雾霾再度袭击我国多地区 PM2.5概念异动 六股关注

　　三聚环保:三季度业绩继续翻倍增长,关注悬浮床加氢订单落地汉威电子:业绩略低于预期,公司继续推进物联网生态圈构建天沃科技:盈利拐点转型能源服务商,受益电改及一带一路盛运环保:百亿投资基金,PPP项目落地和外延有望加速启源装备:中报净利略亏损,等待增发进程聚光科技:立足监测龙头地位,打造环境综合服务商

　　三聚环保

　　三聚环保:三季度业绩继续翻倍增长,关注悬浮床加氢订单落地

　　三聚环保 300072

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-10-19

　　前三季度业绩翻倍增长,业绩增速环比提升

　　公司前三季度收入102.93亿元,同比增长168.58%;归属于上市公司股东净利润12.15亿元,同比增长108.15%,其中三季度净利润增速127%,相较于一季度98%和二季度100%的增速有所提升。公司业绩增长主要是在手项目推进及能源净化增值服务业务大力开展贡献。

　　增值服务收入占比提升至43%,待执行订单超过114亿元

　　分版块看,公司能源净化产品实现收入12.68亿元,同比增长11.68%;能源净化产品综合服务实现收入45.94亿元,同比增长70.32%;实现增值服务44.32亿元,收入占比大幅提升至43%。截止3季度末,公司已签订待执行的订单合计超过114.5亿元。

　　悬浮床加氢或将斩获百万吨级项目订单,更多技术储备有望推广

　　公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目稳定运行5个月后停车检查,结果显示内部无结焦且关键部件阀门无磨损,是目前全世界范围内唯一一次开车成功并实现稳定运行的悬浮床工业装置。该技术可基于新建炼厂或原有炼厂改造,将重油、渣油等劣质原料加工成高附价值产品,核心悬浮床单元总转化率达96%~99%,轻油收率92%~95%,轻油收率相较于传统工艺提升约30%,显著提升石化行业盈利。我们预期悬浮床加氢技术应用的市场空间超过数千亿元,三聚鹤壁项目稳定运营,预期公司或将斩获百万吨级项目的总包订单。此外,公司生物质规模化综合利用、美国脱硫服务、增值服务等有望进一步推广。

　　低估值高成长优质标的

　　预计公司16-17年EPS分别为1.36、2.03元,对应PE为34、23倍。能源净化市场空间广阔,公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力,不断推进行业技术突破升级;与下游石化客户结成联盟,提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务,实现效益共同提升。公司待执行订单超过114亿元,为业绩高增长提供保障,预期悬浮床加氢项目推广后在手订单将继续加速增长,维持“买入”评级。

　　风险提示:项目推进进度低于预期,应收账款增长较快

　　PM2.5概念异动三聚环保:三季度业绩继续翻倍增长,关注悬浮床加氢订单落地汉威电子:业绩略低于预期,公司继续推进物联网生态圈构建天沃科技:盈利拐点转型能源服务商,受益电改及一带一路盛运环保:百亿投资基金,PPP项目落地和外延有望加速启源装备:中报净利略亏损,等待增发进程聚光科技:立足监测龙头地位,打造环境综合服务商

　　汉威电子

　　汉威电子:业绩略低于预期,公司继续推进物联网生态圈构建

　　汉威电子 300007

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2016-10-31

　　事件:

　　2016年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为7.86亿元和0.60亿元,分别同比增长53.48%和15.00%,EPS 为0.20元/股,低于预期20%。

　　投资要点:

　　公司Q1-3业绩略低于预期。2016年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为7.86亿元和 0.60亿元,分别同比增长 53.48%和15.00%,略低于预期。营业收入比去年同期增加主要系传感器、智慧城市等业务增长所致。净利润涨幅不及收入涨幅主要原因:

　　(1)新纳入并表范围公司拉低毛利率2.4个百分点左右

　　(2)投资收益同比降低64%;

