十余个大中城市现"共享汽车" 概念股直击

　　十余个大中城市现"共享汽车"世联行:多因素致业绩高增长 存量服务又添新军中路股份:借力国际逐梦迪士尼 高空风电和移动互联添力华西股份:处置资产获益丰厚 发展并购基金业务信隆健康:自行车零配件龙头 摩拜订单提供业绩弹性

　　世联行:多因素致业绩高增长 存量服务又添新军

　　世联行 002285

　　研究机构：平安证券 分析师：杨侃 撰写日期：2016-10-25

　　多因素叠加致业绩高增长:前三季度公司营收同比增长37.7%;净利润同比增长50.9%;其中第三季度单季营收同比增长32.6%;净利润同比增长99.6%。公司前三季度业绩大增主因为:(1)代理业务收入同比增长33.3%;(2)云联网+业务发展较快,收入同比增长103.5%;(3)家圆亐贷业务发展顺利,金融服务业务收入同比增长36.5%;(4)期内收回前期不良贷款1,600万元;(5)公司从2016年5月1日起全部征收增值税,导致本期公司营业税及附加同比下降40.5%。(6)由于经营性现金流量净额同比增长305.47%,存款利息收入大幅增加,财务费用同比下降3009.8万。

　　资管服务链日趋完善,存量服务又添新军:前三季度公司资管收入5.5亿元,同比基本持平。公司创新存量资产服务如小样社区和红璞公寓已完成从0到1,存量服务又添新军。截止中报,小样社区累计布局10个城市,落地项目15个,入驻企业逾300家,服务创业者超2万人;红璞公寓落地广州、深圳、武汉、合肥、厦门、南京、杭州。随着创新存量资产服务完成从1到100的规模突破,存量业务收入占比有望持续提升。

　　定增布局长租公寓,助推业务规模突破:期内公司定增募集20亿元用于长租公寓建设项目。公司长租公寓以集中式为主,集中式具有早期投入多、回收期长但管理效率高、租金差较高等特点,公司测算定增项目内部收益率高达14.7%,稳定后年净利润可达2.75亿,未来将成为公司重要利润来源。据中国饭店协会公寓委员会统计,我国长租公寓间数已超过100万间,预计2016、2017年底将分别达到200万间、400万间,2020年底品牌公寓将超过1,000万间。同时上半年国务院发布《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》,公司有望借助政策东风和资本市场融资,完成长租公寓这一蓝海市场的快速布局和规模突破。

　　金融板块强化风控,效果逐步显现:前三季度公司金融板块收入3.8亿元,同比增长36.5%。期内公司持续加强信贷风控管理,截至2016中报单笔放贷金额6.78万元,较去年平均的9.28万元明显下降,产品结构充分体现小额分散的特点。引入专业产品设计和风控团队,金融业务风控管理水平不断提升,公司第三季度贷款资产的风险减值准备计提少于预期,并收回部分前期不良贷款1600万。

　　代理销售额稳步增长,未结资源丰富:2016年1-9月份公司累计实现代理销售金额4,003亿元,同比增长34.1%,市场调控降温更利于凸显专业代理机构的价值,预计公司全年代理销售额有望冲击5500亿,同比增长27.7%。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约3,724亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约28.8亿元的代理费收入,未结算资源丰富奠定未来增长基础。

　　维持“强烈推荐”评级。预计2016、2017年EPS分别为0.31元和0.38元,当前股价对应PE分别为27.1倍和21.9倍。公司代理业务稳步增长,坚定转型存量服务市场,资管服务链日趋完善,金融服务版块强化风控,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)存量服务转型不及预期;2)业绩不及预期风险。

　　十余个大中城市现"共享汽车"世联行:多因素致业绩高增长 存量服务又添新军中路股份:借力国际逐梦迪士尼 高空风电和移动互联添力华西股份:处置资产获益丰厚 发展并购基金业务信隆健康:自行车零配件龙头 摩拜订单提供业绩弹性

