PPP配套政策将要密集出台 5股借政策东风

　　PPP配套政策将密集出台 明年落地规模望达两万亿达实智能:PPP轨交和智慧医疗有望跨越式发展龙建股份:频获大单坚定PPP拓展步伐龙元建设:民营建企PPP先行者 打造项目全周期平台国统股份:PPP项目再下一城 拿单优势突出博世科:水务PPP和土壤修复双轮驱动

　　达实智能

　　达实智能:PPP轨交和智慧医疗有望跨越式发展

　　达实智能 002421

　　研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2016-10-24

　　报告要点。

　　事件描述。

　　公司公布2016年三季报。

　　事件评论。

　　公司营收和归母净润同比均大幅增长。公司2016年前三季度实现营业收入16.48亿元,同比增长59.58%,归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比增长73.84%,基本每股收益0.27元/股,同比增长58.82%。

　　公司业绩表现优秀的原因为:公司前期签约项目实现收入增加及子公司久信医疗纳入合并报表。此外,子公司达实租赁、达实联欣利润较去年同期增长较大。公司预告今年归母净利同比增长50%~90%,对应2.29-2.90亿元。

　　盈利能力稳步提升,期间费用小幅增加。公司2016年第三季度销售毛利率为28.74%,同比提高1.18pct;净利率11.05%,同比提高1.02pct。

　　期间费用率14.71%,同比增加1.43pct,期间费用率增加的主要原因为管理费用和财务费用增加,管理费用率同比增加0.76pct至8.35%,财务费用率同比增加1.31pct至-0.12%。经营性净现金流净额-1.65亿元,较去年同期的-0.77亿元减少0.88亿元,主要由于公司一些重大项目如深圳、广州轨道交通项目上半年正处于赶进度投入期,母公司在建项目增加、支付材料款、进度款较多、支付投标、保函保证金增加。

　　营业收入和净利润均不断增长,公司经营持续向好。公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入6.78、4.57、5.36、6.56亿元,分别同比增长66.18%、66.18%、58.11%、56.56%;实现归属上市公司股东净利润0.56、0.33、0.46、0.9亿元,分别同比增长47.37%、94.12%、70.37%、69.81%。近一年持续增长的原因在于公司智慧建筑业绩稳键、智慧交通和智慧医疗兴新市场及金融服务业务增长较快。

　　达实租赁与PPP基金助力金融服务板块发展。子公司深圳达实融资租赁有限公司位于深圳前海试验区,注册资金2亿元。除融资租赁业务外,可开展内保外贷与业务,是融资的重要通道。公司通过达实租赁能有效开展建筑节能、城轨交通、绿色医院等方向的业务;公司参股鲁信实业,发起总规模100亿元的PPP基金。目前发改委和财政部公布的PPP项目投资总额约16.2万亿元,地方政府的PPP项目总投资更多。公司布局基建PPP业务,未来业绩或大幅增长。

　　布局医疗新兴市场,整合医疗投融资、器械生产和医院建设,完成线下到线上整合。公司智慧医疗板块2015年收入1.5亿,占收入比例为8.74%。2016年上半年收入1.92亿,同比增长100%。公司通过达实租赁布局绿色医院医疗器械直租和回租等投融资业务;公司并购久信医疗(位于泰州医疗器械城),拓展医用净化工程、医疗器械、医疗物流传输业务。公司参股小鹿暖暖40%股权,挺进互联网医疗和云医院领域,完成线下医疗到线上医疗的布局。2015年度,公司成功收获了仁怀市人民医院PPP项目、中煤矿建总医院机电系统与互联网医院项目、遵义医学院附属医院新蒲分院BOT项目,签约合同金额4.5亿元,实现了智慧医院集成服务的全面落地。2016年6月公告与深圳嘉富诚股权投资基金管理有限公司共同发起设立人民币1亿元的智慧医疗产业基金。公司这一系列布局,将医疗市场的投融资,医疗器械生产,医疗物流,医院PPP项目建设全部覆盖,未来有望实现跨越式发展。