　　(3)由于公司合并范围增加、研发投入力度加大和人员工资增长,管理费用增加0.54亿,较上年同期增加58.25%。

　　智慧城市业务已成为公司重点核心业务板块之一。2016年2月,**中央、国务院出台《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》,强调加强城市管理和服务体系智能化建设,促进大数据、物联网、云计算等现代信息技术与城市管理服务融合。公司智慧城市事业群响应国家政策继续发力,构建“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云平台”物联网解决方案核心优势,通过PPP 模式及行业项目订单模式,获取更多燃气、供水、供热行业市场机会,智慧城市业务已成为公司重点核心业务板块之一。

　　外延扩张加速,公司物联网平台布局逐步完善。公司沿着构建物联网(IOT)产业生态平台的战略路线,自2015年起,投资了郑州汉威公用事业、郑州汉威智能仪表、河南开云信息、浙江风向标科技、德煦智能科技等公司,培育壮大智慧安全业务板块;投资广东龙泉、深圳明咨,继续发力智慧市政业务市场,;并收购雪城软件51%股权,丰富在智慧环保产业布局,形成了环保监测、监控、治理的完整产业生态链条。6月,公司出资1500万元参与设立5000万元并购基金。9月,收购上海凯伦消防设备公司,补强公司智慧安全产业布局。公司的物联网平台布局逐步深入细致,预计未来扩张将持续加速。

　　投资评级与估值:考虑三季报情况,我们下调16-18年归母净利润预测至1.05、1.46、2.00亿元(原为1.38、2.09、2.91亿元),对应16-18年EPS 分别为0.36、0.50、0.68元/股,对应 16、17年PE 为65倍和46倍。我们认为公司将继续完善物联网平台,横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块,接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期,VOCs 和消防安全有望受益政策驱动加速,外延扩张持续推进,维持“买入”评级。

　　PM2.5概念异动三聚环保:三季度业绩继续翻倍增长,关注悬浮床加氢订单落地汉威电子:业绩略低于预期,公司继续推进物联网生态圈构建天沃科技:盈利拐点转型能源服务商,受益电改及一带一路盛运环保:百亿投资基金,PPP项目落地和外延有望加速启源装备:中报净利略亏损,等待增发进程聚光科技:立足监测龙头地位,打造环境综合服务商

　　天沃科技

　　天沃科技:盈利拐点转型能源服务商,受益电改及一带一路

　　天沃科技 002564

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2016-11-15

　　公司传统主业为化工设备及清洁能源总包,煤化工景气度回升带来利润弹性。公司原业务为石化、煤化工等行业设计和制造各类非标压力容器设备。2013年以来先后收购新煤化工,引入美国SES的T-SEC煤气化技术,切入清洁能源工程总包业务。2015年新煤化工营收占比26%,是公司最主要的利润来源。今年以来由于能源价格反弹,下游企业现金流得到改善,煤化工进入上升拐点,清洁能源工程总包有望给公司业绩带来巨大弹性。

　　现金收购中机电力80%股权,切入电力工程EPC总包业务,协同效益明显。中机电力拥有电力工程勘察、设计甲级资质,在国内外面向火电、清洁能源、输变电项目做电力工程EPC业务,行业地位名列前5。中机电力在手订单量充沛,承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元,显著提升上市公司业绩水平。中机电力与公司在EPC业务经验与装备制造能力的结合上优势互补,在客户资源方面可以充分共享,未来可协同在工业园区开展集供电、供热4、配电、化工为一体的综合性服务。

　　受益电改及一带一路,中机电力业务有望实现快速发展。新一轮电改支持热电联产、清洁能源发电规模的扩张,“十三五”期间输、配电网投入均有翻倍的发展目标,有利于中机电力在相关领域EPC业务的拓展。一带一路战略规划将促进中机电力在东南亚、非洲等地持续推进电力EPC项目,帮助公司实现业务规模的快速发展。

　　打造军工海工业务板块,打造高端装备承制能力。2015年以来,公司先后设立或收购核物理研究院、无锡红旗船厂、船海防务研究院。在核电、军工、海工等领域,不断探索和发展高端装备承制能力,培育新的利润增长点。

　　盈利预测与估值:考虑本轮现金收购的中机电力自16年12月起并表,我们预计2016~2018年公司归母净利润分别为0.11、3.61和5.24亿元,EPS分别为0.02、0.49和0.71元/股,16~18年PE估值分别为392、16和11倍。17年PE远低于同类上市公司平均39倍的估值水平。我们认为,公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益电改及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。首次覆盖给予“买入”评级。

