快舟一号甲成功发射一箭三星 五股引追捧

　　快舟一号甲成功发射“一箭三星” 开启商业航天新时代中航动力:拟募资不超百亿,中国航发认购45亿彰显支持力度光电股份:关注集团资产整合中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点中航机电:拟现金收购航空机电类公司,资本运作持续推进中直股份:业绩稳步增长,看好公司未来发展前景

　　中航动力

　　中航动力:拟募资不超百亿,中国航发认购45亿彰显支持力度

　　中航动力 600893

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-11-09

　　公司拟募资不超过100亿,航发认购45亿彰显支持力度。公司公告拟向10名特定对象发行3.1亿股募集不超过100亿元,募集资金主要用于偿还金融机构借款和补充流动资金,这是公司控股股东变为中国航发之后第一次再融资。此次非公开发行股票的10名发行对象中关联方中国航发、中航基金拟分别认购45亿、3亿元。其他参与者还包括陕西航空产业集团、贵州产投、贵阳工投、沈阳恒信、湖南国发基金、中车金证等机构。此次增发价格已锁定,限售期锁定三年。

　　募资拟偿还借款将降低负债率。此次募集资金如果到位后将有66亿用于偿还金融机构借款。截至2016年3季度,公司的资产负债率达63.8%,付息负债达212.6亿,前3季度财务费用约6个亿;2015年的财务费用达9.7个亿。若偿还借款66亿将减少30%的付息负债,这将会显著改善公司的资本结构,降低公司的资产负债率,降低利息支出,提升盈利水平。

　　盈利预测及投资建议:暂不考虑此次增发对业绩的影响,预计16-18年EPS分别为0.46、0.59、0.66元/股。如果考虑增发的影响,此次发行股份将会扩股约16%,对EPS会有一定摊薄,但66亿将会减少约30%的付息借款,从而降低利息支出,有利于提升盈利水平。十三五期间,航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位,其重要地位不言而喻。公司作为国内航空发动机研制生产主力军,其战略地位和上市公司核心平台地位显现,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。

　　风险提示:此次增发事项仍需经过一系列审批流程,其进度具有不确定性;军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩;航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性;市场风险偏好下移带来整体估值水平调整。

　　快舟一号甲成功发射“一箭三星” 开启商业航天新时代中航动力:拟募资不超百亿,中国航发认购45亿彰显支持力度光电股份:关注集团资产整合中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点中航机电:拟现金收购航空机电类公司,资本运作持续推进中直股份:业绩稳步增长,看好公司未来发展前景

　　光电股份

　　光电股份:关注集团资产整合

　　光电股份 600184

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2016-11-01

　　事件:近日,光电股份发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入7.38亿元,同比下降49.72%,实现归属于上市公司股东的净利润763.10万元,同比下降45.73%,扣非后归属母公司净利润527.30万元,同比下降58.43%,基本每股收益0.01元/股。

　　点评:

　　三季度扭亏,全年目标有望达成。光电股份前三季度实现营收7.38亿元,同比下降49.72%,实现归母净利润763.10万元,同比下降45.73%,主要原因是去年同期公司按合同履约交付了产值较大的防务产品导致去年同期基数较大,同时公司上半年受合营企业华光小原公司当期计提存货跌价准备的影响,投资收益大幅减少。公司第三季度扭亏为盈,实现归母净利润21.43万元,同比提高123.17%,趋势向好。公司防务产品中总装和制导产品将集中在下半年履约交付,且防务产品占总营业收入比重较高,约为86%。根据过往数据,防务产品交付多集中于第四季度,基于以上我们认为,本年度公司有望完成年初设定的全年经营目标。

　　光电集团研究所资产有望注入。光电股份的控股股东是光电集团,集团旗下除上市公司外还有西安光电应用研究所等优质资产。随着军改的深入,我们认为2016年将是我国国防科技工业改革的关键一年,有关军工科研院所改革的相关政策文件有望年内落地。西安应用光电研究所作为兵器工业集团旗下光电总体研究所,产品丰富、装备涉及领域广泛,具有较强的研发创新能力,主要研制多项新型信息化陆军武器装备。未来军工研究所改制政策落地后,该研究所改制并注入光电股份将有效提升上市公司的核心竞争力和经营业绩。

　　公司有望成为兵器工业集团光电防务业务整合平台。从兵器工业集团整体看,集团率提升已列入规划,“十三五”末的兵器工业集团率有望大幅攀升至50%。2015年兵器工业集团已经启动实施北方创业(600967)和江南红箭(000519)的资产注入工作。按照分产业板块推进资产上市的思路,公司是兵器集团光电防务板块唯一的上市平台,我们看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的前景。

　　盈利预测及评级:我们预计2016年至2018年光电股份归属母公司股东的净利润分别为0.55亿元、0.96亿元和1.57亿元,对应的EPS为0.11元/股、0.19元/股和0.31元/股。我们维持对光电股份的“增持”评级。

