新能源车后补贴时代来临 五股受益可密切关注

　　新能源车后补贴时代来临 哪些领域存新机遇？天齐锂业:拟发出洛克伍德德国公司行权通知,若成行将有利补强锂深加工赣锋锂业:入股美洲锂业,一笔三赢的战略布局众和股份:业绩持续向好万向钱潮:业绩稳增长,资产注入存预期比亚迪:净利润符合预期,云轨业务有望再造一个比亚迪

　　天齐锂业

　　天齐锂业:拟发出洛克伍德德国公司行权通知,若成行将有利补强锂深加工

　　天齐锂业 002466

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,孙景文 撰写日期：2016-12-02

　　事件描述

　　公司董事会审议通过《关于拟发出RockwoodLithiumGmbH期权行权通知的议案》,拟于2016年11月30日前向AlbemarleLithiumHoldingGmbH(雅保锂业)发出期权行权通知,拟通过增资方式取得RockwoodLithiumGmbH(洛克伍德德国公司)20%的权益。由于尚未完成对洛克伍德德国公司的尽职调查,本次潜在交易的具体行权价格暂未公布。

　　事件评论

　　洛克伍德德国公司期权协议源自泰利森并购,可视作天齐集团同意洛克伍德参股文菲尔德49%股权的附带协议。(1)在泰利森交易中,天齐锂业最终将文菲尔德(100%控制泰利森)的收购比例从原计划的65%调整为51%,洛克伍德RT收购剩余49%;但洛克伍德方面参股49%的出价更高(文菲尔德总估值10.7亿美元,天齐出价较洛克伍德折价9.12%),同时为文菲尔德提供6.7亿美元贷款,并向天齐提供旗下德国公司期权。(2)具体的,期权协议签署于2013年11月29日,洛克伍德授予天齐集团一项为期3年、以14倍于LTMEBITDA(并扣除财务负债与现金及其等价物)的价格投资洛克伍德德国公司20%-30%股权的期权,天齐集团另承诺上市公司可优先行权;在洛克伍德被雅保公司收购后,标的已转让至雅保锂业旗下。(3)执行层面,交易有望在行权日起6个月内完成,后续若顺利推进,双方将签订合伙协议、成立新合伙人企业并置入洛克伍德德国公司、天齐一方则将向新企业投资。

　　洛克伍德德国公司主要生产有机锂,若成功联手可为天齐的锂深加工产品线提供宝贵经验。(1)洛克伍德德国公司为雅保锂业在欧洲、亚洲从事锂业务的控股公司,生产并销售丁基锂等有机锂、特种锂产品及工业锂盐,在德国朗格尔斯海姆的生产基地可追溯至“Chemetall”时代(可追根溯源至1913年);(2)早在上世纪70年代初标的公司便启动了丁基锂生产,目前丁基锂的下游应用已从单纯的合成橡胶(年增速预计约5.1%)扩大至医药、农用化学品、液晶材料等多个领域。(3)我们预计,洛克伍德德国公司在有机锂丰富的技术及生产积淀可为以锂精矿、碳酸锂等产品见长的天齐锂业提供在锂深加工领域的宝贵经验。

　　维持公司“增持”评级,预计2016-2018年EPS分别为1.69元、2.02元、2.37元。

　　风险提示:

　　1.由于尽职调查尚未明晰,期权协议能否顺利推进仍有待跟踪;

　　2.若中国及全球新能源汽车推广进程低于预期;

　　3.若锂产品价格大幅波动以及全球宏观经济、政治风险等。

　　新能源车后补贴时代来临 哪些领域存新机遇？天齐锂业:拟发出洛克伍德德国公司行权通知,若成行将有利补强锂深加工赣锋锂业:入股美洲锂业,一笔三赢的战略布局众和股份:业绩持续向好万向钱潮:业绩稳增长,资产注入存预期比亚迪:净利润符合预期,云轨业务有望再造一个比亚迪

