商品期货大涨传导A股 6股受到三利好刺激

　　商品期货大涨传导A股 三大利好催生有色新行情江西铜业:金属价格回暖,公司毛利率回升金钼股份:受益价格回升,单季业绩改善华友钴业:量价齐升,业绩持续回暖东方锆业:定增嵌套员工持股,深耕锆产品下游格林美:城市矿山开拓者,多轨驱动局面已成中色股份:重估时刻到了

　　江西铜业

　　江西铜业:金属价格回暖,公司毛利率回升

　　江西铜业 600362

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-10-27

　　事件:2016年10月26日,江西铜业发布了2016年三季报。2016年1-9月,公司实现营业收入1404.89亿元,同比增长22.29%;实现归属母公司净利润9.88亿元,同比降低19.59%;实现基本每股收益0.29元。

　　点评:

　　公司主要产品价格三季度上行。2016年7-9月,公司主要产品价格上行。其中,上海金属网1#铜价2016年三季度均价37406元/吨,环比二季度增长3%;上海金交所黄金现货三季度均价287元/克,环比二季度增长8%。2016年7-9月,公司主营业务综合毛利率2.55%,较2015年7-9月增加0.76个百分点。

　　发布非公开发行预案,扩大矿山产能规模。公司本次非公开发行A股股票的数量不超过300,945,829股,其中,江铜集团拟认购不低于本次非公开发行A股股票数量的10%;非公开发行H股股票的数量不超过509,828,009股;本次非公开发行A股股票募集资金总额不超过人民币35亿元,在扣除相关发行费用后,拟投入城门山铜矿三期扩建工程项目、银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目、德兴铜矿五号(铁罗山)尾矿库项目建设,剩余金额补充流动资金;非公开发行H股股票募集资金总额不超过41.50亿港币或等值人民币,所募集资金在扣除发行费用后,将全部用于补充流动资金。本次非公开发行完成后,将有利于公司扩大矿山产能规模,进一步提升原料自给率,降低成本;并且增加现金储备,提升公司抗风险能力。

　　盈利预测及评级:2016年下半年铜、金价格回暖,我们预计公司16-18年实现EPS 0.41元(+0.1)、0.46元(+0.11)、0.51元,按2016-10-25收盘价计算,对应PE分别为36、32和29倍,维持“增持”评级。

　　风险因素:铜价下行;宏观经济增长放缓,下游市场需求不足;矿石品位下降,开采成本上升;定增审批风险。

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　　金钼股份

　　金钼股份:受益价格回升,单季业绩改善

　　金钼股份 601958

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-10-31

　　受益价格回升单季业绩改善。2015年在国内钼价跌破现金成本后,2016年钼价有所回升,一方面是受成本支撑的影响,另一方面与国内钼企限产保价有关。虽然价格有所反弹,但是与2015年同期相比钼产业链价格跌幅依然可观。2016年前三季度,钼精矿、氧化钼、钼铁、四钼酸铵的跌幅分别为9%、8%、4%、11%。价格下跌导致公司毛利率下滑,毛利率同比减少0.68个百分点至2.79%。从三季度单季业绩看,由于价格的环比回升,公司业绩有所改善,营业收入环比回升2%,毛利率环比回升0.6个百分点,归母净利润结束了连续两个季度的亏损,实现盈利6193.57万元。

　　产品结构调整公司转型升级。公司的优势是下游深加工,在价格持续下跌的背景下公司进行产品结构调整,低端产品产量占比下降、下游深加工产品占比增加。2016年9月7日,公司与中广核研究院就新型核燃料包壳材料相关技术及成品委托研发达成合作协议,对于促进公司转型升级、产品高端化将具有重大意义。

　　去产能背景下行业前景难言乐观。钼的下游是钢铁行业,需求波动与钢铁产量密切相关。受到钢铁价格反弹的影响,国内粗钢累计产量在9月份由负转正,结束了长达19个月的下降走势。但是从长期看,中国钢铁行业将在“十三五”期间减少产能1亿-1.5亿吨,进而影响钼的需求。我们认为,钼行业前景难言乐观。

　　盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS为0.02元、0.06元、0.08元,维持“持有”评级。

　　风险因素:钼产品价格继续下跌;安全环保或自然灾害相关风险;国内钼企限产保价结束;钢铁行业长期低迷。

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　　华友钴业

　　华友钴业:量价齐升,业绩持续回暖

　　华友钴业 603799

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈炳辉,谢鸿鹤 撰写日期：2017-01-20

　　事件

　　公司预告2016年业绩为5000万-7500万元

　　公司发布业绩预告称,预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润5000万元到7500万元。我们预计仅四季度业绩有望超过4000万元

　　简评

　　钴产品量价齐升,公司扭亏为盈:在价的方面,2016年,钴价触底反弹,亚洲金属网数据显示,四氧化三钴的价格年中最低达12.7万元,下半年特别是四季度,随着3C电子产品等智能终端设备锂离子电池材料需求回暖,及新能源汽车动力电池材料对钴需求增长,四氧化三钴的价格到年末突破20万元/吨,从最低点反弹近60%,硫酸钴等钴盐产品价格同步上涨。

