油价反弹叠加改革预期 五股价值凸显布局良机(附股)

　　洲际油气:收购哈国油气运输公司 海外油气布局再加码惠博普:中标2.7亿大单 海外拓展受益一带一路上海石化:业绩大幅增长 低估值的现金牛公司中国石化:公司资产低估 油价上涨推动业绩渐入佳境大庆华科:聚丙烯扩能改造实现业绩扭亏 关注中石油国改

　　洲际油气

　　洲际油气:收购哈国油气运输公司 海外油气布局再加码

　　洲际油气 600759

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2016-12-12

　　投资要点:

　　事件:公司于12月9日公告收购哈萨克斯坦油气运输公司(以下简称“运输公司”)50%股权,交易对价为10030万美元。运输公司2015年总资产为11333.1万美元,总收入6702.9万美元,净利润为1879.8万美元。

　　收购资产运输业务一体化,盈利能力稳定。运输公司的主营业务为石油和液化石油气的运输、储罐租赁和委托寄存服务,公司共拥有超过3000辆运输罐车,主要为油罐车及液化石油气罐车,是哈萨克斯坦最大的运输罐车租赁商之一。运输公司旗下拥有PremiumOilTransLLP(POT)、ErtysServiceLLP(ES)、KazykurtSouthLLP(KS)以及BatysPetroleumLLP(BP)100%的股权以及DTI-AORLLP(DTI)70%的股权,其中POT主要经营货运代理及货物收发服务;ES、KS、BP主要经营运输罐的蒸汽清洗和日常维修服务;DTI主要经营铁路建设和运营维护。运输公司采取了和单个客户议价的方式来确定租赁价格,通过与哈萨克斯坦三大炼化厂商良好的合作关系,拥有稳定的业务收入及较好的盈利能力。

　　业绩承诺保增长,资产协同效应可期。运输公司交易对手TCO做出业绩承诺,16-18年运输公司净利润均不低于前一年,以15年净利润1879.8万美元为基准,则每年至少贡献给上市公司净利润约6000万元(以美元汇率6.5计算)。洲际油气现已在哈萨克斯坦布局马腾和克山两大油田,此次的资产收购将会促进三者的协同效应,进一步拓展下游客户资源,与公司原油开采、贸易业务形成互动,降低开采油田的原油销售成本,增厚业绩。

　　原油价格回弹强势,公司是油价上涨的最受益标的。目前OPEC与俄罗斯减产协议已经达成。我们预计原油价格将会站稳50美元/桶的大关,长期将保持震荡上行趋势。在目前产能情况下,公司成功收购班克斯后将实现年产185万吨原油,是油价上行最受益的弹性标的之一,对应油价弹性为油价每上涨10美金,公司净利润增长6亿元。同时公司现有和即将完成收购的资产仍有较大产能扩张空间,油价上涨的业绩弹性或将进一步提升,更多受益于油价上行估值与投资建议:我们上调盈利预测,预计公司16-18年净利润为1.64、4.23、9.85亿元(调整前分别为1.04、3.63、9.25亿元,主要是收购资产带来的6000万元净利润增厚),考虑到17年增发完成后对应总股本31.59亿股,公司16-18年每股收益为0.07、0.13、0.31元/股,用DCF估值法得到每股价值11.1元,相对当前股价有20%上涨空间,维持“买入”评级。

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　　惠博普

　　惠博普:中标2.7亿大单 海外拓展受益一带一路

　　惠博普 002554

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-12-28

　　事件:公司发布重大订单合同中标公告,公司于2016年12月26日收到哈萨克斯坦GPC发来的《卡让萨项目合作保证书》,GPC计划与本公司就哈萨克斯坦卡让萨天然气处理厂EP项目签订合同,合同金额为3,889.5万美元,折合人民币近2.7亿元。

　　中标2.7亿大单,海外业务拓展顺利。

　　公司的交易对手GPC的母公司为QBG,其掌握了哈萨克斯坦境内14个州中10个州的天然气管网建设、运营维护、消费以及支付数字结算等业务。GPC主要从事于哈萨克斯坦的天然气处理业务。本次中标的卡让萨项目便是由GPC投资运营,该项目上游气源来自哈油阿克纠宾公司,成品气销售往哈萨克斯坦天然气运输公司,GPC与上下游均已签订长达25年的购销合同。我们认为:哈萨克斯坦的天然气业务相对高度集中且大部分均为QBG掌握,本次的中标金额占2015年总收入的近20%,未来若顺利签订将有助于公司拓展哈萨克斯坦的天然气板块市场。