　　智慧建筑稳健发展,智慧交通增长迅猛。公司智慧建筑及节能业务2015年收入11.92亿,同比增长8.95%。公司智能交通技术主要服务于城市轨道交通智能系统。公司智慧交通产品线从单一产品延伸到涵盖轨道交通综合监控系统、自动售检票系统、综合安防系统、门禁出入口管理系统的轨道交通智能化整体解决方案。2015年度智慧交通实现营业收入2.71亿元,同比增长170.83%,占公司年度营业收入的15.86%。智慧交通板块2016年上半年收入2.5亿,同比增长247.29%。随着我国轨道交通项目建设的推进,公司未来有望持续增长。

　　投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.44/0.66/0.83元,对应2016-2018年的PE分别为52/34/27倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动风险、回款风险、PPP项目落地不及预期。

　　PPP配套政策将密集出台 明年落地规模望达两万亿达实智能:PPP轨交和智慧医疗有望跨越式发展龙建股份:频获大单坚定PPP拓展步伐龙元建设:民营建企PPP先行者 打造项目全周期平台国统股份:PPP项目再下一城 拿单优势突出博世科:水务PPP和土壤修复双轮驱动

　　龙建股份

　　龙建股份:频获大单坚定PPP拓展步伐

　　龙建股份 600853

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-09-07

　　报告要点

　　事件描述

　　公司与江西山湖园林建设集团有限公司组成的联合体中标赤峰商贸物流城近期基础设施建设PPP项目(第二包),中标价为2.67亿元。此外,公司还中标哈尔滨至北安公路绥巴界至绥化段改扩建工程项目施工A1标段,中标金额为1.60亿元。

　　事件评论

　　中标大单,有效增厚公司盈利:公司公告联合中标赤峰商贸物流城近期基础建设PPP项目(第二包),同时中标哈尔滨至北安公路绥巴界至绥化段改扩建工程项目施工A1标段两项目合计中标金额4.27亿元,占2015年营收的6.36%。未来将有效增厚公司营收规模。

　　项目模式为PPP与BOT相结合:赤峰项目运作采用政府和社会资本合作方式,具体操作模式为BOT模式。公司作为社会资本按照要求出资组建项目公司,由项目公司对项目的筹划、资金筹措、建设实施、运营管理、债务偿还、资产管理和项目移交等过程负责,自主经营自负盈亏,并在PPP项目合同规定的特许经营期满后,按照合同约定移交给政府。

　　赤峰项目进一步增强公司PPP业务能力:公司近年积极拓展PPP业务,针对PPP项目运作,成立投融资事业部,积极拓宽市场渠道。赤峰项目的顺利实施将对公司经营工作和经营业绩产生积极影响,有利于公司在PPP领域进一步积累项目经验,提升PPP业务市场竞争力,有利于进一步抓住市场机遇开拓PPP项目,推动公司业务战略升级。

　　营收增长,订单放量,坚定多元发展之路:公司作为全国39家取得公路工程施工总承包特级资质的企业之一,在资质、人才、技术、管理、资本等方面具有一定的积淀。公司上半年营收22.49亿,同比增加6.23%,实现净利润435万,同比增加295.26%。此外,公司上半年累计中标47个项目57个标段,总金额32.98亿元。并且公司完成对北龙公司的收购工作及参股森远大可公路养护公司,进一步提升公司市场竞争力,增强多元化业务发展能力。目前公司为基建板块最小市值的上市公司,受益于订单增长和业绩提升,未来公司具有较高弹性。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别为0.06元、0.08元,对应PE分别为120、87倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:经济下行带来行业发展不达预期,PPP业务不达预期的风险。

　　PPP配套政策将密集出台 明年落地规模望达两万亿达实智能:PPP轨交和智慧医疗有望跨越式发展龙建股份:频获大单坚定PPP拓展步伐龙元建设:民营建企PPP先行者 打造项目全周期平台国统股份:PPP项目再下一城 拿单优势突出博世科:水务PPP和土壤修复双轮驱动

