煤炭行业2016年年报业绩前瞻 基金积极抢筹4股

　　申万宏源：煤炭行业2016年年报业绩前瞻潞安环能:3季度业绩环比上升,冶金煤优质标的陕西煤业:4季度业绩环比大幅改善,动力煤龙头标的优势凸显中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善开滦股份:煤&焦价格大幅飙升,公司业绩显著提升

　　潞安环能

　　潞安环能:3季度业绩环比上升,冶金煤优质标的

　　潞安环能 601699

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-11-04

　　事件描述

　　公司今日发布2016年三季报,实现EPS为0.03元,符合预期。

　　事件评论

　　3季度煤炭产销同比上升。3季度公司原煤产量1024万吨,同比上升20.33%,增幅较大或与限产放松有关;商品煤销量787万吨,同比上升0.25%。

　　3季度煤价大涨,吨煤毛利较上半年上升43元。3季度公司吨煤收入313.84元,同比上升5.64%,较上半年上升45.27元,增幅16.86%;吨煤成本197.83元,同比下降2.50%,较上半年上升1.93元,增幅0.99%;3季度焦煤景气度持续提升,煤价大涨,公司实现吨煤毛利116.01元,同比上升20.54%,较上半年上升43.34元,增幅59.64%。3季度公司煤炭毛利率较上半年上升9.91个百分点至36.96%。

　　3季度费用同比上升,销售费用增幅较大因结算增加所致。3季度公司期间费用合计6.90亿元,同比上升19.29%,其中销售费用、管理费用及财务费用同比分别上升206.47%、6.46%、14.34%。销售费用增幅较大因煤炭一口价销售结算增加所致。

　　3季度煤价大涨是业绩环比上升主因。3季度限产背景下,下游焦煤库存低位叠加钢厂开工高位,炼焦煤及喷吹煤价格上涨,公司毛利环比上升2.37亿元,但费用环比增加部分对冲业绩回暖幅度,公司3季度实现归属净利润0.39亿元,环比增加0.08亿元。

　　公司业绩弹性较高,中长期有望受益于行业供给侧改革,维持“买入”评级。公司为冶金煤标的,业绩弹性较好,中长期有望受益于行业供给侧改革,我们预测公司16-18年EPS分别为0.05、0.06、0.07元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　申万宏源：煤炭行业2016年年报业绩前瞻潞安环能:3季度业绩环比上升,冶金煤优质标的陕西煤业:4季度业绩环比大幅改善,动力煤龙头标的优势凸显中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善开滦股份:煤&焦价格大幅飙升,公司业绩显著提升

　　陕西煤业

　　陕西煤业:4季度业绩环比大幅改善,动力煤龙头标的优势凸显

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2017-01-19

　　4季度业绩符合预期,主要源于煤价上涨。公司全年归属净利润25-30亿元,以此推算4季度实现归属净利润14.74-19.74亿元,环比3季度上升94%-160%。4季度业绩改善主要源于动力煤价格上涨。16年3季度旺季后中转地以及下游库存被进一步消耗,10月起电厂冬储意愿较强,政策端先进产能开始放松,但从政策逐步调整到实体端反应相对滞后,一直到11月产量同比降幅才收窄到5%左右,加上运输瓶颈的问题,港坑煤价持续暴涨,11月中旬后随着产量释放以及政策支持出台干扰下游电厂采购意愿,煤价高位下跌,贸易商的抛售进一步加剧跌幅,但环比来看港口口径煤价环比上涨30%左右。另外公司上半年把负担相对较重的渭北矿井剥离也很大程度上减轻了负担。

　　1季度动力煤供需稍显宽松,2季度或有机会。目前重点电厂库存6200万吨左右,可用天数15天,远低于往年均值,淡季去库存空间有限,但目前在主要产区部分煤矿停产的情况下煤价并未明显上涨,显示供需还在偏均衡的状态下,节后复产的情况下预计供需会相对偏松,目前600元的港口5500大卡煤价也在政策划定的区间的上沿,总体来看1季度动力煤价格大概率偏弱,等到供暖季结束行业回到276以及电厂采购意愿季节性转换的时点,动力煤供需将迎来明显拐点,大概率会在2季度后段出现。

