深港通+涨价+防御效应 21家券商看好食品饮料跨年行情(附五股)
摘要: 贵州茅台:形势可喜-供需格局开启提价周期;加入强力买入名单沱牌舍得:市场化改革深化,看沱牌舍得腾飞水井坊:收入保持快速增长,产品结构持续升级伊利股份:举牌行情催化,内生外延并举西部牧业:原奶价格回暖,业绩有望扭亏为盈
贵州茅台:形势可喜-供需格局开启提价周期;加入强力买入名单沱牌舍得:市场化改革深化,看沱牌舍得腾飞水井坊:收入保持快速增长,产品结构持续升级伊利股份:举牌行情催化,内生外延并举西部牧业:原奶价格回暖,业绩有望扭亏为盈
贵州茅台
贵州茅台:形势可喜-供需格局开启提价周期;加入强力买入名单
贵州茅台 600519
研究机构:高盛高华证券 分析师:廖绪发 撰写日期:2016-12-08
建议理由
我们重申对贵州茅台的买入并将该股加入强力买入名单,12个月目标价格为人民币388.49元,对应23%的上行空间,是我们覆盖的白酒股中的最高水平。我们看到以下两个推动因素:(1)高净值消费者和商业宴请消费上升推动需求强劲增长–我们预计2016-21年茅台销量的年均复合增速将达13.5%,其中假设不提价;(2)生产/包装产能限制导致的供应紧张或将令2017年下半年茅台一批价上调至人民币1,200元,并带动出厂价上调。该股当前股价对应20倍的2017年预期市盈率,低于全球同业均值21倍/该股10年历史均值22倍。
推动因素
继今年早些时候上涨逾40%后,8月份以来茅台股价大致持平,与行业一致(+0.3%),因市场可能已经计入了2016年下半年茅台一批价的强劲(同比上涨20%)。但我们预计该股将继续其领先表现,因为我们认为趋于紧张的供需状况将推动2017年下半年一批价上涨至1,200元(在当前基础上上涨10-20%),这可能会增加提价的可能性。尽管由于涨价时点难以预测因此我们尚未计入出厂价的上调,但我们认为随着产品结构升级,销售均价将温和上行,从而给贵州茅台带来更高的利润率。
国企改革:集团公司计划在2017年年底前推出管理层激励计划,这或许也是一个积极推动因素。
估值
我们将2016-20年每股盈利预测微调了-2%-0%,并推出2021年每股盈利预测,同时将我们的预测期延展到2021年。相应地,我们的12个月目标价也从337.87元上调至388.49元。我们仍然以长期市盈率贴现来为该股估值。新的目标价格仍基于18倍的退出市盈率乘以2021年预期每股盈利,并仍以8.7%的行业股权成本贴现至2017年。
主要风险
高端市场复苏慢于预期;消费税率上升。
深港通+涨价+防御效应 21家券商看好食品饮料跨年行情贵州茅台:形势可喜-供需格局开启提价周期;加入强力买入名单沱牌舍得:市场化改革深化,看沱牌舍得腾飞水井坊:收入保持快速增长,产品结构持续升级伊利股份:举牌行情催化,内生外延并举西部牧业:原奶价格回暖,业绩有望扭亏为盈
沱牌舍得
沱牌舍得:市场化改革深化,看沱牌舍得腾飞
沱牌舍得 600702
研究机构:联讯证券 分析师:王凤华 撰写日期:2016-11-02
高端酒集体控量挺价,为中端酒打开市场空间,公司有望受益
作为“中国名酒”、“川酒六朵金花”之一,公司产品线覆盖中高低档酒,其中酱香型产品天子呼、吞之乎定位超高档酒,舍得系列定位高档酒,而陶醉系列和沱牌系列则定位为中低档酒。2015年年底以来,随着行业的复苏,一线酒企主动对其高档酒采取“控量挺价”策略,不仅使中低端酒性价比凸显,也为市场上中端酒预留了提价空间,贮备丰富基酒资源的酒企能支撑其高品质中端酒放量,极具竞争优势。
打造“少而精”产品线,增强品牌竞争力
强公司品牌核心竞争力。,进一步巩固增“少而精”的产品线为核心的天曲、特曲、陶醉、品味舍得精简优化产品结构,形成以,同时舍得双品牌运作+深化推动沱牌公司将在
天洋掌舵,市场化改革带动业绩大幅提升
2015年7月,天洋控股集团有限公司以38.2亿元,获得沱牌舍得集团70%的股权,间接持有沱牌舍得酒业股份有限公司29.85%的权益。市场化改革机制响应:优化产品结构、精细化营销模式以及厂商1+1运作模式等营销变革、多方位助力提高经销商积极性、加强控制采购成本等措施。三季报业绩大幅超预期,业绩改善印证公司市场化改革极具成效。
基酒资源优势助力营收持续释放
