沪股通净流入创近半年新高 五股北上资金相中

　　沪股通净流入额创近半年新高上海机场:雾霾将消散,而今起飞从头越爱建集团:定增预案调整,聚焦信托主业东阿阿胶:阿胶系列不同幅度提价,业绩稳定增长万达院线:电影院线行业龙头稳固,会员体系支撑成长潍柴动力:盈利弹性超预期,重卡景气可持续

　　上海机场

　　上海机场:雾霾将消散,而今起飞从头越

　　上海机场 600009

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-12-12

　　投资逻辑

　　外线带动枢纽流量,航空主业稳步增长:浦东机场是全国唯一拥有四条跑道的机场,随着T1航站楼改造和三期扩建工程竣工,产能利用率仅为75%。作为门户复合枢纽,积极发展国际航线,国际旅客需求强劲,2016年上半年,国际线旅客同比增幅达16.5%。同时受益于迪士尼开园,预计有望保持国际线10%以上高增长,支撑业务量持续推进,推动航空收入稳步增长。

　　商业反弹利好非航业务,打造商业城:T1航站楼改造后投入使用,同样使得商业面积扩大,促使商业租赁收入增速反弹,2016年上半年收入同比增长12.5%。另外,浦东机场国际旅客占比居于国内之首,人均机场消费高,商业租赁收入对于旅客吞吐量敏感性较高,也为非航收入的增长提供优势。浦东机场具有发展成为机场商业城优势,盈利能力和估值水平有望向国际大型枢纽机场靠拢。

　　投资收益预期向好,增厚业绩:长期以来,投资收益都是上海机场净利润重要来源。2016年上半年,浦东机场投资收益为4.1亿元,占净利润比重达到29%。投资收益未来预期向好,其中,德高动量受益于广告空间释放,业务范围扩展,业绩增速有望重回正轨;航空油料无惧油价波动,经营良好,持续推动公司业绩上升。

　　ROE处于上升通道,长期具有估值溢价:(1)上海机场行业龙头地位稳固,借助自身枢纽机场定位,净利率不断提升。由于国际线占比高,并且收费标准高于国内航线,上海机场具有较强盈利能力,2016年前三季度ROE为9.5%,在机场板块处于第一集团。(2)上海机场具有独特的资源优势(枢纽机场、国际线、迪士尼、自贸区),并且最接近国际领先机场商业城经营模式,盈利能力有逐步上升趋势,预计在中长期享有估值溢价。

　　投资建议

　　上海机场今年收到处罚,下半年时刻没有增加,明年利空因素将逐步消除。公司产能充裕,国际线占比高,盈利能力强,净利率稳步增长,ROE处于上升通道。预计公司2016-2018年EPS分别为1.47元、1.71元、1.96元,对应PE分别为18倍、16倍、14倍,维持“买入”评级。

　　风险

　　经济增长下行,国际航线需求增速不及预期;连续出现恶劣气候影响飞机正常起降;地面交通分流上海航空客运业务等。

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　　爱建集团

　　爱建集团:定增预案调整,聚焦信托主业

　　爱建集团 600643

　　研究机构：东吴证券 分析师：丁文韬,王维逸 撰写日期：2017-01-25

　　1.公司收到关于非公开发行二次反馈的意见后及时予以回复,为规避潜在同业竞争,均瑶集团下属公司进行多项股权转让以规避同业竞争问题。

　　2.公司调整非公开发行预案,募集资金总额由22亿元调减为17亿元,发行股票数量由不超过2.39亿股调减为不超过1.85亿股,同时优化对募集资金投向实施主体和方式,不构成对原方案的重大调整。

　　增发方案调整,聚焦信托主业:公司调整非公开发行预案,12亿元补充爱建信托资本金保持不变,取消增资爱建租赁5亿元,原本通过增资爱建资本4亿元实施股权创投投资项目,调整优化为由爱建信托作为实施主体。定增投向聚焦信托主业,一方面增资扩大资本实力为未来信托规模继续扩大的同时满足净资本要求提供保障,另一方面股权创投投资项目的实施主体调整为爱建信托有助于提升爱建信托的主动管理能力,加强主动管理型信托规模占比。

