北斗地基增强系统建设完成 "全国一张网"上线(附股)

　　北斗地基增强系统项目一期建设完成 “全国一张网”上线运行华力创通:发力卫星移动通信,业绩将迎拐点四创电子:业绩符合预期,关注四季度订单交付索菱股份:员工持股计划推出,彰显长期发展信心海格通信:收到2.5亿元新签订货合同,卫通导航技术领先巩固龙头优势四维图新:入股HERE,进一步增强产业链话语权盛路通信:业绩符合预期,三大业务协同发展

　　华力创通

　　华力创通:发力卫星移动通信,业绩将迎拐点

　　华力创通 300045

　　研究机构：长城证券 分析师：周伟佳 撰写日期：2017-01-13

　　公司作为北斗导航及通信行业龙头,近年来持续加大研发投入,布局卫星移动通信、卫星综合应用及无人平台等新领域。目前公司的新产品已开始落地,有望贡献明显的业绩增量。我们预计2017年大概率成为公司业绩的拐点之年,坚持看好公司未来的发展。近日,公司收购明伟万盛事项恢复审核,若并购实施将为公司打开轨道交通民用市场,并增厚公司业绩。此外,公司在新业务即将落地的关键时期,推出较大范围的股权激励计划,深度绑定核心人才,有利公司业务发展。由于受军改和新业务投入的影响,公司2016年业绩或不及预期,我们下调公司2016年的盈利预测。暂不考虑明伟万盛并表,预计公司2016-2018年分别实现营业收入4.43亿元、5.66亿元和7.48亿元,净利润分别为0.27亿元、0.66亿元和1.38亿元,EPS分别为0.05元、0.12元和0.25元。目前公司股价已接近上一轮牛市起点,预案增发价格与现价倒挂,投资价值彰显,维持“强烈推荐”评级。

　　北斗龙头持续受益北斗+时代,转型卫星综合应用平台运营商。公司发力北斗导航及通信业务,拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品,产品以军品为主,并逐步开拓民品市场,已成为行业龙头。公司未来将持续受益北斗+时代,以现有的技术和产品为基础,继续深耕卫星导航及卫星移动通信业务,布局卫星遥感、卫星广播等大卫星应用领域,逐步成为领先的卫星应用综合解决方案提供商。目前公司已推出高精度检测(桥梁、隧道、边坡安全监测)、精准农业(农机自动驾驶)、北斗户外(户外旅游定位、通信)等卫星综合应用平台,解决用户痛点,打开大数据运营业务空间,有望逐步释放业绩。

　　天通一号开启卫星移动通信市场,公司卡位绝对龙头。天通一号01星于2016年8月成功发射,并将于2017年3月31日起正式开放使用,我国的卫星移动通信市场正式开启。公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一,研发了国内首颗HTD1001通导一体化基带芯片。同时,华力创通是市场上唯一一家与中国电信卫通签署《北斗通信业务合作协议》的公司,“天通”的运营权归属于中国电信,而公司可参与天通通信的运营,地位独特。公司的卫星移动通信产品部分研发完成,有望在2017年实现单模终端、天地多模智能终端和语音天通猫等产品的批量供货。

　　仿真业务高速增长,无人平台蓄势待发。公司仿真业务增速明显,上半年仿真应用开发收入增速高达409.99%。公司未来有望基于仿真测试技术和雷达仿真技术,逐步打造以无人机等为主的无人平台产业,2017年或有望取得突破式进展。

　　明伟万盛恢复审核,军民融合拓展加速。2017年1月证监会恢复公司对收购明伟万盛项目申请的审查,并购事项获得重启。公司有望整合明伟万盛的市场资源,实现仿真系统、测试系统、安全监测等产品向轨道交通市场拓展。据公司2017年1月10日最新披露的并购预案修订稿,公司拟向明伟万盛股东发行公司股票的价格为16元/股,与当前股价倒挂,彰显投资价值。此外,预案中明伟万盛承诺2016-2018年实现净利润合计1.26亿元,若并购实施将显著增厚公司业绩。

　　新推出股权激励,核心人才深度绑定。近日,公司发布股权激励计划草案,拟以7.28元/股的价格授予108名(约占公司总人数的18%)高管、中层管理人员、核心技术(业务)骨干和子公司核心人员669万股限制性股票(约占股本总额的1.21%)。公司在新业务即将落地的关键时期,深度绑定核心人才,有利业务发展。

　　北斗地基增强系统项目一期建设完成 “全国一张网”上线运行华力创通:发力卫星移动通信,业绩将迎拐点四创电子:业绩符合预期,关注四季度订单交付索菱股份:员工持股计划推出,彰显长期发展信心海格通信:收到2.5亿元新签订货合同,卫通导航技术领先巩固龙头优势四维图新:入股HERE,进一步增强产业链话语权盛路通信:业绩符合预期,三大业务协同发展