　　在量的方面,公司IPO募投项目产能得到进一步释放,钴产品产销量稳步增长,运营成本下降。仅上半年,公司各类钴产品销量总计超过15000吨(折合金属量8530吨),较上年同期增长约37%。

　　与此同时,铜、镍产品价格也有所企稳回升(公司刚果MIKAS矿拥有1万吨铜精矿产能),盈利能力改善。新能源汽车驱动释放钴盐需求。新能源汽车补贴等政策相继落地,三元材料渐成乘用车、物流车主流,客车等市场也重新开放,随着新能源汽车放量,钴盐需求有望进一步的释放。钴价上涨趋势料将延续。刚果(金)当地政策与政局的风险,或将对钴产出造成冲击,而伴随着全球动力电池用钴需求释放,钴供需转折点已到--2017年钴料将短缺3000吨以上,钴价料将趋势性上涨,而金融因素的增强,可能会加速与强化这一趋势,若刚果出现政局与政策变化或社会资金加速介入,不排除钴价出现爆涨的可能。

　　在此趋势下,公司拥有的钴资源较为丰富,MIKAS选厂技改、PE527等项目有望提升公司产出,将受益于钴价上涨。

　　盈利预测与评级:我们预计,随着需求释放与钴价走高,公司的业绩将继续回暖。我们预计2016、2017年公司的EPS分别为0.10和0.68元。我们维持公司增持评级。(等正式年报业绩公告后,会有更详尽的点评和预测)

　　风险提示:钴价走弱,公司新能源材料客户开拓迟缓等。

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　　东方锆业

　　东方锆业:定增嵌套员工持股,深耕锆产品下游

　　东方锆业 002167

　　研究机构：西南证券 分析师：朱斌 撰写日期：2017-01-11

　　事件:(1)东方锆业拟以不低于12.17元/股价格非公开发行募集资金总额不超过15亿元,投资于“年产2000万片氧化锆陶瓷手机背板产业化项目”、“外科植入物用氧化锆陶瓷粉及坯产业化项目”和“年产1000吨氧化锆陶瓷微珠项目”。(2)非公开发行对象包括公司2017年员工持股计划,本次员工持股计划通过非公开发行项目认购不超过1232万股(占定增后公司总股本的1.66%),员工持股计划的持有人合计为8人,认购股价与其他发行对象认购价格一致,锁价3年。

　　定增助力公司拓展锆产品下游深加工领域,员工持股绑定管理层和公司利益:公司已形成“锆矿采选-初级加工-精深加工”的专业化锆产业链,本次非公开发行使公司继续拓展锆产品下游深加工领域。3个项目的氧化锆产品分别应用于手机背板、外科植入物和研磨市场;氧化锆陶瓷手机背板凭借“无电磁屏蔽效应”的材料特性,顺应未来4.5G/5G时代大规模MIMO(多天线)技术发展,未来市场空间广阔,外科植入物用氧化锆陶瓷粉和氧化锆陶瓷微珠有利于扩展公司现有生产经营业务,优化产品结构,提高公司核心竞争力。此外,本次员工持股使得管理层和公司利益得到绑定,有利于公司长期发展,提升公司经营水平。

　　期待公司澳洲锆矿及核级海绵锆产品未来放量:公司通过控股Image拥有了澳大利亚两个优质矿区布纳伦和阿特拉斯矿带,这两个矿区内矿脉先天禀赋优异,平均品位是原先C矿区的2倍以上。随着Image旗下两个矿区逐渐实现开发生产,公司未来钛铁矿的产量将大幅提升,增厚公司利润。此外,公司年产150吨核级海绵锆项目于2016年通过鉴定,公司成为全国唯一拥有自主知识产权的核级海绵锆生产厂商,随着核电国产化的进程逐步推进,公司将逐步获得市场份额,从而替换掉目前占据国内核级海绵锆市场的国外供应商,增厚公司业绩。

　　投资建议:公司拟定增15亿元加大对锆产品下游的投入,有利于丰富公司产品线,增强公司竞争力,此外员工持股绑定管理层和公司利益,我们看好公司长期发展,在不考虑定增的情况下,预测2016-2018年每股收益分别为0.02元、0.05元和0.10元,维持“增持”评级。

　　风险提示:上游原材料价格波动风险,非公开发行项目或中止不成功等风险。

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　　格林美

　　格林美:城市矿山开拓者,多轨驱动局面已成

　　格林美 002340

　　研究机构：长城国瑞证券 分析师：潘永乐 撰写日期：2016-10-17

　　主要观点:

　　2015年以来公司业绩平稳快速增长的主要动力来自于电子废弃物板块、钴镍钨板块和电池材料板块产能进一步释放,未来我们看好营收占比最高的电池材料(四氧化三钴、三元材料等)未来持续快速增长。我们认为,随着骗补处罚靴子的落地,新能源汽车政策短期面临的不确定性将逐步消除,第四季度三元锂电出货量有望回升,有利于公司正极材料业务重新恢复高速增长。

　　动力电池出货量的增长带动原材料需求的爆发。2015年乘用车市场三元动力电池出货量占到总出货量的70%以上。根据我们的测算,2016年客车、乘用车和专用车对三元电池需求量分别达到0.5GWh、6.3GWh和3.15GWh,合计三元电池需求量达9.95GWh。

　　公司目前是三元材料全产业链布局的龙头企业,稀有金属回收领域经验和技术优势明显,钴镍精细加工技术和市场份额国内领先。公司在电子废弃物循环利用与报废汽车循环利用等核心循环产业链的布局已逐渐完成,公司全产业链的协同效将有助于未来业绩的释放。

　　公司与东风襄阳及三星环新签署新能源汽车绿色供应链战略合作协议,打造“材料、电池、新能源整车制造、供应链金融及动力电池回收”全产业链闭路循环系统。布局智慧城市,在扬州构建“互联网+分类回收+环卫清运”互联网新模式。

　　投资建议:

　　我们预计在三元电池材料产能逐渐释放的前提假设下,公司2016-2017年的EPS分别为0.105元、0.175元,对应P/E分别为68.09倍、40.85倍。以目前有色金属行业的P/E中位数58.01倍来看,公司目前的估值已较为均衡,但考虑到公司在新能源汽车电池材料全产业链的布局前景,我们继续维持其“增持”的投资评级。

　　风险提示:

　　锂电闭环生态链进展低于预期;新能源汽车补贴政策不及预期;三元动力电池材料潜在政策风险等。

　　商品期货大涨传导A股 三大利好催生有色新行情江西铜业:金属价格回暖,公司毛利率回升金钼股份:受益价格回升,单季业绩改善华友钴业:量价齐升,业绩持续回暖东方锆业:定增嵌套员工持股,深耕锆产品下游格林美:城市矿山开拓者,多轨驱动局面已成中色股份:重估时刻到了

　　中色股份

　　中色股份:重估时刻到了

　　中色股份 000758

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈炳辉,谢鸿鹤 撰写日期：2016-11-16

　　近期,铅锌价格大涨,稀土行业也有回暖之势,公司订单不断,中色股份因业绩同比下降,股价接连下滑。我们认为,市场对于公司的业绩过于担心,重估时机已经来到。

　　锌价走高,锌资源开发业务面临重估:大矿关停,新矿增长乏力,锌矿供给收缩,并逐步影响精炼锌供应;而锌需求受房地产、基建、汽车拉动,仍非常旺盛,年增速在3%以上。在Trump当选美国总统后,全球基建投资回升预期渐起,需求有望再获动力。锌的供应短缺局面将维持到2018年。锌价仍将上扬。

　　目前,公司控制铅锌金属储量约233万吨,年产铅锌金属量约10万吨,并与澳大利亚TZN、俄罗斯MBC、印尼BRMS等企业有合作,资源扩张的潜力非常大。按公司当前铅锌资源与储量,参考同行业估值水平,我们对公司铅锌资源业务的估值为64-74亿。

　　稀土触底,价格回暖,收储打黑预期渐起。公司南方稀土基地是全国重要的中重稀土冶炼基地,并在缅甸、格菱兰等地有稀土业务布局。我们对公司稀土业务的估值为104亿。

　　受益一带一路,工程承包业务持续发力,估值116亿。公司工程承包业务核心区域都被一带一路所覆盖,受益于一带一路战略,自2014年以来,公司快速在中亚等地拿下了数百亿订单。预计,未来公司工程承包的营业收入将持续增长,同时受益于中国相关政策银行的支持及公司的组织与管理能力,项目的毛利率也在改善。公司工程承包业务的盈利能力提升。依托我国政府实施“一带一路”和国际产能合作的战略的历史良机,积极探索海外项目的合作模式,推动形成风险共担和利益共享机制,对于前景较好的资源型工程项目,在工程总包的前提下,可以考虑入股、包销产品和参与生产运营。公司承包的RTR开发项目备受关注,该项目合同金额达6.54亿美元,拥有钴储量36万吨,铜168万吨,是未来2-3年全球最大的钴矿开发项目,一期达产后,钴产能达1.4万吨。参考同行,我们给公司工程业务的估值为116亿。

　　投资建议:公司2016年、2017年的业绩分别为0.23和0.31元,对应当前股价的PE水平分别为42和31。当前公司业务已被低估(合理价值约290亿),而在一带一路战略及产能合作的推动下,公司有色工程承包与资源开发业务则具有了对外扩张的期权价值,随着锌价的上涨和稀土政策的发酵,对公司进行“重估”的时刻到了。我们维持公司买入评级。

　　风险提示:公司海外订单持续性、进度与应收帐款风险,稀土与锌价格不及预期