"双焦"起舞激活煤炭板块 逾2.2亿元抄底8只股

　　“双焦”起舞激活煤炭板块 逾2.2亿元逆市抄底8只国资概念股中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善西山煤电:3季度业绩环比增加,炼焦煤龙头仍将受益供给侧改革昊华能源:3季度煤价拉涨助业绩环比扭亏,关注资产重组进展大有能源:2季度环比增亏,关注地方供给侧改革陕西煤业:西部能源航母,扬帆再起航冀中能源:煤炭缩量提质,持股华北制药享收益潞安环能:3季度业绩环比上升,冶金煤优质标的中国神华:受益供需两旺,业绩止跌回温

　　中煤能源

　　中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善

　　中煤能源 601898

　　研究机构：中泰证券 分析师：刘昭亮 撰写日期：2016-11-02

　　投资要点

　　事件:公司披露2016年度三季报,前三季度营业收入414.89亿元,同比下降7.6%;归属于上市公司股东净利润8.94亿元,同比大幅扭亏为盈;折合EPS 为0.07元/股。对其业绩表现,具体点评如下:n 扣除非经常性损益,三季度净利润增加显著。公司在Q1、Q2、Q3分别实现归属于上市公司股东净利润-2.23亿元、8.39亿元、2.77亿元,扣除非经常性损益后,分别为-2.76亿元、-0.46亿元和2.16亿元,环比改善非常显著。

　　前三季度外购煤增加明显,第三季度商品煤产销量环比基本持平。前三季度,公司商品煤产量为6007万吨,同比下降16.1%,其中动力煤5285万吨、焦煤722万吨,分别下降18.6%和上涨8.9%。商品煤销量为1亿吨,同比微降0.8%,其中自产煤销量为6073万吨(-15.2%),外购煤为3969万吨(+34.1%)。从第三季度来看,商品煤产销量分别是1969万吨、3495万吨,环比分别下降1%和0.3%。

　　第三季度吨煤均价和吨煤毛利环比上涨明显。1-9月份,公司商品煤销售均价为298.5元/吨,同比下降4.56%,吨煤成本为206元/吨,同比下降4.1%,吨煤毛利为92.2元/吨,同比下降5.4%。分季度来看,Q1/Q2/Q3季度商品煤销售均价分别为269元/吨、300元/吨和323元/吨,环比上涨明显;吨煤成本分别为176元/吨、217元/吨和222元/吨,吨煤毛利分别为93元/吨、83元/吨和101元/吨,第三季度煤价虽持续上涨但成本严控致使吨煤毛利环比上涨显著。

　　前三季度,煤化工产品除焦炭外售价皆同比下降。1-9月,公司主要的煤化工产品烯烃、甲醇、尿素和焦炭销量分别为52.5万吨、33万吨、157万吨、151.1万吨,同比分别+4.2%、-40.2%、+34%、-3.3%。实质性去产能的焦炭行业供应偏紧,焦价持续上涨,前三季度焦炭均价为773元/吨,同比上涨2%,上涨幅度低于市场涨幅,主要是自产焦炭售价的走低。化工行业的持续低迷,使得烯烃、甲醇、尿素等售价皆呈现同比下滑态势,分别下滑8.4%、9.2%和32.1%。

　　费用支出严控,前三季度期间费用同比大幅下滑20%。今年以来,尤其从三季度开始,煤炭行业呈现较强回暖势头,但是公司继续严控各项期间费用支出,前三季度期间费用合计118.2亿元,同比大幅下滑20%,整体期间费用率下滑4.5个百分点至28%。从第三季度来看,期间费用合计39.4亿元,环比微增0.8亿元(或2.1%),期间费用率环比下降2个百分点至26%。

　　剥离亏损资产,聚焦主业发展。公司半年度时期,已经将旗下的四方铝业100%股权、邯煤机100%股权、中煤九鑫91%股权和灵石化工100%股权转让出去,聚焦煤炭主业的经营,这也致使公司营业外收入增加9.28亿元。

　　集团是国企改革先锋军,资源整合中将发挥重大作用。为了做大做强专业化煤企,由中煤集团、神华集团、国新集团、诚通集团等牵头组建的国源煤炭资产管理平台将发挥关键作用,并且中煤的地位较为突出。8月17日,ST 新集发布公告称大股东国投公司拟将30.31%股权无偿划转给中煤集团,该重大资产重组的最新进展是中煤集团在答复证监会反馈意见。我们认为,中煤集团作为专业化煤炭央企大平台,将在国企改革中发挥积极重大的作用。

