欧佩克减产海外原油期货延续强势 六股搭便车

　　洲际油气

　　洲际油气:马腾和克山油田成本下降,海外油气并购持续推进

　　洲际油气 600759

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王强 撰写日期：2016-11-03

　　投资建议

　　公司借力“一带一路”国家战略,打造民营国际化石油公司,公司将从中小型公司迈向中大型公司。假设2016-2018年Brent平均油价分别为45、55和66美元/桶;假设此次收购2017年一季度末完成交割,预计2016-2018年原油产量为70万吨、190万吨和230万吨;我们预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为0.40亿元、6.61亿元和14.79亿元;按本次增发后约32亿股本全面摊薄,对应2016-2018年EPS分别为0.02元、0.21元和0.46元,维持“增持”评级。

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　　惠博普

　　惠博普:增发稳步进行,收购安东油服DMCC公司完善油服产业链

　　惠博普 002554

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王强 撰写日期：2016-11-01

　　事件

　　公司发布2016年三季报,1-9月公司实现营业收入7.06亿元,同比下降26.67%,其中第三季度实现营业收入1.94亿元,同比下降23.65%;1-9月实现归母净利润1.05亿元,同比增长4.31%,其中第三季度实现归母净利润3124万元,同比下降2.64%;基本每股收益0.10元,稀释每股收益0.09元,业绩基本符合我们预期。公司预计2016年度归母净利润为2.18至2.66亿元,同比增长35.00%至65.00%。

　　简评

　　成本控制得力,保持利润稳定增长

　　受国际油价低迷影响,1-9月营业收入同比下降26.67%,然而归母净利润实现同比增长4.31%,说明公司加强管理,成本控制得力。公司1-9月实现归母净利润1.05亿元,预计2016年度归母净利润为2.18至2.66亿元,即第四季度将确认利润1.13至1.61亿元,预计主要是收购安东油服伊拉克公司的并表贡献。

　　收购安东油服伊拉克业务,完善油服产业链及盈利能力

　　上半年,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC公司签订股权转让协议,公司将以人民币7亿元收购DMCC公司40%股权;已于7月26日完成股权交割。

　　DMCC公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。

　　根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。

　　此次合作将使双方具备为当地客户提供涵盖钻井、完井、油气田装备及工程(含地面工程EPC建设)、采油运行管理服务、石化环保装备及服务在内的一揽子、立体化的服务能力,完善了双方的油服产业链,提高了双方在中东地区的竞争力,为公司未来业绩增长打下坚实基础。

　　安东集团、安东国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC公司就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%。

　　投资建议

　　在低油价的环境下,公司继续坚持做大做强油气田装备与EPC工程总承包业务,扩大国际油服市场的战略版图。预计公司2016-2018年EPS为0.21/0.29/0.41元,公司未来几年业绩增长较快,给予“增持”评级。

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　　海油工程

　　海油工程:公司致力提升业务能力渡过行业寒冬

　　海油工程 600583

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-10-28

　　事件:公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入80.45亿元同比下降20.57%:归母净利润11.18亿元,同比下降43.71%。基本每股收益0.25元,同比减少44.44%。

　　投资要点:

　　低迷的行业景气度短期仍将持续。由于原油价格仍然在50美元以下徘徊,因此海上油气投资整体下降,油气开发和海洋石油工程行业低迷的市场状况没有明显改变。报告期内公司毛利率出现大幅度下滑,从去年同期的28%下滑至15%。主要由于公司营业成本下降幅度较小。三费占比总体从去年同期的5.5%上升至6.3%变化不大。公司陆地建造业务完成钢材加工量较去年同期下降30%,海上安装营运船天同比下降40%。

　　公司前三季度公司经营性活动现金流22.11亿元,同比小幅下降22.78%。总体来看由于公司所处的海上油气服务领域投资回暖所需要的原油价格较高,行业景气度的回暖仍然需要时间等待。

　　公司全力拓展海外市场以期平缓业绩波动。由于公司在国内的业务主要依赖于中海油,考虑到侧重于上游产业链的中海油在低油价环境中受到冲击较大,业绩下滑较为严重,因此短期内国内业务难以取得较大程度的回暖。海外业务方面,公司目前正在重点跟踪印尼,北海,中东和非洲相关项目。公司近年来海外业务占比逐渐提升,平滑了国内业务下滑带来的波动。

