八成智能汽车类公司业绩有望增长 六股享红利

　　逾八成智能汽车类公司业绩有望增长利欧股份:数字营销龙头,线下流量整合能力强,将受益于小程序的持续推进索菱股份:业绩快报预喜,向上拐点持续确立威孚高科:得益于强劲的卡车销售势头/新GB1589相关需求,重申买入评级海能达:要约收购赛普乐进展顺利,全球化布局持续推进得润电子:Type-C、汽车线束以及充电模块持续向好,业绩反转可期长安汽车:上调全年销量目标,低估值蓝筹

　　利欧股份

　　利欧股份:数字营销龙头,线下流量整合能力强,将受益于小程序的持续推进

　　利欧股份 002131

　　研究机构：安信证券 分析师：焦娟 撰写日期：2017-01-23

　　公司自14年转型数字营销领域。通过对漫酷广告、上海氩氪和琥珀传播的成功收购,布局数字营销产业的内容端和渠道端。15年,公司成功完成对万圣伟业、微创时代的收购,参股益家互动,整合头部流量与长尾流量,实现PC屏、移动屏和客厅智能大屏的流量整合。至此,公司成功建立了从基础的互联网流量整合到全方位精准数字营销服务于一体的整合营销平台。

　　自15年6月,公司尝试数字营销流量在细分垂直领域变现模式:投资异乡好居、热源网络、车和家,收购智趣广告,围绕留学生租房买房O2O服务、游戏、汽车、互联网医疗等细分产业进行精细化流量运营与变现模式突破。从16年开始,公司加大互娱板块布局,布局内容端流量入口:通过收购世纪鲲鹏、盛夏星空、设立利欧元力影业及利欧心动映画,探索影视植入营销、影视制作、明星经纪、IP等领域。

　　线上流量红利基本兑现完毕,公司开始布局线下流量入口。公司从交通出行领域切入线下,于16年下半年先后投资上海西翠、悦途网络,整合线下长途客运站及铁路贵宾厅的流量资源。16年9月,公司参与设立了规模为10亿元的微信生态圈产业基金,领先布局微信小程序流量生态资源,有望受益于蓝海红利。17年1月9日微信小程序如约而至,用户体验超预期,小程序以二维码为入口连接线下实体流量,未来绑定的是实体消费场景、有用户数据化需求的场景。公司对H5、微信营销及相关技术具有深刻理解,掌握微信头部流量资源,是参与搭建、运营移动云应用新生态系统的toB端服务商,将最先受益于小程序的正式上线。公司将会进一步整合平台、资本、技术的力量发掘并扶持更多有潜力的项目,推动整个微信生态向前发展。同时,为未来潜在下游客户提供从媒介、技术到流量、内容等全方面支持,从产业链上下游受益于蓝海红利。

　　投资建议:考虑到公司内生增速相对稳定,新增业务潜力大,我们预计16-18年净利润分别为7.2亿元、9.6亿元、11.6亿元,对应每股收益分别为0.45元、0.6元、0.72元。参考同类可比公司,按略高于25倍的估值,给予公司6个月目标市值264亿,对应目标价16.43元,给予?买入-A?评级。

　　风险提示:经济下行导致行业增速低于预期,并购后子公司协同效应低于预期,小程序推广进度低于预期。

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　　索菱股份

　　索菱股份:业绩快报预喜,向上拐点持续确立

　　索菱股份 002766

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2017-03-02

　　报告要点。

　　事件描述。

　　公司发布业绩快报,报告期内实现营收95376.7万元,同比增长17.96%;实现归属母公司净利润7975.8万元,同比增长22.21%。

　　事件评论。

　　近五年最优财务指标彰显战略升级成效。报告期内公司营业收入与归属母公司净利润分别实现17.96%与22.21%的同比增长,增速创下自2011年以来的新高。背后隐藏的是公司转型前装的战略升级的初步成功,自2011年开拓前装市场以来,索菱在前装业务营收占比便一路攀升,依据此前的公司调研情况,2016年公司前装(包括准前装)占比已过半,并且预计2017年前装占比会进一步大幅提升;而净利润增速超过营收增速则表明公司对于费用的良好管控。

