中关村互联网金融论坛将召开 概念股聚焦

　　中关村互联网金融论坛将召开 概念股聚焦中国联通:混改预期进一步加强天神娱乐:定增顺利过会 公司泛娱乐生态进一步完善金安国纪:产品价格持续上调 订单需求乐观壹桥股份:Q3业绩大幅增长 Q4将更上台阶

　　中国联通:混改预期进一步加强

　　中国联通 600050

　　研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2016-11-17

　　中国联通近期与阿里巴巴在杭州举行战略合作签约仪式,中国联通董事长王晓初、总经理陆益民,阿里巴巴集团董事长马云、CEO张勇等高管联袂出席;

　　月初中国联通与百度签署战略合作协议,双方以资源置换、技术互补、成果共享等方式在移动互联网、人工智能、大数据、通信基础业务等领域开展深度合作;

　　近日,中国联通联合腾讯发布了“腾讯大王卡”,针对腾讯应用的定向流量优惠套餐。顾名思义,该套餐用户在使用腾讯应用,比如微信、QQ、腾讯视频、QQ音乐、腾讯游戏时产生的流量免费。

　　BAT三家集中与中国联通合作并非偶然,按照目前电信行业混改预期,当前时点与联通合作有望积极卡位。同时,参考我们过往报告逻辑,中国联通在内容、数据和互联网拓展方面相对积极,与BAT相关要素吻合。

　　改革预期进一步增强,期待有所突破

　　11月11日,发改委秘书长表示按照《国有企业发展混合所有制经济的意见》要求,发改委会同国资委等部门推进部分重要领域混合所有制改革试点工作,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域选择了7家企业或项目,开展第一批混合所有制改革试点。目前来看,在电信领域,联通参与混改的可能性较大。

　　从混改参与方看,不排除多家民营参与,也不排除其他国有成分共同参与。从近期的战略合作来看,互联网领域BAT、民营宽带运营商鹏博士(电信行业内民营与国有结合)和中信集团都有合作,不排除成为参与方。最终情况视方案而定,但联通混改相关预期逐渐加强。

　　业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级

　　未来,联通有望利用FDD成熟的产业链、制式终端、商用网络等迎头赶上,精品网络质量将有利于缩短和移动的差距,变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,国企改革预期不断升温,属于目前通信板块中估值较低、改革预期较强的品种。预计2016/2017/2018年EPS分别为0.06/0.16/0.18元,维持“买入”评级。

　　中关村互联网金融论坛将召开 概念股聚焦中国联通:混改预期进一步加强天神娱乐:定增顺利过会 公司泛娱乐生态进一步完善金安国纪:产品价格持续上调 订单需求乐观壹桥股份:Q3业绩大幅增长 Q4将更上台阶

　　天神娱乐:定增顺利过会 公司泛娱乐生态进一步完善

　　天神娱乐 002354

　　研究机构：国元证券 分析师：孔蓉 撰写日期：2016-11-07

　　事件:

　　2016年11月2日大连天神娱乐股份有限公司重大资产重组事项获证监会无条件通过。本次重大重组的主要内容为天神娱乐计划发行股份及支付现金的方式募集20.88亿购买幻想悦游93.5417%(作价34.17亿)和合润传媒96.36%股权(作价7.42亿)。

　　正文:

　　打通海外发行渠道,移动出海有望加速推进,幻想悦游旗下绿洲游戏是中国海外互联网游戏发行第一品牌,绿洲游戏深耕海外游戏市场多年,主要市场覆盖欧美等发达地区,旗下产品已翻译多达16种语言,推广遍及70多个国家,拥有丰富的游戏本地化改编运营经验和渠道资源,公司收购幻想悦游后,将加速公司旗下游戏产品的的出海进程,帮助公司迅速占领海外游戏市场,取得先发优势。

　　切入索尼PSVR闭环生态,稀缺属性凸显,幻想悦游旗下绿洲游戏与索尼达成战略合作,成功获取索尼PSVR全球游戏发行资质,目前绿洲游戏代理了8款国产VR游戏在PSVR上的发行工作,其中4款伴随PSVR国行版一同首发,2016年PSVR预计销量将达到150万-200万台,超过OculusRift和HTCVive的总和,我们看好VR技术与主机游戏的结合,根据Newzoode的预测2016年全球主机游戏市场将高达290亿美元,市场空间广大。短期来看PSVR平台有望成为全球最主要的VR游戏内容分发平台,索尼采用闭合的生态体系,对游戏发行商资质要求极高,幻想悦游目前是国内唯一拥有PSVR游戏发行资质厂商,稀缺属性凸显。

