长城影视高价收购电影资产 市场“无视”明星效应

　　（记者 吴绮玥）在影视明星入股企业证券化日益频繁的今天，即使这个明星是新晋金马影后，似乎也已难以刺激交易方的股价。在公告收购由新晋金马影后马思纯入股的首映时代后，长城影视复牌后最新股价最低触及13.76元，逼近公司发行股份购买资产定价基准日前20个交易日的均价。这一方面可以视作资本市场正在日趋理性，另一方面则显示监管的力量在不断加强。

　　最新调研记录显示，长城影视不久前公布的并购重组方案受到了机构等的多方关注。根据交易方案，长城影视拟以发行股份及支付现金的方式购买首映时代100%股权、德纳影业100%股权，交易总价格为18.95亿元。其中，首映时代作价13.5亿元，其股东不仅包括顾长卫、蒋雯丽夫妇及其亲属，新晋金马影后马思纯也以4.66%的持股比例获得价值超过6000万元的股份对价。德纳影业则是一家新三板挂牌公司，其作价为5.45亿元。

　　明星股东一向是市场关注的热点话题。在调研中，有机构提出：“首映时代有没有规定每年马思纯和蒋雯丽必须拍几部电影？”对此，公司表示，没有。

　　值得关注的是，上市公司购买明星入股的资产，在衡量其估值时，往往会将其与明星之间的关系纳入考虑范围，而深度“绑定”明星则通常是公司的潜在意图之一。对比其他影视并购方案，比如新文化在收购周星驰影视公司股权时，交易双方就确认将共同推动标的公司的业务发展，且在交易对方许下高额净利承诺的同时，新文化还可通过标的企业享有周星驰大部分作品不低于20%的优先投资权；再比如欢喜传媒引入王家卫、陈可辛等多位知名导演作为股东，双方则约定了一定数量的作品及相关优先投资权利。

　　公告显示，截至2016年10月30日，首映时代所有者权益账面值4201.58万元，收益法预估值13.56亿元，评估增值13.14亿元，增值率为3126.49%。由此来看，面对估值与账面资产之间的巨大差异，在给出一定业绩承诺的同时，明星们似乎更需要出把力，毕竟公司看中的更多的是名人背后的明星资源与效应。

　　据披露，本次交易的另一标的公司为鲍春雷、童黎明、孙志华等12 名自然人股东持有的德纳影业。作为一家2016年7月底挂牌，且所有者权益账面值5311.88万元的新三板公司，能以5.45亿元的身价被长城影视揽入怀中，其资本运作可谓成功。

　　公开资料显示，德纳影业成立至今，在浙江、江苏两地拥有萧山德纳、射阳德纳、嘉善德纳、湖州德纳、建德金马5家影院，共拥有56块银幕、7224个座位。对于4.93亿元的估值增值额来说，这个体量未免显得有些小。由此，在调研中，有机构提出，未来德纳影业是否存在相应的扩建计划？对此，长城影视回应称：“目前五家影院都是新影院，状况良好，暂时没有扩建计划，后续可能与德纳团队一起再建影院或者并购其他影院，但具体还要看机会。”

　　根据约定，德纳影业的原股东给出了2016年至2019年四年净利润分别不低于2000万元、3800万元、5000万元、6000万元的承诺。2016年的票房情况无疑是给此前升温过快的电影市场泼了一盆冷水，在市场、消费都回归理性的今天，如何在影院数量有限的情况下保持高业绩增长，有待德纳影业最终以业绩说话。

　　事实上，长城影视近期的股价走势在一定程度上反映出市场对前述交易的态度。1月3日，公司迎来了复牌后的第一个涨停报收15元，但次日股价仅仅小涨，过后公司股价连续回落，1月9日收盘价为14.17元，当日最低曾触及13.76元，这个数字已经接近公司发行股份购买资产定价基准日前20个交易日的均价13.67元/股。