"海陆空"协同交通运输进入智慧时代 五股聚焦

　　　　海陆空协同 交通运输进入智慧时代华鹏飞:围绕大物流战略 积极外延扩张新宁物流:汽车租赁业务仍待政策落地怡亚通:全力打造供应链商业生态圈艾迪西:申通借壳获证监会通过华贸物流:中特物流并表增厚利润 并购战略或持续推进

　　华鹏飞

　　华鹏飞:围绕大物流战略 积极外延扩张

　　华鹏飞 300350

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-11-02

　　事件

　　2016年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入4.31亿元,同比减少16.35%,归属于上市公司股东的净利润6936.58万元,同比增长137.94%,每股收益0.23元,同比增长64.29%。

　　评论

　　收购博韩伟业,业绩快速增长:核心业务稳健发展,收入同比有所下滑,主要因为2015年11月,公司出售了原控股子公司深圳市徳马科智能机械有限公司85%股权,该公司的业绩不再纳入公司合并范围,而控股子公司华飞供应链的收入也大幅减少。公司第三季度实现净利润约3659万元,同比增长127.5%。博韩伟业大幅贡献利润,上半年实现净利润约3260万元,涉及的软件开发及工程项目相关业务主要在下半年结项,也将有积极贡献。前三季度,财务费用同比减少1064万元,主要是短期借款减少,而由于转让所持有的鹏鼎创盈部分股权,投资收益增加约1000万元。

　　深入发展物联网行业,博韩伟业拟现金收购宏图创展51%股权:全资子公司博韩伟业,为物流、快递等领域客户提供物联网综合运营服务。博韩伟业拟以3.366亿元收购辽宁宏图创展51%的股权,对应2016年的PE约为10倍。宏图创展是一家专业的测绘地理信息技术企业,将协助公司在物联网、智慧城市、智慧管理等方向发展,同时提升盈利水平,承诺的2016-2018年度税后净利润分别不低于6000万元、7200万元和8640万元。

　　加大第三方物流布局,投资建设东莞华鹏飞智能物流园区:围绕“大物流”发展战略,公司以自有资金1.45亿元对东莞华鹏飞进行增资,推进东莞华鹏飞智能物流园区建设项目,项目总用地面积约3.7万平方米,将提升公司在华南地区综合物流服务的综合实力及影响力。

　　投资建议

　　围绕“大物流”战略,公司传统主业稳步发展,推进东莞华鹏飞智能物流园区建设,博韩伟业拟现金收购宏图创展51%股权。预计2016-2018年EPS为0.54、0.65、0.76元。

　　风险

　　市场需求下降,新行业拓展进度低于预期,整合不达预期等。

　　新宁物流

　　新宁物流:汽车租赁业务仍待政策落地

　　新宁物流 300013

　　研究机构：国联证券 分析师：陈晓 撰写日期：2016-11-01

　　事件:2016年1-9月,公司营业总收入为55,426.97万元,比上年同期增长61.87%;利润总额为3,321.50万元,比上年同期增长307.06%;净利润为2,422.65万元,比上年同期增长982.71%;归属于上市公司股东的净利润为2,443.99万元,比上年同期增长2421.16%。

　　投资要点:

　　亿程信息并表及政府补助致净利润同比大增。

　　公司前三季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长,主要原因是合并报表范围内较上年同期新增全资子公司广州亿程交通信息有限公司净利润。此外,报告期内归属于上市公司股东的非经常性损益对净利润的影响金额为1,340.87万元,上年同期归属于上市公司股东的非经常性损益为61.13万元,主要原因是本期政府补助较上期增加所致。

　　新能源专用车补贴政策推迟落地,公司租赁业务发展受阻。

　　新能源汽车租赁业务方面,上半年仅实现营收28.03万元。公司当前仅有新能源汽车百余辆,租赁过半,车辆基数低主要由于新能源专用车补贴政策推迟落地。公司已于年初对控股子公司苏州新宁新能源汽车发展有限公司进行增资,体现出公司对于新能源汽车发展前景的认可和重视程度。一旦补贴政策落地,该项业务将为公司带来相当可观的利润贡献,弹性巨大。