　　加码广告营销领域,构建“游戏+影视+广告”泛娱乐生态,幻想悦游旗下初聚科技主营移动广告精准营销,合润传媒主要从事内容整合营销,在品牌植入市场内容资源覆盖方面居于行业领先地位,未来初聚科技和合润传媒将为公司旗下游戏产品提供新的营销手段,并为公司现有影视剧资源提供新的变现方式,随着初聚科技和合润传媒与公司原有各业务磨合结束,公司“游戏+影视+内容”泛娱乐生态体系将进一步完善。

　　中关村互联网金融论坛将召开 概念股聚焦中国联通:混改预期进一步加强天神娱乐:定增顺利过会 公司泛娱乐生态进一步完善金安国纪:产品价格持续上调 订单需求乐观壹桥股份:Q3业绩大幅增长 Q4将更上台阶

　　金安国纪:产品价格持续上调 订单需求乐观

　　金安国纪 002636

　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔 撰写日期：2016-10-24

　　事项:

　　覆铜板全球龙头供应商建滔积层板2016年10月18日再次发布涨价通知,对所有板料价格调增10元。

　　10月20日晚,国内某PCB上市企业公告与南亚电子(全球第三大覆铜板厂)签订战略合作协议,以稳定原材料覆铜板的采购。

　　公司发布2016年三季度业绩预告上修公告,预计2016年三季度归母净利润1.52-1.66亿元,同比增长230%-260%。

　　评论:

　　年初至今铜箔已完成两轮涨价,预计2017年还将持续

　　年初至今,铜箔供不应求、价格走扬的局面持续发酵,据媒体报道,目前锂电池铜箔与标准铜箔(线路板与覆铜板的原材料)市场已经出现有价无市的状态,铜箔供给十分紧俏,甚至出现企业带现金抢货的现象。截至目前,锂电池铜箔价格已飙升至78元/公斤,上涨6元/公斤,业内厂家预计年底涨至80元/公斤以上为大概率事件。标准铜箔价格由60元/公斤飙升至76-78元/公斤,涨幅高达30%,预计还将持续。我们认为,在环保、核心设备交货周期长、技术人才有限、扩建资金密集等因素下,铜箔扩产面临长达2年的扩产周期,当前困境短期内无法解决,预计到2017年底之前,铜箔市场将持续呈现供不应求、价格上涨的状态。

　　覆铜板价格持续上扬,远超铜箔带来的成本上升幅度

　　建滔积层板为覆铜板行业龙头(市占率约14%),公司2016年10月18日再次发布涨价通知,对所有板料价格调增10元。建滔的覆铜板材价格从年初不到100元已累计涨至140元/张,涨幅逾40%。考虑到铜箔占覆铜板成本约40%,铜箔价格上涨30%的情况下,覆铜板价格上涨12%即可覆盖成本压力,而高达40%的覆铜板价格涨幅将显著提升覆铜板供应商业绩弹性。

　　下游PCB供应商与覆铜板厂签订长期合作,下游需求旺盛,覆铜板订单乐观

　　另一方面,10月20日晚国内某PCB上市企业公告与南亚电子(全球第三大覆铜板厂)签订战略合作协议,以稳定原材料覆铜板的采购,一定程度上证明PCB产业链下游需求旺盛,覆铜板材订单乐观的局面。我们判断PCB下游需求回暖,汽车电子,新能源汽车、LED小间距、通讯基站等细分领域迅速发展,已成为PCB行业下游需求新的增长动力。根据我们的测算,全球车用PCB市场2016-2018年需求价值量有望达1442、1878、2591亿元,复合增速约34%。

　　金安国纪为国内中厚型覆铜板龙头,受益涨价周期,业绩开始体现

　　金安国纪为国内覆铜板细分领域(中厚型覆铜板)龙头,客户群体分散,议价能力强,在PCB产业链上下游供需改善的背景下,更易将成本涨价压力转移至下游并获得更高的利润空间,未来盈利能力有望持续提升,业绩弹性巨大。

