水利改革“十三五”规划出台 五股受青睐(附股)

　　国统股份:PPP项目再下一城,拿单优势突出安徽水利:受益国改开启重组,发力基建PPP项目葛洲坝:地产与PPP驱动Q3业绩加速增长,持续外延并购推动环保业务跨越式发展中国电建:新签合同增速有所下降,积极开拓PPP业务钱江水利:浙江省唯一以水务为核心产业的上市企业

　　国统股份

　　国统股份:PPP项目再下一城,拿单优势突出

　　国统股份 002205

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2016-09-20

　　公司与湖南建筑工程集团联合体预中标龙海市新建道路、道路改造和城区防洪及污水截流综合改造工程PPP项目,预中标金额10.3亿。

　　积极布局,PPP项目再下一城。

　　公司今年以来接连中标PPP项目订单(包括框架协议),此次中标已是第5个项目,此前签订的项目有:9月签署西藏日喀则58.5亿基建项目(综合管廊20亿、综合物流园34.5亿、橡胶坝建设2亿、污水处理2亿)、8月签署新疆鄯善石材工业园10亿基建项目、7月签署唐山市高新区50亿海绵城市及地下综合管廊项目、3月签署望都经济开发区2.5亿地下管廊项目。其中望都项目已经正式签订合同,其余项目签署战略框架合作协议。

　　背靠央企中材集团的PCCP龙头,PPP项目拿单优势突出。

　　公司作为PCCP行业龙头之一,同时具有央企背景(大股东是新疆天山建材集团,持有30%股权,央企中材集团持有天山建材集团51%股权),布局PPP意愿强烈,未来在PPP项目的中标、落地实施、融资方面,都具备明显优势。

　　PCCP在手订单充足,业绩拐点可期。

　　受益行业需求回升,公司今年新签PCCP订单大幅增长(大订单合计约10亿),远超去年同期,公司目前在手订单充足,考虑订单供货期和去年低基数效应,未来业绩拐点可期。

　　投资建议:给予“买入”评级。

　　公司是PCCP行业龙头之一,随着水利投资提速带动行业需求回暖,公司新签管材订单大幅增长,目前在手订单充足,未来业绩拐点可期;同时公司积极布局PPP,依托管材上市公司+央企背景,率先布局地下综合管廊、海绵城市等PPP项目领域,拿单优势突出,接连中标PPP项目。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.35、0.72元/股,给予“买入”评级。

　　风险提示:订单执行不达预期,PPP项目不达预期;

　　水利改革“十三五”规划出台 概念股迎上涨机遇国统股份:PPP项目再下一城,拿单优势突出安徽水利:受益国改开启重组,发力基建PPP项目葛洲坝:地产与PPP驱动Q3业绩加速增长,持续外延并购推动环保业务跨越式发展中国电建:新签合同增速有所下降,积极开拓PPP业务钱江水利:浙江省唯一以水务为核心产业的上市企业

　　安徽水利

　　安徽水利:受益国改开启重组,发力基建PPP项目

　　安徽水利 600502

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-12-07

　　投资逻辑

　　集团整体上市资源互补,未来提升空间巨大:日前公司发行股份吸收合并安徽建工集团并募集配套资金获证监会审核通过,发行价格为6.54元/股,标的资产交易价格30.32亿元。建工集团是安徽省内领先的综合性建筑企业集团,是中国企业500强、ENR国际承包商250强,合并有利于消除同业竞争,实现资源互补。建工集团社会包袱较多,净利率仅1.5%(行业平均2.5%-3%),上市后将推动市场化,进行国企改制,盈利提升空间巨大。

　　募集配套资金附带员工持股计划,多方利益区域实现一致:公司同时以6.54元/股募集配套资金不超过17.88亿元,其中员工持股计划6亿元占比34%,认购人员涵盖建工集团董监高、安徽水利董监高及公司业务骨干,安徽国资委、公司管理层、员工利益、二级市场股东利益区域一致。

