通用航空2017发展思路浮出水面 四股有飞涨潜力

　　通用航空业发展重点明确 拟构建区域通航网络威海广泰:短期业绩承压,长期增长可期四创电子:业绩符合预期,关注四季度订单交付山河智能:定增顺利过会,收购AVmax已无大碍新晨科技:军航银行双管齐下,信息化民参军新贵

　　威海广泰

　　威海广泰:短期业绩承压,长期增长可期

　　威海广泰 002111

　　研究机构：西南证券 分析师：王颖婷 撰写日期：2016-11-02

　　事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.4亿元,同比增长15%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长32.6%。其中Q3单季实现营收3.5亿,同比下降3.9%;实现归母净利润3920万,同比下降4.4%。同时,公司预计全年归母净利润增速在0到30%之间。

　　Q3单季小幅下滑,全年业绩低于预期。公司Q3单季营收下滑4%,销售费用和财务费用分别同比增加22.2%和27.6%,营业利润下滑21.8%。上半年公司消防车和消防报警设备均实现较快增长,而空港地面设备营收同比下滑0.3%,我们认为Q3业绩受空港地面设备下滑影响较大,主要原因在于国内机场建设进度减缓且部分订单推迟确认收入。公司前三季度毛利率分别为37.3%、33.9%、35.6%,保持稳定。公司预计全年归母净利润增速为0到30%,低于此前预期。

　　空港地面设备“十三五”有望保持稳定增长。“十三五”期间我国将新增民用运输机场50个以上(“十二五”期间为35个),且包括首都第二机场、成都第二机场等大型机场,预计未来两年将逐渐加大投资力度。此外,公司积极拓展军工业务、海外业务以及电动化产品,有助于空港地面设备实现稳定增长。

　　消防板块快速发展,是公司未来主要增长点。消防车业务过去5年收入复合增速高达29.3%;上半年新签订单4.1亿元,同比34%。随着产能释放及举高类产品放量,公司消防车业务将持续快速增长。公司通过收购进入消防报警设备,该业务具有很高的政策壁垒,2016年上半年毛利率高达57%,将极大提升公司的盈利能力。

　　无人机业务打开成长空间。公司收购增资全华时代于三季度完成,目前持有全华时代69.34%股权。通过收购全华时代,公司将全面进入无人机行业,增加无人机领域的技术积累,拓展公司产品线,增加公司业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议。公司业绩低于预期,我们下调2016-2018年EPS至0.53元、0.68元、0.79元(原预测为0.67元、0.80元、0.95元)。目前股价低于增发价格26.04元,我们看好公司长期发展,但短期业绩承压,下调评级至“增持”。

　　风险提示:消防设备竞争加剧、机场建设低于预期、全华时代业绩承诺无法达成的风险等。

　　通用航空业发展重点明确 拟构建区域通航网络威海广泰:短期业绩承压,长期增长可期四创电子:业绩符合预期,关注四季度订单交付山河智能:定增顺利过会,收购AVmax已无大碍新晨科技:军航银行双管齐下,信息化民参军新贵

　　四创电子

　　四创电子:业绩符合预期,关注四季度订单交付

　　四创电子 600990

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-11-02

　　事件:报告期内公司营收16.66亿元,同比增长63.41%,归母净利润2996万元,同比增长0.76%,扣非后归母净利润1576万元,同比下降40.01%。三季度营收7.76亿元,同比增长67%,归母净利润2158万元,同比增长21.19%。

　　投资要点:

　　业绩基本符合预期,关注四季度订单交付。报告期内产品毛利率下滑4.66%,主要受低毛利率产品交付拖累;毛利同比增长16.75%,三费同比增长22.41%,三费增幅超过毛利,公司盈利能力下滑。由于同期收到政府补劣增多,归母净利润不去年持平。公司基本面未有改变,营收确认季节性因素强,雷达等大额订单集中年末交付,将大幅拉升公司业绩。

