军工板块新年强势依旧 六只"民参军"股有机会

　　军工板块新年强势依旧全信股份:收购常康环保获国防科工局批复,重组事项稳步推进雷科防务:全面转型军工电子,业绩增长迎来新春振芯科技:各项业务平稳发展,“N+e+X”战略稳步推进海特高新:与IAI(以色列宇航工业公司)签署飞机客改货合作协议;进军全球飞机改装市场银河电子:新能源与军工业务高速成长高德红外:军民融合典范,坚定看好民参军前景

　　全信股份

　　全信股份:收购常康环保获国防科工局批复,重组事项稳步推进

　　全信股份 300447

　　研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩 撰写日期：2016-12-29

　　事件:

　　公司12月27日晚发布公告,公司收到国家国防科技工业局签发的《国防科工局关于常州康耐特环保科技股份有限公司资产重组涉及军工事项审查的意见》,原则同意公司本次重大资产重组。公司重大资产重组涉及军工事项获得国家国防科技工业局批复。

　　收购常康环保获国防科工局批复,重组事项稳步推进。全信股份收购收购常康环保100%股权事项所需履行的审批程序有三个,一是股东大会批准,二是国防科工局批复,三是证监会核准。之前收购方案已获得股东大会通过,此次再获得国防科工局批复同意,重组进程稳步推进,预计明年一季度常康环保业绩可以并表,重组完成打开新的成长空间。

　　军用高性能传输线缆领域领军人。公司是国内主要的军用线缆制造企业,军工企事业单位客户占比超过为90%。产品定制化特征明显,近年来毛利率稳定在55%以上,产品主要应用于航空、航天、电子信息、舰船、兵器装备等领域,以高可靠性获取客户高粘性。未来将受益于新型武器装备加速列装及国产化替代带来的巨大需求释放,预计未来三年高性能传输线缆营收复合增速将保持在25%以上,线缆组件营收复合增速将保持40%以上。

　　收购常康环保进军舰船水处理领域。常康环保是国内领先的舰艇用海水淡化装置制造商,在细分领域保持90%以上的市占率,几无竞争对手。常康环保承诺未来三年扣非净利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元。2016年上半年实现扣非净利润2416万元,全年完成业绩承诺无忧,若考虑军品退税因素,盈利将大概率超预期。海水淡化装置的寿命周期为3-5年,后续的维护改造和更新换代也为订单提供了延续性。随着海关领域及岛礁海水淡化市场的持续拓展,有望打造新的盈利增长点。

　　盈利预测和评级。若不考虑此次收购对公司业绩的影响,预测公司2016年-2018年营业收入分别为3.89亿元、5.45亿元、7.63亿元,归属母公司净利润分别为1.03亿元、1.46亿元、2.08亿元,EPS分别为0.63元、0.89元、1.28元,对应当前股价的PE分别为81倍、58倍、40倍。考虑常康环保并购带来的业绩的增厚及股本的摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.86元、1.16元、1.57元,对应当前股价的PE分别为60倍、44倍、33倍。维持“买入”投资评级,给予6个月目标价100元。

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　　雷科防务

　　雷科防务:全面转型军工电子,业绩增长迎来新春

　　雷科防务 002413

　　研究机构：长城证券 分析师：王习 撰写日期：2016-09-01

　　投资建议

　　公司2016年中报显示:上半年公司实现营收1.68亿元,同比下降84.41%;实现归属于上市公司股东净利润4360.74万元,同比增长37.19%,EPS为0.04元;报告期内的营收为理工雷科与成都爱科特合并后的营业收入,公司净利润主要来源军工电子信息产业。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　全面转型军工电子信息领域,理工雷科和成都爱科特带来业绩增厚:公司2016年中报显示其业绩呈现增长,主要原因来自于,公司在2015年和2016年2月分别并购理工雷科和取得成都爱科特70%股份后,完全置出其传统制冷业务,置入军工业务,目前,公司全面转型为军工电子信息业务,报告期内业绩来源于理工雷科与成都爱科特合并后的净利,军工产品毛利较高,盈利能力高于公司传统业务,为公司带来业绩增厚。

