德路里称集装箱运价上升创20月新高 五股直击

　　德路里集装箱运价上升 创20个月的新高中集集团:重视价格对于更新需求释放的催化宁波港:营收继续承压 两港一体化落地推进中海集运:定增助力 金融平台发展着眼未来中海发展:油运迎来季节性旺季 国油国运催生长期空间天海投资:贸易业务增收显著 收购事项积极推进

　　中集集团

　　中集集团:重视价格对于更新需求释放的催化

　　中集集团 000039

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,刘芷君 撰写日期：2016-11-15

　　核心观点:

　　集装箱前期需求低迷:集装箱制造是中集集团过去五年利润占比最高的板块,在全球集装箱运输增长微弱的背景下,目前集装箱制造的需求主要来源于旧箱更替。然而,在原材料价格下跌、集运公司效益不佳的背景下,集装箱在过去三年需求低迷,订箱需求处于压抑阶段。2016年1-9月,公司的干货箱、冷藏箱销量分别同比减少57.5%和64.2%,正是反映了集装箱需求的低迷。考虑干货箱的更替周期一般在10-13年,根据公司年报,计算其2003-2006年的干货箱历史销量的平均值为127万TEU,而今年前3季度仅为42万TEU,今年全年销量可能还不足测算更新水平的50%。

　　上下游的变化值得重视:近期,随着钢材(约占集装箱制造成本的50%)价格的上涨,集装箱制造的订箱价格也随之上升,我们认为有助于催化客户的更新需求释放。更新需求释放有时候集中,有时候推迟,而短期催化因素是于箱价的变化,越是跌价,更新越缓慢;而价格上涨,则客户采购意愿反而增强。同时,在航运市场,集装箱运输价格上涨,集运公司效益有改善的预期,也有助于客户的价格接受度的提高。以上海航运交易所发布的上海出口集装箱运价综合指数为例,2016年11月11日最新一期达到825.10,较今年3月400点的低位上涨超过100%。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.050、0.510和0.630元(注:2017年预计利润较2016年增加较多,主要是因为2016年有大幅计提)。基于集装箱需求处于低位具有恢复潜力,同时公司资产具有重估弹性,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等资产重估项目的实施进度具有不确定性;子公司重大收购项目终止后的最终损失具有不确定性。

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　　宁波港

　　宁波港:营收继续承压 两港一体化落地推进

　　宁波港 601018

　　研究机构：东北证券 分析师：王晓艳,瞿永忠 撰写日期：2016-11-01

　　报告摘要:

　　事件:2016年1 0月31日公司发布三季报,1-9月公司实现营业收入125.34亿元,同比下降3.81%;实现归属上市公司股东净利润18.87亿元,同比下降17.49%。公司上半年实现EPS 为0.14元,2015年同期为0.17元。

　　Q3营收跌幅扩大,毛利率提升。2016年第三季度,公司实现营业收入39.11亿元,同比下降8.36%,降幅较上半年略有扩大;发生营业成本25.53亿元,同比下降-16.13%;毛利率34.73%,同比增加6.05pct, 较上半年21.92%的毛利率亦有较大提升。我们认为公司营收下降主要由于集装箱业务增速的回落。

　　经济企稳集箱、散货吞吐量回暖。近期,国内经济增长回暖,GDP 增速稳定在6.7%,PMI 指数维持在枯荣线上方。1-9月,全国港口集装箱吞吐量累计增速3.5%,港口货物吞吐量累计增速2.2%。公司作为集装箱业务、干散货业务兼营枢纽港口,关注公司海铁联运、海河联运等业务的成长。

　　收购舟港股份落地,公司更名为“宁波舟山港股份有限公司”。公司向控股股东宁波舟山港集团发行股份购买其持有的舟港股份85%的股份,于今年8月10日完成资产过户,于9月28日完成公司名称等工商变更。重组实现两港优势互补,避免重复建设减少竞争摩擦,推动港口经营集约化发展。宁波-舟山港一体化将强化区域枢纽港地位,业务层面的协同整合效应仍需要长期观察。总体上,公司背靠浙江海洋经济强省建设大背景,亦受益于国家“一带一路”、“长江经济带”战略推进,结合舟山自贸区设立预期,我们认为政策红利将长期利好公司发展。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.18,0.20,和0.21元,对应PE 为29/27/24倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济风险,港口竞争分流风险

