44家公司药品新进国家医保目录 四股有望受益

　　44家公司药品新进国家医保目录 部分产品销售额已过亿元葵花药业:强化渠道优势,做大核心品种益佰制药:“聚焦大肿瘤”做大肿瘤治疗生态圈康缘药业:银杏二萜内酯有望放量,营销力度加大复星医药:扣非净利润增长27%,单抗研发进展顺利

　　葵花药业

　　葵花药业:强化渠道优势,做大核心品种

　　葵花药业 002737

　　研究机构：国金证券 分析师：李敬雷 撰写日期：2016-12-23

　　增持

　　投资逻辑

　　公司是30亿规模的OTC龙头企业。公司目前消化用药、儿科用药占比60%,大品种护肝片、小儿肺热咳喘口服液规模已接近4个亿,同时积极布局妇科用药、呼吸感冒用药、风湿骨病用药、心脑血管用药等产品群,涉足大健康领域。产品以中成药为主,以化学药为辅,销售渠道以OTC为主。

　　品种战略:做大核心品种,储备潜力品种。(1)儿科大品种小儿肺热咳喘口服液在零售渠道儿童止咳化痰中成药中市场份额已排名第一,目前在加大临床学术推广,临床端将进一步带动OTC端的销售。梯队品种将受益于大品种的渠道资源协同。(2)消化用药大品种护肝片受益低价药提价政策,中标价上提带来临床端科室拓展和OTC渠道费用增加,提高终端销售积极性,最终有望实现量价齐升。(3)公司上市后通过并购储备大量独家品种,后续潜力品种有望发力。

　　OTC销售体系:大品种重视品牌拉力,普药重视渠道推力。公司根据品种的特点采取差异化的销售模式。品牌品种重视广告营销的品牌拉力。普药采取控销模式,企业具有掌控渠道和终端的能力,严格把控各环节的价格,极大激发各环节的销售积极性。

　　加强处方端销售能力,进一步带动OTC端的销售。公司目前在加强医院端的学术推广,处方医生的权威引导作用有望让公司大品种在目前规模基础上再上台阶。

　　投资建议

　　通过分析公司的产品线特点和销售优势,我们认为公司OTC龙头地位将延续。(1)产品组合丰富:在渠道协同、临床发力的背景下,儿科产品延续增长;消化用药如护肝片受益低价药提价政策有望量价齐升,带来业绩弹性;上市后并购的潜力品种后续有望逐渐发力。(2)销售体系完整:公司OTC销售体系优势明显,大品种重视品牌拉力,普药重视渠道推力。同时加强处方端销售能力,进一步带动OTC端的销售。

　　16年药品流通领域的整治对公司普药销售造成短期影响,目前公司已寻找新的较为规范的合作伙伴,预计明年将恢复正常出货和回款。另外公司上市后通过并购储备了大量独家品种,结合公司的销售体系优势,预计未来内生增速水平有望提升一个台阶。

　　我们预计公司16-18年EPS为0.77、1.1、1.39元,同比增长-26.6%、 42%、26.7%。给予公司未来6-12个月43.8元目标价位,相当于2017年40倍PE,给予“买入”评级。

　　风险

　　储备品种的推广低于预期、流通领域整治的负面影响超出预期、品牌药价格体系紊乱、品种提价导致销量下滑

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　　益佰制药

　　益佰制药:“聚焦大肿瘤”做大肿瘤治疗生态圈

　　益佰制药 600594

　　研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2017-02-24

　　投资要点:

　　“聚焦大肿瘤”,从肿瘤药到肿瘤治疗生态圈。公司传统业务以药品为主,涵盖肿瘤(占比55%)、心脑血管(12%)、妇科、肌肉骨骼及呼吸系统等领域。中国的肿瘤疾病市场空间巨大,2015年抗肿瘤药物市场规模约为970亿元,肿瘤医疗服务市场规模约为3200亿元;公司拥有丰富的肿瘤药物产品线、研发销售经验、以及肿瘤医生医院资源,立足于此,公司大手笔进行肿瘤产业链拓展,着力打造基于肿瘤核心药品+肿瘤医疗集团的肿瘤生态圈,成立A股第一家大型肿瘤医生/医疗集团,未来发展空间巨大。

