钢铁业明年将进入"减量发展" 概念股聚焦

　　钢铁业明年将进入"减量发展" 概念股受益宝钢股份:行情好转降本增效 业绩延续景气武钢股份:行情回暖叠加三费下降 业绩同比低位改善大冶特钢:主业经营保持健康盈利维稳首钢股份:需求好转叠加京唐并表业绩续盈

　　宝钢股份:行情好转降本增效 业绩延续景气

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-10-26

　　宝钢股份今日发布2016年3季报,公司前3季度实现营业收入1334.35亿元,同比上升9.20%;营业成本1171.19亿元,同比上升6.43%;实现归属母公司净利润为55.98亿元,同比上升148.34%,实现EPS为0.34元。

　　据此计算,3季度公司营业收入554.43亿元,同比上升33.85%,2季度同比增速8.47%;营业成本500.48亿元,同比上升29.93%,2季度同比增速3.72%;3季度实现归属母公司净利润21.29亿元,去年同期为-9.20亿元,2季度同比增速为19.21%;3季度EPS为0.13元,2季度EPS为0.12元。

　　此外,公司预计全年归属于母公司股东净利润同比增加600-800%。

　　行情好转+降本增效,3季度业绩延续景气:2016年3季度地产以及制造业的持续回暖,拉升钢铁行业需求,全国钢价指数同比上涨20.62%,其中,受汽车、家电领域景气催化,3季度公司冷轧产品出厂均价同比上涨14.82%;同时,源于矿石市场产能释放较为宽松,3季度矿价同比下跌4.34%,主要受此影响,公司3季度营业收入同比增加33.85%,毛利润同比增厚24.92亿元。此外,公司成本削减持续发力、资产减值损失减少及投资收益增加等,也有效助推公司3季度业绩,其中,公司3季度成本削减11亿元,前3季度累计削减成本50亿元。

　　吨钢数据上,公司3季度吨钢收入4704元,同比增加406元,环比增加538元,吨钢成本3956元,同比减少78元,环比增加676元,吨钢毛利749元,同比增长484元,环比减少138元,吨钢费用498元,同比减少219元,环比减少43元,吨钢净利393元,同比增加560元,环比增加82元。

　　宝武强强联合虽短期效用有限,但立足长远:日前宝武合并方案已经公布,公司将吸收合并武钢股份。由于钢铁行业自身属性决定产品在定价过程中,周期性力量远大于企业自身力量,重组合并短期效用可能有限,但立足长远,两者的合并可以一定程度提升公司产品上下游的议价能力,并且铸造强者恒强的行业地位,带来一定的规模效应。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.42元、0.43元,维持“买入”评级。

　　钢铁业明年将进入"减量发展" 概念股受益宝钢股份:行情好转降本增效 业绩延续景气武钢股份:行情回暖叠加三费下降 业绩同比低位改善大冶特钢:主业经营保持健康盈利维稳首钢股份:需求好转叠加京唐并表业绩续盈

　　武钢股份:行情回暖叠加三费下降 业绩同比低位改善

　　武钢股份 600005

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-11-01

　　事件描述

　　武钢股份发布2016年3季报,公司前3季度实现营业收入429.12亿元,同比下降12.34%;营业成本395.86亿元,同比下降13.58%;归属母公司净利润为3.70亿元,去年同期为-10.01亿元,实现EPS为0.04元,去年同期EPS为-0.10元。

　　据此计算,3季度公司实现营业收入140.62亿元,同比下降2.57%,2季度同比增速为-5.91%;营业成本130.00亿元,同比下降9.44%,2季度同比增速为-5.42%;3季度归属母公司净利润0.98亿元,去年同期为-15.23亿元;3季度EPS为0.01元,2季度EPS为0.02元。

　　事件评论

　　行情回暖叠加三项费用下降,3季度业绩同比低位改善:公司虽为区域性钢铁龙头企业,但行业属性决定了其仍难逃脱周期性力量束缚,因此其盈利也必然随行情而波动。3季度公司业绩同比低位改善,主要源于行情回暖叠加三项费用下降:1)8、9月房地产实际完成投资额同比增速分别为6.19%、7.80%,7、8、9月汽车产量同比增速高达29.09%、26.81%、33.60%,需求回暖引起3季度钢价同比上涨20.62%;而同期矿价却同比下跌4.34%,钢强矿弱格局致使公司毛利率恢复,带来毛利同比增加9.83亿元;2)去年3季度受人民币急速贬值影响,公司确认汇兑损失8.26亿元,导致财务费用大幅增加,而今年3季度,人民币整体走势较为温和,汇兑损失或也大幅下降,公司财务费用或因此减少6.88亿,叠加因将部分人工成本以及修理费转生产成本引起管理费用同比减少3.86亿元,公司三项费用同比降幅较大。

　　环比来看,钢价表现较2季度偏弱导致营业收入有所下降,叠加公司因清收应收账款,坏账准备相应冲回以及计提固定资产减值引起资产减值损失环比增加2.06亿元,共同造成了3季度业绩环比有所下降。

　　强强联合立足长远,短期效用或有限:9月中下旬,宝武发布合并草案,宝钢股份拟换股吸收合并武钢股份。宝武合并后,汽车板、取向硅钢等诸多分项产品市占率均占据绝对优势地位,其中取向硅钢市场份额达80%、汽车板65%-70%。因此,宝武合并将有助于提升其对下销售与对上采购议价能力,进而会产生一定规模效应,将有助于引领企业及行业长期健康发展。只不过,鉴于钢铁行业自身属性,其产品定价过程中周期性力量远大于企业自身力量,因此合并短期效用可能有限。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.05元、0.04元,维持“买入”评级。

