年末临近基建投资再发力 概念股扬帆起航

　　年末临近基建投资再发力 概念股扬帆起航中国建筑:安邦大幅增持 低估值龙头价值凸显中国铁建:央企平台充分受益PPP及一带一路中国中铁:业绩大增订单充足 有望充分受益于PPP中国中冶:建筑国改先锋 新基建和PPP多头并进

　　中国建筑:安邦大幅增持 低估值龙头价值凸显

　　中国建筑 601668

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-11-28

　　报告摘要:

　　安邦增持公司股份至10%:公司公告,截至2016年11月24日,安邦资产已累计增持中国建筑30.00亿股,占中国建筑总股本的10.00%。

　　安邦资产拟在未来12个月内择机继续增持不低于1亿股、不超过35亿股的公司股份。

　　估值低、业绩良,安邦此次大幅增持或推动公司估值持续修复,给予15元的目标价。公司是国内基建领域央企龙头,估值较低,当前股价对应2016年的PE仅为9倍,显著低于其他基建央企。同时,公司业绩十分优良,2016年前三季度归母净利润247.66亿元,同比增长30.00%。如果按照2016年330亿元归母净利润测算,则2012~2016年公司归母净利润复合增长率高达20.34%。我们认为,安邦给予对公司发展前景的看好而大幅增持后将导致公司流通盘显著减少,或将推动公司估值持续往上修复,给予15元的目标价。

　　订单快速增长,地产销售势头良好,业绩料无忧。根据公司公告,2016年1~10月公司累计新签合同额高达13714亿元,同比增长29.2%,为公司明年业绩稳健增长奠定了基础。此外,公司旗下地产业务销售势头良好,利润丰厚。2016年1~10月,公司地产业务合约销售额达到1738亿元,同比大幅增长53.4%,同时拥有8867万平米的土地储备,未来持续开发能力雄厚。

　　基建业务势头良好,持续受益“一带一路”。2016年1~10月,公司基建业务新签合同额4077亿元,同比大幅增长130.4%。考虑到宏观经济放缓以及地产投资下行压力,明年基建或将是政府“稳经济”的重点,公司基建业务或迎来新的发展周期。此外,公司作为央企龙头或持续受益“一带一路”战略的稳步推进,同时近期人民币持续疲软有望加强公司海外市场竞争力,海外市场布局或将持续深化。

　　预计公司2016~2018年EPS分别为1.10/1.24/1.37元。当前股价对应2016年的PE为9倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:基建及地产业务发展不及预期、海外市场拓展不及预期等

　　年末临近基建投资再发力 概念股扬帆起航中国建筑:安邦大幅增持 低估值龙头价值凸显中国铁建:央企平台充分受益PPP及一带一路中国中铁:业绩大增订单充足 有望充分受益于PPP中国中冶:建筑国改先锋 新基建和PPP多头并进

　　中国铁建:央企平台充分受益PPP及一带一路

　　中国铁建 601186

　　研究机构：安信证券 分析师：夏天 撰写日期：2016-11-01

　　业绩稳健增长,三季度明显加速。公司公告1-9月累计收入4238.85亿元,同比增长2.62%,归母净利润91.23亿元,同比增长12.43%,EPS 为0.67元/股。三季度单季收入1571.58亿元,同比增长4.66%,归母净利润33.01亿元,同比增长18.59%,环比二季度单季(+7%)明显提速。

　　毛利率有所下降,经营性现金流环比改善。前三季度公司毛利率9.77%,同比下降1.21个 pct,主要原因是实施“营改增”后传统工程承包业务毛利率下降。三项费用率5.68%,较前期略增0.08个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.06/+0.34/-0.32个pct,财务费用率降低主要由于融资成本下降所致。资产减值损失较上年同期减少3.2亿元,主要是由于公司应收款项计提减值准备较上年同期减少所致。净利率上升0.19个pct,为2.15%。公司经营现金净流出 95.40亿元,与去年同期为净流入99.84亿元,主要是由于子公司铁建财务偿还同业拆借资金增加及吸收存款减少所致。现金流出主要发生在上半年,三季度单季现金净流入42亿元,环比已明显改善。