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　　德路里集装箱运价上升 创20个月的新高中集集团:重视价格对于更新需求释放的催化宁波港:营收继续承压 两港一体化落地推进中海集运:定增助力 金融平台发展着眼未来中海发展:油运迎来季节性旺季 国油国运催生长期空间天海投资:贸易业务增收显著 收购事项积极推进

　　中远海发

　　中海集运:定增助力 金融平台发展着眼未来

　　中海集运 601866

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠,王晓艳 撰写日期：2016-11-02

　　报告摘要:

　　事件:公司于2016年10月29日披露三季报,1-9月公司实现营业收入120.65亿元,同比下降55.62%;实现归属于上市公司股东的净利润-6.35亿元,2015年同期为-2.55亿元。实现EPS为-0.05元,2015年同期-0.02元。

　　Q3收入继续下滑,毛利率提升。公司前三季度公司营业收入下降55.62%,主要是由于重组后集装箱运输剥离,集装箱运输收入减少所致。公司Q3实现营业收入33.96亿元,同比下降62.21%;发生营业成本27.79亿元,同比下降71.19%;实现毛利率18.16%,同比增加25.52pct,较上半年4.89%毛利率亦有所提升,前三季度公司整体毛利率为8.62%。

　　转型综合金融平台,参股央企金控平台。重组后,公司主营业务由集装箱班轮营运转移至航运相关资产租赁业,打造以船舶租赁、集装箱租赁、非航运租赁等租赁业务为核心,以航运金融为特色的综合性金融服务平台。今年5月,公司用15亿现金参与五矿集团下*ST金瑞的定增项目,约占定增后总股本的3.96%。今年9月,公司用9.5亿参与中石油集团下*ST济柴定增项目,约占定增后总股本的0.97%。参股五矿集团、中石油集团下金控平台能够使公司汲取央企集团金融业务发展的宝贵经验,并通过集团间合作加速自身金融业务的发展。持续关注公司后续类似资产并购以及金融板块业务团队建设。

　　定增助力公司转型。2016年10月11日公司发布公告,拟非公开发行拟发行32.79亿股,募集资金总额不超过120亿元,资金用于增资中远海运租赁、增资佛罗伦、偿还到期企业债券和补充流动资金,新增投资融资租赁资产并重点开拓医疗、能源、教育和创新领域,促进非航租赁业务发展。

　　盈利预测及投资建议。公司未来一段时间将处于转型、减亏的建设期,预计2016-2018的EPS分别为-0.01,0.12和0.20元,维持“中性”评级。

　　风险提示:集装箱租赁不景气,转型带来的管理风险

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　　德路里集装箱运价上升 创20个月的新高中集集团:重视价格对于更新需求释放的催化宁波港:营收继续承压 两港一体化落地推进中海集运:定增助力 金融平台发展着眼未来中海发展:油运迎来季节性旺季 国油国运催生长期空间天海投资:贸易业务增收显著 收购事项积极推进

　　中远海能

　　中海发展:油运迎来季节性旺季 国油国运催生长期空间

　　中海发展 600026

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆达 撰写日期：2016-11-02

　　投资要点:

　　公告/新闻。公司公布2016年三季报,报告期内前三季度营业收入107.2亿,较去年同期调整后数据减少17.49%。归属于上市公司股东的净利润22.2亿,较去年同期调整后数据增长67.42%;扣非净利润7.76亿,同比减少7.54%,EPS为0.5526元,同比增长216.28%;加权平均ROE为7.25%同比增长3.91%,符合我们此前预期。归母净利润与扣非净利润差距较大主要原因是公司在报告期内处置子公司中海散运产生了10亿元左右的投资收益。

　　摒弃散运,主营油运成为全球第一。报告期内,公司正式更名为“中国海运能源运输股份有限公司”,主营油运业务。2016年8月,公司已完成散运业务运营子公司中海散运的出售;另外,公司并入大连远洋油运业务;近期又收购深圳三鼎43%股权。根据Clarksons统计,公司目前在运营油轮共有53艘,运力达到1164万DWT;另外有17艘油轮订单,订单运力为481万DWT。从运力上来看,目前已经成为全球第一大油运公司,规模优势显著。