　　钢铁业明年将进入"减量发展" 概念股受益宝钢股份:行情好转降本增效 业绩延续景气武钢股份:行情回暖叠加三费下降 业绩同比低位改善大冶特钢:主业经营保持健康盈利维稳首钢股份:需求好转叠加京唐并表业绩续盈

　　大冶特钢:主业经营保持健康盈利维稳

　　大冶特钢 000708

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-10-24

　　报告要点

　　事件描述

　　大冶特钢今日发布2016年3季报,公司前3季度实现营业收入50.76亿元,同比上升15.45%;营业成本44.95亿元,同比上升16.36%;归属于母公司股东净利润2.14亿元,同比上升4.02%,前3季度EPS为0.48元。其中,公司3季度实现营业收入17.89亿元,同比上升32.30%,2季度同比增速23.72%;3季度营业成本15.95亿元,同比上升30.36%,2季度同比增速27.70%,3季度归属于母公司股东净利润0.68亿元,同比上升2.10%,3季度实现EPS0.15元,2季度EPS0.20元。

　　事件评论

　　需求好转致量价齐升,3季度毛利同比提升显著:公司是国内优质特钢龙头,近十年持续盈利,在钢铁行业整体景气下行的背景下实属难得。今年年初以来需求好转,公司业绩稳步上升,进入3季度需求继续向好,盈利实现维稳,原因如下:1)3季度公司下游汽车、钢加工压延领域延续景气,而重型货车产量同比上升57.09%,显示出公司所涉及下游需求同比改善显著,相应地,3季度特钢价格指数同比上涨16.05%,同时产销也应有所增加,根据集团口径估算的股份公司季度钢材产量同比涨幅较大,量价齐升导致收入同比上升15.45%;2)成本方面,3季度铁矿石价格同比下跌4.34%,废钢价格同比下跌2.21%。综合上述两点,公司毛利同比增加0.66亿元。不过,由于出口费用和运输费用上升,公司销售费用同比上升0.14亿元;汇兑收益减少致使公司财务费用上升0.12亿元;贴息收入减少导致营业外收入减少0.30亿元;这几类因素抑制整体盈利上行空间,3季度盈利同比实现小幅增长。

　　环比来看,3季度毛利率下降1.14个百分点,同时估算产量环比下降2.83%,压制了毛利空间,因而,公司3季度业绩环比有所下滑。此外,三项费用的环比上升也是部分原因。

　　特棒逐步磨合,量质同升:公司新投产的棒材生产线系对公司部分传统轧钢生产线的改造建设,设计年产90万吨圆钢,规格为50-130mm,主要品种包括轴承钢、汽车用钢、合结钢、不锈钢、锅炉船舶及军工用钢等。至此公司形成大中小棒线协调发展的产品体系,有助于完善公司产品结构,提升市场竞争力,此外,中棒线定位高端,可有效提升公司产品整体档次。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.61元、0.67元,维持“买入”评级

　　钢铁业明年将进入"减量发展" 概念股受益宝钢股份:行情好转降本增效 业绩延续景气武钢股份:行情回暖叠加三费下降 业绩同比低位改善大冶特钢:主业经营保持健康盈利维稳首钢股份:需求好转叠加京唐并表业绩续盈

　　首钢股份:需求好转叠加京唐并表业绩续盈

　　首钢股份 000959

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-11-02

　　事件描述

　　首钢股份今日发布2016年3季报,公司前3季度实现营业收入293.95亿元,同比上升3.99%;营业成本260.08亿元,同比上升0.45%;实现归属母公司股东净利润1.37亿元,对应EPS0.026元,同比增长128.48%。

　　3季度公司实现营业收入110.93亿元,同比上升43.04%;营业成本99.43亿元,同比上升40.39%;3季度实现归属母公司净利润1.20亿元,同比增长为139.27%;3季度EPS为0.02元,2季度EPS为0.09元。

　　事件评论

　　需求好转叠加京唐并表,3季度续盈:公司产品结构以热轧、冷轧为主,受制下游制造业需求好转及京唐并表,3季度公司业绩扭亏。宏观经济景气回升背景下,汽车、家电、机械等行业出现阶段性回暖复苏。需求边际改善致3季度钢价大幅上涨,对应到公司销售所在地,3季度北京市场热轧和冷轧品种分别上涨32.32%和15.04%,成本端方面,由于矿石海外供给相对宽松,3季度铁矿石价格表现较为弱势,铁矿石均价同比下跌4.34%,由此钢强矿弱使得毛利率同比上升2.29个百分点。此外,三项费用下降0.43亿元,投资收益上升0.89亿元,营业外收入上升0.04亿元也是公司业绩扭亏的因素。

　　环比方面,公司3季度收入环比下降25.39%,毛利率环比减少4.24个百分点,导致公司毛利环比下降10.21亿元。虽然,公司积极降本增效,其中尤以财务费用环比下降4.09亿元最为显著,但仍难以扭转主业经营环比恶化的局面,最终公司3季度业绩环比下降。

　　优质资产注入持续可期,低估值+合并预期值得关注:由于目前集团率仍然偏低,并且公司是集团境内唯一上市平台,随着首钢集团钢铁资产迁钢、京唐钢铁注入上市主体之后,集团借助公司实现预期由此打开,未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性,公司的上市平台价值或将进一步凸显。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元和0.05元,维持“买入”评级。