　　与洲际油气、安东集团携手成立油气产业联盟,风险共担,利益共享。

　　本月中,公司与洲际油气、安东集团签署战略合作协议,三方将在市场、技术、资本等领域实现深度合作,建立有较强核心竞争力和风险防范能力的油气产业联盟。未来三方将互为优先合作伙伴,公司将作为洲际油气的一体化工程总包服务及配套投资方,进一步提升公司油气田开发一体化总包服务能力。我们认为:在油价复苏平缓,行业景气度相对低迷之际。相对于北美、欧洲大型石油及油服公司而言,公司技术优势并不明显。而在中东、中亚等地区,公司的成本优势则非常显著。公司本次携手安东及洲际,三方建立长期、深度的合作关系,未来不仅将共担风险,同享利益;还有助于公司提升市场影响力,进一步拓展海外业务版图。

　　EPC龙头,石化环保有望催生新增长点。

　　公司作为EPC总承包商,注重效益、“成本领先”的战略将帮助公司在油气板块缓慢复苏的市场环境下占得先机。我们预计未来随着公司不断扩大其海外的市场影响力,订单将持续增长。

　　国内石化领域对老化油、渣油及稠油处理的需求,石化企业对环保的投资均持续增长。公司很早便已进入石化环保领域,技术储备已得到广泛的认可。我们认为未来石化环保领域业绩将保持较高增长,有望成为未来业绩新增长点。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司EPC 业务成长性良好,石化环保等新业务有望催生新增长点。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.14/0.19/0.25 元,对应PE 61/48/35X。公司未来还将受益“一带一路”主题,给予“增持”评级。

　　油价反弹叠加改革预期 公私募布局石化板块洲际油气:收购哈国油气运输公司 海外油气布局再加码惠博普:中标2.7亿大单 海外拓展受益一带一路上海石化:业绩大幅增长 低估值的现金牛公司中国石化:公司资产低估 油价上涨推动业绩渐入佳境大庆华科:聚丙烯扩能改造实现业绩扭亏 关注中石油国改

　　上海石化

　　上海石化:业绩大幅增长 低估值的现金牛公司

　　上海石化 600688

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2016-11-01

　　投资要点:

　　公司前三季度业绩增长83.91%,符合预期。公司前三季度实现营业收入545.85亿(YoY-11.33%),营业成本133.53亿(YoY-9.63%),归属母公司净利润41.30亿元(YoY+83.91%),营业收入下降主要由于产品价格下降,而营业成本下降来自于原材料成本的大幅下降;其中Q3单季度营业收入175.91亿(YoY-9.35%),归属于母公司净利润10.3亿(YoY+100.84%),说明虽然受到了8-9月的检修停产影响,公司仍保持良好的盈利状况。

　　2016年三季度业绩较上年同期大幅增长的主要原因有4点:1、2016年前三季度,公司产品平均售价下降幅度小于原材料价格下降幅度,使得公司产品毛利增加。Q1国内成品油“地板价”对公司业绩有一定支撑;2016年2月份国际原油价格开始反弹,由于公司进口原油采购周期长,在途、在库的原油成本相对较低,增加了Q2盈利;Q3油价均价与Q2基本持平,但是考虑到公司原油有60天的库存,Q3实际的原油加工成本比Q2高出10美金/桶,公司Q3单季的炼油利润基本反应了市场均衡下的盈利能力;2、受益于16年前三季度烯烃高景气,联营公司上海赛科石化实现净利润持续增长,为公司贡献投资收益约6.2亿,同比增长接近35%;3、公司自有资金较充裕,财务费用减少:公司目前在手现金有35亿,前三季度财务费用仅为394万,与其年同期相比下降了98.41%;4、内部管理强化,持续开展降本增效,取得良好效果。