　　完成重大资产重组,收购奇维科技助力拓宽主营业务:公司完成重大资产重组,对奇维科技100%股权进行收购并增发上市,获得军工优质资产,进一步完善公司产业平台,拓宽主营业务;同时,公司各子公司在市场渠道、技术研发、产业应用等方面发挥协同效应,扩大了公司军工电子信息业务收入规模,强化了公司在军工领域的业务布局,提升公司价值,增强了盈利能力的可持续性和稳定性。我们看好公司在军工信息化领域的操作,将进一步促进公司未来业绩的增长。

　　推进下属公司横向整合,外延并购值得持续期待:目前公司已经完成理工雷科以及奇维科技100%的收购和取得成都爱科特70%的股份,后续公司将推进下属公司供、产、销等方面的整合,积极推进理工雷科、奇维科技、爱科特在存储系统、智能控制系统等方面的整合。另外,公司将加强研发力量,凭借技术创新、战略整合、业务融合、高技术人才等优势,不断深化主营业务;公司在资本运作上的快速高效市场有目共睹,公司发展思路明晰,公司在完成本次资产重组后设立军工产业发展基金,我们认为该基金的设立,彰显了公司转型军工的决心,有望通过外延并购进一步做强做大公司。

　　投资建议:预计2016~2018年EPS分别为0.16元、0.20元、0.24元,对应PE分别为90x、72x、58x,首次覆盖“推荐”评级。

　　风险提示:外延并购速度不及预期、收购标的未能达到承诺业绩。

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　　振芯科技

　　振芯科技:各项业务平稳发展,“N+e+X”战略稳步推进

　　振芯科技 300101

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2016-10-25

　　事件:振芯科技近日发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营业收入3.80亿元,同比增长3.30%;实现归属母公司股东净利润6544万元,同比增长6.29%,实现扣非后归属母公司净利润5601万元,同比降低7.30%;对应EPS为0.12元。

　　点评:

　　各项业务平稳发展,在手订单有望保障公司全年业绩。2016年前三季度,振芯科技实现营业收入3.80亿元,同比增长3.30%,各项业务平稳发展。报告期内,北斗卫星导航定位终端业务实现销售收入2.86亿元,同比增长5.23%;元器件业务实现销售收入3124万元,同比增长18.12%;安防监控业务实现销售收入3052万元,同比增长16.05%;北斗运营业务实现收入1010万元,同比下降17.31%;设计服务业务实现收入2176万元,同比下降29.24%。从卫星定位终端业务在手订单来看,2015年年底签订的两笔合计近3.54亿元订单尚有近5800万元未交付,有望于今年年底交付完成。我们认为,伴随着我国卫星导航应用产业的快速成长,振芯科技作为我国北斗导航终端的龙头企业有望实现业绩的快速增长。

　　“N+e+X”战略稳步推进。振芯科技正在实施“N+e+X”战略,加速布局卫星导航、卫星通信、卫星遥感应用领域,构建卫星互联/卫星航天大数据产业链,推进北斗与云计算、物联网、互联网等领域深入融合,挖掘其在消费领域应用途径,使公司产品逐渐从行业向大众应用拓展。下一步,公司将继续沿着“N+e+X”战略,大力推进卫星互联综合应用,为行业和国民生活提供更为便捷、智能的卫星应用服务,成为国家卫星应用的领先型企业。我们认为,“N+e+X”战略的成功实施有望为振芯科技提供新的业绩增长点。