　　风险因素:防务业务因军工行业开放从而竞争加剧导致公司盈利能力下降;光学材料产品需求低迷;军工研究所改制进程低于预期。

　　快舟一号甲成功发射“一箭三星” 开启商业航天新时代中航动力:拟募资不超百亿,中国航发认购45亿彰显支持力度光电股份:关注集团资产整合中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点中航机电:拟现金收购航空机电类公司,资本运作持续推进中直股份:业绩稳步增长,看好公司未来发展前景

　　中航飞机

　　中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点

　　中航飞机 000768

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-10-28

　　公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈)。

　　核心观点:

　　毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。

　　运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。

　　公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。

　　新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国 防部报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。

　　考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。

　　快舟一号甲成功发射“一箭三星” 开启商业航天新时代中航动力:拟募资不超百亿,中国航发认购45亿彰显支持力度光电股份:关注集团资产整合中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点中航机电:拟现金收购航空机电类公司,资本运作持续推进中直股份:业绩稳步增长,看好公司未来发展前景

　　中航机电

　　中航机电:拟现金收购航空机电类公司,资本运作持续推进

　　中航机电 002013

　　研究机构：广发证券 分析师：真怡,胡正洋,赵炳楠 撰写日期：2016-12-07

　　核心观点:

　　拟现金收购两公司,推进机电系统平台的资本运作。公司公告签订股权转让协议,拟现金收购关联方持有的贵州风雷航空军械公司、贵州枫阳液压公司100%股权。该交易已获得国防科工局批准。此次收购标的实际上是2014年公司曾经公告过的现金收购五个公司中的两个,收购事宜的推进符合公司作为机电系统平台的发展定位以及机电系统业务上的协同。

　　此次拟现金收购的贵州风雷航空军械公司主要从事航空武器悬挂发射装置研制,2015年4个亿左右的收入规模,净利润1997万元,净资产评估价值为1.86亿元;枫阳液压公司主要产品为军民配套液压、气压、燃油、电磁流体传动与控制元件等,2015年收入规模为1.9亿元,净利润888万元,净资产评估价值为2.57亿元。从公告数据看,此次交易对公司净利润影响大约为6%左右。

　　年初完成核心员工激励将激发活力、参与黑豹增发加强战略合作关系

　　今年公司完成了非公开发行募集资金20亿元,同时公司员工以资产管理计划形式认购1.52亿元,将有利于激发公司管理机制活力,成为军工国企员工持股激励模式的范例。近期公司还公告拟认购中航黑豹非公开发行股票4000万股,按照中航黑豹公告中航工业防务领域资产将注入黑豹,公司作为军用航空装备的配套商,将会进一步加强产业链间的战略合作。

　　盈利预测及投资建议:考虑公司已完成非公开发行但不考虑现金收购影响,我们预计公司16-18年EPS 为0.36/0.41/0.47元。考虑到航空机电产业未来发展和资产注入预期,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　资本运作进度低于预期;军品交付低于预期;盈利能力持续下降。

　　快舟一号甲成功发射“一箭三星” 开启商业航天新时代中航动力:拟募资不超百亿,中国航发认购45亿彰显支持力度光电股份:关注集团资产整合中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来拐点中航机电:拟现金收购航空机电类公司,资本运作持续推进中直股份:业绩稳步增长,看好公司未来发展前景

　　中直股份

　　中直股份:业绩稳步增长,看好公司未来发展前景

　　中直股份 600038

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-10-31

　　公司2016年10月27日公布半年报,2016年上半年实现营业收入82.57亿元(+1.89%),归母净利润3.04亿元(+5.17%)。

　　核心观点:业绩继续保持平稳增长。产品结构变化导致毛利率有所下降,但公司管理费用和财务费用相比去年同期下降2.2亿元和2300万元,同时回款增加导致资产减值损失下降9800万元,公司前三季度利润总额同比增长8.05%。

　　军用直升机需求量大。目前陆军的战略要求为机动作战、立体攻防,未来将提高立体作战、全域作战、多能作战等。以军用直升机为主的陆军航空兵将成为陆军建设的重心。军用直升机需求持续增长,直升机迎来高速增长期。

　　通航政策放开将带动民用直升机快速发展。2016年5月,国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出,2020年我国通用航空器数量将由目前的1874架提高到5000架。公司作为国内直升机龙头,将充分受益于市场的高增速。

　　不排除集团直升机总装资产进一步注入的可能性。目前公司已经拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务。根据中直股份2012年发布的《哈飞股份发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,公司是中航工业集团直升机平台,在军工集团证券化率不断提升的大背景下,不排除集团军用直升机整机业务有望进一步注入公司的可能性。

　　盈利预测及投资建议。我们维持公司2016-18年EPS为0.97/1.16/1.33元。

　　考虑到军用直升机市场的快速增长带动公司业绩持续增长,以及直升机资产进一步注入的预期,维持公司“买入”评级。

　　风险提示。军用直升机订单增速低于预期,资产注入进度存在不确定性。