　　发力基建PPP项目,国企背景优势突出:为缓冲经济下行,财政部、发改委将实行积极的财政政策,基建/PPP成为重要抓手。2016年8月,安徽省发改委推出第三批234个PPP项目,总投资2662亿元。公司抓住PPP大潮开始加速布局基建PPP项目,公司工程业务逐步由传统单一施工类业务向“投资-施工-运营”模式转变。截止目前,公司已经中标5个PPP项目,项目金额66亿。安徽建工是区域PPP龙头,已经发起成立400亿PPP专项基金,整体上市后业务协同效应显著,国企背景优势突出,PPP拿单能力增强,明年有望有更多订单落地,增强业绩弹性。

　　地产业绩销售良好,水电业务外延扩张值得期待:受益房地产市场整体性回暖,2016H1公司地产销售面积和销售金额分别同比大增163.09%和136.06%。上半年公司水力发电业务完成发电量2.1亿KW.H(+53.64%),实现营业收入0.49亿元(+49.18%)。预计年底前恒远水电旗下的东月各河一、二级电站和丹珠河三级电站将建成运营,未来显著增厚公司利润。

　　投资建议

　　公司充分受益国改,重组完成后继续发力基建类PPP,明年有望中标更多项目。考虑本次重大资产重组的影响,按照发行完成后的总股本14.96亿股计算,整体并表后按备考净利润计算16-18年EPS为0.36/0.40/0.43元。公司市值小,业绩弹性大,市场预期低。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险

　　重组不及预期;PPP订单下滑;项目回款风险。

　　水利改革“十三五”规划出台 概念股迎上涨机遇国统股份:PPP项目再下一城,拿单优势突出安徽水利:受益国改开启重组,发力基建PPP项目葛洲坝:地产与PPP驱动Q3业绩加速增长,持续外延并购推动环保业务跨越式发展中国电建:新签合同增速有所下降,积极开拓PPP业务钱江水利:浙江省唯一以水务为核心产业的上市企业

　　葛洲坝

　　葛洲坝:地产与PPP驱动Q3业绩加速增长,持续外延并购推动环保业务跨越式发展

　　葛洲坝 600068

　　研究机构：安信证券 分析师：夏天 撰写日期：2016-11-04

　　PPP施工及地产结算加快促Q3业绩加速。公司公告1-9月累计收入633.27亿元,同增21.75%;归母净利润22.43亿元,同增24.96%。三季度单季收入240.51亿元,同增32.29%,归母净利润8.01亿元,同增48.33%。业绩加速增长主要由于第三季度地产转结增多,PPP项目等施工进度加快,及部分环保业务并表所致。公司前三季度新签订单1449.25亿元,占年计划的72.46%,截止至6月30日在建工程执行合同总金额4445亿元,剩余合同2289亿元,为2015年收入的2.8倍。

　　毛利率有所下滑,经营性现金流环比改善。前三季度公司毛利率12.98%,同比减少2.54个pct,主要原因是营改增影响以及水泥和民爆等板块毛利率出现明显下滑。营业税金及附加占收入比下降1.43个pct。期间费用率7.52%,同比下降0.59个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动0.07/0.06/-0.73个pct,财务费用变动主要是利息收入增长以及有息债务利率降低。净利率上升0.09个pct至3.54%。经营活动现金流净流出48.30亿元,主要是公司房地产板块竞拍土地和项目开发投入较多,但较去年同期净流出57.36亿幅度减少。三季单季度经营性现金净流入11.8亿元,环比显著改善。

　　PPP订单占比央企领先,激励机制优,业绩弹性最大。公司凭借着央企背景优势去年至今已与贵阳、南京等地方政府累计签订框架协议超2500亿元,后续有望持续落地转化为可执行订单。公司对PPP业务的理解深刻,项目管理能力强,激励机制优,融资成本极低,全产业链参与PPP项目优势明显。去年公告新签PPP项目536亿元,今年至今累计公告PPP订单达592亿元。截止至6月30日,公司在执行PPP项目未完成合同额为423亿元,占总剩余合同的18%。公司在建筑央企中体量最小,激励机制占优,业绩弹性相对较大,有望借助PPP快速提高市占率,保障未来主业持续快速增长。

