C919大飞机再次滑行测试 概念股腾飞在即

　　C919大飞机再次滑行测试 概念股腾飞在即中航动力:拟募资不超百亿 中国航发认购45亿彰显支持力度中航飞机:业绩扭亏为盈 运20服役带来拐点海特高新:围绕同心多元布局 业务前景广阔中国卫星:关注卫星产业发展和资产整合预期

　　中航动力:拟募资不超百亿 中国航发认购45亿彰显支持力度

　　中航动力 600893

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-11-09

　　公司拟募资不超过100亿,航发认购45亿彰显支持力度。公司公告拟向10名特定对象发行3.1亿股募集不超过100亿元,募集资金主要用于偿还金融机构借款和补充流动资金,这是公司控股股东变为中国航发之后第一次再融资。此次非公开发行股票的10名发行对象中关联方中国航发、中航基金拟分别认购45亿、3亿元。其他参与者还包括陕西航空产业集团、贵州产投、贵阳工投、沈阳恒信、湖南国发基金、中车金证等机构。此次增发价格已锁定,限售期锁定三年。

　　募资拟偿还借款将降低负债率。此次募集资金如果到位后将有66亿用于偿还金融机构借款。截至2016年3季度,公司的资产负债率达63.8%,付息负债达212.6亿,前3季度财务费用约6个亿;2015年的财务费用达9.7个亿。若偿还借款66亿将减少30%的付息负债,这将会显著改善公司的资本结构,降低公司的资产负债率,降低利息支出,提升盈利水平。

　　盈利预测及投资建议:暂不考虑此次增发对业绩的影响,预计16-18年EPS分别为0.46、0.59、0.66元/股。如果考虑增发的影响,此次发行股份将会扩股约16%,对EPS会有一定摊薄,但66亿将会减少约30%的付息借款,从而降低利息支出,有利于提升盈利水平。十三五期间,航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位,其重要地位不言而喻。公司作为国内航空发动机研制生产主力军,其战略地位和上市公司核心平台地位显现,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。

　　风险提示:此次增发事项仍需经过一系列审批流程,其进度具有不确定性;军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩;航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性;市场风险偏好下移带来整体估值水平调整。

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　　中航飞机:业绩扭亏为盈 运20服役带来拐点

　　中航飞机 000768

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-10-28

　　公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈)。

　　核心观点:

　　毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。

　　运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。

　　公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。

　　新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。

　　考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。

　　C919大飞机再次滑行测试 概念股腾飞在即中航动力:拟募资不超百亿 中国航发认购45亿彰显支持力度中航飞机:业绩扭亏为盈 运20服役带来拐点海特高新:围绕同心多元布局 业务前景广阔中国卫星:关注卫星产业发展和资产整合预期

　　海特高新:围绕同心多元布局 业务前景广阔

　　海特高新 002023

　　研究机构：海通证券 分析师：徐志国,蒋俊,刘磊 撰写日期：2017-02-15

　　投资要点:

　　围绕“同心多元”的发展战略,打造综合型航空服务企业。近年来,公司围绕“同心多元”的发展战略,积极深化航空产业布局,航空全产业链初具雏形。通过向航空产业链的上下游延伸,公司业务已实现从航空基础服务领域到高端航空新技术研发制造、航空金融的全面覆盖。未来,公司继续向航空产业的上游延伸,将实现公司航空产业链整体战略布局,提高规模效应和抗风险能力。

　　国内政策暖风频吹,民参军助力公司传统业务。中国目前已经成为全球第二大航空市场,航空产业一直保持着稳定的增长态势,而2016年作为十三五规划的开局之年,国家会继续推进民航产业和航空全产业链的进一步市场化改革。公司是国内第一家取得CAAC 维修资格许可的民营航空维修龙头,并已经取得FAA 认证。同时,公司自主研发且拥有知识产权的ECU 产品是核心军品,主要应用于军用直升机领域,未来也有望应用在民航和通航飞机。

　　航空培训市场供不应求,公司三地布局抢占市场。2015年,持有中国民用航空局颁发的航空器驾驶员执照的人数45523人。而目前,国内的飞行员培训机构及设备还无法承担如此庞大的培训负荷,每年需出国培训的飞行员仍占到30%。公司在昆明、新加坡、天津三地布局,实现多领域(运输航空、通用航空)、多机种(干线飞机、通用飞机、直升机)覆盖国内外航空培训市场,市场占有率正稳步提升。

　　进入高端芯片制造,打造新的增长极。公司与中电科29所签订战略合作协议,出资控股嘉石科技,组建海威华芯科技有限公司。2016年4月,海威华芯第一条6吋第二代/第三代化合物半导体集成电路生产线贯通,10月该生产线正式建成投用,填补国内空白。其产品主要面向5G、光伏、雷达等高端芯片市场,有望成为公司未来新的盈利点。

　　给予“买入”评级,目标价18.70元。公司航空全产业链初具雏形,业务各有亮点。我们预计2016-2018年EPS 分别为0.18、0.22、0.29元。考虑到公司业务多样性和技术壁垒,参考类比公司2017年平均估值85倍,2017年给予公司85倍PE,对应目标价18.70,给予“买入”评级。

　　风险提示。航空维修、租赁领域景气度下滑;芯片制造业务不及预期。

　　C919大飞机再次滑行测试 概念股腾飞在即中航动力:拟募资不超百亿 中国航发认购45亿彰显支持力度中航飞机:业绩扭亏为盈 运20服役带来拐点海特高新:围绕同心多元布局 业务前景广阔中国卫星:关注卫星产业发展和资产整合预期

　　中国卫星:关注卫星产业发展和资产整合预期

　　中国卫星 600118

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-08-25

　　营业收入平稳增长,财务费用增加导致净利润同比下降。公司是国内小卫星制造和卫星应用行业龙头,16年上半年业务平稳发展,营业收入同比增长9.65%。归母净利润同比下降3.22%的主要原因是,受货币资金减少及贷款增加影响,财务费用同比增加2157万元。

　　业务稳步推进,未来将充分受益于卫星产业大发展。卫星制造方面,在研型号进展顺利,以打造高性价比微小卫星系统为目标,全面推进商业货架产品空间应用的产保体系建设。卫星应用方面,发挥自身优势资源加强市场拓展,卫星导航、卫星遥感、卫星通信、卫星运营以及综合应用领域多点开花。公司作为国内小卫星制造和卫星应用行业龙头,未来将充分受益于国防信息化建设和民用空间基础设施建设带来的卫星产业快速发展。

　　看好大股东航天五院资产注入预期。公司大股东为航天五院,是我国卫星产业龙头,空间事业的主力军。公司有望成为大股东的资产整合平台,未来将充分受益于科研院所改制以及航天科技集团率“十三五”期间从15%提升至45%的目标。

　　盈利预测与投资建议:预计公司16-18年EPS为0.36/0.40/0.44元,看好公司卫星制造和应用业务的发展前景,以及大股东航天五院的资产注入预期,维持“买入”评级。

　　风险提示:卫星产业对政策具有依赖性;卫星寿命周期内存在发射失败和在轨失效的风险;科研体制改革及资产注入进度具有不确定性。