　　化工品盈利良好,受益乙烯、丁二烯高景气度长期向好。2016Q3化工品盈利良好,其中乙烯与石脑油价差扩大16美金/吨,丙烯与石脑油价差扩大84美金/吨,丁二烯与石脑油价差扩大84美金/吨。目前全球乙烯约1.5亿吨年需求,每年新增300-500万吨需求,而每100万吨乙烯新增产能需40-50亿美金的投入,未来乙烯有望保持紧缺;另外丁二烯在石脑油路线产能放缓前提下,近期价格大涨,并有望长期向好。公司拥有80万吨乙烯,60万吨丙烯理论产能;同时拥有上海赛科石化20%股权,上海赛科拥有110万吨乙烯、60万吨丙烯、54万吨丙烯腈、65万吨苯乙烯、15万吨丁二烯等产能,公司有望持续受益行业高景气。

　　上调盈利预测,维持“买入”评级:我们预计公司2016年全年净利润为50亿左右,上调16-18年EPS分别为0.47元、0.45元和0.39元,(调整前EPS分别为0.40元、0.38元和0.34元),公司目前股价为5.98元,对应16-18年PE分别为13X、13X和15X,公司2016Q3固定资产仅133亿元,现金流保持充裕,另外公司在加工能力、原油的选择、工艺等方面还存在优化的空间,目前与可比公司相比明显低估,维持“买入”评级。

　　油价反弹叠加改革预期 公私募布局石化板块洲际油气:收购哈国油气运输公司 海外油气布局再加码惠博普:中标2.7亿大单 海外拓展受益一带一路上海石化:业绩大幅增长 低估值的现金牛公司中国石化:公司资产低估 油价上涨推动业绩渐入佳境大庆华科:聚丙烯扩能改造实现业绩扭亏 关注中石油国改

　　中国石化

　　中国石化:公司资产低估 油价上涨推动业绩渐入佳境

　　中国石化 600028

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2016-12-09

　　公司是上、中、下游一体化的大型能源化工公司。公司的主要业务板块分为勘探与开采、炼油、营销及分销、化工四大板块,具有较强的整体规模实力:其中炼油能力排名中国第一位,全球第二位;在中国拥有完善的成品油销售网络,是中国最大的成品油供应商;乙烯生产能力排名中国第一位,全球第四位,构建了较为完善的化工产品营销网络。

　　公司经营的质量高、抗风险能力强。低油价下公司表现出较强的抗风险能力,2016年前三季度公司EBIT在全球表现最佳。公司目前资产负债率低,现金流充裕,分红率保持稳定,财务稳健。公司除资源储量偏少,以及人员较多之外,足可以对标埃克森美孚。公司下属的镇海炼化、燕山、天津、扬子、齐鲁、茂名等石化装置均为世界级水平。未来仍有中天合创、湛江、古雷等项目在建,经营质量有望进一步提升。

　　预计未来油价震荡上行,公司业绩渐入佳境。11月30日冻产会议召开,未来油价有望站稳50美金关口,自5月美国的钻机数持续上升,未来势必会带来产量的上升,加上原油库存高企,将会限制油价的上涨空间,但难以出现大幅上涨,我们预计未来油价大概率会在50-60美金/桶的范围内波动,在此区间内,公司业绩将跟随油价上涨提升。

　　勘探开发业务将逐渐减亏,炼油业务利润稳定。上游勘探随着油价上涨,将有效弥补公司原油勘探的利润损失,亏损缩小;油价位于低位时炼化业务经营盈利持续改善,油价上涨虽然会导致价差缩小,但同时会带来库存收益,油价不大涨情况下炼油利润将保持稳定;营销板块主要为加油站业务,成品油销售稳定增长,非油业务表现亮眼,未来提升空间大。

　　乙烯景气度较高,对于化工品盈利仍有保障。油价上涨,化工品中芳烃产品大概率随油价上涨,烯烃产品会有一定成本增加,但整体中性:公司的化工业务的盈利受成本上升影响小,业绩确定性高。化工品业务景气度较高,毛利增长强劲。我们认为乙烯的主要下游产品聚乙烯与消费相关,一方面需求旺盛;另一方面乙烯的投资门槛较高,预计未来仍将保持较高的景气程度。

　　投资评级与估值:我们预计公司16-18年净利润为371.3亿元、576.6亿元和625.6亿元,每股EPS为0.31元、0.48元和0.52元,目前对应2016年PE为17倍、11倍和10倍,随着2017年公司盈利回升,估值将消化,公司目前PB只有0.93倍,处于历史低位,并且远低于国际可比公司1.4倍的水平,我们认为公司目前资产被低估、业绩将随油价提升,未来市值成长空间大,维持“买入”评级。

