与险资举牌大不同 私募举牌更多看重壳价值

　　险资举牌上市公司之时，私募、产业资本对上市公司的举牌也在低调进行着。

　　实际上，今年来被举牌的上市公司中，由险资领导的举牌数量约占10%，剩下的则是由私募、产业资本、财务公司等举牌。与险资举牌大受关注不同，私募、产业资本的举牌则在低调中潜行——很多即便因为到举牌线公告，相较险资，关注的热度便小了很多。而且，私募的举牌标的、资金性质、参与形式自有其特殊性。

　　“险资举牌的都是一些行业或者产业龙头，私募举牌的上市公司很多是一些业绩一般甚至不好的，更多的是看重壳的价值，而不是其经营层面的东西。”上海一位私募老总告诉记者，私募的一个主要做法是取得公司的控股权或者部分控股权后，通过给公司注入资源促使股价上涨后，进而退出。

　　私募举牌热

　　12月5日，康得新(002450.SZ)公告浙江中泰创赢通过二级市场购买公司股份1.76亿股，占公司总股本5%，触及举牌线。

　　中泰创赢是中植系旗下企业，此次举牌康得新，侧面显示出资本对于公司内涵价值的肯定。也代表中植系在资本市场下的又一个棋子。早在今年5月份，美尔雅公告中纺丝路成为上市公司的第一大股东，中纺丝路的股东之一则是中植系旗下企业。

　　粗略统计显示，截至今年三季度末，被私募机构持股并且比例超过5%的公司有30多家，这个数量也超过了目前举牌的险资数。近日来，举牌上市公司的私募有举牌慧球科技的瑞莱嘉誉、举牌永安药业的上元资本、举牌博兴股份的西藏康盛投资等。

　　“在选择举牌标的时，私募的做法是选一些盘子中等偏下，主营不是特别突出、有转型愿望的。有些私募获得部分控股权后，会与上市公司协商注入资产等实现退出。”上述上海私募老总表示。

　　记者也注意到，很多私募机构举牌的上市公司多具备小市值、股权分散、有重组预期或涉及国企改革题材等特点。

　　国金证券分析师李立峰也认为，私募股权投资举牌倾向于股权分散的小市值公司，这有利于其通过少量资金就取得话语权，进一步完成将自己的项目资源注入上市公司的意图。

　　一个例证是，罗伟广领衔的新价值在举牌新海股份(002120.SZ)后，通过收购兼并向医疗服务产业进军，今年2月底，上市公司公告收购深圳尤迈医疗用品有限公司49%股权。

　　分析人士指出，这种通过并购重组方式同时在二级市场买卖，在一二级市场联动赚取价差的做法并不鲜见。

　　私募亦不讳言对壳价值的青睐。罗伟广也曾表示，其举牌逻辑为入股小市值、有重组预期的上市公司，甚至拿到控股权，再进行并购运作，实现股权增值。

　　上海宝银创盈的做法是，多次举牌新华百货拟获得公司实际控制权，并提议“设立私募基金管理公司”、“通过资本运作收购一家小型保险公司”、“收购一家私募基金和公募基金网络销售平台”以及罢免相关高管等。

　　另外，本报也了解到，一些产业资本通过购买私募公司的产品去举牌，这也是一种举牌的操作方式。

　　不同的举牌结局

　　同样热衷于举牌，但结局却全然不同。

　　借着举牌A股，广东新价值投资问鼎了今年8月的私募冠军，而由于举牌“欣泰电气”令两届年度私募冠军创势翔深陷泥淖。

　　今年3月份、4月份，创势翔豪掷2个多亿两度举牌“壳股”欣泰电气，比例达到10%，并晋升为公司第二大股东。但欣泰电气本来就存在很多问题，财务造假、欺诈上市等。创势翔寄望于炒壳的做法最终也被证明是火中取栗，由于欣泰电气面临退市因此遭受巨额损失。

　　但市场行情不好时，通过举牌往往能够获得不菲收益，这也是很多私募愿意为之一搏的原因。

　　今年前三季度收益前十名的私募基金产品中，有多只举牌基金，其中新价值旗下卓泰阳光举牌1号和阳光举牌1号分别以61%、60%的收益位居第五、第六名，前期举牌永安药业的上元1号以49%的收益排名第十。

　　公开资料显示，罗伟广有3只产品主打举牌，“阳光举牌1号”“阳光举牌2号”及“阳光举牌3号”通过举牌持有7只股票。

　　不过，私募举牌模式能否持久，也引来一些市场人士的质疑。

　　“毕竟私募的优势在于二级市场的投研，跨越到一级市场一二级市场联动时，可能有其他无法完成注入的情况。比如拿到上市公司部分控股权，上市公司也同意收购，但是你在收购海外资产时会遇到法律监管等情况时，收购的时候用私募股权的资金要么是3+2年的期限，私募基金时间太长的话，产品就有赎回的压力。”上述沪上私募老总表示。

　　不过，一些上市公司也并不排斥与私募等产业资本进行合作。一方面通过引入优质资产推动重大资产重组进而实现股价上涨，自然皆大欢喜;另外，对于大股东持股比例较低的上市公司，大股东通过与外部机构合作成立举牌基金的方式能够抵御恶意收购。

　　举牌特征不同

　　与近来如火如荼的举牌险资不同，举牌私募呈现出不一样的特征。

　　“保险资金来源于保险客户的万能险等产品，较为透明，而私募产品可能有资金来源不清晰、以及使用杠杆等问题，这些资金也不像保险那样有稳定持续的来源。通常，一个私募公司举牌一家上市公司都会有正常的赎回，资金承受的时间期限不是很长。”广东富利达资产管理有限公司投资总监樊继浩向记者表示。

　　民生证券认为，私募举牌兼备财务投资和短期炒作的性质，看中公司的增长潜力和公司股价的增长潜力，未必需要持股至20%计提利润，对股权分散的要求更为宽松。其认为，私募举牌的规律可有几个筛选标准，首先，利润连续三年正增长;其次，市值在1000亿以下;再次，PE在25以上(偏好成长股);而且，前十大股东持股比例在90%以下;最后，前十大股东持股比例在90%以下。

　　“一级请客，二级买单。先在一级市场通过一定控股权，通过并购或者其他资本运作方式注入实现股价的上涨。私募举牌进去，股价有大幅飙涨，肯定会退出的。”樊继浩进一步表示。

　　而私募等机构的举牌行为，也成为股价持续放量上涨的一个重要推手，不过A股举牌类个股在受到监管因素影响时的调整幅度也往往较大

　　12月3日，证监会主席痛批来路不当资金的杠杆收购行为，怒斥这种野蛮举牌在挑战国家金融法律法规底线，如此罕见、严厉的监管高层对近期部分险资野蛮举牌的公开痛斥与警告，也领涨的举牌概念股当头一棒。Wind统计显示，近一周举牌概念股下跌1.06%，其中，中国建筑(601668.SH)则大跌10.4%。