　　展望四季度,公司有望量价齐升,业绩继续环比提升。公司作为高效矿井居多的龙头煤企,将显著受益于产能释放,按照2015年近1亿吨的商品煤产量,四季度有望增产近400万吨商品煤。同时,动力煤已进入消费旺季,电厂日耗煤显著攀升,部分先进产能的释放仍需时间传导,当前库存水平仍然处在低位,动力煤价有望继续强势。公司作为亿吨级别的大型煤企,规模效应明显,吨煤生产成本较低,煤价上涨对其业绩弹性驱动非常突出。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为20.03/75.48/95.29亿元,同比扭亏为盈、+277%、+26%,折合EPS 分别是0.15/0.57/0.72元/股,维持公司“买入”评级,给予2017年20XPE,目标价11.39元。

　　风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;

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　　西山煤电

　　西山煤电:3季度业绩环比增加,炼焦煤龙头仍将受益供给侧改革

　　西山煤电 000983

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-11-03

　　3季度公司成本管控得力助毛利同环比上升。公司前三季度实现营业收入129.61亿元,同比下降7.78%;营业成本91.92亿元,同比下降7.69%;毛利同比下降8.00%至37.60亿元。其中3季度公司营业收入43.78亿元,同比下降8.31%,环比上升0.81%;营业成本30.07亿元,同比下降13.18%,环比下降3.92%;实现毛利13.71亿元,同比上升4.55%,环比上升12.99%。

　　3季度期间费用同比上升。3季度公司期间费用合计11.13亿元,同比上升11.47%,其中销售费用同比上升113.81%,管理费用及财务费用同比分别下降9.97%、29.09%。

　　3季度公司业绩环比增加。3季度限产背景下钢厂及焦化厂库存低位叠加钢厂开工高位,焦煤景气度持续提升,公司主力矿井所在地太原古交2#焦煤3季度均价为719元,同比上涨36元,涨幅5.23%,今年以来首次单季度均价高于去年同期;环比上涨102元,涨幅16.57%,环比涨幅较2季度扩大6.49个百分点。煤价大涨叠加公司成本管控较好,3季度毛利环比上升1.58亿元,公司3季度实现归属净利润0.94亿元,环比增加0.33亿元。

　　4季度景气度延续,业绩将进一步改善。10月焦煤价格大涨,月底来看成本端推动钢价上涨以及冬季备库的产业链逻辑并未发生根本变化,11-12月终端需求边际向下,备库行情结束后缺口将明显收敛,煤价以稳为主。整体来看,4季度焦煤景气度仍较好,公司业绩将进一步改善。

　　公司为炼焦煤龙头标的,业绩弹性优秀,维持“增持”评级。我们预测公司16-18年EPS分别为0.10、0.13、0.14元,维持“增持”评级。

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　　昊华能源

　　昊华能源:3季度煤价拉涨助业绩环比扭亏,关注资产重组进展

　　昊华能源 601101

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-10-21

　　事件评论

　　3季度煤炭产销量同环比回升。公司前三季度实现煤炭产量622.67万吨,同比下降21.91%;煤炭销量1040.22万吨,同比下降17.70%。其中3季度煤炭产量193.17万吨,同比下降37.73%,环比上升9.02%;煤炭销量348.07万吨,同比下降39.60%,环比上升2.32%。3季度公司煤炭产销量环比上升主因需求季节性回暖。

　　3季度煤炭业务量价齐升,毛利同环比大增。3季度动力煤市场旺季需求回暖,限产背景下出现供需缺口,虽然9月先进矿井复产,但不足以覆盖缺口,3季度动力煤港坑煤价大涨,公司实现吨煤收入294.26元,同比下降3.08%,环比上升22.57%。公司成本管控得力,3季度实现吨煤成本204.38元,同比下降26.92%,环比上升10.63%,主因产销回暖。3季度公司煤炭业务量价齐升,实现吨煤毛利89.88元,同比上升117.60%,环比上升62.43%。

