丁二烯价格年内累计涨幅达225% 五股暴涨引擎将启

　　丁二烯价格持续上调 年内累计涨幅达225%传化智联:线上线下齐发力 多角度打造物流生态圈华锦股份:产品价格激增 业绩有望持续增长齐翔腾达:丁二烯、异辛烷、顺酐三驾马车 公司深耕碳四价值链中国石化:公司资产低估 油价上涨推动业绩渐入佳境上海石化:业绩大幅增长 低估值的现金牛公司

　　传化智联

　　传化智联:线上线下齐发力 多角度打造物流生态圈

　　传化智联 002010

　　研究机构：国元证券 分析师：孔蓉 撰写日期：2016-11-25

　　结论:

　　1传化物流是国内领先的公路物流行业平台整合运营商,围绕“公路港城市物流中心、互联网物流、金融及生态增值”三大业务,致力构建“中国智能公路物流网络运营系统”,打造中国生产性服务业的基础设施平台。公司围绕这一目标,从线上线下两个方面进行了积极了业务拓展。

　　2线下:武汉作为湖北省省会,是中国中部地区的中心城市,更是全国重要的综合交通枢纽。通过与致远物流的合作可利用双方各自资源有效整合武汉市东西湖区物流资源及周边市场,同时将武汉作为湖北省的物流枢纽,对湖北省内其他县市有较强的辐射作用。

　　而收购宁波时代永升物流有限公司则有利于利用合作方现有资源,实现公路港城市物流中心在宁波的布局,并与省内其他公路港城市物流中心形成区域性网络,进一步整合省内物流资源,有效降低公路物流成本。

　　线下实体公路港所组成的“地网”不仅可以有效的聚集全国性的物流资源,更是未来实现“公路港+空港+海港”多式联运的重要一环。公司一直致力于通过自建+战略并购+合资合作的形式建设一张覆盖全国的“城市物流中心”网络,预计到2020年将会完成“10枢纽160基地”的全国实体公路港网络布局。就目前来看自建+战略并购+合资合作的形式以及国家对公路港模式的认可使得公司整体公路港的拓展工作进行的相当顺利。我们持续看好公司公路港全国化布局。

　　3线上:车满满成立于2015年,是国内领先的SaaS+TMS企业,为中小物流企业提供免费的运输管理系统。借助协同型物流云SaaS平台+移动端产品,不仅可以解决物流企业内部信息化,还能通过运单和财务流转,实现横向业务的连接和纵向信息的协同,帮助企业提高运转效率,降低管理成本。

　　车满满创始团队来自百度、360、京东等企业,在全国20个城市设立办事处和分支机构。

　　截止目前,车满满拥有注册物流企业会员19000家,月活跃物流企业会员8000家,月度GMV12亿人民币。旗下主要产品有:车满满TMS管理系统、车满满NX11平台版、车满满移动APP以及车满满特色增值服务。

　　在互联网物流业务以及金融及生态增值业务中,线上产品流量的导入是公司整体战略规划的重要一环。公司目前所拥有的三大线上产品:传化运保、陆鲸以及易货嘀,主要解决了货物运输过程中信息不对称的问题。而车满满以TMS为切入点,解决物流运输过程中从开单到签收全流程的运单流转问题,提高物流企业信息化管理水平,是对公司原有三大线上产品的有效补充。

　　本次收购将给公司带来以下影响:(1)助力传化物流构建中国智能公路物流网络运营系统车满满无论是商业模式还是产品体验、业务团队、市场地位等均在业内处于领先地位,可助力传化物流中国智能公路物流网络运营系统建设。

　　(2)能更好推广传化物流三大核心业务,扩充产品应用场景,提高用户粘性。

　　借助车满满的用户资源和系统优势,通过植入和发展传化物流的互联网、金融和供应链产品,扩充传化物流相应产品应用场景,并进一步提高用户的粘性和活跃度。

　　(3)丰富传化物流金融模型和风控模式,优化传化物流大数据基于车满满沉淀的用户数据,通过利用双方线上的数据风控模型与传化物流的线下实体公路港以及其他产品的综合风控模式的优势,丰富传化物流的金融模型和风控模式,进一步提升传化物流大数据的深度和广度。