　　四创电子

　　四创电子:业绩符合预期,关注四季度订单交付

　　四创电子 600990

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-11-02

　　事件:报告期内公司营收16.66亿元,同比增长63.41%,归母净利润2996万元,同比增长0.76%,扣非后归母净利润1576万元,同比下降40.01%。三季度营收7.76亿元,同比增长67%,归母净利润2158万元,同比增长21.19%。

　　投资要点:

　　业绩基本符合预期,关注四季度订单交付。报告期内产品毛利率下滑4.66%,主要受低毛利率产品交付拖累;毛利同比增长16.75%,三费同比增长22.41%,三费增幅超过毛利,公司盈利能力下滑。由于同期收到政府补劣增多,归母净利润不去年持平。公司基本面未有改变,营收确认季节性因素强,雷达等大额订单集中年末交付,将大幅拉升公司业绩。

　　成立PPP项目合资公司,升级为智慧城市运营商。报告期内公司不讯飞智元联合中标宣城市治安视频防控系统PPP项目,合同额5451万元,并共同出资成立宣城创元开展业务,四创占比60%。公司作为系统集成商拥有入口优势,向运维领域延伸符合公司的战略导向,智慧城市运营在安防、交通等领域具有广泛的应用需求,项目的落地将显著提高公司的业绩不估值。

　　持续看好公司作为中电38所资本运作平台,资产注入预期强烈。15年38所未注入资产净资产28.73亿元,收入103亿元,净利润3.33亿元,是同期四创+博微长安的201%、232%、170%。公司作为中电38所唯一的上市平台,资产注入预期强,中性测算资产注入后备考PE46X。未来海空军装备放量带来预警机雷达需求,有望持续增厚业绩。

　　维持“推荐评级”。公司营收确认季节性因素较强,15年四季度确认利润占比为77%,因此我们维持盈利预测,16-18年归母净利润分别为1.43亿元,1.87亿元,2.42亿元。并表博微长安后16-18年归母净利润分别为2.30亿元,2.88亿元,3.58亿元,对应EPS为1.44/1.81/2.25元,对应PE54X,43X,35X。考虑到资产注入预期下15年备考PE仅46X,给予17年并表后45XPE,目标价81.45元。

　　风险提示:资产注入低于预期,海空军装备换装不达预期,机场不气象产业建设低于预期,空管雷达进口替代低于预期。

　　北斗地基增强系统项目一期建设完成 “全国一张网”上线运行华力创通:发力卫星移动通信,业绩将迎拐点四创电子:业绩符合预期,关注四季度订单交付索菱股份:员工持股计划推出,彰显长期发展信心海格通信:收到2.5亿元新签订货合同,卫通导航技术领先巩固龙头优势四维图新:入股HERE,进一步增强产业链话语权盛路通信:业绩符合预期,三大业务协同发展

　　索菱股份

　　索菱股份:员工持股计划推出,彰显长期发展信心

　　索菱股份 002766

　　研究机构：西南证券 分析师：高翔 撰写日期：2016-11-28

　　事件:公司董事会审议通过《关于<深圳市索菱实业股份有限公司第一期员工持股计划(草案)>及摘要的议案》、《关于<深圳市索菱实业股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)>及摘要的议案》。

　　员工持股计划力度大,彰显公司发展信心。公司拟推出第一期员工持股计划,该计划优先级及劣后级份额合计筹集资金不超过18600万元,公司筹集9300万元作为劣后级,董事长认购其中的3200万元,另外由信托计划按1:1出资作为优先级。该计划合计1.86亿元规模,占当前公司市值2.5%,董事长认购员工份额34%,实现股东、公司和员工利益的一致,充分彰显公司长期、持续、健康发展的信心。

　　根据《关于中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见的回复》,公司重组标的亮点纷呈,预计年底过会。(1)三旗计提激励费用,并表时刻轻装上车,三旗通信上半年亏损3484万元,主要是今年5月份股权激励所产生的费用,一次性计提后明年并表后不影响公司业绩。(2)三旗车联网通信载体锋芒展露,三旗通讯车载产品2014年、2015年、2016年上半年占主营业务收入的比例分别为8.1%、15.2%及23.7%,收入占比份额迅速提升,我们预计今年全年以及明年占比份额还会呈现跳跃式提升,车联网通信载体标的锋芒展露。(3)英卡科技多点开花,英卡科技上半年收入中,因会计准则原因暂未有主机厂前装业务收入体现,待车厂前装业务开发完成后可一次性确认收入,预计全年报表可以体现。此外,英卡科技正与某外资汽车主机厂车联网二期、泰国智慧公交二期、江铃汽车、东风汽车、保险公司等洽谈,业务即将多点开花。(4)反馈意见提交后,我们预计年底前重组事项可以完成过会事项。