　　赣锋锂业

　　赣锋锂业:入股美洲锂业,一笔三赢的战略布局

　　赣锋锂业 002460

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,孙景文 撰写日期：2017-01-23

　　报告要点

　　事件描述1、赣锋国际拟以每股0.85加元认购加拿大上市资源企业LAC(美洲锂业)7500万股的新增股份,交易金额4900万美元,交易完成后公司将持有美洲锂业19.9%股权,并提供总额不超1.25亿美元的开发贷款。2、宁都赣锋投资5.03亿元建设年产1.75万吨电池级碳酸锂项目,规划建设期1.5年。

　　事件评论

　　美洲锂业与SQM 旗下的阿根廷Cauchari 不仅是当前全球最具潜力盐湖提锂项目之一,更是SQM 重要的“Plan B”。(1)美洲锂业的核心资产为阿根廷Jujuy 省的Cauchari 盐湖项目和美国内华达的黏土提锂项目;2016年SQM 出资2500万美元与美洲锂业成立JV,获取了Cauchari 盐湖50%股权。(2)Cauchari 紧临Olaroz 盐湖南部,拥有P+P 碳酸锂储量271.4万吨、M+I 碳酸锂资源量1175.2万吨;ORE 已在Olaroz 自身矿区内打造了1.75万吨LCE 产能,SQM 与美洲锂业则计划在Cauchari 打造4万吨LCE 的卤水提锂产能,其中一期规划2万吨。(3)SQM 由于深陷Corfo 仲裁,短期在智利Atacama 盐湖扩大卤水抽取、续约提锂协议难度大,甚至有被Corfo 提前终止经营租约的风险,因此SQM 在收购Cauchari 项目50%权益后,将其视为重要的筹码和准备力推的“Plan B”,计划2017年开工、2019年投产。

　　这是一笔对于赣锋、SQM、美洲锂业三赢的交易。(1)对于赣锋,本交易中长期意义深远;首先,真正优质的资源永远是稀缺的,第二,Olaroz 是一个未来碳酸锂现金成本可能低至2000-2500美元/吨的大型锂-钾项目,赣锋可获20%包销权、符合“一体化”大战略,第三,盐湖提锂建设壁垒高,若能与SQM 这样的“资深专家”携手开发无疑是难得的机遇。(2)对于SQM,Cauchari 初步预计需资本开支5-6亿美元,赣锋的财务援助可降低资金压力以及在阿根廷的经营风险,加快项目进度。(3)对于美洲锂业这类的初创资源公司,能吸引两大巨头的加入、并可继续参与经营也已创下了里程碑。(4)对于行业而言,同样意味着在澳洲矿山被“瓜分殆尽”后,更加资本密集的南美优质盐湖也已被摆上谈判桌,2017年行业整合无疑将进一步加剧。

　　维持公司“增持”评级,预计2016-2018年eps 分别为0.92元、1.35元、1.70元。

　　风险提示: 1. 若中国乃至全球新能源汽车推广进程低预期,若锂产品价格大幅波动;2. 若公司旗下矿山投产低预期、盐湖勘探的不确定性以及全球宏观经济和政治风险等。

　　新能源车后补贴时代来临 哪些领域存新机遇？天齐锂业:拟发出洛克伍德德国公司行权通知,若成行将有利补强锂深加工赣锋锂业:入股美洲锂业,一笔三赢的战略布局众和股份:业绩持续向好万向钱潮:业绩稳增长,资产注入存预期比亚迪:净利润符合预期,云轨业务有望再造一个比亚迪

　　众和股份

　　众和股份:业绩持续向好

　　众和股份 002070

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫,徐云飞 撰写日期：2016-08-26

　　半年报摘要:公司上半年实现营业收入4.66亿,同比增长30.86%,归属上市公司股东净利润3121.27万元,大幅扭亏为盈,同时公司预计前三季度净利润1-1.5亿之间。

