国家战略推动新材料产业发展 五股有飞涨潜力

　　国家战略推动新材料产业发展 系列政策望密集落地安泰科技:外拓疆土内部整合 单季重回盈利方大炭素:下游复苏叠加非经常性收益改善中科三环:挺进Tesla供应链 磁材龙头强者恒强时代新材:BOGE整合及新材料业务打开成长空间飞凯材料:有望成为国内液晶材料和封装材料双龙头

　　安泰科技

　　安泰科技:外拓疆土内部整合 单季重回盈利

　　安泰科技 000969

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-11-01

　　公司发布三季报,单季营业收入同比增速1.88%,重归正增长。公司3季度单季营业收入为8.95亿元,同比增长1.88%,前3季度营业收入为28.18亿元,同比降幅为1.00%,较中报降幅2.28%已有收窄。

　　单季重归盈利,业务整合压力最大时刻已经过去,扣非归母净利润同比降幅已由由中报的52.01%收窄至三季度的1.00%。2016年半年报显示公司2季度单季亏损269.77万元,三季报单季归母净利润5739.81万元,表明业务整合压力最大时期已经过去。三季度单季扣非归母净利润289.40万元,同比增长350.49%,前三季度扣非净利润6636.01万元,同比降幅由中报的52.01%降至1.00%,盈利能力大幅好转。

　　安泰环境外拓疆土,与黄河集团合资成立安泰万河,总投资4.76亿元并有望获得该项目订单。公司10月28日公告与黄河集团合资成立内蒙古安泰万河清洁能源有限公司,其中安泰环境以现金出资7650万元,占比51%,黄河集团出资7350万,占比49%,并拟由合资公司投资 4.76亿元建设和运营“安泰环境乌海煤焦油清洁利用示范工程项目”,建设 10万吨/年蒽油加氢装置及配套系统,2016年11月启动,建设期18个月。安泰环境负责为该项目提供完整核心工艺技术并承担EPC 总承包任务,将有望获得该项目订单。

　　清算靖江三英焊业,内部整合加速进行。公司公告将对靖江三英焊接进行清算。该公司成立于2006年,注册资本1200万元,受外部造船行业持续低迷和靖江三英目标客户经营状况下滑的影响,导致其内部产能利用不足、成本大幅上升,连续数年呈现亏损状况,截至2016年3季度净资产仅104.67万元,今年前三季度亏损139.90万元。为贯彻聚焦主业、提高经营效率的战略方针,公司决定对靖江三英进行清算,这表明公司内部整合正在加速进行。焊接业务对业绩拖累较大,未来充分清理整合后,有望进一步减轻公司经营压力,快步向前。

　　继续坚定看好安泰科技,公司混改重生,成长性极强。一是2015年发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点已经到来。二是大股东承诺2016年底前注入稀土资源,磁材业务充分受益稀土价格上涨。三是内生增长潜力巨大,非晶带材和粉末冶金等主业高增长可期。四是外延实力强劲,产业链上下游资源丰厚,资本运作空间巨大。

　　投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18.00元/股,对应2017年50xPE。我们预计公司2016-2018年EPS 预计0.20元、0.36元和0.54元,对应净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来,内生增长潜力巨大,外延并购空间广阔,给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18元/股,对应2017年50xPE。

　　风险提示:1)混改低于预期;2)各类新材料下游需求低于预期;

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　　方大炭素

　　方大炭素:下游复苏叠加非经常性收益改善

　　方大炭素 600516

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-10-24

　　事件描述

　　方大炭素发布3季报,公司前3季度实现营业收入17.09亿元,同比下降4.91%;营业成本13.16亿元,同比下降3.62%;实现归属母公司净利润为0.79亿元,同比上升427.62%,实现EPS为0.05元。

　　其中,3季度公司实现营业收入6.37亿元,同比上升5.23%,2季度同比增速为7.32%;营业成本4.63亿元,同比下降1.62%,2季度同比增速为16.37%;3季度实现归属母公司净利润0.64亿元,去年同期为-0.15亿元;3季度EPS为0.04元,2季度EPS为0.002元。

