文体用品业升级发展意见发布 概念股受益

　　文体用品业升级发展意见发布 概念股受益珠江钢琴:艺术教育领军者 静候衍生业务逐步落地高乐股份:优化资产加速布局教育 玩具恢复增长广博股份:布局跨境电子商务全产业链晨光文具:传统业务增长稳健 新兴业务发展迅速

　　珠江钢琴:艺术教育领军者 静候衍生业务逐步落地

　　珠江钢琴 002678

　　研究机构：广发证券 分析师：申烨,赵中平 撰写日期：2016-10-28

　　核心观点:

　　艺术教育再进一步预估全年利润1.3~1.6亿,衍生业务利润有待释放

　　公司与人民音乐出版社签订课程推广中心合作意向书,共同建设研发推广中心,打造音乐秀,艺术教育再进一步。公司三季报营业收入11.7亿元(YoY+5.32%),归母净利润1.15亿元(YoY-5.57%),其中三季度营业收入4.32亿元(YoY+8.11%),归母净利润0.33亿元(YoY+5.15%)。公司预计2016年归母净利润区间1.3-1.6亿元(YoY-10%~+10%),新型数码乐器蓬勃增长,利益机制理顺后,衍生业务开展有助于业绩逐步改善

　　产能落位智能钢琴抢占线下入口,与阿里云携手布局钢琴服务市场

　　智能钢琴被资本围猎,钢琴服务百亿市场待整合。公司将通过智能钢琴抢占线下消费者流量入口,产能即将落位,并通过线上互联网平台互联实现消费者互动,与阿里云携手加速布局钢琴服务市场,凭借上市平台优势与品牌优势整合百亿钢琴服务市场空间。

　　互联网平台解决艺术教育行业痛点,多点盈利可期,文体巨舰起航

　　据搜孤公众平台数据,艺术教育行业规模近400亿接近20%增速,行业进入整合期将逐步脱离小而美。公司利用资本平台资源加速布局艺术教育互联网平台,覆盖艺教全产业链,多层次渠道布局盈利可期,并打造传媒文化产业闭环,欲以艺术教育展体育鸿图。只待利益机制进一步理顺。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2016-2018年净利润为1.6、1.8和2.1亿元,分别对应90、80和68倍PE,考虑公司作为艺术教育领军者,控股股东持股比例高,资本平台价值凸显,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国企改革进程,艺术教育推进进度,非公开增发进度不达预期;

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　　高乐股份:优化资产加速布局教育 玩具恢复增长

　　高乐股份 002348

　　研究机构：广发证券 分析师：赵中平,申烨 撰写日期：2016-10-24

　　三季度收入增速超预期,资产处置与并购带动业绩中枢上移。

　　公司前三季度营业收入3.5亿元(YoY+7.1%),其中三季度1.46亿元(YoY+49.1%),归母净利润0.38亿元(YoY-18.2%),其中三季度0.15亿元(YoY-7.0%)。公司预计全年归母净利润5027~7261万元(YoY-10%~+30%)。三季度业绩大幅增长主因是土地使用权转让收益,全年业绩指引中枢上升主因是土地转让与泛爱众并表。

　　收购泛爱众布局教育,股东高持股+低杠杆+多土地有望加速推进布局。

　　公司斥资9000万元现金收购泛爱众100%股权正式布局教育,对应承诺利润为2016-2018年800、1100、1300万元,且被收购方以转让款的90%在6个月内购买公司股票并锁定。泛爱众致力于提供一体的“开发+运营+内容”教育信息化服务,目前主要与广东省内735所中小学学校签订协议,旗下“孝信智云教育”平台注册人数约26万人,其中学生23万人,老师近3万人,按照平台学生向学校收费,每人每学期收费43元,2015年净利润476万元。公司公告中表示将通过投资、并购等手段,选择符合战略的教育相关领域资产,快速实现教育产业布局。考虑公司前三大股东作为家族一致行动人持股比例48%,资产负债率2%,本次转让土地盘活现金约1亿元,其余地产储备变现可观。公司具备足够资源围绕K12进行加速布局。

　　公司优化资产结构加速教育产业,主业有望重拾增长,维持买入评级。

　　公司近期落地系列动作,通过转让土地盘活现金,以现金收购泛爱众加速布局教育行业,未来有望依靠雄厚资源持续布局。主业玩具有望在募投项目达产后重拾增长。考虑土地出让与泛爱众并表,预计2016-2018年净利润0.65、0.79、0.98亿元,维持买入评级。

　　风险提示。

　　玩具需求大幅萎缩,教育领域推进进度慢于预期,公司估值较高;

　　文体用品业升级发展意见发布 概念股受益珠江钢琴:艺术教育领军者 静候衍生业务逐步落地高乐股份:优化资产加速布局教育 玩具恢复增长广博股份:布局跨境电子商务全产业链晨光文具:传统业务增长稳健 新兴业务发展迅速