　　成立PPP项目合资公司,升级为智慧城市运营商。报告期内公司不讯飞智元联合中标宣城市治安视频防控系统PPP项目,合同额5451万元,并共同出资成立宣城创元开展业务,四创占比60%。公司作为系统集成商拥有入口优势,向运维领域延伸符合公司的战略导向,智慧城市运营在安防、交通等领域具有广泛的应用需求,项目的落地将显著提高公司的业绩不估值。

　　持续看好公司作为中电38所资本运作平台,资产注入预期强烈。15年38所未注入资产净资产28.73亿元,收入103亿元,净利润3.33亿元,是同期四创+博微长安的201%、232%、170%。公司作为中电38所唯一的上市平台,资产注入预期强,中性测算资产注入后备考PE46X。未来海空军装备放量带来预警机雷达需求,有望持续增厚业绩。

　　维持“推荐评级”。公司营收确认季节性因素较强,15年四季度确认利润占比为77%,因此我们维持盈利预测,16-18年归母净利润分别为1.43亿元,1.87亿元,2.42亿元。并表博微长安后16-18年归母净利润分别为2.30亿元,2.88亿元,3.58亿元,对应EPS为1.44/1.81/2.25元,对应PE54X,43X,35X。考虑到资产注入预期下15年备考PE仅46X,给予17年并表后45XPE,目标价81.45元。

　　风险提示:资产注入低于预期,海空军装备换装不达预期,机场不气象产业建设低于预期,空管雷达进口替代低于预期。

　　通用航空业发展重点明确 拟构建区域通航网络威海广泰:短期业绩承压,长期增长可期四创电子:业绩符合预期,关注四季度订单交付山河智能:定增顺利过会,收购AVmax已无大碍新晨科技:军航银行双管齐下,信息化民参军新贵

　　山河智能

　　山河智能:定增顺利过会,收购AVmax已无大碍

　　山河智能 002097

　　研究机构：国海证券 分析师：冯胜 撰写日期：2017-01-20

　　事件:

　　2017年1月19日,公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告》,根据公告显示,公司非公开发行股票的申请已获得证监会发审委审核通过。

　　投资要点:

　　定增顺利过会,相关风险基本释放。公司于2016年12月30日根据证监会反馈意见对定增预案进行了修订,将非公开发行股票数量上限和募集资金金额上限分别调减至2.98亿股和19.79亿元。2017年1月11日至1月16日期间,公司股价相对于深圳成指超跌6.96个百分点,我们认为造成这一现象的重要原因是市场普遍担心公司定增行政审批不通过的风险。当前,随着公司定增方案顺利过会,相关风险已基本释放完毕,我们持续看好公司的后市表现。

　　收购AVmax每年有望增厚业绩2.3亿元。公司此次定增所募集的资金将完全用于收购加拿大航空公司AVmax100%股权。根据公告披露,AVmax公司2015年9月至2016年6月AVmax的净利润是2.10亿元,而其2015整个财年(加拿大财年是从上年9月1日到本年8月31日)的净利润为1.73亿元,业绩增长迅速。此外AVmax拥有规模多达120多架飞机的优质资产,变现能力极强。按照业绩对赌条件,2016年业绩上限为2.3亿元净利润,AVmax原股东有动力也有能力实现这一目标,我们预计公司收购AVmax将显著增厚业绩。

　　飞机客改货业务发展大幕开启。目前国内市场二手货机的存量极小,随着我国货航景气提升和快递企业密集上市带来资本开支增加,客改货市场将迎来井喷期。截至2016年10月10日,公司已累计完成AVmax60%的股权收购,后者具备支线飞机国际维修、运营、服务的成熟经验,具备一流的工程技术能力与优秀的资质能力,从而具有良好的品牌美誉度和公信力。目前,AVmax拥有FAA、EASA 颁布的主流支线飞机的大修和改装资质,未来可以较快地切入国内飞机客改货市场,我们看好公司未来在飞机客改货市场的发展,公司有望成为国内飞机客改货市场的强劲竞争者。