　　期间费用同比上升,销售费用增幅较大。3季度公司期间费用合计2.39亿元,同比上升19.03%,其中销售费用同比上升61.65%,原因如下:一、母公司较同期出口煤销量增加导致巷杂费增加;二、受“7.20”水灾损毁铁路影响木城涧矿煤炭销售改为以汽运为主致使母公司运费增加;三、公司子公司昊华精煤公司实行“一票制”结算始于2015年4月份。3季度财务费用同比上升56.18%,管理费用同比下降19.19%。

　　3季度环比扭亏。受益于限产背景下旺季需求回暖,3季度公司实现毛利3.27亿元,环比增加1.26亿元,市场回暖带动费用环比增加,整体来看3季度成功扭亏,实现归属净利润0.27亿元,环比增加0.69亿元。

　　密切关注公司京西矿区停产退出以及资产重组进度,维持“买入”评级。我们预测公司16-18年EPS 分别为0.00、0.01、0.04元。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期

　　“双焦”起舞激活煤炭板块 逾2.2亿元逆市抄底8只国资概念股中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善西山煤电:3季度业绩环比增加,炼焦煤龙头仍将受益供给侧改革昊华能源:3季度煤价拉涨助业绩环比扭亏,关注资产重组进展大有能源:2季度环比增亏,关注地方供给侧改革陕西煤业:西部能源航母,扬帆再起航冀中能源:煤炭缩量提质,持股华北制药享收益潞安环能:3季度业绩环比上升,冶金煤优质标的中国神华:受益供需两旺,业绩止跌回温

　　大有能源

　　大有能源:2季度环比增亏,关注地方供给侧改革

　　大有能源 600403

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-31

　　事件评论

　　公司重新核定生产能力及耿村矿停产整改,煤炭产销同比大幅下滑。

　　上半年公司商品煤产量575.76万吨,同比下降29.67%;商品煤销量580.04万吨,同比下降21.28%。上半年公司产销量完成全年计划的34%,主因公司对所有生产矿井以新的合规生产能力核定产能,以及主力矿井耿村矿因事故停产整改所致。2季度公司商品煤产销量分别为361.08、381.07万吨,环比分别上升68.19%、91.52%。

　　煤价弱势成本刚性,上半年吨煤毛利转亏。上半年公司吨煤收入199.66元,同比下降22.05%;吨煤成本238.65元,同比上升13.85%,公司成本刚性,上半年吨煤毛利转亏至-38.99元,同比下降83.53元。2季度吨煤收入192.13元,环比下降10.25%;吨煤成本216.11元,环比下降23.32%,吨煤毛利环比减亏43.76元至-23.98元。

　　期间费用较为平稳,财务费用同比上升。上半年公司期间费用合计4.57亿元,同比下降1.28%,其中销售费用、管理费用同比分别下降8.98%、3.26%,销售费用同比下降主因职工薪酬减少;财务费用同比上升107.25%,主要是利息收入减少所致。

　　2季度产销上升,受制于费用及计提损失,业绩环比增亏。2季度受益于产销回暖,公司毛利环比减亏,但费用上升及计提存货及坏账损失致业绩环比增亏0.15亿元至-4.87亿元。公司公告目前耿村煤矿西区恢复生产,3季度产量或将环比回升。

　　关注地方供给侧改革进展,维持“增持”评级。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为-0.47、-0.39、-0.38元,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期

　　“双焦”起舞激活煤炭板块 逾2.2亿元逆市抄底8只国资概念股中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善西山煤电:3季度业绩环比增加,炼焦煤龙头仍将受益供给侧改革昊华能源:3季度煤价拉涨助业绩环比扭亏,关注资产重组进展大有能源:2季度环比增亏,关注地方供给侧改革陕西煤业:西部能源航母,扬帆再起航冀中能源:煤炭缩量提质,持股华北制药享收益潞安环能:3季度业绩环比上升,冶金煤优质标的中国神华:受益供需两旺,业绩止跌回温

　　陕西煤业

　　陕西煤业:西部能源航母,扬帆再起航

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：中泰证券 分析师：刘昭亮 撰写日期：2016-12-28

