宝武重组引领钢铁行业去产能 概念股引爆

　　宝武重组引领钢铁行业去产能 概念股引爆鞍钢股份:需求回暖叠加降本增效 净利润同比增长210%大冶特钢:主业经营保持健康 3季度盈利维稳方大特钢:供给侧改革显著受益 土地资产严重低估河钢股份:行情好转及成本优势 3季度盈利改善明显

　　鞍钢股份:需求回暖叠加降本增效 净利润同比增长210%

　　鞍钢股份 000898

　　研究机构：申万宏源 分析师：孟烨勇 撰写日期：2016-11-01

　　公司发布2016年第三季度报告:2016年前三季度公司实现营业收入410.39亿元,同比增长-1.26%;实现归母净利润9.77亿元,同比增长210.02%,约合EPS0.14元。其中三季度单季归母净利润6.77亿元,同比增长164.91%。业绩高于我们预期。

　　三季度国内经济稳中有进,需求回暖。今年以来PPI当月同比下降收窄,9月PPI当月同比更是2012年3月以来首次正值。三季度房地产开发投资完成额累计值较去年同期上涨5.22%,地产和基建的回暖带动制造业需求。三季度挖掘机的销售数量同比上升43%,汽车产量也同比上升28.26%。需求推动三季度钢材产品加权价格上涨19%。而在成本端,铁矿石保持高位震荡,三季度普氏62%铁矿石指数较二季度上涨5.3%,焦炭市场价在三季度环比大涨21.9%,对于行业利润造成一定的挤压。

　　降本增效,公司三季度业绩大幅改善。公司前三季度销售费用率,管理费用率,财务费用率分别为3.49%、2.83%和2.22%,较去年同期分别下降0.72、0.44和0.30个百分点。公司销售毛利率也从去年同期的10.39%提高至13.51%。公司今年明确了以“铁素流、碳素流、加工费”等为轴线的九大项45个课题的系统降本公关目标,通过持续的系统降本努力削减生产成本。同时公司强化销售工作,持续优化产品结构,提高高附加值产品比例,从而应对市场激烈竞争。全面的降本增效和潜力挖掘助力公司三季度业绩大幅改善。

　　看好公司汽车板等产品受益下游需求回暖,公司保有较大重组预期。公司作为国内最早生产汽车用钢的企业,其汽车大梁用钢、高强车轮用钢等热轧系列产品和深冲钢、高强钢、第三代汽车用钢等冷轧和镀锌系列产品广泛用于国内各大汽车厂商,且公司通过成立鞍蒂大连等公司向下游的加工配送延伸,目前行业汽车用钢订单饱满,我们预计公司将持续受益。另外,目前行业处在整合大潮之中,有宝武合并珠玉在前,作为东北地区拥有整合实力的国务院国资委监管的中央企业,鞍钢保有较大的整合预期。

　　上调盈利预测,维持“买入”评级。受益需求回暖叠加降本增效,公司前三季度业绩高于我们预期,我们上调公司2016年业绩预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.17(原为0.08)元、0.19元、0.24元,目前对应2016年27倍、2017年24倍PE、2018年19倍PE。维持“买入”评级。

　　宝武重组引领钢铁行业去产能 概念股引爆鞍钢股份:需求回暖叠加降本增效 净利润同比增长210%大冶特钢:主业经营保持健康 3季度盈利维稳方大特钢:供给侧改革显著受益 土地资产严重低估河钢股份:行情好转及成本优势 3季度盈利改善明显

　　大冶特钢:主业经营保持健康 3季度盈利维稳

　　大冶特钢 000708

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-10-24

　　报告要点

　　事件描述

　　大冶特钢今日发布2016年3季报,公司前3季度实现营业收入50.76亿元,同比上升15.45%;营业成本44.95亿元,同比上升16.36%;归属于母公司股东净利润2.14亿元,同比上升4.02%,前3季度EPS为0.48元。其中,公司3季度实现营业收入17.89亿元,同比上升32.30%,2季度同比增速23.72%;3季度营业成本15.95亿元,同比上升30.36%,2季度同比增速27.70%,3季度归属于母公司股东净利润0.68亿元,同比上升2.10%,3季度实现EPS0.15元,2季度EPS0.20元。

