光环新网：大力开拓公有云增值服务市场

　　事件:公司发布2016年度业绩快报,公司2016年实现营业收入为23.25亿元,同比增长293.11%,其中云计算服务收入占全年总收入的50%以上,约为11.63亿元;实现营业利润为3.43亿元,同比增长211.72%;实现利润总额为3.91亿元,同比增长197.37%;实现归母净利润为3.35亿元,处于公司业绩预告范围3.2-3.5亿元的中值,同比增长195.12%。

　　公司2016年度业绩快报净利润为3.35亿元,处于公司业绩预告范围3.2-3.5亿元的中值,同比增长195.12%,基本符合我们的预期。2016年度公司业绩高速增长主要来源于收购的子公司中金云网和无双科技合并报表,同时公司加大云计算业务的发展力度从而使得云计算服务收入大幅增加(占全年总收入50%以上,约为11.63亿元),此外公司对闲置的资金进行管理从而提高了资金的使用收益,政府补助也使得公司营业外收入有所增加。

　　公司2016年度业绩快报营业收入为23.25亿元,其中云计算服务收入占全年总收入的50%以上,约为11.63亿元,我们预计aws业务给公司全年收入贡献约超5亿元,无双科技给公司全年收入贡献约6亿元。公司基本面扎实,作为国内IDC龙头企业,公司的IDC业务产能充沛,同时通过内生加外延并购的方式积极布局云计算生态圈。在IaaS层面,公司通过并购和合作不断扩大数据中心规模,同时通过与亚马逊AWS深度合作大力布局IaaS云服务;在SaaS层面,公司通过收购无双科技切入SaaS云计算领域;在PaaS层面,公司正在IaaS云服务平台基础上构建PaaS软件平台。同时,公司联合UnitedStack成立光环有云,大力开拓公有云增值服务市场。

　　公司的IDC业绩将随着17年新建机柜的产能释放呈现爆发式增长。公司2016年新投资的机房尚处于建设中,尚未贡献收入。预计2016年底部分新增机柜可投产运营,从2017年开始,新投资的机柜将陆续正式投产运营,有望推动IDC业绩爆发式增长。预计2017-2018年公司自建机柜(不含中金云网)总数分别有望超8000个和超13000个,则2017-2018年IDC及其增值服务的收入(不含中金云网)分别有望超6亿元和超10亿元,同比增速分别有望超70%和超80%。

　　国内云计算市场目前处于高速发展阶段,随着亚马逊将AWS中国区(北京)的经营权正式交给光环,AWS中国区(北京)的收入将迅猛增长,依托AWS,公司未来的云计算收入将高速增长。我们预计从16年10月份开始AWS在国内的单月收入过亿,全年收入有望超7亿元,2017年国内收入有望达到20亿元。同时,公司联合UnitedStack成立光环有云,大力开拓公有云增值服务市场。未来随着AWS在中国区收入的快速增长,我们预计2017-2020年公司IaaS云计算收入和云增值服务收入将保持41.66%和43.04%的复合增速增长,到2020年公司IaaS云计算和云增值服务总收入有望突破60亿元。

　　投资建议:维持买入投资评级,6个月目标价为34.58元。根据公司业绩快报,2016年公司实现净利润3.35亿元,处于公司业绩预告范围3.2-3.5亿元的中值,同比增长195.12%,对应摊薄EPS为0.46元,我们预计公司2017-2018年净利润分别为5.0亿元、7.5亿元,对应摊薄EPS分别为0.69元、1.04元。公司将会依据承诺继续外延并购IDC和云计算相关公司,进一步增厚业绩。预计公司明年AWS云计算收入将会达到20亿,考虑公司为AWS国内业务运营商,需要支付AWS技术服务费,其AWS业务价值给予5倍PS=100亿的估值,其他业务+IDC业务给30倍PE=150亿,给予公司6个月目标市值为250亿,对应目标价为34.58元。

　　风险提示:AWS中国业务受到国内政策压制/业务策略不适应中国竞争,导致发展低于预期;公司与AWS合作不顺利;公司IDC机房交付和销售进度低于预期;限售股解禁风险。（中泰证券）