　　盈利预测与投资建议。公司双管齐下收购通讯模块及软件平台,完成从车联网硬件终端设备供应商向车联网“软件+硬件+运营”平台供应商的进化,依托公司前装渠道,三旗通信TBOX、英卡科技车联网将有望迅速打开国内市场。我们预计后续公司重拳布局车联网业务、积极拓展投资孵化智能驾驶标的,公司业务快速驶向蓝海,成长空间巨大。预计2016-2018年EPS分别为0.46元、0.83元和1.06元,未来三年归母净利润复合增速达到52%,维持“买入”评级,目标价57.8元。

　　风险提示:收购重组推进不及预期或失败的风险;车联网发展或不及预期的风险。

　　北斗地基增强系统项目一期建设完成 “全国一张网”上线运行华力创通:发力卫星移动通信,业绩将迎拐点四创电子:业绩符合预期,关注四季度订单交付索菱股份:员工持股计划推出,彰显长期发展信心海格通信:收到2.5亿元新签订货合同,卫通导航技术领先巩固龙头优势四维图新:入股HERE,进一步增强产业链话语权盛路通信:业绩符合预期,三大业务协同发展

　　海格通信

　　海格通信:收到2.5亿元新签订货合同,卫通导航技术领先巩固龙头优势

　　海格通信 002465

　　研究机构：中银国际证券 分析师：吴友文 撰写日期：2016-12-21

　　大额新签订单彰显公司实力,营收利润加速改善。

　　本次新签订单涉及内容依旧是公司的强势业务,包括:北斗导航、卫星通信、电台等项目,彰显了公司在军工通信的三大关键领域多年的专业积累以及始终保持的全方位产品研发与服务能力。本次合同金额2.5亿元,占2015年度营收6.57%,有望大幅提升公司2016、2017年营收和利润水平。结合公司9月1日公告2.5亿元新签卫星通信装备订单,公司作为军工通信的龙头地位得到进一步凸显,市场竞争力得到巩固和提升。

　　新签大单预示军改落地加速,通信龙头业绩有望维持高增长。

　　受军改影响,公司前三季度部分新签订单延后导致新签合同同比有所下降,下半年开始新签订单正常执行。此次新签合同预示四季度以来,来自特殊机构的采购已经逐步增加,军改影响开始削弱,预计公司在北斗导航处于爆发式增长窗口期凭借全产业链优势以及军工祭奠维持北斗近年来的高增长态势,同时在军工卫星通信起步高速发展期构筑强大领先优势,保障未来高速发展。

　　继续深化军民融合,军技民用拓展广阔市场空间。

　　公司作为老牌军工通信企业,积极响应军民融合号召,近年来通过内生外延的方式加速拓展民用市场。其中,收购怡创科技拓展民用通信市场,积极将北斗导航、卫星通信引入民用市场,打开更广阔的市场空间。我们认为,公司在响应军民融合号召的同时有望进一步提升行业应用和大众应用市场份额和竞争力,奠定未来可持续发展的坚实基础。

　　投资建议。

　　海格通信在军工通信、北斗导航、卫星通信等军工通信重点领域具备绝对领先优势,同时公司通过内生外延已经快速布局了民用通信、气象雷达、模拟仿真、专网通信、航空等极具潜力且与主业具备强协同的多个领域。此次公告新签2.5亿元订单,一方面彰显和巩固公司在军工通信方面的领先优势,另一方面也预示公司新签订单开始回归常态有望维持高增长态势!因此,维持2016-2018年每股收益预测分别为0.36元、0.47元、0.60元,对应12个月目标价为19.20元,2017、2018年相应市盈率为41倍、32倍,维持买入评级!

　　北斗地基增强系统项目一期建设完成 “全国一张网”上线运行华力创通:发力卫星移动通信,业绩将迎拐点四创电子:业绩符合预期,关注四季度订单交付索菱股份:员工持股计划推出,彰显长期发展信心海格通信:收到2.5亿元新签订货合同,卫通导航技术领先巩固龙头优势四维图新:入股HERE,进一步增强产业链话语权盛路通信:业绩符合预期,三大业务协同发展

　　四维图新

　　四维图新:入股HERE,进一步增强产业链话语权

　　四维图新 002405

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-01-09

　　事件概述:

　　四维图新12月27日发布公告称,其全资子公司图新投资(香港)科技有限公司与Oritental Power Holding Limited(腾讯控股有限公司全资子公司)及Rocco Ventures Pte.Led(新加坡政府直接投资有限公司)共同投资SIWAY Co?peratief U.A.(荷兰),持股比例分别为40%、18%、42%。SIWAY之后将收购 HERE International B.V. 公司10%股权。 交易金额以 HERE的企业价值31 亿欧元为基础,再根据交割日届时的 HERE 的负债、净营运资金、现金及递延收入应收账款等指标确定最终的股权价值。