　　公司近期发布2016年三季度业绩预告上修公告,预计2016年三季度归母净利润1.52-1.66亿元,同比增长230%-260%。主要原因为伴随产能扩大,公司覆铜板产销量进一步提升;同时,在下游需求增长因素的刺激下,公司近期产品销售价格有较大提升,使得总体盈利能力进一步增强,因而公司经营业绩同比增幅较预期有所提高。公司业绩体现已进一步证明我们对于【铜箔】-【覆铜板】-【PCB】产业链投资机会的判断。

　　近期铜箔及覆铜板涨价超预期,上调公司未来三年业绩预测

　　公司上海、临安、珠海3个覆铜板生产基地去年覆铜板总产能约3300万张,伴随杭州一期项目产能(杭州一期满产产能约200万张/月)的陆续释放,2016年年产能将达4000多万张,若明年杭州二期产能释放,预期总产能将达5000万张以上。公司设备与厂房充裕,扩产周期远小于小厂商,市场需求旺盛的情况下,产能有望迅速扩充,抢先占取更多市场份额。

　　近期铜箔及覆铜板涨价均超预期,我们上调公司未来三年业绩预测,预计2016-2018年净利润分别为3.2/8.0/13.1亿元,EPS分别为0.44/1.10/1.80元,当前股价对应的PE分别为48/19/12X,维持“买入”评级。

　　中关村互联网金融论坛将召开 概念股聚焦中国联通:混改预期进一步加强天神娱乐:定增顺利过会 公司泛娱乐生态进一步完善金安国纪:产品价格持续上调 订单需求乐观壹桥股份:Q3业绩大幅增长 Q4将更上台阶

　　壹桥股份:Q3业绩大幅增长 Q4将更上台阶

　　壹桥股份 002447

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2016-11-01

　　公司发布业绩报告,2016年前三季度营业收入2.93亿元,同比增长42.59%,归属于上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长115.58%。其中第三季度营业收入2.15亿,同比增长449.36%;归属于上市公司股东的净利润为1.18亿,同比增长1459.07%。预计2016年归属净利润区间为2.49-3.72亿,同比增长0%-50%。

　　营收增长主要源于置出资产评估增值及壕鑫互联并表。公司前三季度营业收入2.93亿元,同比增长42.59%,归属于上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长115.58%。其中第三季度营业收入2.15亿,同比增长449.36%;归属于上市公司股东的净利润为1.18亿,同比增长1459.07%。业绩大幅增长源于(1)与壕鑫互联55%股权置换置出资产评估值与账面价值比较增值7623.67万元;(2)控股子公司壕鑫互联纳入合并范围(其中1-8月未经审计利润总额为2492万元)。

　　下半年壕鑫互联多款新游上线,Q4业绩将实现爆发式增长。由于壕鑫互联新游戏主要集中在下半年上线运营,Q4游戏业务收入有望实现爆发式增长,预期壕鑫互联将大概率完成业绩承诺并带动上市公司全年业绩再度攀升。预计公司2016年归属净利润区间为2.49-3.72亿,同比增长0%-50%,其中Q4归属净利环比增长达93%-215%。

　　背靠乐体平台,受益优质渠道及版权资源。乐体创投系乐视体育旗下新兴产业投资基金,亦是壕鑫互联股东,公司与乐体创投签订战略合作协议,实现双方共同利益的更深层次绑定及多方面资源共享。乐体创投背后的乐视体育拥有全球最大的体育版权资源,公司与乐视体育具备天然合作基础。逐步完善的乐视体育生态,壕鑫互联为壕鑫互联后续变现能力打开新的空间,成为公司业绩弹性所在。

　　大股东减持计划接近尾声,给予“买入”评级:截止目前,公司大股东累计减持1.17亿股,占总股本12.41%(计划减持1.44亿股,占总股本15.09%)。同时壕鑫互联16-18年承诺实现归属扣非净利润分别不低于0.86、1.92、2.92亿元,交易完成后,公司盈利状况将得到大幅改善。预计公司16-18年EPS0.23元、0.34元、0.41元,对应PE分别为31、21和17倍,给予“买入”评级。