　　集团层面业务布局快速调整,积极响应二次反馈意见体现定增决心:1)均瑶集团下属公司已与第三方签署协议转让所持有的上海国瑞投资管理中心的全部股权;2)均瑶集团已与第三方签署协议转让所持有的上海国卿企业管理咨询有限公司的全部股权;3)上海吉祥航空股份有限公司和上海吉祥航空香港有限公司向爱建集团转让上海华瑞融资租赁有限公司100%股权。在上述股权转让完成后,均瑶集团与爱建集团同业竞争问题得以彻底消除。公司收到反馈意见后快速响应给出解决方案和答复,体现定增决心。

　　再融资监管趋严,公司定增完成仍需时日:监管层近期明确表态加强再融资管理,公司定增进程遇到监管审核从严的时间窗口,我们认为定增虽然并无实质性障碍,但是受政策面影响定增过会、拿批文直至完成仍需时日,进度或慢于此前市场预期。另一方面,信托行业整体政策面向好,“同业信托”分类的提出为通道业务正名,行业景气度回升。

　　爱建信托管理资产规模突破1600亿,定增聚焦信托主业打破资本瓶颈,为传统业务的持续增长和新业务的拓展奠定了资本基础。通过民营机制改革提升经营效率,未来发展前景可期。维持目标价13.8元/股,维持“买入”评级。

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　　东阿阿胶

　　东阿阿胶:阿胶系列不同幅度提价,业绩稳定增长

　　东阿阿胶 000423

　　研究机构：广发证券 分析师：吴文华,罗佳荣,张其立 撰写日期：2016-11-21

　　事件:阿胶块、阿胶浆和桃花姬各提价14%、28%和25%公司发布公告,重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%,零售价亦做相应调整。公司上一次调价为2015年11 月17 日,公司公告东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价上调15%,零售价亦做相应调整。

　　驴皮成本依然是阿胶块涨价的主因,客户粘性较高本次提价后,阿胶块的出厂价预计为3400 元/kg,相应的零售价预计为5300 元/kg 左右,驴皮原料的价格上涨依然是阿胶块提价的主要因素,2015年驴皮价格为400-500 元/kg,存栏量下降导致驴皮价格依然缓慢上涨,公司历年的策略是更随原料的上涨提价以保持毛利率的稳定。应对驴皮供应紧张,公司一方面增加国外进口的数量,目前进口驴皮预计已经占到总数的三成,另一方面是在蒙东和辽西建立大规模的养殖基地,但是短期内难以环节原料供应紧张的问题。虽然阿胶历年不断提价,但是作为阿胶中的高端品牌,已经培育了良好的客户群体,并且客户以东部沿海发达地区为主,提价后客户流失比例不高,粘性得以维持。

　　阿胶浆和桃花姬提价后毛利率提升,维持快速增长态势48 支装复方阿胶浆终端价格在提价28%以后,为467 元/盒,单支价格为10 元左右,单支价格并不高,相比阿胶块,历年提价频率也较低。在公司基本完成终端48 支装更换小包装替换的情况下,阿胶浆将维持全年30%-40%的快速增长,预计在全年收入中的占比不断提高,达到20%-25%之间,随着提价后毛利率的上升,成为公司重要的增长极。桃花姬本次提价25%和阿胶浆接近,增速全年预计也维持30%左右,实现多品牌发展战略。

　　预计16-18 年业绩分别为2.71 元/股、3.16 元/股、3.68 元/股公司为阿胶行业龙头企业,品牌渠道成熟,终端需求旺盛,公司近年通过开发小分子阿胶以及阿胶衍生品桃花姬等系列打开新的增长极。我们预计16-18 年EPS 分别为2.71/3.16/3.68(2015 年EPS 为2.48 元),现价对应PE 为23/19/17 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示提价客户接受度降低风险;驴皮价格大幅上涨风险;

　　沪股通净流入额创近半年新高上海机场:雾霾将消散,而今起飞从头越爱建集团:定增预案调整,聚焦信托主业东阿阿胶:阿胶系列不同幅度提价,业绩稳定增长万达院线:电影院线行业龙头稳固,会员体系支撑成长潍柴动力:盈利弹性超预期,重卡景气可持续

