发改委、农业部联合印发农业领域PPP指导意见 五股迎契机

　　芭田股份:携手京东,农资电商业务进入快车道北大荒:经营现金增长较快,新利润增长点可期荃银高科:预收款同比大增47.5%,水稻新季销售开门红辉隆股份:农资市场仍较低迷新研股份:航空航天领域不断推进,向平台型企业发展

　　芭田股份

　　芭田股份:携手京东,农资电商业务进入快车道

　　芭田股份 002170

　　研究机构：国联证券 分析师：马群星 撰写日期：2016-10-11

　　事件:公司与京东签署《战略合作框架协议》,主要合作内容:1、打造领先线上农资电商平台;2、构建综合型农资服务中心;3、打造农村普惠金融生态圈;4、建立优质农产品生产销售产业链。

　　投资要点:

　　携手京东,公司农资电商业务进入快车道

　　携手京东农资电商平台,是公司在优化销售渠道道路上迈进的又一步,目前公司销售战略已非常明确,即通过发展农资电商有效提升公司品牌影响力和市场占有率。同时,通过与京东合作共同构建综合性农资服务中心,打造县级运营中心+乡镇实体体验店的新型模式,将进一步推进公司从传统农资供应商向种植服务商的转型,不断实现“让农民种好+让农民卖好+让消费者吃上高品质健康农产品”以及为农户提供个性化解决方案的一站式的服务目标。此外,双方联合打造的农村普惠金融生态圈,在帮助农户解决融资问题及抵御种植风险的同时,将高效对接公司“智慧芭田”大数据综合平台及检测平台,推动公司农业定制化服务发展。

　　上下游产业链一体化布局,有效促进公司未来利润增长。公司围绕“上游磷矿资源,中游新型复肥,下游品牌种植、农产品安全检测”,不断推进产业链一体化布局。上游端收购的贵州磷矿(平均品位30%左右)将在18年取得开采权。目前贵州一期项目基本完毕,部分已投产,预计18年完全达产后年贡献净利超1.18亿元;二期项目仍在规划建设中,预计达产后将新增净利1.47亿元。中游端新型复合肥(生物包膜复合肥)开发再见成效,未来随着贵州芭田项目产能陆续投产,将实现扭亏为盈,成为未来几年利润主增长点。下游品牌种植稳步推进,通过参股泰格瑞、成立精益和泰进军农产品检测,构建检测平台,为公司培育新的盈利增长源。

　　盈利预测及估值。我们预计公司16-18年EPS分别为0.21、0.28、0.41元/股,对应最新股价PE分别为49X、37X、25X。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　发改委农业部联合印发农业领域PPP指导意见芭田股份:携手京东,农资电商业务进入快车道北大荒:经营现金增长较快,新利润增长点可期荃银高科:预收款同比大增47.5%,水稻新季销售开门红辉隆股份:农资市场仍较低迷新研股份:航空航天领域不断推进,向平台型企业发展

　　北大荒

　　北大荒:经营现金增长较快,新利润增长点可期

　　北大荒 600598

　　研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2016-11-02

　　事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入23.71亿元,同比减少11.25%。,实现主营业务利润18.11亿元,同比减少1.04%,实现归属母公司的净利润7.97亿元,同比减少4.59%。上半年公司实现EPS 0.45元。值得指出的是,公司经营活动产生的净现金继中期同比增长23.19%后,前三季度实现16.33亿元,同比增长33.1%。

　　点评:

　　收入利润略降,盈利水平反升:前三季度公司实现收入23.71亿元,同比减少11.25%。,实现主营业务利润18.11亿元,同比减少1.04%,实现归属母公司的净利润7.97亿元,同比只减少4.59%。我们认为,公司收入、利润绝对额下降主要是由于亏损板块停业所致,加之经济形势不利及产品价格低迷。今年前三季度,公司综合毛利率为76.48%高于去年的68.92%。净利率32.90%也高于去年同期的30.58%。不过公司净资产收益率13.81%低于去年同期的14.53%,我们认为这与公司成立新的合资公司净资产增加有关。

　　非农板块换血就绪 聚力农业基础:继上半年,七星、庆丰分公司承租七星、庆丰农场固定资产、龙垦麦芽公司引进战略投资者、浩良河化肥分公司引资合作、北大荒纸业公司与北京三聚环保新材料股份有限公司共同设立了合资公司后,下半年公司发布了下属江滨分公司购买江滨农场晒场及库房、青龙山农场承租青龙山农场固定资产、八五六分公司购买八五六农场粮食管护设施、公司购买黑龙江农垦通信公司的物联网平台、新华分公司购买新华农场水泥晒场的相关公告。从上述公告,我们判断公司原有非农业资产换血、输血工作基本就绪,公司在下半年着力加大在农业板块的架构重组,既减少了关联交易,也为公司明年在农业生产方面的运作打下了基础。因此我们判断公司明年将在有机农产品方面有实质性的进展。