　　PM2.5概念异动三聚环保:三季度业绩继续翻倍增长,关注悬浮床加氢订单落地汉威电子:业绩略低于预期,公司继续推进物联网生态圈构建天沃科技:盈利拐点转型能源服务商,受益电改及一带一路盛运环保:百亿投资基金,PPP项目落地和外延有望加速启源装备:中报净利略亏损,等待增发进程聚光科技:立足监测龙头地位,打造环境综合服务商

　　盛运环保

　　盛运环保:百亿投资基金,PPP项目落地和外延有望加速

　　盛运环保 300090

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-11-30

　　事件:

　　公司11月28日晚发布公告称:公司拟设立100亿元投资基金,其中一期50亿元,公司占出资比例约30%。对此,我们点评如下:

　　投资要点:

　　百亿投资基金,资金实力增强,意在获取大型PPP项目

　　为落实公司与地方政府签署的战略合作协议,加快城市生态环境建设工程项目及城市基础设施建设工程项目建设,同时寻求未来产业并购机会,公司与长城(天津)股权投资、长城国泰(舟山)产业并购重组基金成立桐城长盛投资中心,拟设立100亿元投资基金,其中一期50亿元,公司认缴15亿元,出资占比约30%。基金主要采用PPP、BOT+EPC模式投资环保循环经济产业园、工业园区及棚户区改造等项目。

　　我们认为,投资基金成立后,公司的资金实力大大增强。一方面可以加快推进今年8月与包头市昆都仑区签署的50亿元PPP项目的落地,另一方面100亿元的投资基金规模较大,按出资30%来算,公司可以撬动333亿元的资金来获取更多的PPP项目,彰显出公司意在拓展大型PPP项目的决心。

　　在手垃圾发电项目丰富,未来业绩高增长可期

　　公司在三四线城市获取垃圾焚烧项目能力超强,目前在手项目50多个,总处理能力超过3万吨/日,处于行业前列。公司通过非公开发行股票、发债等方式解决了资金瓶颈问题,此次成立的投资基金又提供了资金保障。公司上半年已投产8个垃圾焚烧发电项目,处理能力5900吨/日,同时在建项目10个,下半年预计也将有项目陆续开工,项目落地速度明显加快,假如不考虑新获取订单,仅公司在手项目(5倍于现投产规模)在未来3年内全部建成投产,处理能力复合增速有望达到70%以上,有望成为垃圾焚烧发电领域成长性最好的公司,未来3年公司业绩高增长可期。

　　同时,公司垃圾焚烧项目遍布19个省市和地区,我们认为,公司有望凭借项目资源优势在当地拓展PPP项目,公司新增业绩看点,公司的发展有望站上一个新的台阶。

　　收购填埋场欲进军环卫市场,危废等外延预期强烈

　　公司近些年通过不断的资本运作,具备了垃圾焚烧发电全产业链能力。同时也在积极拓展其他业务,不断打造一个综合的固废处理平台。公司8月26日公告以1537万元收购行唐县生活垃圾填埋场,同时将加快环卫收运项目建设,欲进军环卫市场。我们认为公司发展环卫收运业务与主业具备协同优势:1)垃圾发电行业往上游环卫拓展延伸产业链,是行业的发展趋势。2)可以保障和监控垃圾供应量,提升运营效率。3)依靠项目地的资源背景,拓展环卫市场具备优势。

　　此外,公司此前公告拟受让安徽安贝尔不低于51%的股权,进军危废领域,控股安贝尔,不仅能增厚公司利润,而且危废行业市场景气度高,有利于提升公司估值水平。同时半年报中提出加大在土壤修复、水处理等领域的技术研发,显示出公司发展其他业务的布局,考虑到公司目前已经成立了40亿元的并购基金,在加上此次成立的投资基金,不排除未来公司会通过并购等方式发展这些业务,公司的外延并购值得期待。

　　安全边际高+低估值,公司具备投资价值

　　安全边际高。2016年1月29日,公司实施了股票期权激励计划,向124名公司核心员工授予3000万份股票期权,行权价格10.18元。目前股价11.80元,具有一定的安全边际。