　　业绩拐点确立,高成长确定性大增。我们认为,此次的业绩表现是公司历经战略升级阵痛之后的薄发,或是业绩迎来向上拐点的确定性信号。

　　而保障公司未来持续高成长的驱动有四,其一为前装业务占比的快速提升,公司与众泰、新大洋、广汽等优质车厂合作稳定,并且持续拓展新车型与新车厂,订单储备充足;其二为优质销售渠道的迅速拓展,海外市场有望贡献显著业绩增量;其三为涵盖液晶仪表盘、智能后视镜在内的智能驾驶舱系列产品的列装出货将大幅提升单台车的增量价值;其四为并购三旗与英卡后,索菱完成“车载设备+通信+软件与平台”的车联网全产业链布局,后续更是有望扮演TSP的角色,成长空间广阔。

　　上调盈利预测,维持“买入”评级。我们基于公司的业务拓展及订单储备情况上调公司2017年盈利预测,预计2017-2018年净利润(考虑备考)分别为1.85亿元与2.67亿元,对应PE分别为33倍与23倍。另外考虑到当前股价与员工持股成本已形成倒挂,具备一定安全边际,维持“买入”评级。

　　风险提示:1.前装业务拓展不及预期;2.车联网商业模式探索不及预期。

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　　威孚高科

　　威孚高科:得益于强劲的卡车销售势头/新GB1589相关需求,重申买入评级

　　威孚高科 000581

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：高盛高华证券研究所 撰写日期：2017-02-16

　　最新事件。

　　2月14日,中国汽车工业协会发布了强劲的1月份重卡销量数据,同比增长125%,环比增长10%。

　　潜在影响。

　　我们看到,最近强劲的卡车销售数据受到周期性复苏以及物流卡车需求强于预期(得益于GB1589-2016卡车新规的执行情况好于预期)的推动。由于比较基数较低、持续的置换需求以及在2017年下半年排放标准升级前提前购买等因素,我们预计2017年上半年增长势头将保持强劲。我们仍预计2017年卡车销量将同比增长12%(因比较基数较高而低于2016年全年33%的同比增速)。

　　估值。

　　我们的盈利预测和基于部分加总估值法的12个月目标价格人民币28.79元保持不变。我们重申对该股的买入评级,上涨空间18%。我们认为该股当前估值具有吸引力,2017年预期市盈率为12倍,而其7年中值为17倍、全球技术部件同业均值为15倍。

　　推动因素:1)四季度盈利强劲(将于2017年3月底发布):我们预计四季度盈利同比增长50%;2)卡车需求持续强劲:我们预计重卡销量势头将持续强劲,得益于:i)GB1589-2016令置换需求走强;ii)电子商务活动带来可持续的物流需求;iii)固定资产投资复苏带来的自卸车/固定资产投资相关需求;3)自由现金流强劲:我们认为威孚高科强劲的现金头寸(2016年预期调整后净负债权益比为-39%,而全球技术部件同业均值为20%)令公司能够在有价值增厚效应的并购机会出现时予以考虑。

　　逾八成智能汽车类公司业绩有望增长利欧股份:数字营销龙头,线下流量整合能力强,将受益于小程序的持续推进索菱股份:业绩快报预喜,向上拐点持续确立威孚高科:得益于强劲的卡车销售势头/新GB1589相关需求,重申买入评级海能达:要约收购赛普乐进展顺利,全球化布局持续推进得润电子:Type-C、汽车线束以及充电模块持续向好,业绩反转可期长安汽车:上调全年销量目标,低估值蓝筹

　　海能达

　　海能达:要约收购赛普乐进展顺利,全球化布局持续推进

　　海能达 002583

　　研究机构：浙商证券 分析师：吴起涤 撰写日期：2017-02-20

　　收购赛普乐进展顺利,法庭会议和股东大会审议通过

　　公司分别于2016年12月15日、2017年1月5日召开董事会会议和临时股东大会,审议通过了《关于现金要约收购赛普乐的议案》,同意公司以0.2英镑/股的价格,交易总额约为7,429万英镑(约合人民币6.49亿元)的对价,采用《英国城市收购及合并守则》规定的协议安排方式,执行现金要约收购赛普乐的全部全面摊薄股份。该对价对应2016财年EV/EBITDA为10.7倍,对应截至2016年9月30日的市值/净资产倍数为0.6倍。