　　龙元建设

　　龙元建设:民营建企PPP先行者 打造项目全周期平台

　　龙元建设 600491

　　研究机构：西南证券 分析师：黄仕川 撰写日期：2016-11-08

　　事件:近期,我们对公司进行了调研,就公司近期经营情况及未来发展规划与 公司管理层进行了交流。

　　洞察市场变化,房建转型基建。公司是入沪民营建筑企业龙头之一,在施工领域有较强实力。公司以传统房建业务起家,近年来随着房建建设需求持续下滑,而基建越来越成为经济稳增长的重要手段,公司也向基建领域渗透,今年前三季度房建订单106.8亿元,基建类订单114.4亿元,业务结构发生很大变化。

　　民营施工企业PPP 先行者,提前布局PPP 实现订单爆发增长及利润水平提升。在政府主推PPP模式后,公司提前在PPP领域布局,2015年来承接PPP订单17项,金额达209亿元,实现了施工订单爆发式增长,主要集中于道路、片区开发、市政工程等领域,与公司主要转型方向相符。PPP项目的净利率远高于传统项目,在PPP项目的带动下,公司前三季度营收104.9亿元,虽同比下降6.6%,但实现净利润2.06亿元,同比增长23.4%。我们认为随着更多PPP订单的落地和开工,公司的整体利润率仍将继续上扬。

　　成立龙元明城公司,收购杭州城投,鲜明PPP 投资、建设、运营全周期标签。公司意欲打造PPP项目全周期平台。2014年12月,公司设立全资子公司龙元明城投资管理有限公司,主要负责PPP业务市场拓展、融资投资、建立PPP产业基金。2015年9月公司收购杭州城投建设有限公司60%股份,欲借助公司项目开发及运营管理经验,转型甲方思维,更多参与进PPP项目的前期开发、后期经营,参照法国Vinci模式,获取特许经营方面更高利润。

　　多次定增保证公司流动资金充裕。相比于融资能力较强、融资成本低的国有企业,民营企业参与PPP 项目最大的劣势在于资金。公司通过多次定增,募集了充裕的资金,优化了公司资产结构,并为之后通过PPP 杠杆撬动更多订单最好了充足的准备。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.27元、0.37元和0.43元,净利润的年复合增长率38.2%,对应PE分别为43倍、31倍和27倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济下行、基建投资萎缩的风险;PPP回款风险和项目落地进度不达预期风险;公司拿单激增、流动资金不足的风险。

　　PPP配套政策将密集出台 明年落地规模望达两万亿达实智能:PPP轨交和智慧医疗有望跨越式发展龙建股份:频获大单坚定PPP拓展步伐龙元建设:民营建企PPP先行者 打造项目全周期平台国统股份:PPP项目再下一城 拿单优势突出博世科:水务PPP和土壤修复双轮驱动

　　国统股份

　　国统股份:PPP项目再下一城 拿单优势突出

　　国统股份 002205

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2016-09-20

　　公司与湖南建筑工程集团联合体预中标龙海市新建道路、道路改造和城区防洪及污水截流综合改造工程PPP项目,预中标金额10.3亿。

　　积极布局,PPP项目再下一城。

　　公司今年以来接连中标PPP项目订单(包括框架协议),此次中标已是第5个项目,此前签订的项目有:9月签署西藏日喀则58.5亿基建项目(综合管廊20亿、综合物流园34.5亿、橡胶坝建设2亿、污水处理2亿)、8月签署新疆鄯善石材工业园10亿基建项目、7月签署唐山市高新区50亿海绵城市及地下综合管廊项目、3月签署望都经济开发区2.5亿地下管廊项目。其中望都项目已经正式签订合同,其余项目签署战略框架合作协议。

　　背靠央企中材集团的PCCP龙头,PPP项目拿单优势突出。

　　公司作为PCCP行业龙头之一,同时具有央企背景(大股东是新疆天山建材集团,持有30%股权,央企中材集团持有天山建材集团51%股权),布局PPP意愿强烈,未来在PPP项目的中标、落地实施、融资方面,都具备明显优势。