　　明后两年估值较低。公司在手项目加速落地再加上50亿元PPP项目带来的新增业绩和金洲慈航的投资收益,我们预计公司2017-2018年的净利润分别为6.75/8.12亿元,对应估值分别为23/19倍,估值较低,具备投资价值。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.35、0.51、0.62 元,对应当前股价PE 分别为34、23、19 倍,维持“增持” 评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险、项目推进程度缓慢的风险、外延并购不达预期的风险

　　PM2.5概念异动三聚环保:三季度业绩继续翻倍增长,关注悬浮床加氢订单落地汉威电子:业绩略低于预期,公司继续推进物联网生态圈构建天沃科技:盈利拐点转型能源服务商,受益电改及一带一路盛运环保:百亿投资基金,PPP项目落地和外延有望加速启源装备:中报净利略亏损,等待增发进程聚光科技:立足监测龙头地位,打造环境综合服务商

　　启源装备

　　启源装备:中报净利略亏损,等待增发进程

　　启源装备 300140

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-09-01

　　转型期费用支出增加,中报业绩亏损。

　　公司上半年实现营业收入1.22亿元,同比增长9.75%,利润总额324万元,同比增长85.96%,归属于上市公司股东的净利润-145万元,同比变动幅度-536.77%。营收增长主要系公司变压器专用装备及组件业务、催化剂业务收入实现增长。公司处于转型期,资产重组费用增加,导致管理费用大幅增长28.41%,拖累净利润水平。综合毛利率水平小幅上升至33.28%。

　　传统变压器业务保持稳定,催化剂业务大幅增长。

　　分业务看,传统变压器设备业务实现销售收入6079万元,同比增长13%,营收占比50%,增长主要源于国际业务增长明显,在手合同执行良好,毛利率提升至30%。催化剂业务由于市场开拓取得较好进展,同比大幅增长114%。高电压试验设备受客户发货延期等因素影响,收入较上年同期略有下降。

　　收购六合天融,公司盈利能力有望大幅提升。

　　公司拟向中国节能、六合环能、天融环保、中科坤健、新余天融兴发行股份收购六合天融100%的股权,交易对价9.02亿元,发行价8.92元/股,发行数量1.01亿股。16-18年业绩承诺业绩分别不低0.89亿元、1.02亿元和1.10亿元。完成资产注入后公司将转型进入环保产业,盈利能力将得到大幅提升。该增发目前处于二次反馈阶段,建议积极关注其增发进程。

　　中节能唯一环保上市平台,关注增发进程。

　　不考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为0.10元、0.12元、0.16元。

　　六合天融收购完成后,公司将成为中节能旗下7家上市公司中唯一的环保领域上市公司,我们预期增发完成后公司大力拓展监测、环保装备等业务,借力集团优势,进入快速发展时期。同时集团旗下仍有水处理、固废、土壤修复等环保资产。给予“持有”评级。

　　风险提示:收购进度不及预期;资产注入不及预期;

　　PM2.5概念异动三聚环保:三季度业绩继续翻倍增长,关注悬浮床加氢订单落地汉威电子:业绩略低于预期,公司继续推进物联网生态圈构建天沃科技:盈利拐点转型能源服务商,受益电改及一带一路盛运环保:百亿投资基金,PPP项目落地和外延有望加速启源装备:中报净利略亏损,等待增发进程聚光科技:立足监测龙头地位,打造环境综合服务商

　　聚光科技

　　聚光科技:立足监测龙头地位,打造环境综合服务商

　　聚光科技 300203

　　研究机构：中投证券 分析师：徐闯 撰写日期：2016-11-23

　　首次覆盖,给予强烈推荐评级。预计公司16-18年EPS为0.93,1.29,1.72元(考虑17年增发完成的摊薄),对应PE33,24,18倍,我们认为公司是监测行业龙头拓展细分领域千亿市场+实验室、水利水务智能化、工业过程分析带来强劲增长+并购水处理企业掘进海绵城市万亿市场,给予2017年30倍PE,对应目标价38.7元,首次覆盖,强烈推荐。

　　风险提示:政策落实不达预期,主营业务增长不达预期,收购整合不达预期,应收账款风险。