　　拟定增项目“北斗研发基地建设”值得关注。2016年7月26日,振芯科技发布《非公开发行A股股票预案》,拟募集资金总额不超过11.65亿元,用于北斗研发基地建设,若项目成功实施,预计于2018年底达到预定可使用状态。本次定向增发募集资金拟投向产业园区建设、多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力建设和人工智能视频系统(AIVS)产业化以提升振芯科技在关键元器件、卫星综合应用、光电视讯等领域的竞争优势。我们认为,振芯科技作为技术驱动型企业,本次定增项目的成功实施将巩固公司在行业内的龙头地位,进一步提升公司技术实力与盈利能力,助力公司“N+e+X”战略的成功实施。

　　盈利预测及评级:由于本次非公开发行股票尚未通过证监会审议,我们暂不考虑其对振芯科技经营业绩的影响。我们预计2016年至2018年振芯科技归属母公司净利润分别为0.96亿元、1.07亿元和1.16亿元,对应的EPS为0.17元/股、0.19元/股和0.21元/股。我们维持对振芯科技的 “增持”评级。

　　风险因素:国家政策出台吸引新竞争者进入北斗产业,竞争加剧导致产品毛利率下降;北斗产业技术更新进步较快,需要企业保持较高的研发投入,同时公司视频图像业务和北斗+互联网等新业务尚处于市场开拓期,费用较高;新产品特别是特种用户需求产品技术难度大、开发周期长、投入高,存在一定技术开发风险;本次非公开发行股票尚处于初步方案阶段,后续进程存在不确定性。

　　军工板块新年强势依旧全信股份:收购常康环保获国防科工局批复,重组事项稳步推进雷科防务:全面转型军工电子,业绩增长迎来新春振芯科技:各项业务平稳发展,“N+e+X”战略稳步推进海特高新:与IAI(以色列宇航工业公司)签署飞机客改货合作协议;进军全球飞机改装市场银河电子:新能源与军工业务高速成长高德红外:军民融合典范,坚定看好民参军前景

　　海特高新

　　海特高新:与IAI(以色列宇航工业公司)签署飞机客改货合作协议;进军全球飞机改装市场

　　海特高新 002023

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君,贺泽安 撰写日期：2016-09-20

　　投资建议

　　我们预计公司16-18年EPS为0.16/0.37/0.73元,PE为107/46/24倍。公司军品占比很高,是军民融合、混合所有制典范,芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价(20元,已经解禁)。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长,维持“推荐”评级。

　　风险提示芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性。

　　军工板块新年强势依旧全信股份:收购常康环保获国防科工局批复,重组事项稳步推进雷科防务:全面转型军工电子,业绩增长迎来新春振芯科技:各项业务平稳发展,“N+e+X”战略稳步推进海特高新:与IAI(以色列宇航工业公司)签署飞机客改货合作协议;进军全球飞机改装市场银河电子:新能源与军工业务高速成长高德红外:军民融合典范,坚定看好民参军前景

　　银河电子

　　银河电子:新能源与军工业务高速成长

　　银河电子 002519

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘迟到,周海晨 撰写日期：2017-01-25

　　新能源业务:福建骏鹏高速增长确定性强、新能源汽车压缩机和洛阳嘉盛业务持续改善。

　　福建骏鹏是CATL的战略合作伙伴,2016年CATL收入135亿元,2017年CATL销售收入目标300亿元,到2020年收入目标将达1000亿元,作为CATL的结构件的战略供应商,公司结构件业务将伴随CATL高速增长。中期来看,公司将进一步开展储能电池箱领域的业务,为结构件业务未来进一步发展打下基础。新能源汽车压缩机业务:张家港本部负责经营管理,2016年由于新能源汽车行业整体调整,预计压缩机业务全年盈亏基本平衡,此项业务日前还处于建设阶段,预计2017年6月份以后将会向加速推广。洛阳嘉盛:充电桩行业市场竞争激烈,在2016年基本没有新增需求的背景下,仍然实现了收入的大幅增长,毛利受到市场竞争的影响,预计全年利润仍能完成业绩承诺,2017年公司将大力开拓新一代水冷充电模块、车载充电机及DC-DC模块业务,如能达到预期,具有较大增长空间。