　　分析与判断:

　　进一步完善公司全球产品数据技术布局: HERE是世界领先的汽车导航电子地图服务商,其核心业务为通过其丰富的地图数据和核心的位置平台为汽车、消费者和企业客户提供位置服务和解决方案,其地图数据覆盖约200个国家,超过4,600万公里。

　　四维图新拥有中国市场的话语权,在地图领域高德、四维图新、百度三家共竞的争霸局面下,更加完备的数据存储无疑将为公司无论在国内还是国外的交易竞争中更添显著优势。交易完成后,公司将借助HERE在欧洲市场的原有的技术进一步丰富公司自身地图数据,进而更加一步完善公司在全球产品数据技术布局。

　　在国际市场中影响力及协同程度进一步加深:交易前HERE 公司股权结构为奥迪、戴姆勒及宝马公司共同持有,该三位股东分别持有 HERE三分之一的权益。交易后除三位原始股东外,SIWAY 将持有HERE公司10%股权。

　　目前在地图业务中,整车厂商在整体产业链中拥有最高话语权,如何将提供地图数据的企业具备更多优势的的参与到前装车的产业链条中,是各地图厂商共同面临的挑战。而如今,与三家汽车行业巨头并行将带给四维图新在产业链中更多具备全球视野的纵观全局的能力,加之完备的地图数据储备,相信使企业能够在未来车联网产业链整体布局中更显优势。

　　盈利预测与投资建议:

　　公司角色定位于“基于位置信息大数据+算法+计算能力的平台服务提供商”,服务领域从地图数据服务向高精度地图、车联网解决方案、自动驾驶解决方案、大数据应用等拓展,将受益于汽车智能化、交通智能化产业趋势。2016-2018 年EPS 预测分别为:0.16、0.17 和0.18元,维持“增持”评级。

　　北斗地基增强系统项目一期建设完成 “全国一张网”上线运行华力创通:发力卫星移动通信,业绩将迎拐点四创电子:业绩符合预期,关注四季度订单交付索菱股份:员工持股计划推出,彰显长期发展信心海格通信:收到2.5亿元新签订货合同,卫通导航技术领先巩固龙头优势四维图新:入股HERE,进一步增强产业链话语权盛路通信:业绩符合预期,三大业务协同发展

　　盛路通信

　　盛路通信:业绩符合预期,三大业务协同发展

　　盛路通信 002446

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2016-11-14

　　报告摘要:

　　业绩符合预期, 外延标的协同推动公司发展。2016年前三季度,公司实现营收8.63亿元,同比增长38.11%,归母净利润1.80亿元,同比增长96.85%。公司利润增长的主要原因是南京恒电子公司的并表。2014年并购的合正电子和2015年并购的南京恒电与与公司优势互补,资源共享,发挥各方面的协同效应,经营发展符合预期,稳步推进公司业绩增长。

　　合正电子超业绩承诺,将计提最高奖励。公司预告2016年净利润的变动区间为1.1-1.4亿元,变动幅度为-9.33-15.39%。合正电子2014-2016年净利润承诺分别为4800万、6000万、7500万。截至三季度,合正电子完成前两年业绩目标,累计超出承诺扣非净利润20.63%,预计2016年能顺利完成业绩承诺,并触发1.44亿最高奖励金额。将全额列入公司2016年费用,减少公司利润。如果剔除该影响,我们预计公司全年净利润将达到2.6亿。2016年公司设立合正维邦,主要产品是车身智能化服务,进军宝马等高端客户。成立合正视觉主要从事汽车夜视、车用摄像机等车安全的产品。

　　南京恒电业绩超预期,参股产业基金继续开拓民参军业务。南京恒电2015-2017年净利润承诺分别5000万元、6000万元、7200万元。2016年上半年南京恒电实现营收8721万元,净利润3592万元,完成2016年业绩承诺60%,预计全年将超额完成业绩承诺。子公司盛元投资作为有限合伙人以自有资金5000万元投资北京国杰军民融合产业基金,将继续开拓军转民、民参军的军民融合战略性新兴业务。

　　投资建议及评级:公司坚持通信产业军民两用、汽车电子智能网联的发展战略,由于奖励因素,我们预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为1.23亿元、3.68亿元、5.04亿元,EPS 分别为 0.27元、0.82元、1.12元,我们持续看好公司未来发展,上调为“买入”评级。

　　风险提示:外延式并购进展低于预期;汽车电子前装市场发展不达预期