　　核心产品线受益于医保目录调整:艾迪企稳;洛铂、复方斑蝥解除医保限制高增长;理气活血、丹灯通脑,妇科调经入选新医保治疗用药目录;艾愈入选乙类辅助用药目录。1)2015年,由于医保控费、经济下滑、费用率增加等因素,公司业绩大幅下滑60%;16/17年是公司业务发展转型的关键时期,2016年公司经营企稳,迅速回升,业绩预计同比增长100%-120%,医药工业板块增长稳健。2)2017年及未来的医药工业板块的发展源动力来自核心产品发力及结构的优化:过去一线品种艾迪(抗肿瘤、独家、医保治疗用药目录)企稳。二线新星洛铂(抗肿瘤、独家、医保乙类)作为第三代铂类抗癌药,呈60%以上高增长,新医保目录解除用药限制,未来有望超越艾迪成长为数十亿的明星当家品种;医保老品种复方斑蝥(抗肿瘤、独家、医保乙类)解除用药限制;理气活血滴丸(心血管药、独家、医保乙类)以及艾愈胶囊(抗肿瘤、独家、辅助用药目录)未来有望放量成为数亿级别的核心品种。另外,公司前期储备产品丹灯通脑滴丸、妇科调经滴丸均入选新医保治疗用药目录。医药工业板块已企稳回暖,未来将在新的核心品种的发力带动下快速增长。

　　打造肿瘤医疗服务集团。公司依托自身得天独厚的肿瘤药和肿瘤医院医生资源,积极布局肿瘤医疗服务领域,成立了A股首家肿瘤医生/医疗集团。公司战略性打造一个涵盖资本平台、医生集团和肿瘤中心的肿瘤医疗服务生态圈,战略规划未来3-5年打造1个资本化平台、25个省级肿瘤医生集团、300个有投资的肿瘤中心、1200个学科建设和管理的肿瘤中心。至今已布局3家肿瘤医院、近30家肿瘤放疗中心、6个医生集团,并设立1家30亿肿瘤产业基金,参控股10家投资公司。2016-2018年医疗服务预计贡献净利润有望达到7128万元、1.09亿元、1.24亿元。

　　发力核心药品,拓建肿瘤医疗,做大肿瘤治疗生态圈。公司“聚焦大肿瘤”,医药工业洛铂等新星核心药品发力;医疗服务方面,打造“益佰特色”肿瘤医疗/医生集团,并最终实现“肿瘤药品+肿瘤医疗服务”的产业链结合,发挥协同效应,提升公司在肿瘤领域核心竞争力与经营业绩,做大肿瘤治疗生态圈,未来发展潜力巨大。我们预测16-18年EPS0.52元、0.66元、0.83元,对应市盈率分别为36倍、28倍、22倍,首次覆盖给予增持评级。

　　我们对医药工业和医疗服务两块业务分部估值,2017年医药工业预计贡献净利润4.13亿元,对应可比公司估值34倍,医药工业估值为140亿元;2017年医疗服务预计贡献净利润1.09亿元,对应可比公司估值47倍,医疗服务估值为51亿元,2017年总计估值为191亿元,与公司当前市值146亿元相比有31%上涨空间,对应目标股价为24.12元。

　　44家公司药品新进国家医保目录 部分产品销售额已过亿元葵花药业:强化渠道优势,做大核心品种益佰制药:“聚焦大肿瘤”做大肿瘤治疗生态圈康缘药业:银杏二萜内酯有望放量,营销力度加大复星医药:扣非净利润增长27%,单抗研发进展顺利

　　康缘药业

　　康缘药业:银杏二萜内酯有望放量,营销力度加大

　　康缘药业 600557

　　研究机构：安信证券 分析师：吴永强 撰写日期：2016-10-11

　　重点品种有望进入新版医保目录,形成新的增长点:银杏二萜内酯注射液是成分最明确的中药有效部位制剂之一,银杏内酯单体的含量在99%以上;作为单体天然药物申报的中药注射剂,药物经济学评价高,目前已经进入江苏省、四川省等地区医保目录,我们预计2016年上半年收入增速达到70%,未来有望借助进入新版国家目录的机遇,快速放量。大株红景天胶囊已经进入多个省份的医保增补目录,未来也有望进入国家医保目录。

