电商2020年交易额将达40万亿元 五股成摇钱树

　　电商十三五规划将发布：2020年交易额40万亿元苏宁云商:阿苏同盟,零售业务持续稳健增长,物流、金融迎放量增长腾邦国际:第三季度业绩增长12%,强化旅游版块投入网宿科技:CDN进入有序发展,利好行业龙头金证股份:定增及高管增持彰显信心,

　　苏宁云商

　　苏宁云商:阿苏同盟,零售业务持续稳健增长,物流、金融迎放量增长

　　苏宁云商 002024

　　研究机构：中泰证券 分析师：彭毅 撰写日期：2016-12-07

　　核心观点:线下调整完毕,线上高增长持续,背靠阿里,物流、金融迎放量增长。电商冲击放缓叠加门店人流回暖,线下零售调整完毕,国美坪效环比提升验证零售行业边际企稳,苏宁云商线下亏损门店基本调整完毕。苏宁云商门店互联网化武装,享受新零售趋势红利,且在全渠道融合的大趋势下,线上线下中和发展提升竞争力及用户粘性。服务型收入放量增长,物流承接阿里订单,资产利用率有望大幅提升,预计2017年社会化快递贡献净利润1亿元,社会化“仓储+配送”整体估值为287.5亿元。借助资金、牌照、全渠道融合优势,苏宁金融迎来放量增长,预计至2017年苏宁金融板块营业收入达到18亿元,参考京东估值情况,给予苏宁2017年金融业务20XPS,金融估值为360亿元。零售反转,服务型收入放量增长,苏宁集团布局生态圈,搭建以零售为核心的服务性生态圈,从品牌培育(苏宁足球队)到业务协同(易果生鲜/八天在线),苏宁云商盈利点有望从零售与服务性收入并存,大幅提升公司整体估值。分业务拆分估值,“零售+物流+金融”估值1721.5亿元,目标价18.49元,“买入”评级。

　　腾邦国际

　　腾邦国际:第三季度业绩增长12%,强化旅游版块投入

　　腾邦国际 300178

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-11-01

　　事件:10月28日,腾邦国际(300178.CH/人民币18.89,买入)发布2016年三季报,2016年前三季度,公司实现营业收入8.69亿元,同比增长22.53%,归母净利润1.24亿元,同比增长16.24%,扣非后归母净利润1.20亿元,同比增长14.96%。基本每股收益为0.22元/股,同比增长10.00%。第三季度,公司实现营业收入3.43亿元,同比增长8.90%,归母净利润0.46亿元,同比增长12.19%,扣非后归母净利润0.42亿元,同比增长3.81%。

　　点评:

　　1、第三季度业绩增速趋缓,持续推进大旅游生态圈建设。公司第三季度收入同比增长8.90%,归母净利润同比增长12.19%,均较上半年有所放缓。公司在对腾邦旅游增资、战略投资八爪鱼及喜游国旅的基础上,进一步整合各项资源夯实机票业务,此前公司旗下机票B2B互联网平台八千翼团队票模块成功上线,已实现与公司全国各地分子公司的包机、团队票销售渠道的对接。未来,公司将进一步借助欣欣旅游平台及八爪鱼平台优势,实现更多机票、旅游资源合作协同。同时,公司还将加大旅游版块的投入,利用旅游产业投资基金,加快构建旅游生态圈。

　　2、盈利能力略有下降,期间费用压力较大。前三季度,公司整体毛利率为48.25%,同比减少3.14个百分点,净利率为15.54%,同比减少0.51个百分点。期间费用率有所增加,主要是因为员工工资、银行借款利息增加所致,其中销售费用率为3.83%,减少1.22个百分点;管理费用率为15.81%,增加1.97个百分点;财务费用率为5.82%,增加1.10个百分点。第三季度,公司整体毛利率减少0.80个百分点,净利率增加1.36个百分点,销售费用率减少1.35个百分点,管理费用率增加4.63个百分点,财务费用率增加1.34个百分点。

　　3、投资建议:公司当前处于转型期,传统商旅、金融业务空间有待挖掘,新业务盈利贡献尚未形成规模,公司不断借助资本力量整合大旅游产业链上下游资源与金融创新相融合,搭建“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈。维持公司2016-2018年每股收益预测0.32、0.40、0.48元,对应的市盈率估值为59、47、39倍,建议持续关注。

　　网宿科技

　　网宿科技:CDN进入有序发展,利好行业龙头

　　网宿科技 300017

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2016-12-21

　　近日,工信部正式发放内容分发网络(CDN)业务经营许可证,网宿科技成为首批获得CDN牌照企业之一。在此之前,市场上从事CDN业务的企业持有的是IDC许可证,和ISP或ICP许可证,并没有抓们针对CDN的业务许可证。这直接造成CDN行业出现了许多新兴创业公司,并且直接导致了行业毛利率的快速下降。我们认为,网宿科技作为专业CDN服务商龙头将直接受益于CDN许可证带来的行业准入机制,一方面有助于摆脱价格战泥潭,另一方面能够集中力量开拓基于CDN的网络安全业务。

　　围绕CDN主业,网宿科技接连实施战略收购。近日,网宿科技在公告分别宣布拟使用自有资金人民币1,240万元购买绿星云科技(深圳)有限公司100%股权和自有资金人民币900万元购买深圳绿色云图科技有限公司30%股权。其中绿云图拥有成熟完整的油冷机柜专利技术体系,其所提供的油冷机柜能够较好的满足公司新一代绿色数据中心业务需求;绿星云为用户提供公有云、私有云及混合云方案,提供包括云规划、云实施、云保障及云优化在内的端到端顾问咨询服务。绿星云团队核心成员有超过10年以上互联网及云平台产品研发,运维和市场运营经验,未来能够为成为公司提供“云主机+云计算+云分发+云安全”整体解决方案重要助力。我们认为,网宿科技的接连收购紧密围绕主业,一方面能够降低IDC运营成本,同时还积极引入云服务专业团队,这也表现公司的“网宿云”战略正在逐步布局当中。