　　新签订单增速达五年来最高,在手订单充裕。公告1-9月新签合同总额6,790亿元,为年度计划的79.63%,同比增长22.04%,增速达到五年来最高。分季度来看,Q1、Q2、Q3单季新签合同分别同比增长15.5%、20.7%、32.4%,逐季递增,主要受益于基建稳增长及PPP 项目加快落地。前三季工程承包/勘察设计咨询/工业制造/物流与物资贸易/房地产开发分别新签5692/93/148/476/341亿元, 同比分别变动+24%/+20%/+22%/-14%/+51%。工程承包中新签轨交/市政工程订单分别大幅增长84%/334%。截至9月底在执行未完工订单为18458亿元,是2015年收入的3倍,保障未来持续稳健增长。

　　央企平台充分受益PPP,海外业务具备高增长潜力。截止至目前公告新签PPP订单累计约1800亿元,在建筑央企中保持领先地位,凭借央企雄厚实力,后续有望不断斩获PPP 订单,从而优化整体业务结构,提升盈利能力。公司在手海外订单3745亿,占未完成合同总量的20%,是2015年海外收入的13倍,随着一带一路国家战略推进,海外业务具备高成长潜力。

　　投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS 分别为1.04/1.18/1.31元,当前股价对应PE 为10/9/8倍,给予目标价15.6元,买入-A 评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险,海外经营风险。

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　　中国中铁:业绩大增订单充足 有望充分受益于PPP

　　中国中铁 601390

　　研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2016-11-01

　　事件描述

　　公司公布2016年三季报。

　　事件评论

　　营收平稳,净利大幅上升。公司2016年前三季度实现营业收入4442.86亿元,同比上升2.81%,归属上市公司股东净利润92.45亿元,同比上升16.91%,基本每股收益0.39元/股。前三季度净利大幅上升,主要由于公司受营改增影响导致的营业税金及附加大幅下降所致。

　　毛利率小幅下滑,期间费用率基本持平。公司2016年前三季度销售毛利率为9.02%,同比下降1.60pct,主要原因系营改增价税分离和个别项目处于收尾阶段影响所致;净利率2.11%,同比上升0.35pct。期间费用率5.14%,较去年同期持平,其中销售费用率同比上升0.06pct,主要系公司房地产业务加大宣传力度所致。营业税金及附加53.91亿元,较去年同期下降58.92%,主要系营改增影响所致;资产减值损失16.05亿元,同比下降32.70%。经营性净现金流1.49亿元,较去年同期的多流入98.66亿元公司现金流管理初见成效。

　　公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1919.51,1280.90,1454.94,1707.02亿元,分别同比增长6.11%,1.43%,-2.02%,8.47%;实现归属上市公司股东净利润43.49,22.74,31.88,37.83亿元,分别同比增长32.34%,9.76%,16.69%,21.86%。由于结算的季节性,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

　　基建订单大增,在手订单保障未来业绩。公司前三季度新签订单总额7262.3亿元,同比增长31.7%。其中,国内和海外业务分别占比89.1%、10.9%,同比增长29.5%、118.7%。基建建设板块新签订单在所有新签合同额占比最大,达87.4%,其中铁路工程、城轨工程及公路工程订单占基建工程订单总额比例位居前三,分别达31.97%、20.72%、10.51%。从增长率角度看,增速前三的板块分别为城轨工程、铁路和公路工程,同比增速分别为120.3%、54.2%、13.3%,城轨工程、铁路公路新签合同额增幅较大的主要原因是国内相关行业投资规模增加,新招项目增多。此外,截至三季度末,公司未完合同额达1.89万亿,较上年末增长4.9%,在手订单足以保障公司未来业绩进一步增长。