　　投资车满满使传化网在整合性意义的公路港基座、互联网端口(陆鲸、易货嘀)之上,再添真正作业性质的TMS系统,具有重要的战略投资意义。公司以“运营+战投+联盟”为手法,使传化网更加互联、更成系统、更具实操性能,连接全行业生态资源、全业务场景、全网智慧协作,整合商流、资金流、信息流、物流的完整兼容生态系统平台,真正实现由万物互联到万物智联。

　　投资建议:公司未来希望打造的中国智能公路物流网络系统是基于公司多年来积累的业内最具有代表性的“公路港”模式,也是最有价值的核心资源。作为公路物流行业的整合者以及颠覆者,我们看好公司基于线下实体公路港对物流行业资源的整合以及智能公路物流网络系统形成后,在增值服务、金融服务方面的拓展以及生产性服务业基础设施平台的打造。

　　预计公司2016年-2018年的营业收入分别为62.90/84.12/104.90亿,净利润为6.23/12.59/21.15亿,对应的EPS分别为0.19/0.39/0.65元,PE为102/50/30x。给予“买入”评级。

　　风险提示:公路港盈利不及预期、线上平台流量导入不及预期

　　丁二烯价格持续上调 年内累计涨幅达225%传化智联:线上线下齐发力 多角度打造物流生态圈华锦股份:产品价格激增 业绩有望持续增长齐翔腾达:丁二烯、异辛烷、顺酐三驾马车 公司深耕碳四价值链中国石化:公司资产低估 油价上涨推动业绩渐入佳境上海石化:业绩大幅增长 低估值的现金牛公司

　　华锦股份

　　华锦股份:产品价格激增 业绩有望持续增长

　　华锦股份 000059

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2016-12-12

　　产品价格激增,业绩有望持续增长。截至目前,公司主要产品丁二烯,柴油,纯苯价格激增,价格分别为16000、6015、7900元/吨,与年初相比分别上涨162%、11%、82%;公司分别具有丁二烯、柴油、纯苯及芳烃产品产能10万吨、240万吨、40万吨,将会直接受益于产品价格带来的向上弹性。同时我们认为公司的尿素产品未来回暖是大概率事件。

　　产品基本面维持向上格局。公司的主要业务分为成品油及化工业务,成品油中柴油受消费升级以及超载治理的影响,未来盈利有望改善;同时未来盈利较好的航空煤油占比有望提升。公司化工品业务中丁二烯将会明显受益于未来新增石脑油制乙烯路线的收缩,纯苯随油价反弹是大概率事件。同时我们认为未来乙烯、丙烯在下游聚乙烯、聚丙烯的消费属性带动下,景气仍能维持。

　　公司是上市公司中对应炼油、乙烯业绩弹性最大的标的。公司已形成800万吨/年炼油(本部600万吨+北方沥青200万吨)、63万吨/年乙烯的炼化一体化规模,是上市公司中炼油和乙烯产能与当前市值比对应弹性最大的标的。未来仍有改扩建预期,产能及业绩仍有较大的提升空间。

　　受益油价回暖,公司库存收益增厚。2016年前三季度Brent期货价分别为35.08、47.03、47美元/桶;截至12月9日,第四季度原油均价为49.87美元/桶,受益于OPEC与俄罗斯减产协议的达成,原油价格预计将会站稳50美元/桶的大关,并长期将保持震荡上行趋势,我们认为油价在50-60美金/桶范围内,公司的业绩有望明显提升。

　　估值及投资建议:我们维持原盈利预测,预计公司16-18年净利润分别为15.69亿、16.09亿、17亿元;以目前股本15.99亿元,对应EPS分别为0.98、1.01、1.06元;参考可比公司估值,仍给予公司15X估值,得到目标价为15元,维持“买入”评级。

　　丁二烯价格持续上调 年内累计涨幅达225%传化智联:线上线下齐发力 多角度打造物流生态圈华锦股份:产品价格激增 业绩有望持续增长齐翔腾达:丁二烯、异辛烷、顺酐三驾马车 公司深耕碳四价值链中国石化:公司资产低估 油价上涨推动业绩渐入佳境上海石化:业绩大幅增长 低估值的现金牛公司