　　事件评论

　　下游复苏叠加非经常性收益改善,3季度盈利创近两年新高:公司主营业务涵盖石墨电极、特种石墨和高炉炭砖在内的炭素制品以及铁精粉,下游主要应用于钢铁冶炼、核电、航空航天等新兴制造领域。公司3季度创近两年盈利新高,主要源于需求明显复苏叠加非经常性收益改善:1)受地产和制造业景气回升影响,钢企冶炼开工亦有所上行,3季度全国粗钢产量同比增长3.17%,由此有效拉动公司部分炭素制品以及铁精粉需求,同时核电和航空航天等高端制造业稳步发展,亦对特种石墨需求形成有力支撑。受益于此,公司3季度毛利率同比提升5.06个百分点,主业经营改善相对突出,毛利增加0.39亿;2)此外,去年3季度二级市场行情相对低迷,导致股票投资亏损较大,低基数效应致使今年3季度公允价值变动净收益同比增加0.64亿元,从而助力公司盈利同比改善。

　　环比方面,源于3季度钢企开工提升至相对高位,需求环比改善带动3季度毛利率环比提升6.39个百分点,由此促使公司3季度盈利环比显著上升。

　　顺应行情及时终止募投项目,高端品种放量值得期待:源于近年超高功率电极产量大幅下滑导致针状焦需求空间相对不足,公司及时终止“10万吨/年油系针状焦工程”项目。不过,公司未来多元化高端炭素和石墨制品放量仍值得关注,期待“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”随核电产业复苏而逐步落地,并贡献业绩增量。此外,公司2013年收购方泰精密和江城碳素两家公司,进而进入碳纤维领域,也有望随制造业转型升级而打开市场空间。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.08元和0.09元,维持“买入”评级。

　　国家战略推动新材料产业发展 系列政策望密集落地安泰科技:外拓疆土内部整合 单季重回盈利方大炭素:下游复苏叠加非经常性收益改善中科三环:挺进Tesla供应链 磁材龙头强者恒强时代新材:BOGE整合及新材料业务打开成长空间飞凯材料:有望成为国内液晶材料和封装材料双龙头

　　中科三环

　　中科三环:挺进Tesla供应链 磁材龙头强者恒强

　　中科三环 000970

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-11-02

　　2016年三季报收入同比下降1.43%,利润增长25.23%。10月28日,公司发布三季报,2016年前三季度同比下降1.43%;归母净利润2.3亿元,同比增长25.23%。由于稀土价格同比下跌5-22%不等,钕铁硼同比下跌15%左右,使公司营收下降;但由于公司凭借技术和市场积淀,积极稳固老客户粘度,加强新产品拓展,在经济疲弱的背景下,产销量稳步增长,产品结构优化,毛利率提升2.93个百分点。

　　挺进Tesla供应链,引爆市场热情,磁材龙头强者恒强。10月29日,公司公告签订《特斯拉零部件采购通用条款》,有效期限3年。我们认为,公司正式进入Tesla供应链有两层含义,第一,TeslaModel3大概率应用永磁同步电机,同时Tesla除发动机以外的磁材也极有可能采购公司产品;作为全球第二、中国最大的磁材龙头,公司应在Tesla市场份额中占据主要地位;第二,不仅限于Tesla,它所代表的新能源车用磁材将成为稀土永磁的新一波主力增长极,中科三环将在这一潮流中强者恒强。一是永磁同步电机目前已成为行业主流配置,原先一直采用异步电机的Tesla也开始青睐极强性价比的永磁同步工艺,将进一步确认该趋势,引爆市场热情。我们预计,如果2020年全球新能源车销量达到500万辆,不考虑电动机以外的磁材需求,按照单辆消耗3kg测算,将至少带动新增需求1.5万吨,按照100美元/kg测算,产值增量达100亿人民币左右。

　　二是除日、德少数大厂外,全球钕铁硼产能已悉数转移至中国,凭借资源、成本、技术和市场四大优势,以中科三环为首的中国磁材企业将极大受益于此趋势;三是公司产能国内最大、技术积淀深厚,收入结构中汽车占比高达55%(其中,5%左右为新能源车),与全球各大汽车厂商已建立极强的配套研发粘性,一旦各大厂商向新能源车转型,公司将极大程度受益。

