OLED出货量持续高增长 四股再演重头戏

　　OLED出货量持续高增长 产业链暴力崛起新纶科技:股票期权预案彰显公司高速增长信心中颖电子:传统业务增长稳定,多项新品突破在即士兰微:IDM模式稀缺,MEMS传感器制造封测升级得润电子:收购柳州双飞,汽车电子业务加速推进

　　新纶科技

　　新纶科技:股票期权预案彰显公司高速增长信心

　　新纶科技 002341

　　研究机构：太平洋 分析师：杨林 撰写日期：2017-01-20

　　事件:公司近 日公告股票股权激励预案,计划拟向对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的209人授予1,000万份股票期权,约占公司股本总额1.99%,行权价格20.5元。行权业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017至2020年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%。

　　公司股票期权激励预案彰显高增长信心。如果以2016年业绩预告的中位数5,500万元计算,如果实现行权业绩目标,则2017-2020年净利润将分被达到1.26亿元,2.37亿元、3.80亿元和6.00亿元,未来四年年均复合增长率达到81.70%,对应1月19日收盘价PE 分别为17X、38X、23X 和15X,公司对于未来的高速增长坚定信心彰显无疑, 同时实现了公司管理层、核心骨干员工与公司长远利益的捆绑。

　　定向增发助力实现新材料领域转型。公司定增募投的TAC 膜项目是公司现有精密涂布产品线的延伸,通过与日本东山进行技术合作, 将具备TAC 膜的规模化生产及高品质管理能力,产品指标可达到国际先进水平,项目建成后有望实现对进口产品的替代。未来TAC 功能膜的发展受益于下游产业偏光片和液晶面板市场规模的快速增长,预计到2018年全球TAC 功能膜的需求量将增至超过10亿平方米,市场规模将达到250亿元左右。目前常州一期项目已为公司储备了充足的技术人才,同时公司在电子行业洁净业务的十几年经验,积累了丰富的客户资源,这些将为TAC 膜的销售及服务奠定良好的支撑, 助力公司实现向新材料领域的转型。此外,公司在OLED偏光片膜领域也进行积极布局,与东山签订了关于COP膜的B类授权协议。

　　铝塑膜项目并购完成,近两年业绩重要增长点。公司在2016年7月顺利实现日本凸版印刷铝塑膜业务的并购,之后在2017年将逐步提升三重工厂的产能利用率,同时将在常州新建一条月产300万平方米生产线,并在2017年底投产,未来还将启动日本三重工厂设备的搬迁工作及产能升级工作,最终具备两条生产线年产7,200万平方米的目标,满产后有望实现年收入20亿元,保守估计净利润1.5-2.0亿元。

　　估值与评级。我们预计公司2016和2017年摊薄后EPS分别为0.12元和0.26元,对应1月19日收盘价(17.36元)PE分别为147X和66X,我们看好公司未来三年业绩的高速成长,维持“买入”评级,6个月目标价22.00元。

　　风险提示。公司新材料项目建设不及预期的风险。铝塑膜项目并购后整合不及预期的风险;洁净室工程业务收入大幅下滑的风险。

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　　中颖电子

　　中颖电子:传统业务增长稳定,多项新品突破在即

　　中颖电子 300327

　　研究机构：长城证券 分析师：赵成 撰写日期：2016-12-16

　　投资要点

　　公司家电和机电MCU 业务稳健增长:公司在家电和机电MCU 领域处于国内领先地位,相关客户不断开拓,目前该部分收入已经占到公司总营收的60%左右。同时,原有客户产品的需求也很旺盛,其中白色家电市场份额有望长期增长。公司坚持自主研发核心技术,充分挥贴近国内客户的优势在创新、产 公司坚持自主研发核心技术,产品质量及性价比等方面赢得了市场认可,目前是家电行业系统主控单芯片在国内最大的供应商。

　　公司锂电池管理芯片增长强劲,未来有望持续放量:公司拥有9年的锂电池管理芯片研发与推广经验,目前相关产品已经广泛应用于电动自行车,平衡车、无人机、笔记本和手机维修市场等,目前该部分业务占公司营收快速增长到10%,随着公司向一线品牌客户的拓展及产品的不断升级,未来出货量有望持续增长并有望实现进口替代。

　　AMOLED 驱动管理芯片研发顺利,技术优势明显:公司在 AMOLED显示驱动芯片领域研发投入已有多年,并专门设立子公司来进行相关产品的研发,已经拥有高分辨率 AMOLED 显示驱动的研发和量产经验,目前公司的产品可以全高清解析度的5寸、5.5寸和6寸显示屏上。随着国内屏幕厂商良率的不断改善和公司芯片性能的不断提升,未来公司显示驱动芯片业务有望迎来快速增长。