公司优质基酒资源储备位于行业前列,支撑高品质酒全国化放量生产,形成公司的核心竞争力。从存货的角度来看,2015年底,公司在产品账面价值19亿元,如果对比基酒存货和自身年度消耗来看,假设未来公司不生产的极端情况,公司存货仍可支撑3-4年公司的酒产品销售,除去低端酒,将能支撑更久中高端酒的放量期限。
投资评级与估值:给予“买入”评级,目标价34.31 元
随着公司市场化改革效果持续发酵,公司业绩仍有上升空间,我们预测公司2016-2018 年收入分别增长49.12%、37.84%和30.95%,净利润分别增长1388.16%、131.15%和52.29%,EPS 分别为0.31、0.73 和0.89元。对照可比公司平均P/E,给予2017年47x P/E,目标价34.31 元,较目前股价有44%的上行空间,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:
政策变动,市场化改革停滞,销售不及预期,食品安全事件等。
深港通+涨价+防御效应 21家券商看好食品饮料跨年行情贵州茅台:形势可喜-供需格局开启提价周期;加入强力买入名单沱牌舍得:市场化改革深化,看沱牌舍得腾飞水井坊:收入保持快速增长,产品结构持续升级伊利股份:举牌行情催化,内生外延并举西部牧业:原奶价格回暖,业绩有望扭亏为盈
水井坊
水井坊:收入保持快速增长,产品结构持续升级
水井坊 600779
研究机构:长江证券 分析师:刘颜 撰写日期:2016-11-04
事件描述
水井坊(600779.SH)公告2016年三季报,主要内容如下:2016年前三季度公司实现营业收入7.95亿元,同比增长28.38%,归母净利润1.49亿元,同比增长110.6%;归母净利率18.77%,同比上升7.33个百分点。其中第三季度单季实现营业收入3.02亿元,同比增长31.23%,归母净利润0.58亿元,同比增长181.33%;归母净利率19.2%,同比上升10.25个百分点。
事件评论
单三季度收入继续保持快速增长,核心单品持续高速成长:我们预计受益于中秋旺季需求拉动,公司单三季度收入继续保持快速增长态势,营业收入达到3.02亿元,同比增长31.23%,其中预计核心拳头产品臻酿八号以及水井井台装仍持续高速成长,五大核心市场保持良好增长态势,预计前三季度核心市场收入增速保持在30%左右,未来将逐步扩展到九大核心市场。我们预计四季度公司仍将延续良好的增长趋势,且由于明年春节提前,部分需求前置,12月份的销售也将同比有所增加。公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金达到8.29亿元,同比增长35.41%。
单三季度毛利率同比提升,费用率同比有所下降:受益于产品结构升级(中高端产品占比提升),公司单三季度毛利率同比提升3.48pct达到75.36%。我们预计随着明年水井典藏装将逐步发力,公司产品结构有望进一步升级,品牌形象不断提升,毛利率仍有提升空间。同时由于公司费用端管控效率不断提升,单三季度公司销售费用率达到24.65%,同比下降4.9pct;管理费用率达到11.87%,同比下降3.33pct。
公司今年对销售部门组织架构进行了调整,进一步加强区域管控,未来将不断优化渠道管理模式。
单三季度净利润同比大幅提升,产品升级以及渠道拓展促进成长:受益于产品结构升级以及费用率的下降,公司前三季度归母净利润1.49亿元,同比增长110.6%;其中单三季度公司归母净利润0.58亿元,同比大幅增长181.33%,归母净利率达到19.2%,盈利能力不断提升。
我们认为,随着公司产品结构的持续升级以及省外市场的不断拓展,公司收入仍将继续保持较快增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元,0.55元和0.66元,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;业绩不达预期。
深港通+涨价+防御效应 21家券商看好食品饮料跨年行情贵州茅台:形势可喜-供需格局开启提价周期;加入强力买入名单沱牌舍得:市场化改革深化,看沱牌舍得腾飞水井坊:收入保持快速增长,产品结构持续升级伊利股份:举牌行情催化,内生外延并举西部牧业:原奶价格回暖,业绩有望扭亏为盈
伊利股份
伊利股份:举牌行情催化,内生外延并举
伊利股份 600887
研究机构:中泰证券 分析师:胡彦超 撰写日期:2016-11-25