　　广博股份:布局跨境电子商务全产业链

　　广博股份 002103

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2016-11-02

　　业绩符合预期,文具与互联网营销稳定增长。2016年前三季度营业收入11.29亿元,同比增长14.92%,净利润0.72亿元,同比增长35.38%;第三季度营业收入4.37亿元,同比增长2.51%,净利润0.34亿元,同比增长18.23%。公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润增长0%-50%,文具业务及互联网营销与服务业务净利润稳步增长。

　　积极拓展文具业务,电商模式实现产业升级。公司是国内知名的文具品牌,近年来随着电商的快速崛起,公司顺应时代变化,积极开展文具电商业务,目前已拥有以京东为代表的合作B2C 平台、以天猫为代表的自营B2C 平台、及以淘宝为代表的代理C2C 平台,并积极推进与一号店、苏宁易购、飞牛网等电商平台的合作。此外,公司试水kinbor生活时尚品牌文具,已建成kinbor 独立官网,实现了文具业务的多元化发展。公司借力文具优势,延伸原有业务,开拓了互联网业务和跨境电子商务业务,丰富了业务模式。

　　互联网营销、电商平台、跨境支付打通跨境电子商务全产业链。2014年,公司通过收购灵云传媒,抢占互联网流量入口,切入互联网营销领域。2015年,公司成立全球淘,打造了“环球淘”跨境电商平台正式进军跨境电商领域,实现了将国外商品引入国内再销售;同年,公司参股泊源科技,布局电子商务解决方案,为跨境电子商务“保驾护航”;今年,公司坚定收购汇元通股权,部署跨境支付服务,是打通跨境电子商务全产业链的重要连接线。公司目前已基本形成跨境服务从平台到电子支付的综合生态圈。商务部预测,2016年中国跨境电商进出口贸易额将达6.5万亿元,2017年还将增长至8万亿元规模水平,未来几年跨境电商占中国进出口贸易比例将会提高到20%,年增长率将超过30%,跨境电子商务未来前景广阔。

　　投资建议:公司近年来积极拓展文具业务,凭借电商模式实现了产业升级,并凭借文具优势,开拓了互联网业务和跨境电子商务业务。公司目前已基本形成跨境服务从平台到电子支付的综合生态圈,跨境业务有望迎来快速增长。预计2016-2017年EPS 分别为0.32元、0.42元,维持买入-A 评级,6个月目标价26元。

　　风险提示:跨境支付行业发展不及预期。

　　文体用品业升级发展意见发布 概念股受益珠江钢琴:艺术教育领军者 静候衍生业务逐步落地高乐股份:优化资产加速布局教育 玩具恢复增长广博股份:布局跨境电子商务全产业链晨光文具:传统业务增长稳健 新兴业务发展迅速

　　晨光文具:传统业务增长稳健 新兴业务发展迅速

　　晨光文具 603899

　　研究机构：财富证券 分析师：夏泽霖 撰写日期：2016-10-27

　　业绩高速增长,销售净利率小幅提升。公司前三季度营收同比增长20.22%,增速同比回落2.25pct,归母净利润同比增长21.49%,增速同比提升2.41pct。其中,Q3实现营收12.73亿元,同比增长24.28%,归母净利润1.45亿元,同比增长22.7%。随着业绩的快速增长,公司的销售费用率受薪酬调升等因素影响,同比提高了1.43pct,但得益于产品结构优化和新业务快速推进,公司毛利率同比提升1pct至26.93%,销售净利率小幅提升0.33pct至11.34%。

　　加大技术研发、优化营销网络推动传统业务稳健增长。在传统业务方面,公司一方面加大技术研发,提升产品竞争力。今年,公司研发新品超1000件,提升了产品附加值,完善了产品结构。另一方面,公司大力优化营销网络,开展渠道升级。通过提升单店质量,升级完善加盟店管理办法,进一步强化渠道优势。目前,公司在全国拥有30家一级合作伙伴、近1200家二、三级合作伙伴,零售终端超过7万家,营销渠道在行业内处于领先地位。

　　晨光生活馆和晨光科力普助力新业务迅速发展。晨光生活馆是公司直营旗舰大店,面向学生和白领,定位精品,是“全品类一站式”文化时尚购物场所,上半年实现营收5203万元,同比增长115.71%。晨光科力普是办公直销业务的平台,面向企事业客户,提供办公一站式服务,上半年实现营业收入17,733万元,同比增长106.97%。

　　盈利预测与投资建议。公司是办公用品领域的龙头企业,长期看好公司的渠道价值和创新能力,我们预计2016-2018年EPS分别为0.56、0.68和0.84,参考可比公司估值,给予公司2017年35倍PE,合理价格23.8元,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。传统业务增速下滑;新业务拓展不利。