　　油价反弹叠加改革预期 公私募布局石化板块洲际油气:收购哈国油气运输公司 海外油气布局再加码惠博普:中标2.7亿大单 海外拓展受益一带一路上海石化:业绩大幅增长 低估值的现金牛公司中国石化:公司资产低估 油价上涨推动业绩渐入佳境大庆华科:聚丙烯扩能改造实现业绩扭亏 关注中石油国改

　　大庆华科

　　大庆华科:聚丙烯扩能改造实现业绩扭亏 关注中石油国改

　　大庆华科 000985

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王强 撰写日期：2016-11-03

　　事件

　　公司发布2016年三季报,前三季度实现营收7.14亿元,同比增长21.27%;实现归属于上市公司股东的净利润2087万元,实现EPS为0.161元,实现扭亏。其中,Q3实现EPS为0.09元。 公司预计2016年全年净利润区间为2400-2700万元,实现EPS区间为0.185-0.208元,预计全年将扭亏。

　　简评

　　一、产品价格触底反弹,聚丙烯装置扩能改造完成,实现扭亏

　　公司为中石油控股的上市公司,主营石化新材料、精细化工品和医药保健品的开发、生产和销售,现有10万吨裂解C5分离装置、10万吨裂解C9分离装置、3万吨改性工程塑料装置、3万吨聚丙烯等主要装置,目前主要产品是轻芳烃、乙烯焦油和聚丙烯。

　　公司自从进入2015年以来,受整体经济环境景气度下降、市场需求萎缩、石化行业产品价格下行、原料供应减少和公司生产装置扩能改造等多重因素的影响,业绩一路走低,2015年全年亏损1663万元。

　　进入2016年,随着产品价格反弹逐渐触底反弹,公司业绩开始恢复;公司生产的C9出厂价已经从2015年底的2300元/吨上涨至2016年9月的3000元/吨;公司生产的乙烯焦油出厂价从2016年年初的1150元/吨上涨至9月底1500元/吨。

　　公司一季度实现净利润75万元,成功扭亏;随着上半年聚丙烯装置扩能改造完成,中报实现净利润968万元;前三季度实现净利润2087万元,这主要得益于产品毛利提升,轻芳烃毛利从2015年的9.86%提升至2016年前三季度的23.1%,乙烯焦油的毛利从2015年的9.8%提升至2016年前三季度的13.83%。

　　二、关注中石油集团在A股目前剩下的唯一一个资本运作平台

　　2016年3月29日,中石油集团召开全面深化改革领导小组第八次会议。此次会议原则通过中石油集团全面深化改革实施意见和2016年工作要点。2016年6月28日,中石油集团召开全面深化改革领导小组第十一次会议,会议原则通过工程建设业务重组改制框架方案,意味着中石油的国企改革将有重大进展,其专业化重组迈出重要一步。

　　2016年9月6日,中石油集团将旗下的金融业务资产注入*ST济柴,本次交易完成后,*ST济柴将通过中油资本及其下属全资公司持有多家金融业务资产的股权,公司的业务范围将涵盖财务公司、银行、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券等多项金融业务,成为全方位综合性金融业务公司。2016年9月10日,*ST天利发布重大资产重组预案,按照中国石油集团内部发展战略,以*ST天利作为上市平台,将中国石油集团工程建设业务的主要资产注入上市公司。本次交易完成后,*ST天利将成为中国石油集团下属石油工程建设业务上市平台,主要从事石油天然气、化工领域的工程设计、工程承包、工程建设等。上市公司主营业务将变更为以油气田地面工程服务、储运工程服务、炼化工程服务、环境工程服务、项目管理服务为核心的石油工程设计、施工及总承包等相关工程建设业务。

　　中石油集团剩下的资产和业务主要是工程技术服务(上游勘探油服业务)、石油装备制造、科研及事业单位、其他业务,集团的其他业务,主要包括昆仑燃气、中国华油集团公司、中国船舶燃料有限责任公司和运输公司等。由于中石油集团旗下的上市公司资源较少,大庆华科是中石油集团目前A股剩下的唯一一个资本运作平台,资产重组预期较为强烈,平台价值凸显。

　　投资建议

　　我们预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为3140万元、4200万元和4330万元,实现EPS分别为0.24元、0.32元和0.33元,对应动态PE分别为115倍、86倍和84倍;考虑到大庆华科是中石油集团目前A股剩下的唯一一个资本运作平台,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:资本运作平台预期落空.