　　一线产品稳定增长,二线产品增速高:热毒宁注射液已经进入国家医保目录,其作用机制、循证医学评价已经取得实质性成果,预计未来将会保持稳定增长。桂枝茯苓胶囊国际化进程稳步推进,FDA的IIb期临床试验结果预计在年内揭盲。若能顺利进入III期临床,产品在国内的学术认可度将进一步提高,销售增速有望提升。腰痹通、天舒、抗骨增生胶囊、金振口服液等二线产品增速较快,新产品龙血通络、淫羊藿总黄酮等丰富口服制剂产品线,保证未来持续增长。

　　营销力度增强,员工持股价与现价形成倒挂:稳定老产品销售团队,重点推动新产品的销售,银杏二萜内酯在江苏省内的销售采用自营团队,积极开发医院渠道;在省外对代理商采取更加积极的激励制度。

　　2014年10月发布的员工持股计划仍处于锁定期,目前股价18.60元大幅低于定增价24.11元(折价30%)。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为11%、17%、20%,净利润增速分别为10%、17%、21%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,12个月目标价为30.00元,2016年-2018年预测EPS为0.65,0.76,0.92,分别对应46x,39x,33x的动态市盈率。

　　风险提示:产品放量不达预期,营销力度不达预期。

　　44家公司药品新进国家医保目录 部分产品销售额已过亿元葵花药业:强化渠道优势,做大核心品种益佰制药:“聚焦大肿瘤”做大肿瘤治疗生态圈康缘药业:银杏二萜内酯有望放量,营销力度加大复星医药:扣非净利润增长27%,单抗研发进展顺利

　　复星医药

　　复星医药:扣非净利润增长27%,单抗研发进展顺利

　　复星医药 600196

　　研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2016-11-08

　　投资要点:

　　前三季度收入增长17.24%,扣非净利润增长27%。公司前三季度实现收入106.38亿元,增长17.24%;归母净利润21.77亿元,增长15.12%;扣非净利润16.61亿元,增长27%;EPS0.94元,符合我们的预期。三季度单季实现收入37.01亿元,增长17.41%;归母净利润6.77亿元,增长15.17%;扣非净利润5.42亿元,增长27.23%,符合我们的预期。

　　药品制造稳健发展,重磅单抗药物研发进展顺利。我们预计公司三季度制药工业收入维持15%增速。报告期内公司共有1个预防用生物制品获得药品注册批件;6个国内尚未上市的3.1类新药获批进入临床试验。尤其值得瞩目的是单抗产品的研发进度和实力,截至报告披露,共有5个单抗产品获批进入临床,重组人鼠嵌合单抗CD20注射液进入临床三期,有望于2017年获批并成为公司的新重磅产品;赫赛汀仿制药注射用重组抗HER2人源化单抗药物拟于近期正式启动进入三期临床;重组抗EGFR人源化单抗注射液获批在中美进入临床试验;重组抗EGFR人鼠嵌合单抗注射液获批进入新适应症临床试验。同时,公司通过和韩国AbClon公司、美国Kolltan公司签署许可协议,积极深化在国内和东南亚地区的单抗研发和产业化布局。

　　医疗服务持续稳健推进,与支付宝合作形成线上线下联盟。我们预计公司前三季度医疗服务板块收入稳定增长,维持15%左右的增速。公司第三季度与南华附二医院合资设立南华附二胸心医院有限公司,预期建设床位550张,继续强化二三线城市专科和综合医院相结合的业务战略布局。在医疗服务互联网平台方面,公司与支付宝签订协议积极构建O2O闭环,为开拓新的医疗服务商业模式打下基础。

　　医疗器械加快布局,达芬奇手术机器人有望高速增长。我们预计公司前三季度医疗器械板块收入增速维持在15%左右。公司与美国Intuitive Surgical公司合资建立医疗器械公司,加大对医疗器械的投入,并进一步保证与Intuitive在达芬奇手术机器人的代理合作,有望为其带来更快速的增长。

　　毛利率上升3.16%,管理费用率下降0.43%,经营现金流上升30.97%。公司前三季度毛利率为53.80%,同比上升3.16个百分点;期间费用率42.15%,同比上升1.23个百分点;销售费用率为24.81%,同比上升2.4个百分点;管理费用率为14.34%,同比下降0.43个百分点。每股净经营性现金流0.66元,同比上升30.97%。

　　打造医药医疗全产业链航母,维持增持评级。公司是医疗和医药领域的低估值白马,三大业务板块齐头并进、稳健发展。我们维持16-18年EPS1.25元、1.43元、1.65 元的预测,增长17%、15%、15%,对应预测市盈率20倍、17倍、15倍,维持增持评级。