中印高质量汽车需求增加 锌价上涨望持续 五股掘金

　　兴业矿业:受益锌价上涨 预计全年净利扭亏为盈驰宏锌锗:量价齐升 助力业绩持续大幅增长中金岭南:受益铅锌价格上涨业绩改善明显株冶集团:业绩环比持续改善 资产负债率高企西部矿业:铅锌价格上涨带动公司业绩

　　兴业矿业

　　兴业矿业:受益锌价上涨 预计全年净利扭亏为盈

　　兴业矿业 000426

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-11-01

　　事件:日前,兴业矿业发布2016年三季报。1-9月,公司实现主营业务收入5.03亿元,同比降低26.06%;实现归属上市公司股东净利润9678.19万元,同比增长362.76%;产生经营活动净现金流2007.33万元,同比增长168.64%;实现基本每股收益0.08元。

　　点评:

　　供给相对短缺,长期看好锌价。截至9月30日,伦敦金属交易所锌现货结算价2378美元/吨,与年初相比上涨了53.02%。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据,全球8月锌市供应短缺扩大至7400吨;2016年前8个月,全球锌市短缺18.1万吨,去年同期为过剩20.5万吨。我们认为,从长期看,由于锌是基本金属中唯一不可回收的品种,再加上未来没有大型矿山投产,锌将处于供给短缺的状况。

　　受益金属价格上涨,公司盈利能力增强。公司主要产品为锌精粉和铁精粉,报告期内,公司在主营收入同比下降的前提下,实现了利润的增长,主要受益于今年以来锌供给缩减带来的锌价大幅上涨。公司预计,2016年全年的净利润约为8000-12000万元,同比实现扭亏为盈。公司业绩的增长主要由于锌精粉销售价格持续回升,公司锌精粉的销售量增加,库存量降低,直接影响了公司的经营业绩。

　　重大资产重组获证监会有条件通过,业绩承诺保障利润。公司日前发布重大资产重组获得中国证监会并购重组委审核通过的公告,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易获得有条件通过。银漫矿业目前正处于建设阶段,拥有白音查干东山矿区、正镶白旗东胡矿区,公司预计2017年初投产。根据利润承诺,采矿权资产2017-19年度净利润分别不低于3.66亿元、4.64亿元和4.64亿元。我们认为,本次收购完成后有利于增加公司资源储量,提升业绩。

　　盈利预测及评级:暂不考虑本次增发,我们预计公司16-18年归母净利润分别为1.05亿元、1.50亿元和2.04亿元,EPS分别为0.09元、0.13元、0.17元,维持“增持”评级。

　　风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升;重大资产重组失败风险。

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　　驰宏锌锗

　　驰宏锌锗:量价齐升 助力业绩持续大幅增长

　　驰宏锌锗 600497

　　研究机构：广发证券 分析师：赵鑫,巨国贤 撰写日期：2016-11-17

　　铅锌价上涨趋势不变

　　锌价自年初至今涨幅75%,铅价涨幅49%。从目前看此趋势仍将持续。铅锌价上涨最核心的原因是全球大矿的枯竭性关停,这种关停是产能的收缩而非产量的一时收缩,因此造成的结果也将持续、长久的影响行业的发展。随着国内环保逐步加严,中小矿山能力难以充分释放。从全球范围看,短期很难弥补供给短缺,而且目前各个环节的库存也在逐步降低。我们预计由于产能的收缩、需求的稳步上行带来的价格上涨趋势仍将持续。

　　公司布局完整,产能产量扩张可期

　　产业链完善。驰宏锌锗公司通过多次收购,在云南会泽、云南彝良、内蒙古、黑龙江、加拿大、玻利维亚等地拥有多处矿产,其中彝良、会泽矿山拥有的铅锌矿具有储量大、品位高等特点。预计未来规划矿山产能为50万吨,预计到2018年公司矿山和冶炼能力完全配套,完全自给自足。2015年,产出铅锌金属量39.47万吨,铅锌冶炼金属量29万吨,自给率超过100%。考虑到2015年公司实际产量约为39.8万吨以及50万吨投产期为2018年,我们预计2016-2018年公司铅锌精矿折合金属量约为40万吨、45万吨、50万吨。未来将进入产量稳步释放期。

　　价格上涨叠加产能扩张,“双击”局面有望出现

　　我们认为公司为铅锌行业龙头,资源禀赋强,产业链完善,盈利能力明显。随着产量提升叠加金属价格上行,公司利润将可能出现持续大幅的增长。假设2016-2018年铅锌产量40万吨、45万吨、50万吨,铅、锌价由目前18000元/吨、21000元/吨的价格涨到20000元/吨、23000元/吨,我们预计公司利润将达到5.60亿元、10.18亿元、19.27亿元,EPS分别为0.34元、0.61元和1.16元,估值约为63.01倍、34.63倍、18.30倍,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:铅锌价格大幅波动,项目进展不及预期

