尚荣医疗：2.5亿补流助项目顺利实施

　　公司于12月16日公告称,签订《兰州新区中医院建设项目融资建设合同》和《陕西省宁澄城县医院整体迁建项目融资建设合同》,项目投资总额分别为4.57亿元和6亿元,建设期限分别为24个月和36个月。

　　公司买信模式有助实现政府-企业双赢

　　本次的兰州新区中医院建设项目是公司与兰州新区管理委员会签订的战略合作框架协议的一部分,分二期建设:第一期兰州新区中医医院按三级标准建设,第二期包括康复养老楼和职工宿舍楼等,总投资额4.57亿元,项目款按工程进度支付。澄城县医院是澄城县建院最早、规模最大、功能最全的二级甲等公立医院,经营情况良好,其整体迁建项目总投资额为6亿元,按工程进度支付。上述两个项目皆采取融资代建模式进行(即买信模式),70-80%的项目建设资金由公司负责提供买方银团信贷额度融资筹集,公司的质押保证金则不超过贷款总额的15%,减轻政府财政压力的同时,有利于公司以较低的资金成本撬动大额医建订单,实现政府-企业双赢。

　　医建项目落地加速,2.5亿补流助项目顺利实施

　　本次签订的兰州项目和澄城县项目分别在今年8月31日和9月1日中标,短短不到3个月时间便签订建设合同;同时我们统计发现此前签订的5个项目都处在开工建设或施工前准备阶段,说明公司执行力强,项目进展较快。此外,为了保证建设项目的顺利实施,公司计划以非公开发行股票的方式募集2.5亿(募集资金总额8.4亿)用于增加医院整体建设业务资金,补流公司正在进行的安龙县人民医院、陕西省渭南市第二医院、丹凤县中医医院、宁陵县人民医院和宁陵县妇幼保健院 5 个新签的医院建设项目,项目落地有望加速。

　　2016全年新增合同订单超20亿元(不包括PPP),新签合作协议超65亿元,全年订单总额超85亿元,公司订单充沛,未来业绩释放可期

　　截至目前,公司今年已签订合同订单7张(不包括PPP项目),项目总额超20亿元,相当于15年营业收入的120%,在手订单充沛;另外签订合作框架协议的订单金额超65亿元,未来有望陆续转化为建设合同并确认收入,储备订单丰富,业绩释放可期。

　　盈利预测与估值:公司前三季度业绩增长对于预期,因此我们将公司16-18年EPS预测从0.45、0.68、0.93元下调至0.37、0.57、0.80元,对应53/35/25倍PE。我们仍坚定看好公司的未来发展。

　　风险提示:国家PPP政策变化;合同执行时间和比例低于预期。（广州广证恒生证券）