　　剥离劣质煤矿资产,业绩重回上升通道。近两年,公司加大对成本偏高、业绩较差的渭北老矿区矿井剥离,2016年4月份剥离劣质矿井产能合计1236万吨,该批矿井2015年合计亏损15.2亿元,占公司亏损总额的65%。受益于高成本矿井剥离,在2016年前三季度公司煤炭销量和销价皆下滑背景下,公司仍然实现利润大幅扭亏,前三季度归属于母公司股东净利润10.3亿元,同比扭亏28.3亿元。

　　主力矿区资源禀赋优异,生产成本具有较强竞争优势。2016上半年产量占比分别为56%、29%的陕北、彬黄两大主力矿区,所产煤具有发热值高(对比神华和中煤)、灰分及硫分低(对比中煤)等突出优势。

　　随着产能结构优化,公司人均产出由不足2000吨提升到近3500吨,产出效率大幅提升,受益于此,2016上半年自产煤单位生产成本预计115-120元/吨,仅高出行业标杆神华10元/吨左右,同时随着陕北矿区(陕北矿区吨煤生产成本仅为80-90元/吨,是全行业最低水平)小保当煤矿等投产,公司吨煤开采成本有望进一步下滑。

　　2017年有望增加煤炭产能600万吨。目前,公司合并报表矿井13座(包括文家坡煤矿),产能合计8705万吨,权益产能合计5827万吨,除了试运转阶段的文家坡煤矿,在产的12座矿井都是国家一级安全矿,并且6座为中煤协认定的先进产能矿井(全国一共74座),资源禀赋优异。陕北小保当一号减量置换为800万吨,最快2017年底投产,400万吨文家坡煤矿即将投产,考虑产能置换中核减产能600万吨,2017年预计产能可增加600万吨。

　　省外客户开发潜力大,运输通道打通将显著提升公司业绩。煤炭去产能主要是对小煤矿的淘汰,原先就属于煤炭调入或供需紧平衡地区的“两湖一江”、西南、东北等地2016年淘汰落后产能约1.4亿吨,煤炭供需缺口加剧,这也为公司开拓省外市场提供了较大空间。受制于铁路运力紧张,公司2015年煤炭铁路运量占比低于全国平均水平16个pct,但是随着年运量2亿吨的“北煤南运大通道”蒙华铁路2020年竣工,公司铁路运输压力将得到很大缓解。另外,年输送量达到1000万吨的神渭煤炭管道若顺利开通,可实现煤炭大运量、低成本、长距离的运输。

　　区域资源整合受支持力度较大,集团全产业链经营保障公司煤炭销量。陕煤化集团是陕西省举全省之力打造的煤炭产业链一体化经营平台,目前形成了煤、化、钢、电、物流等综合化发展格局。2015年集团实现原煤产量1.27亿吨,主要化工产品产量1227万吨,主要钢铁产品产量2110万吨,发电量216亿度。作为集团旗下唯一煤炭生产平台,陕西煤业充分受益于集团对陕北高效高产矿井的大力开发,集团新建的煤化工和电厂项目有力地保障了陕西煤业的煤炭销量。同时,省内一家独大的陕西煤业,有望持续受益于政府推进的煤炭资源整合政策。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司股东净利润分别是25.08、50.04、60.34亿元,折合每股收益0.25元、0.50元和0.60元,同比扭亏为盈、+99.55%和+20.59%,维持公司“买入”评级,给予2017年15XPE,目标价7.51元。

　　风险提示:(1)股东减持(华能开发不超过4.45亿股)及首发原股东限售股解禁(72.9亿股);(2)经济增速放缓可能影响煤炭消费需求;(3)政策调整力度过大;(4)水电、风电、核电等对煤电的替代。

　　“双焦”起舞激活煤炭板块 逾2.2亿元逆市抄底8只国资概念股中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善西山煤电:3季度业绩环比增加,炼焦煤龙头仍将受益供给侧改革昊华能源:3季度煤价拉涨助业绩环比扭亏,关注资产重组进展大有能源:2季度环比增亏,关注地方供给侧改革陕西煤业:西部能源航母,扬帆再起航冀中能源:煤炭缩量提质,持股华北制药享收益潞安环能:3季度业绩环比上升,冶金煤优质标的中国神华:受益供需两旺,业绩止跌回温

　　冀中能源

　　冀中能源:煤炭缩量提质,持股华北制药享收益

　　冀中能源 000937

　　研究机构：国联证券 分析师：马群星 撰写日期：2016-11-02

　　事件:

　　冀中能源10月31日发布三季度业绩公告称,营业收入为89.73亿元,较上年同期减11.02%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为8111.68万元,上年同期169.02万元,增幅4699.33%;基本每股收益为0.023元,较上年同期增4500.00%。

　　投资要点:

　　煤炭价格上涨,缩量提质毛利提升

　　得益于国家去产能的坚决落实,煤炭价格经历了从年初至今的一路上涨。公司顺势放弃低品质煤矿,提质增效,在原煤产量降低的情况下,精煤反而实现产量增长。相应地,煤炭板块的毛利率实现增长。

　　优化管理加三矿剔出报表,费用显著下降

　　公司通过提升内部管理,严控各项费用,再加上章村矿、显德汪矿和陶一矿剔除出合并报表,前三季度销售费用和管理费用分别下降28.08%和33.6%,合计减少3.76亿费用开支,直接增厚公司利润。

　　煤矿换股权,实现长期稳定投资收益

　　公司以章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债作价4亿,外加12.2亿现金换取控股股东冀中集团持有的2.5亿股华北制药股份。华北制药前三季度归母净利6475.6万元,公司持股15.3%,公司此举可实现长期稳定的投资收益。

　　盈利预测

　　预计公司未来三年的EPS分别为0.04、0.08和0.09元,对应PE分别为153.0X、83.6X和75.3X,看好公司作为区域焦煤龙头的业绩弹性和未来多元化的发展。首次覆盖,给予“推荐”评级

　　风险提示

　　经济下行,煤炭供过于求;去产能低于预期;

　　“双焦”起舞激活煤炭板块 逾2.2亿元逆市抄底8只国资概念股中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善西山煤电:3季度业绩环比增加,炼焦煤龙头仍将受益供给侧改革昊华能源:3季度煤价拉涨助业绩环比扭亏,关注资产重组进展大有能源:2季度环比增亏,关注地方供给侧改革陕西煤业:西部能源航母,扬帆再起航冀中能源:煤炭缩量提质,持股华北制药享收益潞安环能:3季度业绩环比上升,冶金煤优质标的中国神华:受益供需两旺,业绩止跌回温

　　潞安环能

　　潞安环能:3季度业绩环比上升,冶金煤优质标的

　　潞安环能 601699

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-11-04

　　事件描述

　　公司今日发布2016年三季报,实现EPS为0.03元,符合预期。

　　事件评论

　　3季度煤炭产销同比上升。3季度公司原煤产量1024万吨,同比上升20.33%,增幅较大或与限产放松有关;商品煤销量787万吨,同比上升0.25%。

　　3季度煤价大涨,吨煤毛利较上半年上升43元。3季度公司吨煤收入313.84元,同比上升5.64%,较上半年上升45.27元,增幅16.86%;吨煤成本197.83元,同比下降2.50%,较上半年上升1.93元,增幅0.99%;3季度焦煤景气度持续提升,煤价大涨,公司实现吨煤毛利116.01元,同比上升20.54%,较上半年上升43.34元,增幅59.64%。3季度公司煤炭毛利率较上半年上升9.91个百分点至36.96%。

　　3季度费用同比上升,销售费用增幅较大因结算增加所致。3季度公司期间费用合计6.90亿元,同比上升19.29%,其中销售费用、管理费用及财务费用同比分别上升206.47%、6.46%、14.34%。销售费用增幅较大因煤炭一口价销售结算增加所致。

　　3季度煤价大涨是业绩环比上升主因。3季度限产背景下,下游焦煤库存低位叠加钢厂开工高位,炼焦煤及喷吹煤价格上涨,公司毛利环比上升2.37亿元,但费用环比增加部分对冲业绩回暖幅度,公司3季度实现归属净利润0.39亿元,环比增加0.08亿元。

　　公司业绩弹性较高,中长期有望受益于行业供给侧改革,维持“买入”评级。公司为冶金煤标的,业绩弹性较好,中长期有望受益于行业供给侧改革,我们预测公司16-18年EPS分别为0.05、0.06、0.07元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　“双焦”起舞激活煤炭板块 逾2.2亿元逆市抄底8只国资概念股中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善西山煤电:3季度业绩环比增加,炼焦煤龙头仍将受益供给侧改革昊华能源:3季度煤价拉涨助业绩环比扭亏,关注资产重组进展大有能源:2季度环比增亏,关注地方供给侧改革陕西煤业:西部能源航母,扬帆再起航冀中能源:煤炭缩量提质,持股华北制药享收益潞安环能:3季度业绩环比上升,冶金煤优质标的中国神华:受益供需两旺,业绩止跌回温

