航空产业基金在京成立 概念股将飞黄腾达

　　航空产业基金在京成立 概念股将飞黄腾达中航飞机:业绩扭亏为盈 运20服役带来拐点航天电子:估值优势突出 改革试点龙头中航电子:长期看好航电业务发展及资产整合中航动力:拟募资不超百亿 中国航发认购45亿彰显支持力度

　　中航飞机:业绩扭亏为盈 运20服役带来拐点

　　中航飞机 000768

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-10-28

　　公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈)。

　　核心观点:

　　毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。

　　运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。

　　公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。

　　新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据报道,空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。

　　考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。

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　　航天电子:估值优势突出 改革试点龙头

　　航天电子 600879

　　研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2017-01-05

　　1、公司2016年完成航天九院企业类资产注入,形成规模完整的测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航的产品线,增加电线电缆业务,进一步推动了航天九院整体上市进程。公司作为航天全产业配套企业,与两大航天集团保持同步增速,未来随着我国航天事业的继续推进,公司将继续保持较快的增长水平。

　　2、无人机和制导炸弹是公司自主开发的新业务领域,符合现代战争的需求,目前已迎来快速发展阶段,成为公司新的增长点。公司主要从事中近程无人机的研发生产,目前已在国内军方开始列装,并发展了彩虹9系列军贸型号,国内外的装备需求将助力公司无人机业务的持续快速提升。公司已形成多型号系列化的飞腾系列制导炸弹,军贸市场前景广阔。

　　3、公司在资产重组报告书里明确表示,控股股东航天九院为航天科技集团在航天电子专业领域整体上市的试点单位。航天九院近年来保持了较高增速,2014年收入规模达到145亿元,净利润7.09亿元,假设2015-2016保持年均15%的收入和利润增速,则2016年的收入和净利润约有190亿元和9.37亿元。完成本次资产注入后,上市公司体外至少还有4.5亿元的利润体量,待注入后可显著提高公司的估值水平。

　　4、股价倒挂。公司本次资产注入配套资金事项于2016年5月24日获证监会核准,有效期12个月。公司增发价定为16.47元/股,目前的股价是15.24元/股,股价倒挂。

　　5、盈利预测与投资建议。本次收购的部分标的(除陕西苍松和时代惯性)承诺的业绩2016-2018年分别为19,285/22,469/28,096万元,另有陕西苍松惯性导航经营性资产及负债和时代惯性2015年1-11月实现净利润2622万元和178万元。考虑到合并报表,我们保守预测公司2016-2018年可实现净利润4.81/5.56/6.49亿元。假设公司按照进度在2017年完成募集配套资金非公开发行的1.47亿股,那么2016-2018年的EPS分别为0.34/0.36/0.42,对应的PE分别为45/42/36倍。假设九院剩余资产按照4.5亿净利润15倍估值的作价注入上市公司,不考虑募集配套资金,则上市公司2016-2018年PE分别为27/24/21倍。考虑到公司军品收入占比70%以上,惯性导航、集成电路、测控通信等业务为航天宇航领域核心稀缺资产,技术壁垒极高,成长稳健,公司新业务无人机、制导炸弹和星载气象雷达业绩弹性较大,以及航天九院整体上市预期,我们对公司给予强烈推荐评级。

　　风险提示:募投项目进展不及预期;资产注入不及预期。

　　航空产业基金在京成立 概念股将飞黄腾达中航飞机:业绩扭亏为盈 运20服役带来拐点航天电子:估值优势突出 改革试点龙头中航电子:长期看好航电业务发展及资产整合中航动力:拟募资不超百亿 中国航发认购45亿彰显支持力度

　　中航电子:长期看好航电业务发展及资产整合

　　中航电子 600372

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-08-29

　　公司2016年上半年实现营业收入23.75亿元(-8.52%),归母净利润1.28亿元(-16.5%)。

　　核心观点:

　　营收和净利润下滑,业绩低于预期。公司营业收入下降的主要原因是航电业务营收同比下降14.7%,纺织业务营收同比下降27.61%。其中,航电产品中飞机参数采集设备、飞机定位导航设备、飞机航姿系统、大气数据系统专用驱/作动系统收入分别下滑35%、82%、62%、31%和17%。净利润下降幅度超过收入的主要原因是销售费用和财务费用分别增加20%和4%。

　　由于军品一般具有下半年集中交付的特点,公司有望在下半年释放业绩,实现全年经营目标(营收78亿元、利润总额7.15亿元)。

　　关注公司航电业务和非航防务业务的发展。公司是国内航电领域龙头,一方面,新增国产军机及“一代平台几代航电”为公司航电业务带来稳定需求;另一方面,公司依托航电技术积极开拓全军工市场,非航防务产品的推广带来新的业绩增长点。

　　航电平台地位确定,关注科研院所改制进度。公司作为中航工业集团航电板块资产整合平台地位确定,已全面托管航电系统公司(包括自控所、计算所、上电所、雷电院、电光所五家研究所)。随着科研院所改制进度的推进,中航工业航电板块的有望加速,公司将充分受益。

　　盈利预测及投资建议:预计公司16-18年EPS为0.29/0.34/0.40元。长期看好公司航电业务和非航防务业务发展,以及中航工业集团航电板块前景,维持“买入”评级。

　　风险:科研院所改制进度不确定,进度和方案具有不确定性。

　　航空产业基金在京成立 概念股将飞黄腾达中航飞机:业绩扭亏为盈 运20服役带来拐点航天电子:估值优势突出 改革试点龙头中航电子:长期看好航电业务发展及资产整合中航动力:拟募资不超百亿 中国航发认购45亿彰显支持力度

　　中航动力:拟募资不超百亿 中国航发认购45亿彰显支持力度

　　中航动力 600893

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-11-09

　　公司拟募资不超过100亿,航发认购45亿彰显支持力度。公司公告拟向10名特定对象发行3.1亿股募集不超过100亿元,募集资金主要用于偿还金融机构借款和补充流动资金,这是公司控股股东变为中国航发之后第一次再融资。此次非公开发行股票的10名发行对象中关联方中国航发、中航基金拟分别认购45亿、3亿元。其他参与者还包括陕西航空产业集团、贵州产投、贵阳工投、沈阳恒信、湖南国发基金、中车金证等机构。此次增发价格已锁定,限售期锁定三年。

　　募资拟偿还借款将降低负债率。此次募集资金如果到位后将有66亿用于偿还金融机构借款。截至2016年3季度,公司的资产负债率达63.8%,付息负债达212.6亿,前3季度财务费用约6个亿;2015年的财务费用达9.7个亿。若偿还借款66亿将减少30%的付息负债,这将会显著改善公司的资本结构,降低公司的资产负债率,降低利息支出,提升盈利水平。

　　盈利预测及投资建议:暂不考虑此次增发对业绩的影响,预计16-18年EPS分别为0.46、0.59、0.66元/股。如果考虑增发的影响,此次发行股份将会扩股约16%,对EPS会有一定摊薄,但66亿将会减少约30%的付息借款,从而降低利息支出,有利于提升盈利水平。十三五期间,航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位,其重要地位不言而喻。公司作为国内航空发动机研制生产主力军,其战略地位和上市公司核心平台地位显现,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。

　　风险提示:此次增发事项仍需经过一系列审批流程,其进度具有不确定性;军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩;航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性;市场风险偏好下移带来整体估值水平调整。