家居融通平台。我们预计家庭私有云市场规模可达百亿元,且具有高增速,公司有望占据这一市场的主导地位。

　　维持“买入”评级。公司积极转型切入万亿级别物联网市场,我们看好其“端+云”生态的平台价值与成长性,未来几年新业务板块将有望大幅提升营收和整体毛利率水平。另外公司传统业务受益于行业景气度上行,通过垂直整合进入高成长的曲面屏及智能电视市场,并与新业务产生协同,盈利能力将持续改善。我们维持盈利预测,预计公司16-20年实现归母净利润0.38/0.84/1.58/2.66/3.56亿元,CAGR达到75%,考虑本次增发全面摊薄后16-20年EPS为0.07/0.15/0.28/0.47/0.63元,对应PE分别为287/130/69/41/31倍(考虑到目前物联网业务处在培育阶段,且公司尚未完全控股北京算云,我们在预测时暂未考虑其家庭私有云的业绩并表)。在FCFF估值模型下,公司有26.24元/股的绝对价值,维持买入评级。

　　OLED产品已现供不应求超声电子:盈利逐步转好,HDI进入苹果供应潜在机遇有望带来惊喜蓝思科技:业绩符合预期,曲面精彩延续长盈精密:大客户驱动业绩增长,新产品打开成长空间锦富技术:传统主业大幅好转,物联网平台成长可期,维持“买入”评级精测电子:业绩符合预期,面板检测业务成长性强

　　精测电子

　　精测电子:业绩符合预期,面板检测业务成长性强

　　精测电子 300567

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,何京鸿 撰写日期：2017-03-02

　　投资要点

　　公司业绩快报公告2016年收入为5.24亿,同比增长25.5%,归属上市公司股东净利润0.99亿,同比增长28.6%,符合预期。公司由于生产持续稳定发展,受益于平板显示器市场的持续增长和全球平板显示产业重心向我国转移,尤其是国内以京东方、深天马、华星光电(TCL)为代表的面板生产龙头于2016年加大了对高世代(8.5-10.5代)面板生产线的投资,带动了平板显示设备需求的增长。2016年业绩快报显示,公司营业利润同比增加17.6%,利润总额同比增加13.7%,归属净利润同比增加28.6%,归属净利润增速高于收入增速。

　　2017年全球新建LCD+OLED生产线将带动面板检测设备投资新一轮高增长,精测电子将率先受益。由于OLED面板相对LCD显示屏具有高画质、广视角、轻薄、柔性等显著优势,下游需求量与日俱增,日韩面板生产企业近年来逐步关闭旧代LCD面板生产线并且增扩OLED面板产能,中国大陆面板厂出于替代日韩LCD产能和扩大OLED产能动机,将延续2016年的面板厂投资高潮。根据IHS统计,2017年全球面板设备投资整体增速将超过5%,其中LCD面板、OLED面板的设备投资增速大于3%、50%。考虑到公司和国际竞争对手相比将享受大陆+台湾面板厂投资高增速的区位红利,预期公司2017年、2018年的收入增速为48%、24%。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2017/2018年营业收入为7.8亿元/10.7亿元,归属母公司净利润1.2亿元/1.4亿元,分别同比增长25%/14%,对应EPS为1.6元/1.8元,对应PE为55倍/48倍。基于公司在面板检测行业的竞争优势,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　国内面板厂投资增速低于预期、面板厂出货量低于预期