　　经营业绩持续向好:公司上半年重点加强了矿山采选,并恢复了锂盐厂生产,以满足下游三元材料厂生产需求,同时部分锂盐对外进行销售,新能源板块整体实现5187万净利润,是上半年业绩增长主要原因;公司纺织印染业务亏损同比减少684万元,也带来正贡献。由于上半年锂盐业务处于初期探索阶段,三元材料业务处于客户测试阶段(搬迁工厂影响),6月末公司锂精粉以及相关产品库存增加明显并未完全转化为利润,随着公司新能源业务逐步进入正轨,预计库存将会逐步被消耗。整体上公司经营状况持续向好。

　　锂矿资源优势将逐步展现:碳酸锂需求持续增长;智能手机出货量增长以及单体手机电池容量提升(iphone6容量1715mah,iphone7容量1960mah)对碳酸锂需求增加;1-7月新能源汽车生产21.5万辆,销售20.7万辆,比上年同期分别增长119.8%和122.8%。对应动力电池,上半年国内动力电池产量12.72GWh,同比增长201%。对碳酸锂快速增长。公司拥有国内唯一在产的锂辉石矿山,在下游碳酸锂需求不断增长背景下,随着公司开采的推进,其矿产优势将会展现出来。

　　正极材料业开始步入正轨:公司子公司深圳天骄是国内NCA正极(Tesla电池正极材料)领军企业,拥有多项锂电池材料相关的国家发明专利,起草《钛酸锂》、《镍钴锰酸锂》等多项锂电池材料国家行业标准。受深圳市政府产业规划调整,子公司于15年开始搬迁至连云港,投产后产能达到3500吨。结合公司山东工厂,两地产能合计可达到5000吨。随着公司下游客户认证的推进,预计其出货量也将进一步增长。

　　盈利预测:我们预计2016-2018年公司EPS为0.39元、0.73元、1.14元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:公司矿产开采低于预期,新能源汽车发展低于预期。

　　新能源车后补贴时代来临 哪些领域存新机遇？天齐锂业:拟发出洛克伍德德国公司行权通知,若成行将有利补强锂深加工赣锋锂业:入股美洲锂业,一笔三赢的战略布局众和股份:业绩持续向好万向钱潮:业绩稳增长,资产注入存预期比亚迪:净利润符合预期,云轨业务有望再造一个比亚迪

　　万向钱潮

　　万向钱潮:业绩稳增长,资产注入存预期

　　万向钱潮 000559

　　研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2016-10-20

　　事件:

　　公司公布三季度报,前三季度公司实现营收77.8亿元,同比增长7%,实现归属上市公司股东净利润6.2亿元,同比增长8.9%,毛利率22.1%,同比提升1个百分点,净利率8.6%,同比提升0.1个百分点,EPS0.27元,业绩符合预期。

　　单季营收较高增长,盈利能力稳中有升

　　第三季度国内汽车实现销量648.7万辆,同比增长25%,受益于汽车销量的大幅增长,第三季度公司实现营收24.5亿元,同比增长24.9%,实现归属上市公司股东净利润1.4亿元,同比增长12%,利润增速低于营收增速的主要原因源自营业外收入去年同期减少1000万元,扣除非经常性损益,公司净利润同比增长22%。报告期内,公司实现毛利率22%,同比提升1个百分点,盈利能力稳中有升。期间费用率13.3%,同比提升0.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.67%、8.48%、1.13%,同比变化+0.20、+0.49、-0.36个百分点,总体保持稳定。

　　预计全年稳定增长,资产注入存预期

　　前三季度国内汽车销量1936万辆,同比增长13%,公司业绩基本与国内汽车产销增速同步。我们认为,在购置税减半政策的持续刺激下,国内汽车产销全年有望保持较高增速,受益于此,公司汽车主业预计全年维持稳定增长。此外,集团旗下拥有新能源整车及电池生产企业,公司曾表示,集团公司会全力以赴支持万向钱潮的发展,同时集团愿意把优质资产放入万向钱潮中。我们认为,公司汽车主业稳定,集团新能源汽车业务持续向好,亦表示全力支持公司发展,后续优质资产注入存在预期。

　　维持增持评级,目标价18.5元

　　公司主业稳定增长,并积极向新能源汽车产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018年EPS分别0.39元、0.45元和0.54元。维持增持评级,6个月目标价18.5元。