　　齐翔腾达

　　齐翔腾达:丁二烯、异辛烷、顺酐三驾马车 公司深耕碳四价值链

　　齐翔腾达 002408

　　研究机构：国联证券 分析师：马群星 撰写日期：2016-11-01

　　公司深耕碳四深加工多年,产业链优势助力降低综合成本

　　公司为碳四深加工龙头企业,有效利用碳四中各组分。现有丁烯组分配套18万吨/年甲乙酮、15万吨/年丁二烯及下游5万吨/年合成橡胶;异丁烯组分配套5万吨/年MTBE;正丁烷组分配套15万吨/年顺酐;新建45万吨低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目就是对剩余异丁烷组分的利用,配套建设35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇,真正将碳四原料“吃干榨尽”,增加产品附加值,有效降低综合成本。

　　石脑油-乙烯路线受冲击,未来丁二烯趋势向上

　　丁二烯生产工艺主要为蒸汽理解碳四抽提法,原料为石脑油裂解制乙烯副产品,丁二烯产量约为乙烯产量的1/6。2017年美国将集中投放乙烷制乙烯装置,产能共计约673.8万吨;随着美国乙烷出口设施的建成,欧洲、印度等地区也将逐渐采用乙烷-乙烯路线,乙烷裂解生产乙烯具有成本优势,预计新项目一经投产便会满产;此外,我国将于明年新上约197万吨煤-烯烃-聚乙烯项目。新上乙烯项目将会对石脑油路线造成冲击,致使丁二烯供应收缩,支撑价格上涨。

　　汽油国家新标准实施在即,利好公司MTBE和异辛烷产品

　　第五阶段汽油国家标准将于2017年1月1日全国范围内实行,届时国内全面禁售国五标准以下汽油,第六阶段标准计划进行中。清洁环保是未来趋势,新标准汽油硫、锰、烯烃、芳烃含量标准呈现出下降的趋势,此类物质含量的下降对汽油辛烷值造成的损失需增添抗爆剂来补足,利好公司低含硫量(5ppm,远低于国家规定标准)MTBE和异辛烷。长期看来,MTBE由于受到汽油含氧量及毒性限制,未来上升空间有限,我们认为异辛烷更具潜力。

　　风险提示

　　乙烯新装置投产不及预期;高品质抗爆剂的需求不及预期

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　　中国石化

　　中国石化:公司资产低估 油价上涨推动业绩渐入佳境

　　中国石化 600028

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2016-12-09

　　公司是上、中、下游一体化的大型能源化工公司。公司的主要业务板块分为勘探与开采、炼油、营销及分销、化工四大板块,具有较强的整体规模实力:其中炼油能力排名中国第一位,全球第二位;在中国拥有完善的成品油销售网络,是中国最大的成品油供应商;乙烯生产能力排名中国第一位,全球第四位,构建了较为完善的化工产品营销网络。

　　公司经营的质量高、抗风险能力强。低油价下公司表现出较强的抗风险能力,2016年前三季度公司EBIT在全球表现最佳。公司目前资产负债率低,现金流充裕,分红率保持稳定,财务稳健。公司除资源储量偏少,以及人员较多之外,足可以对标埃克森美孚。公司下属的镇海炼化、燕山、天津、扬子、齐鲁、茂名等石化装置均为世界级水平。未来仍有中天合创、湛江、古雷等项目在建,经营质量有望进一步提升。

　　预计未来油价震荡上行,公司业绩渐入佳境。11月30日冻产会议召开,未来油价有望站稳50美金关口,自5月美国的钻机数持续上升,未来势必会带来产量的上升,加上原油库存高企,将会限制油价的上涨空间,但难以出现大幅上涨,我们预计未来油价大概率会在50-60美金/桶的范围内波动,在此区间内,公司业绩将跟随油价上涨提升。

　　勘探开发业务将逐渐减亏,炼油业务利润稳定。上游勘探随着油价上涨,将有效弥补公司原油勘探的利润损失,亏损缩小;油价位于低位时炼化业务经营盈利持续改善,油价上涨虽然会导致价差缩小,但同时会带来库存收益,油价不大涨情况下炼油利润将保持稳定;营销板块主要为加油站业务,成品油销售稳定增长,非油业务表现亮眼,未来提升空间大。