　　维持“买入”评级。考虑到当前公司尚未收到中国证监会的书面核准文件,基于审慎性原则,我们分两种情况进行盈利预测:(1)在不考虑收购AVmax 的前提下,预计2016-18年公司归母净利润分别为0.80、2.13、2.51亿元;(2)在考虑分步收购AVmax前提下,预计2016-18年公司归母净利润分别为1.07、3.97和4.90亿元,对应EPS 分别为0.10、0.38和0.46元每股,按照2017年1月18日收盘价7.90元计算,对应PE 分别为81、21和17倍。此外,大股东以9.6元/股的成本增持股权比例达4.98%,成交金额3.61亿元,充分表明其对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可,具有稳定器效应。同时,考虑到美元资产在未来人民币走贬的背景下具有保值增值功能,AVmax将为山河智能带来汇兑收益,维持“买入”评级。

　　风险提示:工程机械业绩继续大幅下滑不及预期;营业外收入不及预期;通航产业相关政策推进不及预期;AVmax经营业绩大幅下滑;收购进程的不确定性。

　　通用航空业发展重点明确 拟构建区域通航网络威海广泰:短期业绩承压,长期增长可期四创电子:业绩符合预期,关注四季度订单交付山河智能:定增顺利过会,收购AVmax已无大碍新晨科技:军航银行双管齐下,信息化民参军新贵

　　新晨科技

　　新晨科技:军航银行双管齐下,信息化民参军新贵

　　新晨科技 300542

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-11-01

　　公司是国内领先的软件开发和数据服务供应商:公司以自主研发的新晨交换平台为基础,向银行业、空管、政府及企事业单位提供软件开发、系统集成以及专业技术服务,在行业内具有较高知名度和影响力,基于新晨交换平台的数据交换与集成能力是其核心优势。

　　深耕银行业信息化领域多年,多维度拓宽市场:公司致力于为银行业金融机构提供专业信息化服务,产品能够深度契合银行的相关需求,在同行业中具有较强的竞争力。招股书显示,2015 年,公司在银行信息化行业的市场占有率为1.09%,在行业中属于中等规模。公司规划将现有成熟的电话银行/呼叫中心、网上银行、银行结算系统、中间业务系统、多渠道接入平台等产品和解决方案向不同类型的银行业金融机构推广应用,以期形成规模效应,同时积极拓展手机银行、银行卡系统等其他渠道类产品,探索进入核心业务系统、支付系统等其他业务类产品。公司将从深度和广度两个维度积极拓宽市场,提高市场占有率和利润率。

　　公司是军航空管信息化领域的核心供应商:公司自2005 年进入空管信息化领域,承建了大量国家重点项目,在空管体系中数据交换信息服务及基础通讯网络建设方面具有独特竞争力,是军航空管信息化领域的核心供应商。空管信息化领域具有很高的技术壁垒,不仅要求提供的服务科技含量高、安全性好、可靠稳定、操作方便快捷,还要深刻理解空管业务体系及管制部门的具体要求,另外进入军航空管信息化的某些特定领域还需要相关的保密资质,IT 供应商要达到这些要求需要长时间的技术和经验积累。公司上市募集资金所投资的项目“国家空管数据信息服务体系研发项目”是全国空管系统业务运行体系的重要组成部分,将进一步巩固公司在军航空管信息化领域的核心供应商地位。我们预计,“十三五”期间空管信息化建设投资总额为429 亿。

　　投资建议:2014 年以来,受军航空管重大信息项目建设延期以及部分已中标的大型复杂空管系统集成项目合同签署时间延后的影响,来自空管领域的收入降幅较大。随着军航空管订单落地,公司的盈利状况将显著改善。公司在军航空管信息化领域具有核心地位和极强的技术壁垒,在民航及通航相关信息化业务存在横向拓展预期。我们预计,公司2016-2018 年EPS 分别为0.54、0.84、1.14 元,首次覆盖,给予“买入-A”评级,6 个月目标价91.2 元,对应2018 年80pe。

　　风险提示:产业政策变动风险;市场不达预期风险。