　　动力煤龙头标的,充分受益行业景气提升以及供给侧改革,中长期受益于供给侧改革,维持“买入”评级。公司资源禀赋行业领先,去年剥离亏损矿井大幅减轻负担,是动力煤龙头企业。作为三大主产区之一陕西的龙头将充分受益于供给侧改革以及行业集中度的提升,公司负担相对较轻,在行业盈利逐步修复的情况下业绩弹性较好,我们预测公司16-18年EPS分别为0.27、0.39、0.47元,对应PE分别为19、13、11倍,维持“买入”评级。

　　申万宏源：煤炭行业2016年年报业绩前瞻潞安环能:3季度业绩环比上升,冶金煤优质标的陕西煤业:4季度业绩环比大幅改善,动力煤龙头标的优势凸显中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善开滦股份:煤&焦价格大幅飙升,公司业绩显著提升

　　中煤能源

　　中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善

　　中煤能源 601898

　　研究机构：中泰证券 分析师：刘昭亮 撰写日期：2016-11-02

　　投资要点

　　事件:公司披露2016年度三季报,前三季度营业收入414.89亿元,同比下降7.6%;归属于上市公司股东净利润8.94亿元,同比大幅扭亏为盈;折合EPS 为0.07元/股。对其业绩表现,具体点评如下:n 扣除非经常性损益,三季度净利润增加显著。公司在Q1、Q2、Q3分别实现归属于上市公司股东净利润-2.23亿元、8.39亿元、2.77亿元,扣除非经常性损益后,分别为-2.76亿元、-0.46亿元和2.16亿元,环比改善非常显著。

　　前三季度外购煤增加明显,第三季度商品煤产销量环比基本持平。前三季度,公司商品煤产量为6007万吨,同比下降16.1%,其中动力煤5285万吨、焦煤722万吨,分别下降18.6%和上涨8.9%。商品煤销量为1亿吨,同比微降0.8%,其中自产煤销量为6073万吨(-15.2%),外购煤为3969万吨(+34.1%)。从第三季度来看,商品煤产销量分别是1969万吨、3495万吨,环比分别下降1%和0.3%。

　　第三季度吨煤均价和吨煤毛利环比上涨明显。1-9月份,公司商品煤销售均价为298.5元/吨,同比下降4.56%,吨煤成本为206元/吨,同比下降4.1%,吨煤毛利为92.2元/吨,同比下降5.4%。分季度来看,Q1/Q2/Q3季度商品煤销售均价分别为269元/吨、300元/吨和323元/吨,环比上涨明显;吨煤成本分别为176元/吨、217元/吨和222元/吨,吨煤毛利分别为93元/吨、83元/吨和101元/吨,第三季度煤价虽持续上涨但成本严控致使吨煤毛利环比上涨显著。

　　前三季度,煤化工产品除焦炭外售价皆同比下降。1-9月,公司主要的煤化工产品烯烃、甲醇、尿素和焦炭销量分别为52.5万吨、33万吨、157万吨、151.1万吨,同比分别+4.2%、-40.2%、+34%、-3.3%。实质性去产能的焦炭行业供应偏紧,焦价持续上涨,前三季度焦炭均价为773元/吨,同比上涨2%,上涨幅度低于市场涨幅,主要是自产焦炭售价的走低。化工行业的持续低迷,使得烯烃、甲醇、尿素等售价皆呈现同比下滑态势,分别下滑8.4%、9.2%和32.1%。

　　费用支出严控,前三季度期间费用同比大幅下滑20%。今年以来,尤其从三季度开始,煤炭行业呈现较强回暖势头,但是公司继续严控各项期间费用支出,前三季度期间费用合计118.2亿元,同比大幅下滑20%,整体期间费用率下滑4.5个百分点至28%。从第三季度来看,期间费用合计39.4亿元,环比微增0.8亿元(或2.1%),期间费用率环比下降2个百分点至26%。

　　剥离亏损资产,聚焦主业发展。公司半年度时期,已经将旗下的四方铝业100%股权、邯煤机100%股权、中煤九鑫91%股权和灵石化工100%股权转让出去,聚焦煤炭主业的经营,这也致使公司营业外收入增加9.28亿元。