　　公司发展步伐稳健,前景可期。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期,未来有机农业发展方向将势不可挡。我们持续看好公司管理层的品行和能力,肯定和认同公司的发展战略,并对公司前景怀有信心。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51/0.61/0.65元。未来三年预测PE分别为21/17/16倍。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

　　发改委农业部联合印发农业领域PPP指导意见芭田股份:携手京东,农资电商业务进入快车道北大荒:经营现金增长较快,新利润增长点可期荃银高科:预收款同比大增47.5%,水稻新季销售开门红辉隆股份:农资市场仍较低迷新研股份:航空航天领域不断推进,向平台型企业发展

　　荃银高科

　　荃银高科:预收款同比大增47.5%,水稻新季销售开门红

　　荃银高科 300087

　　研究机构：中泰证券 分析师：陈奇 撰写日期：2016-11-01

　　投资要点

　　事件:荃银高科发布2016年三季报,公司报告期内实现营业收入2.77亿元(-2.53%),归属母公司净利润-879万元(亏损幅度同比收窄21.08%);第三季度实现营业收入0.95亿元(-14.41%),归属母公司净利润-239.96万元(亏损幅度同比收窄86.24%)。

　　预收款大幅增长47.5%,水稻新季销售开门红。第三季度是种业的传统淡季,公司整体收入为0.95亿元,同比下降,主要系报告期小麦种子产区在收获时节遭遇连续低温阴雨天气,可作商品种子的种源数量不足,导致小麦种子销售收入下降所致主要来自于非玉米种子的贡献以及税收调整等因素影响;第三季度的归母净利-239.96万元,亏损幅度同比收窄86.24%,主要系报告期母公司水稻种子国内外销售收入上升,且水稻种子平均销售单价高于小麦种子,故而收入下降但利润上升;公司截止9月底的预收款项为3.16亿元,同比去年增长47.5%,体现了新销售季品种优势显著,水稻销售开门红。

　　我们近期持续关注荃银高科,主要逻辑在于公司基本面稳定,新品种放量逻辑不断印证,处于快速变化的关键节点:1)水稻优势品种扩张,研发助力稳中取胜,徽两优882、两优8106 、荃优丝苗、荃优822等渐成区域强势品种,2015年9月徽两优898通过国审并上市销售,得益于良好的抗病性和抗倒伏性,调动3个销售公司和9个控股子公司的市场资源,销量大幅增长;2)玉米销量大幅提升,持续整合资源贡献新增长,并积极参与转基因产学联合项目;3)推广营销新模式,谋划试水产业链整合;4)此外,公司积极拓展海外项目,技术输出带动种子出口,水稻玉米良种不乏亮点。

　　我们认为公司核心竞争优势是以研发为主导,以优势品种水稻为主力,玉米助攻,兼并重组多方资源,稳固种子业务市场,拓展海外业务,延伸中下游探索大农业发展模式。预计2016-18年销售收入为7.49、9.02和1.14亿元,同比增长23.31%、20.45%和26.75%;归属母公司股东净利润2420 、3108和3839万元,同比增长9.3%、28.4%和23.5%。

　　考虑公司新通过审定的水稻品种尚在推广初期、优秀的亲本品种商业潜在商业价值巨大,短期市值目标50亿元,目标价15.6元,“买入”评级;当前是公司拐点阶段,长期趋势向好,是未来凭借技术、品种储备领先实现弯道超车的黑马品种。

　　发改委农业部联合印发农业领域PPP指导意见芭田股份:携手京东,农资电商业务进入快车道北大荒:经营现金增长较快,新利润增长点可期荃银高科:预收款同比大增47.5%,水稻新季销售开门红辉隆股份:农资市场仍较低迷新研股份:航空航天领域不断推进,向平台型企业发展

　　辉隆股份

　　辉隆股份:农资市场仍较低迷

　　辉隆股份 002556

　　研究机构：长城证券 分析师：余嫄嫄,杨超,顾锐 撰写日期：2016-10-25

　　投资建议:预计2016-2018年EPS为0.20、0.33和0.39元,当前股价对应的PE为45.7倍、27.5倍和22.8倍,公司作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,电子商务公司打通线上线下渠道,维持“推荐”评级。

　　投资要点:公司发布三季报:2016年1-9月实现营业收入66.50亿元,同比下降22.09%,归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比下降31.47%,EPS0.14元,扣非后净利润0.73亿元,同比增长54.26%。在此前预告范围内。其中三季度单季度实现营业收入23.38亿元,同比下降24.35%,归属于上市公司股东的净利润0.15亿元,同比下降70.90%。公司同时预告全年实现净利润1.02亿元-1.70亿元,同比下降40%-0%。业绩符合预期。