　　提升公司业务能力度过行业寒冬。公司在我国海工建设板块是唯一的龙头企业,具备极强的竞争力。尤其是公司近年来通过深水海工装备制造能力拓展了业务领域,与福陆的合作拓展了国际市场方面的渠道,进一步增强了公司行业方面的竞争优势。公司目前的业绩下滑主要由于行业景气度的低迷,考虑到未来的2-3年油价将呈现出缓慢震荡上行的趋势,我们预计海洋油气投资的复苏时点也将到来。公司目前的股价已经反映了对行业的悲观预期,度过行业寒冬后公司业绩具备较大的回升弹性。

　　给予“推荐”评级。预计16~18年EPS分别为0.40/0.44/0.86元,对应PE为18.27/16.43/8.35倍。给予公司2017年20倍PE对应目标价8.80元,给予推荐评级。

　　风险提示:原油价格企稳慢于预期导致中海油投资开发波动的风险;国际市场份额拓展低于预期的风险:汇率波动对项目运营产生影响的风险

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　　广汇能源

　　广汇能源:盈利改善有待能源产品价格回升

　　广汇能源 600256

　　研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-08-23

　　公司发布2016年中报,上半年实现营业收入18.38亿元,同比下降36.35%;归属于上市公司股东的净利润6780万元,同比下降83.33%,实现每股EPS为0.013元,基本符合我们预期。

　　油价和能源产品价格低位,主要靠LNG贡献业绩。

　　2016年上半年度受宏观经济增速放缓,能源产品价格持续低位等因素影响,公司甲醇、LNG等主要产品市场销售价格与上年同期相比大幅下降;同时受公司煤炭下游客户上半年开工不足影响,1-6月份煤炭产、销量与销售价格同比均大幅下降;公司煤炭销售业务、哈密新能源120万吨甲醇/6亿方LNG项目的甲醇和煤化工副产品等基本都没有盈利,上半年盈利主要靠哈密新能源项目的LNG和吉木乃LNG项目贡献。

　　甲醇联产LNG项目的盈利改善需要等待能源产品价格回升。

　　哈密新能源公司120万吨甲醇/6亿方LNG项目的装置技改工作取得了成绩,煤化工装置运行平稳性逐步提高,上半年产品产量刷新自甲醇装置运行以来的历史纪录;尽管6月8日-29日,新能源工厂进行了为期22天的大检修,上半年实际生产时间仅为160天,煤化工产品产销量依然较上年同期182天大幅增长,产量同比增长28.41%,销量同比增长28.36%;其中甲醇产量达到50.3万吨,同比增长34%,联产LNG产量达到2.99亿方,同比增长50%,刨去检修时间,有效开车时间的装置负荷相当于已经达到95%左右、已基本实现满负荷。但能源价格低位,像公司甲醇实现价格仅为1000元/吨左右,哈密新能源公司上半年微亏近760万元,未来盈利改善有待能源产品价格的回升。

　　LNG业务盈利仍然可观,毛利率近40%,成为公司盈利支柱。

　　公司上半年LNG销售5.39亿方,自产4.98亿方,同比增长30.5%,其中哈密新能源工厂2.99亿方、吉木乃工厂1.99亿方,平均实现价格1.86元/方;尽管去年底开始国内天然气价格大幅下调,但哈密新能源产量大幅提升导致单位成本降低,LNG毛利率反而升至39.7%,单方毛利接近0.74元,成为公司盈利支柱。

　　我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.03、0.05和0.09元,考虑到未来煤焦油加氢路线潜力空间较大,给予“增持”评级。

　　中天能源:收购下游炼厂股权,布局原油产业链洲际油气:马腾和克山油田成本下降,海外油气并购持续推进惠博普:增发稳步进行,收购安东油服DMCC公司完善油服产业链海油工程:公司致力提升业务能力渡过行业寒冬广汇能源:盈利改善有待能源产品价格回升恒泰艾普:拟转让控股孙公司股权助业绩增长;积极布局油气全产业链打造能源服务集团

　　恒泰艾普

　　恒泰艾普:拟转让控股孙公司股权助业绩增长;积极布局油气全产业链打造能源服务集团

　　恒泰艾普 300157

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君,贺泽安 撰写日期：2016-11-28

　　1.事件

　　公司全资子公司西油联合之控股子公司欧美克拟回购西油联合所持有的300.2044 万股股份,回购的股份将予以注销。

　　公司子公司博达瑞恒拟将其持有的中盈安信1700 万股转让给中盈安信法人代表刘荣,每股转让价格为15 元,转让总金额为25,500 万元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)拟转让控股公司部分股权,助力业绩增长