　　事件评论

　　需求好转致量价齐升,3季度毛利同比提升显著:公司是国内优质特钢龙头,近十年持续盈利,在钢铁行业整体景气下行的背景下实属难得。今年年初以来需求好转,公司业绩稳步上升,进入3季度需求继续向好,盈利实现维稳,原因如下:1)3季度公司下游汽车、钢加工压延领域延续景气,而重型货车产量同比上升57.09%,显示出公司所涉及下游需求同比改善显著,相应地,3季度特钢价格指数同比上涨16.05%,同时产销也应有所增加,根据集团口径估算的股份公司季度钢材产量同比涨幅较大,量价齐升导致收入同比上升15.45%;2)成本方面,3季度铁矿石价格同比下跌4.34%,废钢价格同比下跌2.21%。综合上述两点,公司毛利同比增加0.66亿元。不过,由于出口费用和运输费用上升,公司销售费用同比上升0.14亿元;汇兑收益减少致使公司财务费用上升0.12亿元;贴息收入减少导致营业外收入减少0.30亿元;这几类因素抑制整体盈利上行空间,3季度盈利同比实现小幅增长。

　　环比来看,3季度毛利率下降1.14个百分点,同时估算产量环比下降2.83%,压制了毛利空间,因而,公司3季度业绩环比有所下滑。此外,三项费用的环比上升也是部分原因。

　　特棒逐步磨合,量质同升:公司新投产的棒材生产线系对公司部分传统轧钢生产线的改造建设,设计年产90万吨圆钢,规格为50-130mm,主要品种包括轴承钢、汽车用钢、合结钢、不锈钢、锅炉船舶及军工用钢等。至此公司形成大中小棒线协调发展的产品体系,有助于完善公司产品结构,提升市场竞争力,此外,中棒线定位高端,可有效提升公司产品整体档次。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.61元、0.67元,维持“买入”评级

　　宝武重组引领钢铁行业去产能 概念股引爆鞍钢股份:需求回暖叠加降本增效 净利润同比增长210%大冶特钢:主业经营保持健康 3季度盈利维稳方大特钢:供给侧改革显著受益 土地资产严重低估河钢股份:行情好转及成本优势 3季度盈利改善明显

　　方大特钢:供给侧改革显著受益 土地资产严重低估

　　方大特钢 600507

　　研究机构：光大证券 分析师：王招华 撰写日期：2016-11-30

　　供给侧改革正在如火如荼地影响到各行各业。(1)今年4月份煤炭行业严格实施了276个工作日的政策(此前煤炭企业能够生产365天),受此影响,1-10月原煤产量同比下降10%,焦炭价格年内上涨204%;(2)交管运输部门将2016年9月21日至2017年7月31日,在全国范围内重点治理超载行为,受此影响,运费价格环比上涨逾20%,重卡销量同比增速则超过50%;(3)国务院两位副部长上周四(11月24日)亲自带队检查秦皇岛、苏北的违规高炉和中频炉,涉及的广义产能达到1亿吨,占全国钢铁业产能的近10%,螺纹钢期货价格两天涨幅逾10%。

　　方大特钢各项业务全部显著受益于供给侧改革。方大特钢的营收构成:70%建筑钢、27%特钢、3%铁矿石。(1)此次核查违规高炉和中频炉,华东地区的建筑钢供给受到的抑制最为明显,上市公司中,仅方大特钢地处华东(华东贡献公司营收的81%),受益最为明显;(2)重卡销量的大增,使得重卡用钢销量和价格趋好,而方大特钢的特钢产品主要用于卡车,这在上市钢企中也是最为受益的。