　　维持“推荐”评级。预计 2016-2018 年 EPS 分别为0.17元,0.28元和0.29元。近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务,业务快速扩张造成短期内公司业绩承压,但从中长期的角度来分析,公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,值得期待。

　　风险提示

　　新能源专用车补贴政策推迟落地风险。

　　怡 亚 通

　　怡亚通:全力打造供应链商业生态圈

　　怡亚通 002183

　　研究机构：国联证券 分析师：陈晓 撰写日期：2016-11-17

　　事件:11月16日公司发布公告,计划拟以不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%的发行价格向括周国辉在内的不超过10名(含10名)特定对象发行股票合计不超过50,000万股,其中实控人周国辉拟认购本次非公开发行的股票金额不低于10亿元,不超过20亿元。公司本次拟通过非公开发行募集资金总额不超过51.89亿元,用于怡亚通供应链商业生态圈的建设。

　　投资要点:

　　主动修订方案,提高过会几率。

　　公司在公告中表示,鉴于近期证券市场变化和公司实际情况,根据股东大会对董事会的授权,公司拟取消使用1亿元募集资金投资于互联网O2O金融服务平台建设项目,同时对其他募集资金投资项目投资总额及拟投入募集资金数额进行适当调整。公司此次主动修订定增方案,旨在提高过会几率,推动募投项目的顺利展开。

　　募集资金打造供应链商业生态圈,本月将举办产品发布会。

　　公司拟通过本次非公开发行募集资金用于怡亚通供应链商业生态圈的建设。本次非公开发行投资项目的实施,是公司打造中国最大的流通行业生态平台,打造五大互联网 O2O 网上网下互动平台,建立流通行业供应链商业生态圈的重要举措。此外,备受市场关注的O2O供应链商业生态(星链系列)正处于持续优化阶段,公司将在本月24日举办“供应链+互联网”怡亚通商业生态产品发布会,届时有望得到整个供应链管理行业的高度关注。

　　盈利预测。

　　预计 2016-2018年 EPS 分别为 0.31元,0.43元和 0.53元,维持“推荐”评级。

　　风险提示。

　　定增方案未能通过证监会核准的风险。

　　艾迪西

　　艾迪西:申通借壳获证监会通过

　　艾迪西 002468

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-10-25

　　事件

　　艾迪西10月24日公告,公司重大资产重组事项获得证监会有条件通过。公司股票自10月25日开始复牌。

　　经营分析

　　申通重组方案顺利过会,股价压制因素消除:公司于2015年12月2日首次公告借壳预案,是民营快递企业中第一家。2016年5月24日收到证监会受理通知书,6月29日收到证监会一次反馈通知书,7月19日公告反馈意见回复,10月24日获证监会审核通过。申通重组方案历经10个月如期顺利过会,将解除市场前期对于其是否能顺利过会的担忧,股价压制因素消除。

　　短期多重因素催化快递板块,长期快递行业将产生巨头:短期来看,双十一及圣诞节电商购物高峰的到来,将刺激快递业务量激增,提振整体快递板块。我们保守估计今年双十一当天天猫淘宝交易额突破1200亿元,同增40%;双十一期间快递业务量大概率突破10亿件,11月快递业务量达到40亿件,同比增加60%,将创造快递史上单月业务量最高的记录。长期来看,快递行业拥有标准化及海量产品的特点,行业性质决定其将催生大市值巨头。申通快递作为电商快递第一梯队,短期有望受益于电商购物高峰带来的业务量激增,长期来讲具备巨大的改善空间。