　　农资市场仍较为低迷:报告期内国内农资市场严重供过于求,尤其是公司营收占比最大的化肥市场持续低迷,公司化肥销量同比下滑,加上市场价格走低,以及化肥增值税开征,使得化肥营收同比下滑,并影响了总体营业收入与利润。与此同时,公司投资收益同比大幅下降,带来利润的减少。目前在煤价的支撑下,尿素价格出现底部反弹,农资市场及公司业务有望随之逐渐改善。

　　四大板块逐渐明晰:一是化工板块积极与上游优势煤化工企业建立战略合作关系,下游加快开拓华南化工市场,并通过开展套期保值等业务规避风险锁定利润。二是农业板块实现全椒、临泉统一管理,完成全椒农业休闲旅游整体规划。三是电商板块积极推进服务站点及信息化建设,为农户引入全新的产销模式,同时专项开展粮食烘干仓储服务业务,零距离服务广大农户。四是投融资板块稳健发展,公司参与发起的两个产业并购基金运行态势良好。

　　电商公司定位高端,网站已上线:公司的电子商务公司以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户,以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。目前电子商务平台“农仁街”已于2015年8月上线运营。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础,整合省供销社系统资源,为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。

　　打通线上线下转型升级,背靠供销社渠道优势尽显:公司一直专注于农资连锁经营业务,目前建立了连锁配送中心57家,加盟店超过2900家,形成了辐射全国的连锁经营网络。此次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势,打造以农资供应为核心,集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台,实现线上线下融合发展。而更为重要的是,除了公司自有渠道外,电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇,整合并盘活供销社优质资产,充分利用安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和由其兴办、领办的3,400多家专业合作社,提供系统内外服务。我们期待公司在农资电商领域的成功“弯道超车”。

　　发改委农业部联合印发农业领域PPP指导意见芭田股份:携手京东,农资电商业务进入快车道北大荒:经营现金增长较快,新利润增长点可期荃银高科:预收款同比大增47.5%,水稻新季销售开门红辉隆股份:农资市场仍较低迷新研股份:航空航天领域不断推进,向平台型企业发展

　　新研股份

　　新研股份:航空航天领域不断推进,向平台型企业发展

　　新研股份 300159

　　研究机构：西南证券 分析师：王颖婷 撰写日期：2016-10-26

　　事件:

　　公司发布2016年三季报,实现营业收入7.6亿元,同比增长48.5%;实现扣非后归母净利润8491万元,同比增长8.6%。同时,公司调整了组织架构,成立农机子公司作为农机业务平台。此外,明日宇航及公司投资子公司拟出资6700万元成立卫星工业控股子公司,布局商业航天领域。

　　点评:

　　1、公司航空航天结构件业务前三季度稳步发展,实现营业收入约3.6 亿元,考虑固定资产折旧增加以及军品前三季度成本确认大于收入的一般现象, 预计公司前三季度军品净利润在4000 万元左右。参考2015 年公司军品绝大部分于四季度确认,我们认为,明日宇航完成今年2.4 亿元业绩承诺问题不大。农机业务受行业政策及景气度影响有所下滑,前三季度实现净利润约4500 万元左右,鉴于公司未来成长重点在航空航天业务,我们认为,农机业务下滑虽然对公司今年总体业绩有一定影响,但不影响对公司未来成长逻辑。同时,公司也对组织架构进行了调整,成立农机子公司作为农机业务平台,董事长周卫华任农机子公司法人,形成“军工+农机+投资”三大板块同等级别的格局。

　　2、明日宇航及公司厦门投资子公司成立控股卫星工业公司,是公司在军品机加工和民品国际转包业务外布局的第三航空航天相关业务。据《卫星产业状况》统计,2014 年全球卫星应用服务收入为1229 亿美元,较2009 年增长32.4%, 其中卫星通信产业占比约2/3,相较于卫星导航产业和卫星对地观测产业而言, 发展起步最早,商业化程度较高。明日宇航卫星工业公司主要以卫星组网、卫星研制、组织发射、地面基础设施开发与运营维护、高通量宽带卫星通信运营、终端设备开发与销售为主营业务,与航天五院合作,未来有望在通讯运营等方面有所作为,有利于公司在机加工企业的基础上向附加值更高的领域进行尝试。

　　盈利预测与投资建议。明日宇航已经布局军品+民品两大领域,商业航空方向的培育也有利于公司向更高附加值领域布局。同时,投资板块的发力也将推动公司向平台型企业发展。考虑到农机行业出现一定程度下滑,以及固定资产折旧带来的毛利率下降,出于保守考虑,我们适当调整了对公司收入增速和毛利率的预测,我们预计,公司2016-2018年实现净利润分别为3.5亿元、6.3亿元和8.8亿元,维持“买入”评级。

　　风险提示:明日宇航业绩不达预期的风险,农机业务持续下滑的风险等。