　　乙烯景气度较高,对于化工品盈利仍有保障。油价上涨,化工品中芳烃产品大概率随油价上涨,烯烃产品会有一定成本增加,但整体中性:公司的化工业务的盈利受成本上升影响小,业绩确定性高。化工品业务景气度较高,毛利增长强劲。我们认为乙烯的主要下游产品聚乙烯与消费相关,一方面需求旺盛;另一方面乙烯的投资门槛较高,预计未来仍将保持较高的景气程度。

　　投资评级与估值:我们预计公司16-18年净利润为371.3亿元、576.6亿元和625.6亿元,每股EPS为0.31元、0.48元和0.52元,目前对应2016年PE为17倍、11倍和10倍,随着2017年公司盈利回升,估值将消化,公司目前PB只有0.93倍,处于历史低位,并且远低于国际可比公司1.4倍的水平,我们认为公司目前资产被低估、业绩将随油价提升,未来市值成长空间大,维持“买入”评级。

　　丁二烯价格持续上调 年内累计涨幅达225%传化智联:线上线下齐发力 多角度打造物流生态圈华锦股份:产品价格激增 业绩有望持续增长齐翔腾达:丁二烯、异辛烷、顺酐三驾马车 公司深耕碳四价值链中国石化:公司资产低估 油价上涨推动业绩渐入佳境上海石化:业绩大幅增长 低估值的现金牛公司

　　上海石化

　　上海石化:业绩大幅增长 低估值的现金牛公司

　　上海石化 600688

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2016-11-01

　　投资要点:

　　公司前三季度业绩增长83.91%,符合预期。公司前三季度实现营业收入545.85亿(YoY-11.33%),营业成本133.53亿(YoY-9.63%),归属母公司净利润41.30亿元(YoY+83.91%),营业收入下降主要由于产品价格下降,而营业成本下降来自于原材料成本的大幅下降;其中Q3单季度营业收入175.91亿(YoY-9.35%),归属于母公司净利润10.3亿(YoY+100.84%),说明虽然受到了8-9月的检修停产影响,公司仍保持良好的盈利状况。

　　2016年三季度业绩较上年同期大幅增长的主要原因有4点:1、2016年前三季度,公司产品平均售价下降幅度小于原材料价格下降幅度,使得公司产品毛利增加。Q1国内成品油“地板价”对公司业绩有一定支撑;2016年2月份国际原油价格开始反弹,由于公司进口原油采购周期长,在途、在库的原油成本相对较低,增加了Q2盈利;Q3油价均价与Q2基本持平,但是考虑到公司原油有60天的库存,Q3实际的原油加工成本比Q2高出10美金/桶,公司Q3单季的炼油利润基本反应了市场均衡下的盈利能力;2、受益于16年前三季度烯烃高景气,联营公司上海赛科石化实现净利润持续增长,为公司贡献投资收益约6.2亿,同比增长接近35%;3、公司自有资金较充裕,财务费用减少:公司目前在手现金有35亿,前三季度财务费用仅为394万,与其年同期相比下降了98.41%;4、内部管理强化,持续开展降本增效,取得良好效果。

　　化工品盈利良好,受益乙烯、丁二烯高景气度长期向好。2016Q3化工品盈利良好,其中乙烯与石脑油价差扩大16美金/吨,丙烯与石脑油价差扩大84美金/吨,丁二烯与石脑油价差扩大84美金/吨。目前全球乙烯约1.5亿吨年需求,每年新增300-500万吨需求,而每100万吨乙烯新增产能需40-50亿美金的投入,未来乙烯有望保持紧缺;另外丁二烯在石脑油路线产能放缓前提下,近期价格大涨,并有望长期向好。公司拥有80万吨乙烯,60万吨丙烯理论产能;同时拥有上海赛科石化20%股权,上海赛科拥有110万吨乙烯、60万吨丙烯、54万吨丙烯腈、65万吨苯乙烯、15万吨丁二烯等产能,公司有望持续受益行业高景气。

　　上调盈利预测,维持“买入”评级:我们预计公司2016年全年净利润为50亿左右,上调16-18年EPS分别为0.47元、0.45元和0.39元,(调整前EPS分别为0.40元、0.38元和0.34元),公司目前股价为5.98元,对应16-18年PE分别为13X、13X和15X,公司2016Q3固定资产仅133亿元,现金流保持充裕,另外公司在加工能力、原油的选择、工艺等方面还存在优化的空间,目前与可比公司相比明显低估,维持“买入”评级。