　　加盟+直营模式打造规模优势,多管齐下塑造品牌效应:申通作为国内最早的民营快递之一,其以加盟轻资产模式建立大规模终端网点,同时逐步将重要节点转运中心及干线网络收归直营以保障管理效率及服务质量;公司把握行业发展趋势,“向下、向西、向外”延伸网络;逐步推出时效性产品以优化产品结构,构建品牌优势;未来也将借助干线网络和分拣中心迭代高附加值的快递物流产品,逐步提升净利润水平;探索电商产业链,欲实现“产、供、销、运”一体化;规模效应及快递智能化提升公司未来盈利能力。

　　2016中国快递上市元年,10月迎来重要节点:2016年“三通一达”及顺丰纷纷踏足资本市场,而10月份共同迎来关键节点。10月11日,顺丰借壳获证监会有条件通过;10月17日,中通速递正式开启全球路演,预计10月末在纽交所敲钟上市;10月20日,圆通速递在上交所敲钟开市,完成上市进程;10月24日,申通快递借壳获证监会有条件通过。快递企业借助资本市场进行转型升级,我们认为快递行业竞争格局将发生改变,未来快递企业网络的广度和深度、信息化水平及供应链管理能力将是竞争的核心要素。

　　投资建议

　　我们保守预计2016-18年公司EPS为0.77/0.97/1.17元/股。(为方便对比,2016年预测采用申通全年数据)目前圆通速递市值约990亿,新海股份(韵达)市值约600亿,艾迪西(申通)市值约600亿,2016年承诺利润分别为11、11.3及11.7亿元,对应2016年承诺利润的PE分别为90倍、53倍、51倍。艾迪西现估值偏低,具有比价优势,过会后股价压制因素消除,有望迎来估值明显修复。预计目前公司市值针对实际利润PE估值约为35倍,仍有30%左右的上涨空间。给予“买入”评级。

　　风险

　　快递行业整体增速放缓,快递行业竞争激烈,公司高净利率无法维持

　　华贸物流

　　华贸物流:中特物流并表增厚利润 并购战略或持续推进

　　华贸物流 603128

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-10-25

　　事件

　　公司发布2016年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入51.62亿元,同比减少9.61%,归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比增长108.08%,基本每股收益0.25元,同比增长92.31%。

　　评论

　　中特物流并表大幅增厚利润,平台协同效应降本增效:收入有所下滑,主要原因是公司在有序退出利润空间较低的钢铁行业,供应链贸易业务向中国企业走出去、一带一路建设项目、跨境电商交易等方向转型。公司前三季度实现净利润高速增长,(1)主要源于收购的中特物流并表,贡献净利润9785万,约占公司利润总额增幅的86%。德祥集团的业绩也持续增长。(2)公司十项核心业务的协同水平进一步增强,净利润同比增长13.3%,并有效降低成本,对运力运价实施集中采购,致使平均毛利率达到10.86%(已剔除中特物流的影响,如包含中特物流的毛利率为12.37%),同比增加2.32个百分点。

　　在手现金10.7亿元,并购战略有望持续推进:公司积极推进并购战略,2014年10月收购德祥集团(2.05亿收购其65%股权),2016年3月收购中特物流(12亿收购其100%股权,6亿现金+价值6亿的股份),成效明显,收购标的业绩超预期,带来持续增长动力。交易对手承诺中特物流2016年净利润不低于1亿元,而前三季度已达到近9800万元。公司在7月份增发股份募集了12亿元,货币资金大幅增加,达到10.7亿元,公司当前资产负债率仅为28%,外延扩张预期强烈。

　　集团整合,有望成为物流资产的上市平台:公司大股东是港中旅,经国务院批准,中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司,成为其全资子公司。国旅集团业务涵盖旅行服务、免税品经销、交通运输、电子商务等领域。集团整合后,公司有望成为物流资产的上市平台。

　　投资建议

　　公司核心业务协同发展,内生增长与外延并购推动业绩增长,并可能受益于港中旅和中国国旅集团的整合。预测2016-2018年的EPS为0.32、0.40及0.48元,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动的风险,收购整合不达预期的风险等。