　　风险提示:汽车产销增速放缓;新能源汽车业务发展不及预期。

　　新能源车后补贴时代来临 哪些领域存新机遇？天齐锂业:拟发出洛克伍德德国公司行权通知,若成行将有利补强锂深加工赣锋锂业:入股美洲锂业,一笔三赢的战略布局众和股份:业绩持续向好万向钱潮:业绩稳增长,资产注入存预期比亚迪:净利润符合预期,云轨业务有望再造一个比亚迪

　　比亚迪

　　比亚迪:净利润符合预期,云轨业务有望再造一个比亚迪

　　比亚迪 002594

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：刘帅 撰写日期：2016-11-04

　　结论与建议:

　　公司Q3公司营收278亿元,YOY+65%,QoQ+13%;归母净利润14亿元,YOY-6%,QoQ-0.3%。由于去年Q3处置子公司计入投资净收益13.5亿元,故Q3净利润同比下滑6%,扣非净利润YOY+316%。公司Q3销售传统燃油车9.4万辆,YOY+57%;新能源汽车3万辆,YOY+81%。公司预计全年净利润50-52亿元,YOY+77%~84%。此外,公司正式推出“云轨”的跨座式单轨,进军万亿级轨道交通领域,有望再造一个比亚迪。 我们预计公司2016、17年营收分别为1055亿和1269亿,YOY+32%和20%;净利润为51亿和61亿元,YOY+82%和19%,EPS分别为1.88元和2.25元。当前股价对应P/E为30倍和25倍,维持买入建议。目标价64元,17 年动态PE 为28×。

　　Q3扣非净利润YOY+316%,符合预期:公司前三季度实现营业总收入728亿元,同比增长50%;实现归属于上市公司股东的净利润37亿元,同比增长87%。其中Q3公司营收278亿元,YOY+65%,QoQ+13%;归母净利润14亿元,YOY-6%,QoQ-0.3%。由于公司汽车业务与手机部件及组装业务增长良好,Q3公司营收YOY+65%;由于去年Q3处置子公司计入投资净收益13.5亿元,故Q3净利润同比下滑6%,扣非净利润YOY+316%。受益于新能源车占比提升及传统燃油车结构改善,公司Q3毛利率21.48%,同比增加3.2pct,环比降低0.8pct。公司预计全年净利润50-52亿元,YOY+77%~84%。以此计算,公司Q4实现净利润13.4~15.4亿元,YOY-10%~ +3%。

　　Q3汽车业务发展良好:公司Q3销售传统燃油车9.4万辆,YOY+57%;新能源汽车3万辆,YOY+81%,其中新能源大巴3800辆。Q3秦“插电+纯电”销量达到 1.4万辆,成为公司最畅销新能源车型,唐Q3销量7650辆,销量增速放缓。预计在明年“宋”、“元”的新能源版本有望推出,将成为公司新的亮点。

　　云轨业务有望再造一个比亚迪:公司10月推出“云轨”的跨座式单轨,幷与与国开行签署 600亿元单轨轨道交通产业战略合作协议,同时与多个城市初步达成协议。比亚迪云轨建设周期短、费用为地铁的1/4~1/6,车身重量12吨,采用铝制车身和高转速电机,较竞争对手的钢质车身减重8吨左右。更轻的车身可以降低运行能耗和轨道梁的体积。比亚迪云轨的车身与轨道梁重叠达到1.2米,大大降低了脱轨的风险。车身内部大量采用阻燃材料,有效保证了消防安全。云轨运用轮边电机和刹车电量回收功能,可以降低30%的能耗。公司借此进军万亿级轨道交通领域。有望再造一个比亚迪。

　　盈利预期:我们预计公司2016、17年营收分别为1055亿和1269亿,YOY+32%和20%;净利润为51亿和61亿元,YOY+82%和19%,EPS分别为1.88元和2.25元。当前股价对应P/E为30倍和25倍,维持买入建议。目标价64元,17 年动态PE 为28×