　　持续外延并购加速大环保业务布局。公司在水务及再生资源领域持续展开外延并购,半年报公告成立水务运营公司专业化管理,收购凯丹水务剩余25%的股权,收购湖南海川达公司下7个污水处理厂,在实施水务PPP项目总投资额达54.2亿元,已拥有水厂38个,日处理220万吨;再生资源方面,公司与兴业钢铁合资设立葛洲坝兴业再生资源,持股65%,并持续完善全国区域布局。同时污水污泥处置、新型道路材料、固废垃圾处理等业务也在快速推进。预计全年环保收入将达到150亿元左右。预计公司将继续积极采取海内外并购进一步完善环保板块,未来有望成为收入占比第一大业务。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别0.71/0.87/1.04元,当前股价对应PE分别为12/10/8倍,给予目标价12.78元,对应2016年PE18倍,买入-A评级。

　　风险提示:项目落地不达预期风险,宏观经济大幅波动风险。

　　水利改革“十三五”规划出台 概念股迎上涨机遇国统股份:PPP项目再下一城,拿单优势突出安徽水利:受益国改开启重组,发力基建PPP项目葛洲坝:地产与PPP驱动Q3业绩加速增长,持续外延并购推动环保业务跨越式发展中国电建:新签合同增速有所下降,积极开拓PPP业务钱江水利:浙江省唯一以水务为核心产业的上市企业

　　中国电建

　　中国电建:新签合同增速有所下降,积极开拓PPP业务

　　中国电建 601669

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑,岳恒宇 撰写日期：2016-11-16

　　新签合同增速下降,本期国外订单较少是主要原因

　　公司累计新签合同2980.57亿元,同增9.04%,国内订单1995.54亿元,同增6.05%,国外订单985.03亿元,同增15.65%。国外订单占比达33.05%。新签合同增速下降,主要是由于国外订单增速降幅较大,预计部分海外合同可能会在后期确认。

　　期间费用率进一步下降,现金流显著好转

　　非公开发行股票顺利推进,有望提升业务竞争力

　　在“一带一路”战略的推进下,公司承担着向外输出国内技术和产能的国家使命,但以公司目前的资产负债率来看,继续承接大型项目会使其面临较大的经营压力。因此,公司会十分有意愿去进行权益类的融资。在增发的诉求下,公司可能一改之前盈利能力偏低的形象,通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式不断提升净利率水平。目前,公司非公开发行股票的申请已获得证监会的受理,并收到第一次反馈意见。

　　发力PPP模式,积极开拓基础设施业务

　　公司的PPP项目有发展多元化业务的趋势。截至2016年三季度,公司全年累计中标PPP项目1335.4亿元人民币,同比增长142.5%,增速显著。

　　投资建议

　　预计公司订单增速仍会恢复较高增长水平,传统主业有望继续发力。增发可以在一定程度上解决负债率较高的问题,预期公司将通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式提升净利率水平。开展基础设施PPP业务能有效帮助公司扩大市场份额。综上,我们看好公司未来发展。预计2016-2018年EPS分别为0.43、0.50、0.55元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　固定资产投资增速持续下滑;PPP项目推进不达预期;非公开发行存在审核未通过的风险。

　　水利改革“十三五”规划出台 概念股迎上涨机遇国统股份:PPP项目再下一城,拿单优势突出安徽水利:受益国改开启重组,发力基建PPP项目葛洲坝:地产与PPP驱动Q3业绩加速增长,持续外延并购推动环保业务跨越式发展中国电建:新签合同增速有所下降,积极开拓PPP业务钱江水利:浙江省唯一以水务为核心产业的上市企业

　　钱江水利

　　钱江水利:浙江省唯一以水务为核心产业的上市企业

　　公司是浙江省唯一以水务为核心产业的上市企业,第一控股股东中国水务投资有 限公司是由水利部综合事业局联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司, 主要从事供水、污水处理,弱咸水淡化等投资业务,具有较强的市场运作能力与资源优势。公司 主要股东浙江水利水电投资集团公司和浙江水电实业公司均具有水利行业背景,在水务行业方面 拥有广泛的资源。