　　公司土地资产丰厚,未来存在搬迁重估的可能。方大特钢是土地价值被低估最为严重的钢企之一。公司厂区位于南昌市青山湖区(市郊结合部)约3300亩,搬迁至九江湖口县是大势所趋,目前按照工业用地估价值20亿元左右,若按住宅用地或商业用地来算,这些土地价值超过100亿元,而目前方大特钢的市值仅81亿元,因此价值重估潜力巨大。

　　激励机制良好,有效保障公司的良好业绩。方大特钢董事长年薪逾2000万元、总经理年薪1011万元,其他高管团队的薪资也非常丰厚,这是由公司良好的激励机制所致,这样的激励机制也使得公司的表现良好(譬如3季度公司的不多的业绩环比增加的公司、2015年不多的盈利的钢企),并使得公司最有效抓住行业机会盈利的概率最高。

　　盈利预测和投资建议。预计公司2016年至2018年EPS分别是0.50元、0.52元、0.52元。上调至“买入”评级,综合考虑公司良好的经营机制和基本面,以及存在搬迁土地重估的预期,给予20倍PE估值,6个月目标价10.00元。

　　风险提示。(1)螺纹钢价格下行的风险;(2)搬迁进程不及预期的风险;(3)公司经营不善的风险。

　　宝武重组引领钢铁行业去产能 概念股引爆鞍钢股份:需求回暖叠加降本增效 净利润同比增长210%大冶特钢:主业经营保持健康 3季度盈利维稳方大特钢:供给侧改革显著受益 土地资产严重低估河钢股份:行情好转及成本优势 3季度盈利改善明显

　　河钢股份:行情好转及成本优势 3季度盈利改善明显

　　河钢股份 000709

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-10-27

　　事件描述

　　河钢股份发布2016年3季报,前3季度公司实现营业收入591.12亿,同比下降3.40%;营业成本515.56亿,同比下降5.38%;实现归属母公司净利润为9.33亿,同比增长83.90%,对应EPS为0.09元;

　　其中,3季度公司实现营业收入212.01亿,同比上升13%,2季度同比增速为-1.92%;营业成本182.80亿,同比上升9.99%,2季度同比增速-3.99%;3季度实现归属母公司净利润5.24亿,同比上升248.35%;3季度EPS为0.05元,2季度EPS为0.03元。

　　事件评论

　　行情好转叠加成本优势,3季度盈利改善明显:2016年3季度由于需求回暖,带动3季度国内钢价指数同比大幅增长20.62%,同时成本端源于铁矿石产能释放节奏相对宽松,3季度矿价仍旧同比下跌4.34%,受益于此,公司盈利空间较上年同期大幅增加。尽管受供给侧改革以及库存低位影响,3季度焦炭价格较为强势,一定程度上侵蚀了利润,不过公司通过自身焦化系统供应部分焦炭,或促使公司焦炭成本具有一定优势,叠加一系列降本增效措施的持续推进,3季度公司毛利润同比增厚7.79亿元。除开报告期内三项费用同比增加3.17亿元,公司3季度盈利仍显著提升,同比增加3.74亿元。

　　环比方面,或源于地产相对滞后的溢出效应,维持了包含工程机械和汽车等在内的3季度制造业景气,也使得公司精品板材业务盈利继续改善,叠加三费环比0.64亿元的减少以及投资收益方面环比0.26亿元的增加,最终公司3季度盈利环比好转,业绩增长79.47%。

　　去产能重地钢铁龙头,或受益于区域性集中度提升:随着“京津冀一体化”战略加速推进,主营华北地区的公司,将受益于产业升级、基础设施、城镇体系等建设带动的钢材需求增长。同时,公司地处钢铁产能重镇河北,也是全国钢铁供给侧改革去产能重点地区,公司作为河北省先进产能代表,将逐渐受益于区域性集中度提升。近河北省期公布2016年详细去产能计划表,预计到10月底完成压减炼铁产能1622万吨、炼钢产能1390万吨,到11月底完成压减炼铁产能1840玩的,炼钢产能1600玩的,其中包含有较多在产产能。

　　预计公司2016、2017年EPS分别0.11元和0.13元,维持“买入”评级。