　　中路股份:借力国际逐梦迪士尼 高空风电和移动互联添力

　　中路股份 600818

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2016-01-11

　　迪士尼周边最大地主,与美国三五集团合作,设立旅游服务公司,逐梦迪士尼: 1)毗邻迪士尼700亩土地,为迪士尼周边最大地主:公司位于南六公路700亩地毗邻迪士尼和上海动物园,主要为工业用地性质,为附近可知的最大“地主”(界龙实业约300亩);2)联姻美国三五集团、规划打造世界级商旅综合体:15年二月公司与美国三五集团合作设立全资子公司中路三五旅游发展有限公司,拟探讨开发建设世界级多功能文化旅游综合服务园区;3)衔接迪士尼和野生动物园,未来客流量可观:公司所处区域目前无任何规划中的商旅综合体,且公司位于迪士尼和上海动物园之间,规划中的11号线存在继续延伸的可能,如果成功实现,预计年接待量至少1000万;4)成功转性后合理市值接近167亿:工业用地转商业用地难度较大,但如果采取与国际集团合作,开发商旅综合体的模式,或许更容易,公司700亩土地账面价值仅8096万,加上建筑物账面价值仅1.66亿,商旅综合体合理市值约167亿元。

　　参与集团移动互联生态搭建, WIFI、LIFE、理财三大平台已成型:公司以2000万元持有路路由20%股权,借此参与集团移动互联生态搭建,而目前联连WIFI、联连LIFE、联连理财均已上线,其中联连理财更是实现了“互联网金融+差异化电商”以及“自有流量+自由融资端”的商业模式,未来利润增长可期,预计生态搭建完成之后,估值增长至少约40-50倍,合理市值约10亿元。

　　投资高空风电龙头、培育新的利润增长点:公司公告持有国内高空风电龙头广东高空63%的股权,公司正在安徽和江苏加速推进发电站建设,拟向大股东及关联方募投25亿用于高空风能建设,建成后预计实现年均销售收入11.7亿、净利润为6.5亿元,有望成为公司新的利润增长点,按20倍估值,合理市值约82亿元。

　　集团投资业务百花齐放、或受益多层次资本市场建设:根据中路集团官网,中路集团总资产近1000亿,年营收约110亿,旗下投资企业140余家,遍及能源、环保、互联网等,持有大路股份、炼石有色、神雾环保等多家上市公司股权,未来将受益于新三板转板制度、科创版开板等多层次资本市场建设。

　　投资建议:公司作为迪士尼周边最大的地主,与美国三五集团合作探索商旅综合体开发将深度挖掘土地价值,未来在现有自行车业务上,迪士尼文旅、移动互联、高空风电、科技创投将成为新的利润增长点,我们预计公司15-17年EPS 分别为0.22、0.26和0.33,采用分部重估,合理市值约259亿元,对应12个月目标价80.7元,首次覆盖,给予买入-A 评级。

　　风险提示:土地转性失败、高空发电不及预期

　　十余个大中城市现"共享汽车"世联行:多因素致业绩高增长 存量服务又添新军中路股份:借力国际逐梦迪士尼 高空风电和移动互联添力华西股份:处置资产获益丰厚 发展并购基金业务信隆健康:自行车零配件龙头 摩拜订单提供业绩弹性

　　华西股份:处置资产获益丰厚 发展并购基金业务

　　华西股份 000936

　　研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2016-11-03

　　事件:2016年10月27日,华西股份发布2016年三季报。公司2016年前三季度实现营业收入15亿元,同比下降2.28%;实现归属于上市公司股东的净利润5.4亿元,同比上升708.6%。同时公司公布2016年度业绩预告,预计归母净利润比上年同期上升530%-580%,业绩变动的主要原因为减持东海证券获得的投资收益大幅增长。

　　处置东海证券,带来投资收益。公司于8月份初分别转让东海证券4000万股和6000万股,转让总价分别为4.02亿元及6.03亿元。扣除成本后公司获得的税后的投资收益约为4.55亿元,此次处置盘活了公司资产,为公司带来了可观的投资收益。公司目前还持有江苏银行2.39%以及华泰证券0.49%的股权,目前市值分别达到28亿元和6亿元,今后若进行处置将带来丰厚的投资收益。

　　并购基金业务有序开展。

　　(1)设立一村资产、一村资本,开启并购基金业务。2015年7月,华西股份设立一村资产和一村资本,主要目的为发起设立公募基金和发展私募基金,为公司创造新的利润增长点。一村资本主要投资方向为并购投资业务,旗下包括医疗并购基金、TMT并购基金、集成电路并购基金等。2016年上半年,一村资本发起设立集成电路产业并购基金,基金规模为8亿元。2016年5月,公司投资设立全资孙公司一村股权投资,同年6月,由一村资本和一村股权投资出资设立的上海毓璟参与设立屹华芯承,开展集成电路产业并购业务。