　　估值与投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润为0.83亿、1.13亿、1.50亿元,当前股价对应EPS 分别为0.43/0.59/0.79元,当前股价对应PE 分别为75/55/41倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:传统业务收入下滑,锂电池管理芯片与AMOLED 驱动IC业务发展不及预期。

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　　士兰微

　　士兰微:IDM模式稀缺,MEMS传感器制造封测升级

　　士兰微 600460

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2016-12-16

　　事件:公司发布《2016年度非公开发行股票预案》,拟以不低于6.13元/股的价格向不超过十名符合规定的特定投资者非公开发行股票数量不超过1.3亿股,募集资金总额不超过人民币8亿元,扣除发行费用后将全部用于年产能8.9亿只MEMS传感器扩产项目的建设。  l 投资MEMS传感器扩产项目,打造MEMS传感器制造封测一体化能力。本次募投项目包括MEMS传感器芯片制造扩产、MEMS传感器封装、以及MEMS传感器测试能力提升。项目建设期2年,达产后预计为公司带来年销售收入8.7亿元、年均税后利润9849万元的贡献。项目实施后,公司的MEMS传感器业务将延伸至制造封测领域,产品结构得以优化,核心竞争力得到进一步提升,将为公司带来持续的盈利增长。

　　MEMS传感器应用前景良好,国产化进程提速带来新机遇。MEMS下游市场主要包括智能手机、汽车电子、物联网等领域。到2018年,仅国内手机的MEMS器件市场需求将达到47亿件;家用汽车的传感器超过100个,且汽车传感器有向小型化集成化的MEMS元件发展的趋势;作为物联网数据采集的入口,MEMS传感器也正逐步取代传统传感器的主导地位。我国已成为全球MEMS器件需求最大的市场,但目前MEMS器件进口占比近80%,国产化替代空间巨大。我国MEMS企业规模和产品应用领域较小,大多竞争力不强,在MEMS器件国产化提速背景下,具备自行设计、制造及封测能力的企业有望获取更多的市场份额。

　　A股稀缺的半导体IDM标的,将受益国内半导体行业快速发展。公司是国内少有的半导体IDM企业,搭建了集成电路芯片设计和制造平台,并延伸至功率器件、功率模块和MEMS传感器的封装领域。公司拥有6英寸芯片产线,月产量约19万片,8英寸芯片产线目前建设顺利推进,预计2017年一季度投入试产。通过本次投资,公司将进一步扩大集成电路产品产能和市场占有率,享受MEMS器件市场集中度提升带来的红利。

　　盈利预测与投资建议。公司作为IDM企业具备稀缺性,MEMS、功率器件等布局有望从国内半导体快速发展中受益。我们预计公司未来三年净利润将保持21%的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　OLED出货量持续高增长 产业链暴力崛起新纶科技:股票期权预案彰显公司高速增长信心中颖电子:传统业务增长稳定,多项新品突破在即士兰微:IDM模式稀缺,MEMS传感器制造封测升级得润电子:收购柳州双飞,汽车电子业务加速推进

　　得润电子

　　得润电子:收购柳州双飞,汽车电子业务加速推进

　　得润电子 002055

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王亮 撰写日期：2016-11-14

　　核心观点:

　　收购柳州双飞60%股权,增厚公司业绩。

　　公司拟以6亿元收购柳州双飞60%股权。柳州双飞是一家专业的整车线束制造公司,主要客户为上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田等厂商。 2014~2015年,柳州双飞营业收入分别为9.02亿元、13.36亿元,净利润为0.48亿元、0.99亿元。同时柳州双飞承诺2017~19年净利润分别不低于1.2亿元、1.4亿元、1.6亿元。公司收购柳州双飞估值较低,对应2017年业绩承诺的市盈率仅为8.3X。收购完成后,公司业绩将得到显著增厚。

　　纵横捭阖,汽车电子业务加速发展,汽车电子平台战略持续推进。

　　汽车电子是公司的战略方向,公司投入大量资源,近年来取得快速发展:汽车线束、连接器等传统业务平稳推进,客户优质;收购Meta 公司,发展新能源充电模块、控制及功率模块,技术领先,业务规模迅速扩展;Meta、科世得润等子公司的产品不断获得重大订单以及产品认证。我们此前一直强调公司在汽车电子业务上的核心竞争力之一是“产品”与“客户”两大平台的构建。此次收购柳州双飞后,公司在汽车线束上的产品与技术能力进一步增强,同时与众多客户的关系进一步加强。公司的平台战略的价值逐步显现,收获期逐步来临。

　　盈利预测与推荐。

　　公司布局方面的产品与客户平台已经成型,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型,未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口,成长动力充足。暂不考虑此以收购柳州双飞的影响,我们预计公司16~18年的EPS 分别为0.21/0.34/0.52,继续推荐。

　　风险提示。

　　汽车业务拓展低于预期风险;产品价格下滑风险;主要客户转单风险。