　　伦敦时间2017年2月9日,赛普乐公告了《法庭会议和股东大会的结果》,表明本次交易方案已经获得赛普乐法庭会议和股东大会通过。在本次交易的生效条件全部满足或获得相应豁免后,将召开法庭聆讯裁决本次交易。法庭聆讯预计将于2017年3月中上旬召开。目前公司要约收购赛普乐进展顺利,预计2017年上半年交易可以完成,具体时间视项目各个审批环节的时间节点而定。

　　赛普乐:全球Tetra领先品牌,欧美市场优势明显

　　赛普乐是全球Tetra产品的主要厂商,在德国、英国、巴西、北美等国家和区域市场处于领先地位,尤其是在英国、德国两个全球最大的Tetra市场占有率第一。2016财年赛普乐在全球部署的终端数量达到了158.5万台,产品销往全球100多个国家和地区,销售额超过100万欧元的国家达到了25个。

　　过去一年一期,由于DMR业务减值、订单延后、英国紧急服务网络项目的不确定和业务模式的调整等因素,赛普乐财政年度内出现一次性的财务指标调整,2017H1营收为4300万欧元,亏损6200万欧元。赛普乐董事会预计2017财年全年的营收在1.25-1.35亿欧元。我们认为2018财年后(2017.4.1以后)赛普乐将会逐渐回归正常盈利水平,未来公司的增长驱动因素包括:ESN项目建设、产品更新、Teltronic带来的业务增长、交运+北美市场增长以及订单储备贡献

　　2017H1赛普乐的订单储备金额达到了8620万欧元,其中1810万欧元的欧洲公共安全订单将在2017H2交货,共有3040万欧元的储备订单将在2017年确认为收入,其余部分会对2018财年的收入做出重要贡献。

　　本次收购有助于获取高端客户资源、核心专利技术,实现全球化战略布局

　　通过本次收购,公司将快速获得赛普乐的高端客户资源,进入广阔的高端公共安全领域市场,扩大高端市场的占有率。赛普乐掌握Tetra标准主要专利和技术,且近三年来研发投入/营业收入比例都在10%以上,此次收购有助于提升公司产品和整体解决方案竞争力,同时可极大的缩短相关产品的开发周期,快速响应客户需求,实现全球化战略布局。

　　市场升级+公共安全建设,全球专网空间巨大,市占率有望进一步提升

　　目前专网通信还处于数字窄带的阶段,数字窄带的全球市场空间大约每年为100-150亿美元。我们预计宽窄带结合的专网通信市场规模将达到千亿美元。公司目前正在大力投入宽带产品的研发,2017年上半年就会有宽带产品陆续发布。海能达2015年的营收是24.8亿元,市场竞争力处于全球第一梯队,我们认为随着专网宽带化的发展趋势,公司市占率和营收都将大幅提升。

　　增资香港子公司,拓宽海外融资渠道

　　2月13日,公司发布《关于向全资子公司海能达通信(香港)有限公司增资的公告》,拟向香港海能达增资不超过港币10.1亿元(折合人民币约9亿元),以拓宽海外融资渠道,降低公司融资成本。

　　盈利预测及估值

　　全球公共安全问题凸显,各国势必会加大专网通信的投入,在摩托罗拉解决方案公司业绩逐渐下滑,市场份额减少的局面下,公司有望成为全球专网通信下一个龙头。定增10亿由大股东和员工持股计划全额认购,彰显信心,公司业绩腾飞在即,投资价值凸显。我们预计海能达2016-2018年EPS分别为0.25元、0.37元、0.57元。维持“买入”评级。

　　逾八成智能汽车类公司业绩有望增长利欧股份:数字营销龙头,线下流量整合能力强,将受益于小程序的持续推进索菱股份:业绩快报预喜,向上拐点持续确立威孚高科:得益于强劲的卡车销售势头/新GB1589相关需求,重申买入评级海能达:要约收购赛普乐进展顺利,全球化布局持续推进得润电子:Type-C、汽车线束以及充电模块持续向好,业绩反转可期长安汽车:上调全年销量目标,低估值蓝筹

　　得润电子

　　得润电子:Type-C、汽车线束以及充电模块持续向好,业绩反转可期

　　得润电子 002055

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2017-02-17

　　报告摘要:

　　公司业绩将爆发。公司Type-C、汽车线束以及充电模块等各方面业务取得良好进展,且费用投入将比之间缩减,公司业绩迎来拐点,爆发可期。

　　Type-C从去年下半年开始放量,今年销量将暴增。公司在连接器领域龙头企业,从去年下半年开始,进入多个品牌供应体系,随着消费电子新产品的不断推出,公司Type-C销量暴增,我们预计公司Type-C方面营收将从去年不到1个亿营收增长至3个亿以上。

　　外延与内生结合,汽车线束大放异彩。内生方面,公司不断扩大在高端合资品牌中的份额,拿到奔驰、宝马和大众多款车型的订单。外延方面,公司收购产品品牌供应商方盛和柳州双飞,在增厚公司利润的同时,扩大了在国产品牌中的份额。

　　充电模块新客户拓展顺利。公司是宝马i3充电模块的独家供应商,2016年3月,Meta与标志雪铁龙集团签订合约,成为雪铁龙集团新一代纯电动和插电式混合动力车型平台车载充电机产品的全球独家供应商。今年2月,Meta在华全资子公司美达电器被德国大众汽车集团在中国合资公司一汽大众和上汽大众指定为大众MQB平台混合动力PHEV和纯电动BEV车型平台“车载充电机”项目核心供应商。

　　公司盈利预测及投资评级。公司Type-C、汽车连接器线束以及充电模块业务在今年将出现积极变化,各方面投入将比之间减少,盈利将在今年出现反转,此时正是布局良机。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.1/0.4/0.87元,对应PE分别为215.54/52.44/24.04倍,给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:消费电子及汽车电子业务不及预期

　　逾八成智能汽车类公司业绩有望增长利欧股份:数字营销龙头,线下流量整合能力强,将受益于小程序的持续推进索菱股份:业绩快报预喜,向上拐点持续确立威孚高科:得益于强劲的卡车销售势头/新GB1589相关需求,重申买入评级海能达:要约收购赛普乐进展顺利,全球化布局持续推进得润电子:Type-C、汽车线束以及充电模块持续向好,业绩反转可期长安汽车:上调全年销量目标,低估值蓝筹

　　长安汽车

　　长安汽车:上调全年销量目标,低估值蓝筹

　　长安汽车 000625

　　研究机构：国海证券 分析师：周绍倩 撰写日期：2017-02-20

　　事件:

　　长安汽车2017年2月15日公告了2017年经营计划,产销目标较此前在2016年12月19日公告的310辆上调了20万辆,即2017年销量将同比增长8.2%

　　投资要点:

　　公司上调2017年产销目标至330万辆

　　2017年2月15日公司公告了2017年经营计划,产销目标较此前在2016年12月19日公告的310辆上调了20万辆,即2017年销量将同比增长8.2%,超出预期。根据公司历年的经营情况,我们预计2017年的获利增速将高于销量增速。

　　2016年业绩预告显示获利同比增长2.48%-12.53%

　　公司公告2016年归属于上市公司股东净利润同比增长2.48%-12.53%,净利润区间102-112亿元,对应EPS为2.18-2.39元/股。报告期内销量同比上涨10.3%,其中南京长安(欧尚等车型),合肥长安销量分别同比增长121%,183%,新车型销量逐步爬坡。

　　自主品牌将贡献2017主要增量

　　2016年公司经历了产品换代去库存的一年,全年销售306万辆,同比增长10.3%的增速明显低于乘用车行业整体15%的增速,销量的同比增速自2016年12月开始出现改善迹象。2016年10月长安发布了CS35和CS75 的1.5T发动机版本,赶上购置税优惠政策的末班车,同时2016年开始逐步停产奔奔和CX20等低利润车型,并通过非公开发行股票的方式募集20亿资金投入自主品牌产能建设。2017年二季度将上市CS95及凌轩MPV,三季度上市CS55以及新欧诺,另有一款轿车新车型。今年在自主品牌新车型以及去年3月开始逐步放量的欧尚,5月开始逐步放量的CX70带动下,获利持续增长。

　　盈利预测和投资评级:预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为2.24/2.46/2.69,对应的PE分别为7.0/6.4/5.8倍,公司自2015年起上调分红比例至30%,并在公开信息中表示未来将保持并逐步提升,我们预估公司当前股价对应的2016/2017年股息率分别为4.3%/4.7%,从获利增速与估值的对比以及稳定的股息收益角度,我们认为当前股价被低估,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:公司年销量不达预期的风险;汽车行业销量大幅下滑的风险。