核心观点:今日伊利受益于近期市场举牌行情驱动大涨6.06%,收盘价创年内新高。我们认为伊利乳制品龙头地位稳固,基本面情况相对平稳,1)收入端:增长相对稳定,安慕希放量维持今年液态奶业务正增长,明年奶粉业务触底反弹+收购圣牧落地预期有望保持收入端整体个位数增长;2)利润端:原奶底部温和复苏,费用率和毛利率同向运动,对于伊利净利率的负面影响无需过度解读,产品升级仍是净利率提升的核心因素。长期来看,伊利拟收购中国圣牧37%股权,公司“内生式增长+外延+国际化”三大战略的进一步落实,伊利正向全球领先的健康食品集团迈进,我们暂维持2016-18年公司EPS0.94/1.06/1.22元不变(不考虑增发增厚股本),小幅上调16年目标价至21元,对应17年20xPE,“买入”评级,仍为重要长线配置品种。
举牌行情持续催化,伊利受益大涨:年底险资举牌行情再次成为投资热点,今年9月阳光保险举牌伊利,持股比例达到总股本的5%。同时伊利10月份公布非公开发行股票预案,拟向呼市城投、内蒙交投等5名特定投资者募集资金约90亿元,用于收购中国圣牧37%股权等四个项目,增发完成后阳光保险的持股比例下滑到4.56%。在昨日格力电器涨停之后,伊利今日受益于举牌行情事件驱动大涨6.06%。
中短期来看,公司基本面相对稳定,乳制品行业龙头地位不可动摇:在收入端,乳制品行业整体增速下滑到个位数,细分品类的产品创新是收入增长的核心驱动因素,伊利今年受益于常温酸奶品类安慕希的大幅放量,液态奶业务仍保持小幅正增长。明后两年,收购圣牧打造国内有机奶第一平台+婴幼儿奶粉行业触底反弹,我们预计公司收入端仍能保持个位数增长。在利润端,受益于供给收缩原奶价格处于底部温和复苏态势,对于下游乳制品制造业的伊利的净利率负面影响无需过度解读,预计费用率和毛利率会呈现出同步变化,产品升级仍是影响伊利净利率提升的核心因素。
深港通+涨价+防御效应 21家券商看好食品饮料跨年行情贵州茅台:形势可喜-供需格局开启提价周期;加入强力买入名单沱牌舍得:市场化改革深化,看沱牌舍得腾飞水井坊:收入保持快速增长,产品结构持续升级伊利股份:举牌行情催化,内生外延并举西部牧业:原奶价格回暖,业绩有望扭亏为盈
西部牧业
西部牧业:原奶价格回暖,业绩有望扭亏为盈
西部牧业 300106
研究机构:国金证券 分析师:于杰,岳思铭 撰写日期:2016-09-22
投资逻辑
原奶价格回暖,新疆最大的奶源供应商直接受益:由于国内原奶价格长期低位、跌无可跌,今年存栏量继续下滑或引发供给端下滑,叠加国外奶价上涨情绪,我们预计国内原奶价格将在明年进入上升周期。西部牧业作为新疆最大的规模牧场奶源供应商,将直接受益于原奶价格回暖,业绩有望扭亏为盈。
14年引种小牛将于今年下半年进入泌乳期,原奶产量有望大幅上升:目前公司自有奶牛1.7~2万头,下控牧场2万头。目前可以控制的奶源大概300吨/天。预计14年的引种小牛将于今年下半年陆续进入泌乳期,明年放量预计可以达到450~500吨/天,未来产能还将逐步释放。
下游花园乳业和西牧乳业调整再出发:2015年花园乳业、西牧乳业分别录得收入3.16亿元/7,950万元,花园乳业利润率约为3.1%,而西牧乳业由于前期改造时间过长,仍亏损。花园乳业和西牧乳业是新疆疆内目前仅有的两家取得婴幼儿配方乳粉生产、销售经营许可的本地企业,未来婴幼儿奶粉的占比将成为西牧下游乳企主要的利润增长点。
核心假设
我们测算2017年生鲜乳价格达到3.55元/kg左右可至西部牧业的盈亏平衡线。我们预计2017年生鲜乳价格可至3.9元/kg,对应生鲜乳收入1.89亿元,同比+454%。
我们预计参股奶牛将于2016年下半年陆续进入泌乳期,在满足下游花园、西牧的原料奶需求后,公司将对外销售生鲜乳。自产+合资合计产奶量2016-2018年分别估测为8.96万吨/15.9万吨/21.5万吨,而2015年生鲜乳产量约为3.69万吨,增量明显。
投资建议
我们预计2016-2018年西部牧业收入分别为5.79亿元/8.83亿元/11.49亿元,2016-2018年归母净利润分别为-2,003万/1,751万/6,717万,EPS -0.095/0.083/0.318元,对应PE-183/210/55倍,考虑到西部牧业的原奶概念稀缺性,我们给予"增持"评级,目标价21元。
风险
自然灾害/原奶产量不及预期/食品安全风险。
深港通,防御,食品饮料,五股