环保执法须构建长效联动机制 概念股直击

　　环保执法须构建长效联动机制永清环保:专注技术提高 收购MC2高能环境:16年业绩符合预期 高在手订单保障高业绩增长富春环保:业绩增长35%符合预期 异地复制成效显著国祯环保:资金激励到位 业绩高增速有保障

　　永清环保:专注技术提高 收购MC2

　　永清环保 300187

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-11-29

　　标的公司专利技术创新性强,强强联合更具实力。MC2公司是一家为客户提供原位热修复设备和服务的工程技术公司,是ET-DSPTM技术的发明者,并拥有在全球范围内使用原位热修复技术的权利。针对有机物的原位热修复技术的掌握和应用,目前国内基本还处于空白阶段。经过此次收购,公司将极大地提升其有机物污染原位修复的技术能力,持续增强在工业场地修复领域的核心竞争力。公司的并购专注于技术提高,去年收购的美国IST公司为公司土壤修复提供技术咨询支持,此次收购又将对公司的有机物污染修复技术带来巨大提升。

　　完善土壤修复产业链,订单充足蓄势待发。土壤修复业务不断拓展和完善,已形成“规划咨询、场地调查、风险评估、方案设计、工程实施、修复药剂产销”的完整产业链。16年公司土壤修复项目订单已从湖南拓展到长三角、东北等地。公司在手土壤修复订单约4亿元。随着各地政府对污染土地摸底工作的展开,土壤修复市场的释放速度将加快,公司的技术储备和项目经验将为公司在未来市场占据领先优势。

　　其他业务大幅增长,持续盈利值得期待。烟气治理业务16年前三季度实现营收6.33亿元,同比增长55.08%;环评咨询业务取得跨越式发展,营收同比增长超90%。15年底进入的新能源发电业务领域,目前已获共计7.3亿元大单,上半年确认收入约8300万。估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是13.46、17.76、23.09亿元,归母净利为1.65、2.40、2.87亿元,对应的EPS为0.25、0.37、0.44元。公司在手订单充足,未来业绩有保证,给予“买入”评级。

　　风险提示:在手订单执行进度低于预期,政策执行力度低于预期

　　环保执法须构建长效联动机制永清环保:专注技术提高 收购MC2高能环境:16年业绩符合预期 高在手订单保障高业绩增长富春环保:业绩增长35%符合预期 异地复制成效显著国祯环保:资金激励到位 业绩高增速有保障

　　高能环境:16年业绩符合预期 高在手订单保障高业绩增长

　　高能环境 603588

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2017-01-23

　　公司2016 年业绩符合预期。公司16 年预计归母净利润同比增长45%-65%,对应业绩为1.54亿-1.76 亿元,符合预期。业绩增长主要来自:1.历史订单+新签订单进入施工收入和利润确认;2.期间费用增速低于收入增速;3.投资并购企业实现的投资收益同比有较大增长。

　　政策开启固废蓝海,充沛在手订单保证业绩释放。公司2015 年29 亿订单,2016 年目前新增订单已经超过30 亿,三季度受益于PPP 模式带来的订单释放,并呈现订单体量增大以及合同签订加速释放的态势,我们预计2016 年全年新增订单或将超过40 亿,在手订单充沛,将为未来2-3 年业绩释放提供保障。

　　土壤修复订单超预期,顶尖技术优势+行业启动助力公司修复业务高速增长。公司16 年新签土壤修复订单近13 亿,预计全年土壤修复订单量同比将超过翻倍增长。公司作为土壤修复行业龙头,市场占有率一直保持在全国前二,2016 年新增订单为行业第一,预计2016 全年土壤修复收入将能确认6-7 亿元,相比2015 年的3.5 亿元接近翻倍增长,全年订单量预计将超过15 亿元,相比去年7 亿订单量超过翻倍增长。预计未来几年公司土壤修复业务将借行业启动东风,持续保持高增长。

　　危废行业渐入正轨,公司积极外延扩大产能。公司自2016 年以来,加速收购危废力度,取得资质近20 万吨/年危废处理能力(股权加权后8.8 万吨/年)。公司危废业务借助过去生态屏障技术,主要集中在危废渣场防渗工程。自2014 年桂林医废开始逐步进入市场试水,目前公司借助两个环保产业基金的力量对危废行业进行积极介入,动作迅猛力度大,我们预计公司未来将会继续通过并购方式加速拓展市场。

　　投资评级与估值:我们维持公司16-18 年净利润1.65、4.14、6.08 亿元的预测,对应EPS为0.50、1.25、1.84 元/股,对应17 年22 倍PE,低于行业平均PE 的31 倍28%。我们认为公司手握超过70 亿订单,借行业趋势发展优势土壤修复业务,积极开拓危废市场,17 年将开启业绩高增长时代,维持“买入”评级。