　　张家港本部结构件业务处于爆发增长前期阶段。公司在张家港新建自动化生产线,未来满足主要客户的在江苏地区新建产能,下游龙头新能源电池企业投产后,按照目前的产能规划,预计2017年公司在张家港本部新能源电池结构件业务将快速达到设计产能后将进一步扩产。

　　军工业务:业绩持续超预期,保持稳定增长。同智机电预计2016年净利润继续保持稳定增长,利润增速持续大幅超出收购承诺利润,原有军工业务主要用于坦克、火炮和指挥车电源与电控系统,获得二级保密资质后陆续进入导弹及导弹发射车电源、海军领域,并陆续开发出坦克模拟训练器、黑匣子等其他产品,2016年10月增发完成后,公司注册资本已经由1亿元提升到4.76亿元,将能够获得规模更大的订单,预计未来三年军工业务将保持稳定增长。

　　机顶盒业务:两年内利润可维持。2016年12月初,公司中标中移动盒子1.11亿元,占2015年公司机顶盒业务总收入的13%,中国移动和中国电信加速IPTV推进步伐,OTT盒子采购量提升,未来歌华有线、东方有线等有线网络运营商将提升OTT+DVB盒子采购量,因此,我们预计未来公司机顶盒业务基本能维持1亿元左右利润。

　　盈利预测与评级。我们维持2016-2018年净利润分别为3.58亿元、5.36亿元、7.03亿元的预测,对应的每股收益分别为0.53元、0.80元、1.05元,动态市盈率分别为41倍、27倍和20倍,维持公司“买入”投资评级。

　　军工板块新年强势依旧全信股份:收购常康环保获国防科工局批复,重组事项稳步推进雷科防务:全面转型军工电子,业绩增长迎来新春振芯科技:各项业务平稳发展,“N+e+X”战略稳步推进海特高新:与IAI(以色列宇航工业公司)签署飞机客改货合作协议;进军全球飞机改装市场银河电子:新能源与军工业务高速成长高德红外:军民融合典范,坚定看好民参军前景

　　高德红外

　　高德红外:军民融合典范,坚定看好民参军前景

　　高德红外 002414

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-11-07

　　高德红外是我国民参军标杆企业,是首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业,技术实力雄厚,建成我国第一条自主可控的8时批产型MEMS生产线。与市场担心公司能否在传统军工集团的挤压当中真正进入军方采购体系不同,我们认为在军民融合上升为国家战略的背景下,公司只要具备优于竞争的对手的技术实力或成本,进入军队采购体系几乎悬念。

　　投资要点:

　　国家推进军民融合的决心不容置疑。军民融合已经上升为国家战略,今年**中央、国务院、中央军委联合印发了《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》,党和国家领导人在多次谈话中着重强调要推动军民融合发展落实。军民融合展览由几年一届改为一年一次,且均有领导人参加,高层对军民融合的支持不仅仅体现在口头上,更有政策和行动上的支持。

　　军队采购体系多元化有利于武器装备水平提升。军队采购面向民营企业,向多元化发展在提升军工体系的活力同时将促使军队回归顾客角色。满足军队的需求将成为军工单位的首要目标,有利于武器装备水平的整体提升。

　　公司是民参军标杆企业,技术实力雄厚。公司目前是唯一一家具备武器总体资质的民营企业,具备标杆意义。雄厚的核心技术实力构成公司民参军核心竞争力,公司建成我国首条自主可控的探测器生产线,并在多个领域实现技术突破,填补国内空白。

　　盈利预测与估值。我们预计公司军品收入有望在明年实现较高增长,保守估计明年收入有望达到13.77亿元,实现净利润1.7亿元、EPS0.27元。公司技术实力雄厚在军工、智能驾驶、智能家居均有布局,技术(项目)储备充足,后劲十足,给予明年120倍PE,目标价32.4元,给予推荐评级。

　　风险提示:军品订单不达预期,估值过高的风险