　　稀土市场已处于价格底、预期底,收储、打黑有望启动,稀土价格有望进入上涨通道。自6月7日第一轮国储流标之后,稀土价格出现显著回调,市场对稀土供给侧改革的信心受到挫伤,目前已处于价格、预期双底。考虑到国储、商储以及比以往更为严厉的打黑行动也有望近期启动,稀土价格有望进入回升通道。

　　中科三环将受益于新能源车拉动、稀土涨价以及与日立合资建厂,业绩拐点已然来临,业绩弹性最大。一是稀土价格上涨将使存货重估,公司存货市值比最高;二是磁材行业一般遵循毛利率定价,当前稀土低位背景下,成本转嫁能力很强,原料上涨将带动毛利空间扩大,公司产能市值比最高,业绩弹性最大;三是新能源车、轨道列车永磁电机逐步放量将带动订单加速增长;四是公司已于6月4日通过与日立在江苏南通合资建厂的反垄断审查,一期投建2000吨产能,二期6000吨产能,明年下半年一期有望投产,将进一步打开在新能源车领域的增长空间。

　　投资建议:维持“买入-A”投资评级,6个月目标价24元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.32元、0.53元和0.74元,同比增速分别为25%、65%、38%,业绩拐点明。考虑到受益于稀土涨价、新能源车放量以及进入特斯拉供应链、与日立合资建厂的估值提升,我们维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为24元,相当于2017年45x的动态市盈率。

　　风险提示:1)新能源车产销量增速低于预期;2)稀土供给侧改革和价格涨幅低于预期;3)全球经济低迷压制钕铁硼磁材需求、稀土价格。

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　　时代新材

　　时代新材:BOGE整合及新材料业务打开成长空间

　　时代新材 600458

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2016-10-20

　　高分子复合材料领域的领军者:公司为中国中车旗下的新材料产业平台,根据“同心多元化”发展原则,近年在来轨道交通、风力发电、汽车、特种装备等市场取得显著成绩。对于德国BOGE资产的整合工作以及Pl膜、芳纶等新材料项目产业化的建设,为公司未来成长打开了空间。

　　高端Pl膜取得重大突破,有望实现进口替代:高端Pl膜市场基本被国外企业所垄断,目前国内轨交牵引电机的Pl薄膜均采用进口杜邦等外资企业的产品。公司在2015年建成国内首条化学亚胺化法聚酰亚胺薄膜制膜中试线并成功完成带料试车,产品性能匹配国外进口产品。公司Pl薄膜生产线有望于2016年底进行试生产,经过1年调试时间,最终有望于2018年正式达产,依据产能规划有望每年为公司带来3亿元的销售收入。公司Pl薄膜主要供应原有轨交领域的客户,如中车电机、永济电机等,产能达产后将会实现进口替代。

　　强强联合,汽车橡胶减振领域强势崛起:在完成并购BOGE之后,公司将会助力BOGE推进两个战略方针:开展降本增效和开拓国内市场。公司2015年对BOGE的整合工作便已全面展开,在这一年,BOGE的销售额及盈利情况均创其历史最好水平。我们预计2016-2017年BOGE经营状况能够持续向好,推动公司在汽车领域的收入保持10%的稳健增长。而伴随着扩建产能于2018年正式投放,收入能够有望迎来了36%的高速增长。

　　轨交行业继续维持高景气度,减振降噪领域领先优势明显:十三五铁路投资继续维持高位,我国城市轨道交通迎来黄金发展期,目前规划新建城市轨道交通已达2000公里以上。公司在轨交减振降噪的领先优势明显,为全球唯一一家同时与六大先进机车车辆制造企业实现批量供货的供应商。十三五”期间,动车、检修及出口三大方面有望提供新的增长动力,2016年公司轨交板块收入预计增长10%,2017-2018年每年有望维持20%的稳定增长。