　　油价仍处底部,有利于油运复苏。从运价上看,与公司密切度最高的TD3航线运价近期也已从低谷15000美金/天反弹至40000美金/天。从油价上看,阿拉伯、美、中、苏等多方博弈基本把布伦特原油基本维持在50美金/桶上下,该价格仍处于周期底部,有利于公司长期维持较低燃油成本,并且稳定的原油价格有利于油运市场复苏。

　　“国油国运”政策催化有助业绩稳定增长。中国已成为全球第一大原油进口国,无论是作为原油刚需还是战略储备,50美金/桶的原油非常有利于中国工业发展。为避免受地缘政治波动影响,中国有意打造自己的巨型油运船队,目前来看公司已成为中国油运船队两大巨头之一。借助“国油国运”政策的催化,我们预测,公司未来承运国油订单占比将进一步增加至80%左右,有利于运输订单的稳步增长。从国家原油进口层面看,保守估计,中国2016全年原油进口量将达到3.5亿吨,除了10%以下的原油从俄罗斯进口,其他原油进口均采用海运方式,我们估算,公司全年至少要为中国承运超过1.57亿吨的进口原油,假设公司在运营油轮每年航行6次并全部承运国油,也只能承运7000万吨原油,因此公司发展具备巨大市场空间。

　　维持盈利预测,维持买入评级。报告期内公司业绩基本符合预期,维持盈利预测,考虑到公司业务结构调整带来新的业绩增长点的可能,我们预计2016年至2018年净利润分别为28.13亿元、27.13亿元、26.16亿元,EPS分别为0.70元、0.67元、0.65元,对应现股价PE为10倍、10倍、11倍。维持买入评级。

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　　德路里集装箱运价上升 创20个月的新高中集集团:重视价格对于更新需求释放的催化宁波港:营收继续承压 两港一体化落地推进中海集运:定增助力 金融平台发展着眼未来中海发展:油运迎来季节性旺季 国油国运催生长期空间天海投资:贸易业务增收显著 收购事项积极推进

　　天海投资

　　天海投资:贸易业务增收显著 收购事项积极推进

　　天海投资 600751

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-09-01

　　事件描述

　　天海投资2016年上半年实现营业收入13.77亿,同比上涨473.8%,毛利率同比上涨7.6个百分点至6.3%,归属于母公司净利润同比下降2.1%至9057.04万元,EPS为0.03元。

　　事件评论

　　开展商品贸易业务致营收大幅上涨。2016年上半年,公司营业收入同比上涨473.8%,主要原因是公司2015年积极打造物流运输资源与业务交易平台,开展商品贸易业务导致公司的商品贸易业务同比上涨1471.0%至10.59亿元。公司归属净利润同比下降2.1%至9057.04万元,主要原因是:1)公司主营业务较去年同期开始盈利导致所得税费用增加2838.80万元;2)公司业务规模大增导致公司管理费用增加2094.63万元以及公司投资净收益减少1733.91万元。

　　2季度业绩同比上涨362.1%。单2季度来看,公司实现营业收入为7.51亿元,同比增长362.1%,环比增长20.2%。毛利率同比上涨12.6个百分点至10.3%。但由于所得税费用的增加以及投资净收益的下降,公司最终实现归属净利润7466.04万元,同比为-21.2%。

　　“蛇吞象”收购英迈国际,全面改善公司盈利。公司积极推进英迈国际的收购事项,目前已经完成境外所有反垄断审查,尚需完成的只有境内机构境外直接投资项下的外汇登记手续以及美国外资投资委员会的审查。考虑到公司取得上述审批不存在实质性法律障碍,我们预计公司有大概率可能在今年完成对英迈国际的收购,全面改善公司盈利能力。

　　英迈国际一季度净利出现大幅下滑主要是由于非经常损益增加。根据最新披露的消息,受全球ICT终端需求疲软影响,英迈国际2016年一季度实现营业收入约93.37亿美元,同比下降12.29%,实现净利润189.9万美元,同比下滑95.61%。净利润出现大幅下滑的原因是公司重组成本较上年同期增加1252.6万美元和内部整合导致费用增加。

　　维持“买入”评级。考虑到:1)英迈国际作为全球最大的IT分销商,对天海投资收入和利润有明显带动;2)天海投资战略转型供应链行业,英迈国际进入中国市场后还有较大增长潜力。若能够完成收购,预计公司2016-2018年EPS将分别为0.40元、0.45元和0.55元,对应PE分别为18倍、16倍和13倍,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:预案审批风险,交易被终止的风险,公司整合的风险

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