　　环保执法须构建长效联动机制永清环保:专注技术提高 收购MC2高能环境:16年业绩符合预期 高在手订单保障高业绩增长富春环保:业绩增长35%符合预期 异地复制成效显著国祯环保:资金激励到位 业绩高增速有保障

　　富春环保:业绩增长35%符合预期 异地复制成效显著

　　富春环保 002479

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤 撰写日期：2017-01-17

　　煤炭贸易业务收缩致16年营收下降6.17%,热电联产收入增长35.9%2016年公司实现营收26.99亿元,同比下降6.17%,净利润2.45亿元,同比增长35.03%,折合每股收益0.31元。除热电业务外,公司的煤炭贸易业务、纸品销售业务正逐步收缩,“固废处理+热电联产”异地扩张是驱动业绩增长的主要动力。受益于清园生态投产与并表,公司全年热电业务实现营收16.92亿元(+35.9%),热电联产业务毛利润贡献率之和高达95%以上。

　　环保机组占比提升上网电价同比增加4.2%,热价若上调业绩弹性较大目前公司本部资源综合利用机组的热电产量约占总产量的2/3,平均上网电价同比提升4.2%,2016年发电收入同比增长30.5%。公司本部供热价格处于低点,收购清园生态后,有望打破富阳本部供热市场低价竞争格局,热价有望上调。公司本部现有供热量约600万吨/年,供热价格若上调10-20元/吨,则对应6000-12000万元的利润弹性。

　　公司四大“固废+热电”模式基地均已投产,外延+扩产业绩高成长可期公司富阳、衢州、常州、溧阳4个产能基地已于2016年底全部投产。尚不考虑溧阳产能,2016年公司供热能力2205t/h,总装机容量253MW。2016年11月增发预案拟收购新港热电剩余股权和新港改扩建项目,并为热电设备技改和溧阳北片区热电联产项目募资共9.2亿,同时公司拟收购常安能源92%股权,打造第五大产业基地。考虑到东港热电在建项目、溧阳产能、新港扩建供热产能提升以及常安能源的产能贡献,未来公司供热能力有望超3000t/h,装机容量有望超320MW,产能加速释放下业绩高成长可期。

　　内生激励+外延扩产推动业绩高增长,维持“买入”评级若不考虑增发,预计公司17-19年EPS 分别为0.59、0.78、0.97元/股,对应PE 为22、17和13倍。董事长换帅后公司资本运作加快,实际控制人增持凸显信心,维持“买入”评级。

　　风险提示热力需求波动导致利润率波动;项目扩产进度低于预期;增发进度低于预期。

　　环保执法须构建长效联动机制永清环保:专注技术提高 收购MC2高能环境:16年业绩符合预期 高在手订单保障高业绩增长富春环保:业绩增长35%符合预期 异地复制成效显著国祯环保:资金激励到位 业绩高增速有保障

　　国祯环保:资金激励到位 业绩高增速有保障

　　国祯环保 300388

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-11-01

　　受益于水务运营增长及并表,前三季度利润增长84%

　　公司前三季度实现收入9.10亿元,同比增长25.55%;归属于上市公司股东净利润0.78亿元,同比增长83.96%。公司业绩增长主要系公司水务运营收入增长以及新增了麦王环境、挪威Biovac公司等合并主体所致。公司毛利率较低的巢湖项目即将进入商业运行阶段,公司毛利率同比提升6个百分点,重回34%的较高水平。

　　水处理项目有序推进,在手订单充裕

　　除TPCO水处理项目二期项目因业主厂区建设预期延期,其他主要PPP、BOT项目有序推进。报告期内公司新增工程类订单8.8亿元,期末在手工程类订单11.7亿元;新增特许经营类项目6.1亿元,处于运营期订单4.2亿元。

　　环境综合平台取得良好成效

　　公司通过并购麦王环境、挪威Biovac公司等,公司实现在流域治理、工业废水、小城镇污水、污泥处理、管网方面的布局。流域治理方面,新中标胡大郢3.95亿PPP等项目,总污水处理能力达300万吨/日;工业废水方面,天津钢管公司美国水处理项目(总金额5.18亿元)一期项目积极推进;小城镇污水方面,加快挪威BIOVAC技术引进和国产化进程,中标金额超过1亿元。

　　资金、激励到位,项目推进及拓展将提速

　　预计公司16-18年EPS分别为0.45、0.63和0.87元。公司完成非公开发行,募资5.23亿元用于PPP项目建设,发行价格20.46元/股(复权后),再融资到位加快推动在手项目,同时增强资金实力以获取更多PPP订单。公司16年再次推出股权激励,业绩考核目标为16-18年净利润相较于15年增长不低于50%/80%/150%,即对应净利润1.12/1.35/1.87亿元,3年复合增速36%,行权价格24.10元接近现价。公司资金、激励到位,项目推进及拓展将提速,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　订单执行进度低于预期,并购整合不及预期