　　根据公告,公司全资子公司西油联合之控股子公司欧美克拟回购西油联合所持有的300.2044 万股股份,回购的股份将予以注销。股份回购的价格不超过19.27 元/股,回购的资金总额最高不超过人民币5,785 万元。

　　回购完成后,欧美克的注册资本将相应减少,西油联合对欧美克的持股比例将由现在的51%下降到45.57%。本次回购将有利于维护欧美克的资本市场形象,实现股东价值,给予股东回报,并进一步增强投资者对欧美克的信心。

　　公司全资子公司博达瑞恒拟将其持有的中盈安信1700 万股转让给中盈安信法人代表刘荣(以下称“受让方”),转让价格经交易双方协商约定,每股转让价格为15 元,转让总金额为25,500 万元。受让方于2016 年12 月15 日前支付定金共计2,000 万元人民币,剩余金额将在2017、2018年分批支付。

　　公司持股中盈安信成本约为7.3 元/股。我们认为公司此次转让部分控股孙公司股权,将使公司获得较高投资回报,明年业绩仍有望实现快速增长。

　　此外,公司在行业低迷期抓住机遇,2016 年完成了对新锦化和川油设计的收购,完善了公司产业链上下游的布局,提升了公司的综合竞争力。作为国内油服产业链布局最完善的上市公司,我们认为未来公司将受益于油气服务市场复苏。

　　(二)与中海外能源签署贸易框架协议扩展业务领域,助力业绩增长

　　近日,公司与中海外能源已在北京完成《恒泰艾普与中海外能源有限公司战略框架协议书》(以下简称“框架协议”) 签署。

　　根据框架协议规定,初期双方将以燃料油、润滑油等石油相关制品以及其他化工产品为主要贸易品种,并以国内贸易为主。未来双方将逐步拓展贸易品种并延伸至国际贸易。恒泰艾普将从上游炼厂及化工厂直接采购相关产品后供应给中海外能源,完成整个贸易流程,每笔贸易业务周期1 个月至3 个月不等。

　　双方协议贸易金额每年15 亿,合同执行期限为三年。本协议终止前,任何一方可以提出延期申请,经友好协商一致后,可延长本协议,每次延长期限均为3 年。

　　根据公司公告,该项目如顺利实施未来将扩大公司整体营收规模, 并对公司业绩形成一定的积极影响。

　　(三)整合现有资源,未来发力清洁能源及环保

　　为实现集团化发展,公司整合现有资源及技术,构建三个发展潜力较大的板块:特多钻井公司RRDSL 与西油联合形成大西油工程公司,提供油田现场服务;将恒泰艾普原有G&G 业务、销售能力与博达瑞恒G&G 业务、销售能力整合,成立恒泰艾普研究院,提高效率;设立云技术公司,以互联网+油气勘探开发技术为基础,结合大数据、云计算,开发建设行业VR 技术和非行业VR 技术。

　　环保业务方面,公司收购新锦化和川油设计,未来可向国内小型村镇推广非管网方式解决村镇天然气供应,改善村镇能源结构,减轻大气污染。

　　同时,公司出资1,000 万元投资黑龙江盛大环境建筑工程有限责任公司,结合油化工、煤化工、医药化工等“三化水”的技术优势,未来将推广实施村镇污水分布式、智能化解决方案。通过云值守、低成本、云管理、物联网,切实有效解决村镇污水问题。

　　(四)布局天然气应用产业链,综合型能源服务集团雏形已现

　　本次收购股权成功后,恒泰艾普将持有新锦化95.07%股权、川油设计90.00%股权。

　　新锦化主业为离心压缩机研发与制造,在多个细分应用领域处于先进水平:新锦化在国内合成氨离心压缩机领域处于先进水平;在天然气输送用长输管线压缩机业已取得突破,其自主研制的8.3MW 级燃气天然气输送压缩机组已在巴基斯坦天然气管线稳定运行。

　　“十三五”期间,随着国家对治理雾霾的力度加大,天然气替代燃煤将得到快速发展。根据发改委规划,到2020年,天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600 亿立方米,2015-2020 年天然气消费量年复合增速将达到14%。

　　离心压缩机在石油与天然气领域用于管道输送和加压液化等,未来随着国内天然气消费量的逐年增加,离心压缩机的需求有望保持稳定增长。