　　盈利预测与评级:基于我们对流量爆发和CDN行业的看好,我们看好网宿科技的长期发展,预测公司未来三年归母净利润分别为13.3亿元、20.2亿元、29.8亿元,对应EPS1.68元、2.55元、3.76元。给予公司2017年40-50倍估值,对应合理估值区间:67.2-84元。给予公司“谨慎推荐”评级。

　　金证股份

　　金证股份:定增及高管增持彰显信心,创新业务加速推动

　　金证股份 600446

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-11-17

　　传统业务强支撑,创新业务快速推动:技术为本,公司深耕传统金融IT业务,自主研发软件及服务覆盖细分行业多条业务线。根据公司2015年年报,证券行业市场份额达到56%,同时公司凭借技术优势拓展业务,由点及面,打造证券业务综合服务平台FSl.O,为客户提供标准化及定制化业务。公司实施互联网金融发展战略,由“软件+服务”1.0模式向“云服务+流量”2.0模式拓展,同时探索各类金融产品的3.0模式,逐步构建起一个涵盖证券、资产管理、综合金融、银行和智慧城市等领域的互联网金融版图。

　　定增及高管增持彰显信心,互联网金融战略阔步前进:面对下游市场行业发展的需要,公司在巩固传统业务优势的基础上,加速推进业务创新,在金融云领域积极部署,提出了互联网金融发展战略。根据公司公告,公司高管增持股票和第二期员工持股计划均已完成,通过二级市场累计购买公司股票金额分别为2亿和2.5亿元,对于公司锁定技术人才,提升公司竞争力起到关键作用。

　　投资建议:公司是金融IT领域龙头,技术实力强、优质客户资源多、市场占有率高,并且公司互联网金融战略也为公司未来业绩腾飞定下基调。高管增持股票及与员工持股计划顺利实施为公司可持续发展带来积极信号。我们预计公司2016至2018年主营业务收入分别为30.9亿元、38.5亿元和48.8亿元:EPS分别为0.44元,0.60元和0.83元,给予买入一A评级,六个月目标价为41元。

　　拓维信息

　　拓维信息:K12、幼教双管齐下,构建在线教育生态链

　　拓维信息 002261

　　研究机构：长城国瑞证券 分析师：黄文忠 撰写日期：2016-10-17

　　主要观点:

　　在线教育方兴未艾,政策高度重视。国家教育经费投入稳定,自2012年以来,财政性教育经费占国内生产总值比例连续三年保持在4%的基准线以上;2014年中国在线教育市场发展迅速,风险投资数量86起,披露交易额4.8亿美元;并购数量29起,披露交易额5.9亿美元。政策支持和资本投入正在驱动在线教育市场蓬勃发展。

　　渠道卡位向流量变现演进,K12教育闭环架构初具。公司拥有O2O线下运营团队1300多人,覆盖18个省、25000多所中小学校,高考网上测评市场占有率达58%,中考网上测评市场占有率超过30%,在渠道卡位竞争中处于行业领先地位,公司正在全力整合现有的线上和线下教育资源,向流量变现的在线教育中级时代迈进。公司2015年着力打造“K12智慧教育云平台”,打通校内与校外,互补发展;连接线上与线下,互为导流,形成共振,K12教育闭环架构初具。

　　需求释放促进幼教行业快速发展,幼教生态布局完整、模式清晰。2015年,学前教育毛入园率达到75.0%,仍有一定的提升空间。随着二胎政策的全面放开,行业需求进一步释放,幼教行业将会有更快速的发展。公司已经形成布局完整、模式清晰的幼教生态。渠道方面,公司拥有全国覆盖的地推、服务网,在300多个城市拥有280多合作伙伴、150多人服务团队,有14000所幼儿园,10万余间多媒体教室,150万余名幼儿使用;内容方面,公司拥有《口袋故事》、《宝贝故事》、《爸爸去哪儿-亲子宝典》、早教专家《爱宝贝》和近万所幼儿园正在使用的多媒体课程等内容型产品;公司基于长征幼教业务基础,打造云宝贝成长教育平台,形成面向通家庭教育、园所教育、社会教育三大场景的应用闭环,通过云宝贝成长教育平台的核心业务,未来公司在幼儿教育领域将形成课程销售、内容分发及流量分发三位一体的商务模式。

　　非公开发行24亿元,加码幼教+K12。公司拟发行募集资金不超过24亿元,其中18亿元用于打造面向基础教育的“K12智慧教育云平台”,6亿元用于推出面向幼儿教育的“云宝贝成长教育平台”,加速教育资源的收入变现。

　　游戏现金流助力在线教育布局。公司手机游戏业务的盈利模式确定且增长稳定,作为公司现金金牛业务,2013-2015贡献营业收入分别为1.12亿元、1.97亿元、2.15亿元。通过国内+国外市场相结合、多款产品并行运营,2016年游戏业务业绩有望达到预期。

　　投资建议:

　　我们预计公司2016-2017年的净利润分别为2.64亿元、3.11亿元,EPS分别为0.24元、0.28元,对应P/E分别为55.54倍、47.61倍,目前移动互联网服务行业P/E(TTM)中位数为99.16倍,考虑公司K12智慧教育云平台、云宝贝成长教育平台逐步落地,前景广阔,公司估值仍有一定的上升空间,我们首次给予其“买入”投资评级。

　　风险提示:

　　并购公司业绩承诺未能兑现,商誉减值风险;业务整合不及预期。