　　风电市场维持快速发展,高端定位带动超速发展:在风电叶片高端市场的定位,有助于公司十三五期间有望取得高于行业的发展速度。在2016年上半年风电新增并网容量同比下滑15.50%的背景下,公司风电产品及服务依然出现6%的增长,在行业内表现突出。随着下半年风电装机旺季到来,我们预计公司风电领域的收入2016全年有望实现5%的增长,2017-2018年保持12%的增长。

　　投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.31、0.39和0.83元。我们给予买入一A建议,6个月目标价为22.6元,相当于2018年27倍的动态市盈率。

　　风险提示:投资的新材料产业化项目进展不及预期:收购BOGE公司整合不及预期;轨道交通行业投资不及预期;汇率波动为公司利润率带来不利影响。

　　国家战略推动新材料产业发展 系列政策望密集落地安泰科技:外拓疆土内部整合 单季重回盈利方大炭素:下游复苏叠加非经常性收益改善中科三环:挺进Tesla供应链 磁材龙头强者恒强时代新材:BOGE整合及新材料业务打开成长空间飞凯材料:有望成为国内液晶材料和封装材料双龙头

　　飞凯材料

　　飞凯材料:有望成为国内液晶材料和封装材料双龙头

　　飞凯材料 300398

　　研究机构：申万宏源 分析师：申万宏源证券研究所 撰写日期：2016-12-23

　　主业处于阶段性底部,未来有望受益于5G的发展和布局,业绩恢复增长。公司主业紫外固化光纤涂覆材料国内市占率超过60%,全球市占率超过30%。但是受今年光纤涂覆材料需求减少,竞争激烈导致产品降价,光纤涂覆材料毛利率从47.85%下滑至44.93%。目前公司业绩处于阶段性底部,随着5G技术的发展,光纤基础建设的大量投入,以及公司加大海外市场开拓,未来有望恢复增长。

　　收购江苏和成显示,参股八亿时空强势进入液晶材料领域,成为国内本土企业龙头。国内液晶材料市场主要国外企业垄断,主要生产中高档产品,如TFT、STN、中高档TN液晶材料。TFT液晶材料的高技术壁垒,导致默克、智索和DIC三家垄断TFT液晶市场,市场份额分别为60%、20%和10%。国内本土生产液晶材料企业有10多家,多数生产低端的TN、STN液晶,真正形成TFT液晶材料供应的只有诚志永华、江苏和成、北京八亿液晶、南京晶美晟等几家。受益液晶面板产业迁移及政策驱动,本土液晶材料生产企业将打破国外垄断。预计国内TFT液晶材料国产化率将由2017年的28%增长到2019年的41%,未来三年市场CAGR达到44%。

　　电子化学品业务持续拓展,增速远超传统主业,显示用光刻胶成为公司未来。公司电子化学品业务有湿化学品、无铅锡膏等,下游已进入长电国际、中芯国际等龙头企业。同时公司湿膜光刻胶稳定拓展,TFT光刻胶也处于研发阶段。另外,公司通过收购大瑞科技完善封装材料布局,与湿化学品发挥协同效应。公司全资子公司飞凯香港以自有资金1000万日元在日本投资设立全资子公司飞凯日本株式会社,帮助在日本配置电子材料尤其是光刻胶领域的技术、原材料等资源。

　　大股东大比例参与定增收购江苏和成,员工持股表明长期看好公司发展。公司实际控制人张金山通过间接持有100%上海塔赫出资0.9亿元,董事长配偶王莉莉出资1.925亿元参与定增收购江苏和成,定增价格65.75元/股,彰显对本次并购的信心及对公司发展的长期看好。公司今年6月13日员工持股规模5000万,购买均价约59.73元,提供安全边际。

　　盈利预测和估值。收购和成显示、参股八亿时空,强势切入液晶材料领域;收购大瑞科技进军封装材料;日本设立孙公司布局光刻胶,公司有望打造电子材料新平台,增发后约70亿市值对应明年2亿元备考业绩只有35倍估值,维持增持评级,维持盈利预测。预计2016-18年EPS为0.70元,1.30元,2.50元,当前股价对应16-18年PE为82X、44X和23X。

　　风险提示:1)新市场投产低于预期风险;2)产品毛利率下滑风险;3)外延扩张低于预期。