　　(2)把握医疗领域机会,收购医院项目。2016年8月,一村资本为出资主体,作为有限合伙人认缴完成苏州德信义利投资中心(有限合伙)1亿元人民币份额,占总规模的8.065%。苏州德信义利投资中心已于7月完成黑龙江龙煤矿业控股集团下属6家医院公司的85%股权。

　　(3)领投金斧子C轮融资,拓展私募渠道。2016年9月,公司完成领投金斧子C轮投资,取得6%的股权。金斧子是一家互联网财富管理机构,为客户提供阳光私募、定向增发、并购基金及PE/VC等资产配置服务。目前金斧子累计资产管理规模已超200亿。

　　定增收购稠州银行。公司确立了建立“投资+融资+资产管理”的发展方向。为了进一步构建全方位的金融服务能力,公司公告拟通过定增募集不超过13亿元,认购稠州银行3.26亿股。认购完成后,公司将成为稠州银行第一大股东。稠州银行2015年的营业收入为51亿元,归母净利润为14亿元。若按2015年的盈利水平不变测算,公司完成对稠州银行的增资后,将可获得每年1.31亿元的收益。除此之外,公司有望借助银行的资金能力,或将在并购基金以及综合金融服务等方面实现合作。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价12.9元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.55元、0.28元、0.32元。

　　风险提示:宏观经济下行风险,行业风险,运营风险

　　十余个大中城市现"共享汽车"世联行:多因素致业绩高增长 存量服务又添新军中路股份:借力国际逐梦迪士尼 高空风电和移动互联添力华西股份:处置资产获益丰厚 发展并购基金业务信隆健康:自行车零配件龙头 摩拜订单提供业绩弹性

　　信隆健康:自行车零配件龙头 摩拜订单提供业绩弹性

　　信隆健康 002105

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨志威,赵综艺 撰写日期：2017-01-10

　　支撑评级的要点

　　公共自行车能够有效缓解城市交通压力,杭州模式最为成功。在共享单车之前,公共自行车就已经有所发展,其中杭州模式最为成功。截至2016年9月,杭州公共自行车系统已具有3,608个服务点,84,100辆自行车,累计租用量7.06亿人次,日均租用量30万人次左右,最高达47.3万余人次,而杭州地铁的日均人流量在60万余人次左右,公共自行车已经成为城市交通的重要一环。大量的投放和政府的支持是杭州自行车成功的关键。依靠广告收入和模式输出,杭州公共自行车系统已能做到盈亏平衡。

　　移动互联网孕育无桩共享单车诞生,资本助力快速发展。共享单车建立在发达的移动互联网和移动支付基础之上,相比政府的公共自行车系统拥有更简单更便利的优势,并且也具备廉价特征。一级市场资本助力共享单车成长,互联网巨头、传统自行车公司和知名产业基金均有参与,摩拜、OFO作为领头羊,均获得超1亿美元的融资,小蓝、小鸣、优拜紧随其后。我们认为共享单车并非烧钱游戏,具有可持续发展性,单车公司按照当前收费模式就具备盈利可能性。2016年共享单车的用户规模达到425.16万人,且正快速增长,2019年将达到1,026万人。2017年进入车辆投放大年,我们测算车辆投放数量有望达到500万辆。

　　信隆健康:自行车零配件龙头企业,摩拜单车业务带来业绩弹性。公司是国内自行车零配件龙头企业,全球市占率约10%。自行车零配件收入占63%,运动健身器材占14%,康复器材占15%。自行车零配件主要出口给世界知名的中高端自行车品牌,以铝和铝合金材质为主。公司2016年6月由信隆实业更名信隆健康,彰显了从制造业转型升级为制造+服务的大健康企业的决心。根据公开调研资料,公司已成为共享单车领先提供商摩拜单车的零配件供应商,我们预计摩拜成熟后每年将有12.5亿元的零配件采购需求,公司业绩有望受益。

　　评级面临的主要风险

　　摩拜单车订单不达预期。

　　估值

　　我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.06、0.16、0.25元/股,给予公司原有主业34亿市值,共享单车零配件供应业务40亿市值,合计市值74亿,对应目标价20.05元,首次覆盖给予买入评级。