　　PCCP在手订单充足,业绩拐点可期。

　　受益行业需求回升,公司今年新签PCCP订单大幅增长(大订单合计约10亿),远超去年同期,公司目前在手订单充足,考虑订单供货期和去年低基数效应,未来业绩拐点可期。

　　投资建议:给予“买入”评级。

　　公司是PCCP行业龙头之一,随着水利投资提速带动行业需求回暖,公司新签管材订单大幅增长,目前在手订单充足,未来业绩拐点可期;同时公司积极布局PPP,依托管材上市公司+央企背景,率先布局地下综合管廊、海绵城市等PPP项目领域,拿单优势突出,接连中标PPP项目。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.35、0.72元/股,给予“买入”评级。

　　风险提示:订单执行不达预期,PPP项目不达预期;

　　PPP配套政策将密集出台 明年落地规模望达两万亿达实智能:PPP轨交和智慧医疗有望跨越式发展龙建股份:频获大单坚定PPP拓展步伐龙元建设:民营建企PPP先行者 打造项目全周期平台国统股份:PPP项目再下一城 拿单优势突出博世科:水务PPP和土壤修复双轮驱动

　　博世科

　　博世科:水务PPP和土壤修复双轮驱动

　　博世科 300422

　　研究机构：华金证券 分析师：徐曼 撰写日期：2016-11-03

　　投资要点

　　事件:10月28日公司披露2016年第三季度报告,报告期内公司实现营业收入2.89亿元,归母净利润1,899.92万元,分别同比增长281.02%和247.32%:前三季度公司实现营业收入5.71亿元,归母净利润3,968.94万元,分别同比增长90.61%和56.76%。

　　订单量加速积累,公司业绩表现靓丽:2016年第三季度公司新增工程类订单98项,投资金额约4.16亿元新增特许经营类订单2项投资金额约1.95亿元。截至2016年9月末公司在手合同金额累计达到14.09亿元至10月末这一指标攀升至23.15亿元。与2016年上半年相比,公司拿单速度显著提升,带动公司业绩保持高成长态势。从营业收入构成看,20 1 6年前三季度公司水污染末端治理、水污染前端控制、专业技术服务及其他业务分别占比54%、1.66%、2.33%和42%。公司水污染治理业务占比逐渐下降,由于土壤修复、大气治理、环评等业务的拓展,公司其他 类别业务显著提升,公司多元化业务版图拓展顺利。

　　紧抓PPP机遇,深耕水治理主业:公司在传统的EP、EPC、BT业务模式基础上,顺应环保领域PPP趋势,积极探索PPP模式及第三方治理服务,在手订单金额快速积累,业绩增长潜力大。自2015年7月至今,公司已取得6个PPP项目,总投资金额逾13亿元,地域布局拓展至江苏、湖南、湖北、云南等省份,为公司未来项目拓展起到良好的标杆作用。公司在工业水处理核心技术的基础上,通过开拓PPP项目不断完善水务产业链。目前公司水治理板块已涵盖工业水处理、市政给排水工程、黑臭水体治理、乡镇污水处理以及流域环境综合整治等业务,公司已具备水环境综合治理能力,PPP项目拿单能力随之增强。同时,公司非公开发行股票事项也为PPP项目提供有力的资金支持。

　　土壤修复区域性龙头地位逐渐凸显:A股上市公司中土壤修复标的较为稀缺,博世科有望发展成为业内区域性龙头。2010年以来,公司以广西、湖南为核心开展了包括土壤修复项目前期调查评估、规划咨询设计、施工在内的多项工作,在场地修复工艺、药剂及设备制造方面均有所突破。2016年公司取得金额较大的两项土壤修复订单分别为南化公司搬迁地块土壤治理修复工程设计施工总承包项目和河北盛华化工有限公司原厂址场地污染修复施工工程项目,合同金额总计2.40亿元,修复对象包括重金属污染、有机污染及复合污染土壤。“土十条”的出台及~系列配套政策的支持有利于公司土壤修复技术突破及后续市场拓展。

　　投资建议:考虑到公司非公开发行股票将于11月2日上市,我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.51、0.79和1.09元。我们给予公司增持一B建议,6个月目标价为46.2元,相当于2017年58.5倍的动态市盈率。

　　风险提示:竞争加剧、项目落地不及预期