　　中国神华

　　中国神华:受益供需两旺,业绩止跌回温

　　中国神华 601088

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2016-11-09

　　事件:

　　公司近期发布了2016年三季报。2016年前三季度,公司累计实现营业收入1248亿元,同比下降7.4%,其中第三季度实现营业收入460.80亿元,同比增加2.8%;累计实现归属于上市公司股东的净利润173.07亿元,同比增加0.7%,其中第三季度实现归母净利润74.79亿元,同比增加46.2%;累计实现基本每股收益0.87元/股。该业绩基本符合我们的预测。

　　点评:

　　公司三季度煤炭、电力业务量均有所增长。2016年三季度,公司煤炭业务实现商品煤产量0.736亿吨,同比增长3.4%;煤炭销售量1.019亿吨,同比增长0.8%。发电业务实现总发电量638.6亿千瓦时,同比增长9.1%;总售电量594.4亿千瓦时,同比增长9.3%。煤化工业务实现煤制聚乙烯产品销售量8.42万吨,同比增加5.0%,煤制聚丙烯产品销售量8.12万吨,同比增长7.0%。运输业务实现自有铁路运输周转量614亿吨公里,同比增长22.3%;港口下水煤量0.580亿吨,同比增长4.5%;航运货运量0.209亿吨,同比持平0.0%;航运周转量172亿吨海里,同比增加6.2%。

　　煤炭业务:价涨量减,毛利率小幅上扬。公司三季度国内销售煤炭0.992亿吨,同比下降0.6%,其中,实现自产煤及采购煤销售0.97亿吨,同比下降0.2%,平均售价306元/吨,同比增加10.5%;国内贸易煤销售0.022亿吨,同比减少12.0%,平均售价244元/吨,同比增加4.3%。煤炭整体销售量加权平均价格为305元/吨,同比增加10.9%。自产煤单位生产成本为102.0元/吨,同比下降11.5%,主要原因是矿务工程费、税费、塌陷补偿费、原材料费及折旧摊销大幅下降。根据公告,公司煤炭业务毛利率为18.7%,同比增加0.8个百分点。公司受益先进产能释放政策,四季度煤炭产销量有望进一步提高。

　　电力业务:电价下调幅度超过成本下降。2016年三季度,公司平均售电电价302元/兆瓦时,同比下降7.1%,下降的主要原因是电价调整;平均售电成本为212.2元/兆瓦时,同比增加0.4%;电力板块毛利率32.7%,同比下降3.6个百分点,主要原因是成本控制难抵电价下调幅度。截至2016年9月30日,公司总装机容量55,128兆瓦,平均利用小时1,175小时。报告期内,公司国华寿光电厂1号机组(1,000兆瓦)投入运行。

　　运输业务:一体化效应显著,营收攀增。运输业务紧密服务于一体化运行,全力保障神华煤运输,公司准池铁路投入运营后,自有铁路运输网络进一步完善,铁路运输能力显著提升,通过自有铁路运至港口下水的煤炭占比不断提高。2016

　　年前三季度,公司自有铁路运输周转量达181.2十亿吨公里,同比增长21.9%;铁路分部实现营业收入244.77亿元,同比增长21.5%。伴随下水煤销售量的增长,公司自有港口作业能力得到充分发挥,前三季度自有港口下水煤量达1.518亿吨,同比增长29.2%,其中,黄骅港下水煤量达1.184亿吨,同比增长42.7%,港口单位装卸成本大幅下降;港口分部实现营业收入37.28亿元,同比增长37.4%。

　　盈利预测及评级:由于煤炭价格上涨我们提高了公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为1.00元、1.14元、1.24元,对应动态市盈率分别为18、15和14倍,维持公司“增持”投资评级。

　　股价催化剂:基建加速;限产保价有大动作;工业用电快速增长;公司持续收购集团资产。

　　风险因素:经济继续下行,需求低迷;限产政策执行不达预期;矿难风险。