　　万达院线

　　万达院线:电影院线行业龙头稳固,会员体系支撑成长

　　万达院线 002739

　　研究机构：元大证券 分析师：元大证券研究所 撰写日期：2017-01-13

　　事件

　　万达院线公布了2016年经营简报,2016年实现营业收入111亿元,同比增长39%,略低于预期5%,其中票房76亿元,同比增长21%,全年观影人次1.85亿,同比增长22%。

　　研究中心观点

　　重申买入评级,目标价下调至人民币69元:万达院线是国内最大的电影院线,由于2016年电影票房增速放缓,且公司营收略低于预期5%,因此我们将2017年预估营收/净利润分别下修5%/8%。但考虑到公司行业龙头地位稳固,且在非票房领域发展空间巨大,因此我们重申买入评级,但下调目标价至人民币69元,系根据44倍和5.3倍2017年预估市盈率和市净率平均推得。

　　电影院线行业龙头稳固,会员体系支撑成长:万达院线2016年实现票房76亿元,同比增长21%,预计公司在国内的市场份额有望提升至14%。由于会员的消费占公司收入的80%,我们认为会员数量突破8000万(同比增60%)成为公司盈利增长的重要原因。

　　全产业链发展,打造电影生态圈:公司2016年实现非票房收入38亿元,占营业收入34%,较2015年提升14个百分点。在公司收购万达影视的预期及母公司万达集团收购好莱坞著名电视制作公司DCP向全产业链布局的背景下,未来非票房收入(商品及衍生品/广告/影片投资和宣传)有望占公司50%以上的营收。

　　2017年大片云集推动票房增长:随着2017贺岁档的到来,拥有经典IP影片的呈现将带动公司2017/18年观影人次达到2.48/3.10亿人次。另外在线购票平台的高渗透率,影院放映技术的提升所带来高品质的观影效果也将推动票房的增长。

　　沪股通净流入额创近半年新高上海机场:雾霾将消散,而今起飞从头越爱建集团:定增预案调整,聚焦信托主业东阿阿胶:阿胶系列不同幅度提价,业绩稳定增长万达院线:电影院线行业龙头稳固,会员体系支撑成长潍柴动力:盈利弹性超预期,重卡景气可持续

　　潍柴动力

　　潍柴动力:盈利弹性超预期,重卡景气可持续

　　潍柴动力 000338

　　研究机构：东吴证券 分析师：高登 撰写日期：2017-01-19

　　公司预计2016 年实现净利润21.5-25 亿元,中值23.2 亿元,大幅超越市场预期。主要受益于:1)超限超载治理政策影响、运输需求平稳增长以及基建投资需求复苏,重卡行业2016年销量73万辆(同比+33%);2)公司发动机主要客户市场份额上升,发动机出货量增速高于行业平均增速,利润率显著回升,盈利弹性超市场预期。

　　重卡行业景气持续至2018 年,超限超载治理和更新需求为主要驱动力。2016年8月18日,交通部、工信部、公安部、工商总局、质检总局联合发布《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》,对下一阶段治超提出全面部署以及《车辆运输车治理工作方案》。根据新规,自2016年9月21日起,严禁双排车辆运输车进入高速公路;2018年7月1日起,全面禁止不合规车辆运输车通行,普及标准货运车型。我们认为,随着超限超载治理工作加强,将加速淘汰重卡不合规车型,行业景气度将持续至2018年。

　　海外并购支持战略转型,成就国内装备制造龙头。2010年以前,公司以发动机为核心,整车和变速箱为支撑,成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2012年8月,潍柴以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益,逐步将股权比例提升至40.25%,并在2015年实现并表。2016年6月22日,凯傲收购德马泰克,进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举,国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。

　　投资建议:上调公司2016/17/18年盈利预测为0.58/0.70/0.79元(2015年EPS为0.35元)。公司当前价10.22元,分别对应2016/17/18年18/15/13倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转,以及公司并购转型的前瞻性,结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为2017年20倍PE,目标价14元,维持“买入”评级。