　　集团是国企改革先锋军,资源整合中将发挥重大作用。为了做大做强专业化煤企,由中煤集团、神华集团、国新集团、诚通集团等牵头组建的国源煤炭资产管理平台将发挥关键作用,并且中煤的地位较为突出。8月17日,ST 新集发布公告称大股东国投公司拟将30.31%股权无偿划转给中煤集团,该重大资产重组的最新进展是中煤集团在答复证监会反馈意见。我们认为,中煤集团作为专业化煤炭央企大平台,将在国企改革中发挥积极重大的作用。

　　展望四季度,公司有望量价齐升,业绩继续环比提升。公司作为高效矿井居多的龙头煤企,将显著受益于产能释放,按照2015年近1亿吨的商品煤产量,四季度有望增产近400万吨商品煤。同时,动力煤已进入消费旺季,电厂日耗煤显著攀升,部分先进产能的释放仍需时间传导,当前库存水平仍然处在低位,动力煤价有望继续强势。公司作为亿吨级别的大型煤企,规模效应明显,吨煤生产成本较低,煤价上涨对其业绩弹性驱动非常突出。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为20.03/75.48/95.29亿元,同比扭亏为盈、+277%、+26%,折合EPS 分别是0.15/0.57/0.72元/股,维持公司“买入”评级,给予2017年20XPE,目标价11.39元。

　　风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;

　　申万宏源：煤炭行业2016年年报业绩前瞻潞安环能:3季度业绩环比上升,冶金煤优质标的陕西煤业:4季度业绩环比大幅改善,动力煤龙头标的优势凸显中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善开滦股份:煤&焦价格大幅飙升,公司业绩显著提升

　　开滦股份

　　开滦股份:煤&焦价格大幅飙升,公司业绩显著提升

　　开滦股份 600997

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2016-11-03

　　公司2016Q3盈利明显好转,EPS环比上涨290%

　　根据中报和三季报计算得知,2016年前三季度的各单季度的扣非归母净利润分别是:2016Q1为1522万元,2016Q2为3397万元,2016Q3为1.49亿元,所以因业务经营的向好(即煤炭价格、焦炭价格回升、成本下降),Q3相较于Q1、Q2业绩明显好转。已知2016Q1、2016Q2的EPS分别为为0.01元和0.03元,计算得知2016Q3的EPS为0.13元,2016Q3环比2016Q2上涨290%。

　　煤&焦价格大幅攀升,公司加大产销量以获得更好回报

　　公司主要从事煤炭、焦炭、焦化品业务。2016Q3原煤产量172万吨,环比下降2.27%;洗精煤产量86万吨,环比上涨4.88%;洗精煤销量48万吨,环比上涨102.56%;焦炭产量190万吨,环比上涨5.26%;焦炭销量189万吨,环比上涨14.16%。三季度炼焦煤和焦炭开始拉动价格大幅攀升的序幕,公司精煤的洗选率也开始大幅提升,环比上涨3.4个百分点,同时公司也开始加大洗精煤和焦炭的产销量,从而在供给明显偏紧的市场上获得更大的回报。

　　继续推行降成本与降负债举措,增发偿债已获审核通过

　　2016Q3公司期间费用合计2.49亿元,同比下降18.46%。其中销售费用5300万元,同比上涨25.64%,主要是由于煤&焦市场火热,公司加大了煤&焦的销售所致;管理费用1.19亿元,同比下降24.93%,推测是由于职工薪酬、研发支出、修理费下降;财务费用7645万元,同比下降26.46%,推测主要是由于本期贷款利率下降及山西倡源公司不再纳入合并报表。此外公司计划向中国信达资产定向发行股份,募集资金不超过19亿元,用于偿还公司及子公司一年内到期的非流动负债,从而降低资产负债率、改善公司财务状况,9月28日该非公开发行事宜获得中国证监会发审会审核通过,目前公司尚未收到中国证监会的书面核准文件。

　　盈利预测:2016-2018年EPS为0.34、0.49、0.52元

　　我们预计未来随着煤炭供给侧改革的推进、以及焦炭环节阶段性盈利能力的增强,公司未来业绩将有所改善,不考虑增发扩股影响,则2016-2018EPS分别为0.34、0.49、0.52元,当前股价7.62元,我们调高为“增持”评级,给予1.6倍PB,目标价格8.88元。