　　央企平台,充分受益PPP。2016年是PPP大年,公司作为央企平台,在PPP承揽方面有得天独厚的优势。公司前三季度新签PPP订单上千亿元,较2015年增幅明显,未来随着PPP模式的进一步发展及成熟,公司有望大幅受益。

　　投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.61/0.68/0.72元,对应2016-2018年的PE分别为13.7/12.3/11.5倍,给予买入评级。

　　风险提示:宏观经济波动风险、海外市场风险、项目进度不达预期风险等

　　年末临近基建投资再发力 概念股扬帆起航中国建筑:安邦大幅增持 低估值龙头价值凸显中国铁建:央企平台充分受益PPP及一带一路中国中铁:业绩大增订单充足 有望充分受益于PPP中国中冶:建筑国改先锋 新基建和PPP多头并进

　　中国中冶:建筑国改先锋 新基建和PPP多头并进

　　中国中冶 601618

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈慎 撰写日期：2016-10-28

　　事件

　　公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入1412.8亿,同比下降2.83%,归母净利润33.57亿,同比增长6.52%。前三季度基本每股收益0.16元,与去年同期基本持平。

　　简评

　　业绩保持稳健,订单结构持续优化

　　公司前三季度实现营业收入1412.8亿,同比下降2.83%,归母净利润33.57亿,同比增长6.52%,毛利率12.37%,基本与去年同期持平,净利率2.38%,略有提升,公司整体盈利保持稳健;从公司订单情况来看,前三季度新签2670.8亿,同比增长15.20%,冶金订单227.7亿,同比下降33.6%,比重大幅下降至8.6%,基建工程订单507亿,同比增长97.3%,占比提升至19.0%。公司订单结构进一步优化,有望带来业绩规模与盈利双升。

　　大力拥抱PPP,把握转型机遇

　　PPP为公司实现业务转型提供新机遇,有助于加速向基础设施设领域过渡,改变原有重资金扩张模式。报告期内,凭借央企背景与资金优势,公司中标PPP项目45个,涉及总投资1326.2亿元,撬动工程规模944.8亿元。1-9月份新签PPP项目工程合同额581.2亿元,占新签工程合同额的19.7%。公司PPP项目涉及高速公路、产业园区、新型基建、生态建设等众多领域,PPP业务的长足发展已经成为公司未来业绩增长重要引擎,放量在即。

　　布局新基建,综合管廊龙头呼之欲出

　　公司在综合管廊、海绵城市等新基建领域布局较早,专门成立综合管廊、海绵城市设计院,通过前端设计咨询带动施工订单。截止上半年,公司累计中标银川、四平、吴忠、武汉、深圳等多地管廊PPP及施工总承包项目共13个,项目里程169公里,投资额146亿元,中标可研、咨询、设计类项目里程135公里;三季度公司再获西安地下综合管廊PPP重磅订单,金额高达62.9亿;海绵城市方面,公司已经中标深圳阿波罗未来城EPC项目、武汉光谷中心城综合设计项目以及汉南通航产业园专项规划等多个项目;新型基建是“十三五”期间基建投资的核心,综合管廊、海绵城市万亿市场,公司依靠规划设计前端切入叠加PPP模式,先发优势显著,具备龙头实力!

　　国企改革进行时,国际工程加速推进

　　报告期内,公司控股股东中冶集团与中国五矿集团实施战略重组,中冶集团整体进入中国五矿。公司与中国五矿在地产业务、资源开发以及工程建设方面存在业务重合,未来有望受益同业竞争问题的解决,持续获得母公司优质资源注入。另一方面可以借助中国五矿在海外的业务渠道,布局欧洲、东南亚等市场,充分享受“一路一带”战略政策红利。报告期内,公司国际工程加速推进,上半年公司海外新签订单60.51亿美元,同比增长201%,实现收入59.5亿元,同比增长23.1%。但海外业务占总营收比重仅为6.2%,相比于中国交建等央企,存在较大提升空间。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.31、0.37、0.41元,给予买入评级