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　　中金岭南

　　中金岭南:受益铅锌价格上涨业绩改善明显

　　中金岭南 000060

　　研究机构：银河证券 分析师：刘文平,华立 撰写日期：2016-11-04

　　核心观点:

　　1.事件

　　中金岭南发布2016年三季报,公司2016年前三季度实现营业收入110.76亿元,同比下降3.50%;实现归属母公司股东净利润1.64亿元,同比增长62.10%;实现每股收益0.07元,同比增长40%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)铅锌价格发力驱动公司大幅释放业绩

　　报告期内,在铅锌精矿供应愈发紧张的刺激下,铅锌价格维持强势上涨趋势。三季度沪锌价格从16295元/吨上涨至18200元/吨,季度均价达到了17414元/吨,同比、环比分别上涨17.35%、15.69%;而沪铅价格从13285元/吨上涨至15350元/吨,2016Q3单季度均价达到了13924元/吨,同比、环比分别上涨7.70%、6.99%。

　　铅锌价格的大幅上涨,使公司盈利能力大幅增强,驱使公司业绩大幅释放。公司2016Q3单季度业绩达到了1.20亿元,创下2015年以来的单季度盈利之最,较去年期同期上涨303.39%、环比上涨25%。在三季度业绩的助推之下,公司归属母公司股东净利润从半年报的同比下滑72.79%一跃变为三季报的同比增长62.10%。随之铅锌价格的持续走高,公司四季度业绩将更为靓丽。

　　(二)锌矿短缺即将传导至冶炼,锌价强势不改

　　因海外大型锌矿山资源枯竭闭坑与锌价暴跌倒逼锌矿减产停产,但是新兴锌矿山大规模投产周期又在2018年以后,近期的产出缺口无法被新增产能弥补,这导致锌精矿供应端在2016年起将产生实质性的收缩。预计2016年全球锌精矿将出现60-80万吨的供应缺口。而外海锌精矿缺失、国内进口锌矿大幅减少将使国内锌矿供应也出现缺口。在锌精矿短缺逻辑支撑下,沪锌价格已从年初低点的12375元/吨上涨52%至目前的18875元/吨。锌矿紧张持续,国内冶炼厂实际加工费在9月份遇向下拐点,而冶炼厂锌精矿库存量已从年初的2个半月下降到现在的1个月以下,冬储来临将使锌矿原料愈发紧张。无论从冶炼厂盈利角度还是锌精矿库存角度,冶炼厂大概率在明年1月份发生集体减产行为,导致锌矿短缺真正传导至锌锭短缺,催化锌价大涨。预计锌价在2016年年末、2017年年初向20000元/吨的高点冲击。而锌价去年前高后低的走势余今年前低后高的走势正好相反,使铅锌企业将于下半年迎来业绩拐点。三季度铅锌企业俊业绩同比改善明显,而在铅锌均价差值更大的四季度,铅锌企业的业绩释放将更为显著。

　　3.投资建议

　　公司作为我国的铅锌采选冶炼行业龙头,将直接受益于铅锌价上涨,下半年有望在铅锌价格进一步上涨情况下迎来业绩估值的双提升,铅锌股将在今年四季度、明年一季度迎来最好的投资时点。而公司定增网络平台和发展新材料,拓展业务,积极实施转型,也将为公司带来估值溢价。预计公司2016-2017年EPS为0.18、0.35元,对应PE为60x、31x,维持“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　1)铅锌价格大幅下跌;2)公司定增进程不及预期。

　　中印高质量汽车需求增加 锌价上涨望持续兴业矿业:受益锌价上涨 预计全年净利扭亏为盈驰宏锌锗:量价齐升 助力业绩持续大幅增长中金岭南:受益铅锌价格上涨业绩改善明显株冶集团:业绩环比持续改善 资产负债率高企西部矿业:铅锌价格上涨带动公司业绩

　　株冶集团

　　株冶集团:业绩环比持续改善 资产负债率高企

　　株冶集团 600961

　　研究机构：国联证券 分析师：马群星 撰写日期：2016-11-01

　　事件:株冶集团28日发布公告,前三季度营业收入为90.31亿元,较上年同期减9.94%;归属于母公司所有者的净利润为3162.65万元,上年同期亏损4.72亿元;基本每股收益为0.06元,上年同期亏损0.89元。

　　投资要点:

　　价格上涨、三费下降,业绩环比持续改善

　　公司主要以锌和铅的冶炼为主,截止2016年上半年,铅锌产品占比达到69.4%。2016年至今,铅锌价格的分别上涨24.9%和42.1%,成为公司经营业绩持续改善的关键,公司前三季度销售毛利率分别为5.5%、5.4%和6.4%,环比持续改善。另外公司三费同比均有下降,降本增效效果显著。

　　套期保值亏损拖累利润,政府补助减少

　　公司Q3投资净亏损6550万元,主要来自年商品价格大幅上涨造成的套期保值亏损。另外,公司前三季度获得政府补助3583万元,少于去年同期的5180万元,主要是计入当期损益的资源综合利用增值税返还同比减少。

　　经营性现金流好转,资产负债率高企

　　公司三季度末经营性现金净流入6411万元,环比二季度末-6147万元明显好转,公司可随时取用银行存款1.81亿,对日常经营形成保障。

　　公司的总负债达到56.1亿,资产负债率达到97.3%,远高于行业平均水平。

　　其中,短期借款36.3亿,短期借款连续四年维持在35亿以上。截止三季度末,长期借款8.18亿,合计达到44.4亿,利息费用超过2亿,若能有效降低借款数额,将对于公司的利润有显著积极影响。

　　盈利预测

　　预计公司未来三年EPS分别为0.17、0.34和0.55元,对应PE分别为61.6X、31.4X和19.5X,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　锌、铅产品价格下跌

　　中印高质量汽车需求增加 锌价上涨望持续兴业矿业:受益锌价上涨 预计全年净利扭亏为盈驰宏锌锗:量价齐升 助力业绩持续大幅增长中金岭南:受益铅锌价格上涨业绩改善明显株冶集团:业绩环比持续改善 资产负债率高企西部矿业:铅锌价格上涨带动公司业绩

　　西部矿业

　　西部矿业:铅锌价格上涨带动公司业绩

　　西部矿业 601168

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-10-24

　　事件:日前,西部矿业发布2016年三季报。1-9月,公司实现营业收入247.66亿元,较上年同期增加34.63%;实现归属于母公司股东的净利润1.20亿元,较上年同期增长827.24%;实现基本每股收益0.05元。

　　点评:

　　铅锌价格上涨,提高公司业绩。2016年,铅锌价格涨势明显,截至9月30日,伦敦金属交易所锌现货结算价2378美元/吨,与年初相比上涨了53.02%;铅现货结算价2105.5美元/吨,相比年初上涨了19.49%。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据,全球8月锌市供应短缺扩大至7400吨。2016年前8个月,全球锌市短缺18.1万吨,去年同期为过剩20.5万吨。我们认为,从长期看,由于锌是基本金属中唯一不可回收的品种,在加上未来没有大型矿山投产,锌将处于供给短缺的状况。收益铅锌品种的价格上涨,公司在今年一季度亏损之后,实现了业绩的扭亏为盈,1-9月实现归母净利润1.2亿元。

　　公司收入同比增加,资产减值同比大幅上升。公司本期营业收入较上年同期增长35%,主要是增加了贸易业务量,导致贸易收入较上年同期增加;同时,营业成本也较上年同期增加35%,公司综合毛利率相对稳定。此外,资产减值损失本期较上年同期增长865%,主要是本期计提的坏账准备和存货跌价准备较上年同期增加。

　　重大资产重组,铅锌资源储备增长,布局锂电材料。公司日前公布重大资产重组预案,拟通过发行股份方式及支付现金方式购买大梁矿业100%股权(交易作价7.28亿元)和青海锂业100%股权(交易作价为17.76亿元),并配套募集资金。大梁矿业的主要矿权资产为会东铅锌矿,经过国土部评审备案的保有铅金属量6.83万吨、平均品位0.75%,保有锌金属量89.43万吨、平均品位9.8%;交易对手承诺大梁矿业2017-2019年净利润不低于671.32万元/5265.58万元/7777.76万元。青海锂业的主要产品为盐湖法生产碳酸锂,2015年9月正式运营,碳酸锂产能规模1万吨;交易对手承诺青海锂业2017-2019年净利润不低于1.6亿元/1.59亿元/1.58亿元。

　　盈利预测及评级:鉴于今年以来铅锌价格上涨带动公司经营业绩的提升,我们预计公司16-18年的每股收益分别为0.07(+0.05)元、0.08(+0.05)元和0.12(+0.07)元(暂不考虑本次资产重组对公司的影响),维持“增持”评级。

　　风险因素:产品价格波动风险;矿产资源量和可采储量估测的风险;贸易风险等。